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萬科繼A股150億增發(fā)后，再次港股13港元每股配售39億港元被全網(wǎng)罵。

(相關(guān)資料圖)

我也持有萬科，對于這個(gè)港股配售確實(shí)很迷幻，不能理解，明明港股比A股折價(jià)30%了，還在要港股配股，即使窮瘋了，為什么不索性在A股多配點(diǎn)呢？

罵是沒用的，我嘗試分析一下萬科這樣做的目的是什么？對于罵郁亮掏空公司，坑害小股民的這些言論我覺得沒有討論的必要，管理層占5%的股份，比我們多多了，為了收一些配股的利益，損失自己的股權(quán)利益，還會觸犯法律，這種事情你會做？這種陰謀論的想法對于投資沒啥好處。如果對于管理層這樣想，其實(shí)現(xiàn)在立即賣出就是最好的選擇。

以下分析基于管理層與我們在同一陣線上，不同意的也不用罵，關(guān)掉就行了，在這種預(yù)設(shè)情況下，我嘗試分析一下萬科管理層為什么要選擇低價(jià)配股。

2023年1-2月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出來了，保利和萬科分別摘得第一和第二名。

這樣看萬科雖摘得第二名，但是并不樂觀，同比降幅還大于TOP100，保利繼續(xù)優(yōu)秀，難怪保利增發(fā)有不低于凈資產(chǎn)的底氣。

還有個(gè)數(shù)據(jù)，1-2月全國地產(chǎn)企業(yè)拿地TOP100中看不到保利和萬科的身影，繼續(xù)是一眾地方城投公司在“兜底”。

按道理來說，萬科在收縮，1-2月賣了573億，也不怎么拿地，應(yīng)該是可以不斷回流現(xiàn)金。

另外，最近也沒有萬科并購其它地產(chǎn)的公告，配股用的資金也是主要用于保交樓項(xiàng)目和還債券。A股150億用于11個(gè)項(xiàng)目；港股此次39億60%用于償還債券，40%用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，和并購也沒啥關(guān)系。

萬科這樣做是為什么呢？

2022年最新的3季報(bào)里顯示還有1188億現(xiàn)金，這還不夠嗎？

不是還有銀行的天量授信額度嗎？不是還有債券可以融資嗎？不并購，不拿地，為什么還要低價(jià)配股？并堅(jiān)持分紅？

上次我寫文有說到一個(gè)在我們四線小城市的例子，有政府通知銀行和地產(chǎn)企業(yè)開會，支持地產(chǎn)企業(yè)融資需求，給授信，但是實(shí)際情況據(jù)我一個(gè)去參會的好朋友說是走個(gè)過場，哪有什么錢給你，拍個(gè)照，上個(gè)新聞，做樣子的。我相信這是很能反映問題的。

授信并不能簡單等同于貸款融資，從授信到實(shí)質(zhì)性融資還有很多條件需要滿足！即便房企本身足夠優(yōu)質(zhì)，最終能否放款核心取決于是否有足夠優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。銀行機(jī)構(gòu)與大型房地產(chǎn)企業(yè)的互動(dòng)，更多是站臺和支持的態(tài)度。這些年來，考慮到房地產(chǎn)市場環(huán)境等因素，銀行對房地產(chǎn)企業(yè)融資往往“口惠而實(shí)難至”，具體地講，就是“授信容易放款難”。

我想這是萬科低價(jià)股權(quán)融資一個(gè)原因，增加資本金，改善資產(chǎn)負(fù)債表，以便更好的獲得銀行融資支持。

第二個(gè)是債券，2022年3季報(bào)，萬科總共發(fā)的債券有254億，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具有190億，共計(jì)444億，還款壓力不小。

當(dāng)初“三支箭”出來后，萬科2022年11月16公告，董事會新增500億發(fā)行債務(wù)融資授權(quán)，但是之后發(fā)債我統(tǒng)計(jì)了一下，到現(xiàn)在只發(fā)了67.9億，可見債也并不是很好發(fā)，萬科還算不錯(cuò)了。其它資產(chǎn)負(fù)債表不好的房企，根本發(fā)不出來。

萬科現(xiàn)在的債券在市場上價(jià)格還是正常的，那些資產(chǎn)狀況不好的房企，債券都跌成狗了。

萬科在2019年（66億）年和2020年（71億）H股都配股用于歸還債券，這也能反映問題。

按時(shí)歸還債券，后續(xù)債券融資才能順利，如果違約，基本就很難重新建立這個(gè)融資渠道了。

為什么不停止分紅呢？

停止分紅，對于資本市場可能影響很大，股東會有想法，地產(chǎn)這個(gè)階段，不分紅代表對后續(xù)的看法很不樂觀，可能造成股價(jià)更低迷，對于信用評級會產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響融資。還不如股權(quán)融資，保證分紅。

申明：本人持有萬科，只是試著理解管理層低價(jià)配股的目的，不是無腦粉，你說我屁股決定腦袋也行。

我不會加倉萬科，目前地產(chǎn)對資金太饑渴，并不是一個(gè)好生意。現(xiàn)階段還留有地產(chǎn)股的原因是，目前地產(chǎn)股很便宜，需求端現(xiàn)在不正常，但是政策一定會不斷刺激需求端回歸正常（目前來看2月份是有回暖的跡象），在這個(gè)過程中，保利萬科這種龍頭企業(yè)很大概率能受益。

我就是賭一波困境反轉(zhuǎn)，價(jià)格回歸合理就跑。帶有很主觀的個(gè)人偏見，自己的錢包自己負(fù)責(zé)，不認(rèn)可關(guān)閉就行，不用惡語相向，也沒有爭論的必要。

但是非常歡迎各位友好交流，投資交流最大的收獲是發(fā)現(xiàn)了自己的盲點(diǎn)，對于提出有依據(jù)的相反看法，應(yīng)該高興，而不是惡語相向。

$萬科A(SZ000002)$$萬科企業(yè)(02202)$$保利發(fā)展(SH600048)$

關(guān)鍵詞： 債務(wù)融資 分析一下 資產(chǎn)負(fù)債表