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當前聚焦:平安證券:給予華蘭生物增持評級

2023-04-24 07:41:53 來源:證券之星


(相關資料圖)

平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對華蘭生物進行研究并發(fā)布了研究報告《靜丙推動血制品增長,流感疫苗帶來額外增量》,本報告對華蘭生物給出增持評級,當前股價為23.59元。

華蘭生物(002007)
事項:
公司公布2023年一季報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營收8.81億元(+37.46%),實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元(+50.37%),扣非后歸母凈利潤2.76億元(+27.36%)。
平安觀點:
靜丙推動血制品增長,成本提升影響利潤率
公司23Q1血制品板塊(以總收入-疫苗收入計,包含極少量其他業(yè)務,下同)實現(xiàn)收入7.36億元(+17.54%)。靜丙放量成為血制品增長核心因素,背后原因包括:(1)年初疫情導致靜丙需求增加;(2)靜丙調(diào)整為同步批簽發(fā),額外帶來約1個月的產(chǎn)品供給。此外,2月開始的手術(shù)恢復也帶動了白蛋白需求的恢復,實現(xiàn)增長。
獻漿補貼增加以及相關耗材提價導致采漿成本有所提升,23Q1血制品板塊毛利率為55.75%(-3.92pct)??紤]到本輪成本上升已在過去4個季度中得到反應,預期未來幾個季度血制品毛利率會相對穩(wěn)定。費用率方面,23Q1血制品的銷售、管理和研發(fā)費用率分別為2.66%(+0.39pct)、6.56%(-0.72pct)、6.60%(+2.06pct)。綜上,血制品板塊扣非歸母凈利潤約為2.30億元(+4.96%)。
流感病毒抬頭,流感疫苗Q1取得較好表現(xiàn)
2月新冠感染降低后,流感感染迅速增加。根據(jù)CDC哨點醫(yī)院數(shù)據(jù),國內(nèi)本次流感病毒陽性率自2月中旬抬頭,于3月中、下旬達峰,之后緩慢回落。
由于過往年度Q1并非流感接種旺季,23年的流感流行為公司流感疫苗銷售帶來明顯增量。23Q1公司疫苗板塊實現(xiàn)收入1.45億元(上年同期0.15億元),并且當季銷售的流感疫苗已在22年底進行了減值處理,減值沖回后這些產(chǎn)品沒有成本(板塊毛利率100.22%)。報告期內(nèi)公司疫苗板塊扣非歸母凈利潤為0.68億元(上年同期約-360萬元)。預期公司全年流感疫苗銷售針數(shù)實現(xiàn)10%以上增長,考慮到公司兒童劑型具有更好的競爭環(huán)境、更高的價格和利潤率,全年有望實現(xiàn)較好業(yè)績表現(xiàn)。
維持“推薦”評級。維持2023-2025年EPS預測為0.72、0.81和0.91元,維持“推薦”評級。
風險提示:產(chǎn)品供需由緊缺轉(zhuǎn)向平衡,競爭壓力加大;產(chǎn)品研發(fā)是高風險高收益行為,存在失敗的可能性;白蛋白以外的血制品以及疫苗產(chǎn)品對銷售推廣要求較高,可能影響公司利潤水平。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,國泰君安丁丹研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為73.75%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.76億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.43。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級,買入評級15家,增持評級4家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為27.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,華蘭生物(002007)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力一般,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星,好價格指標2.5星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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