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弱復(fù)蘇場(chǎng)景下，3月風(fēng)格轉(zhuǎn)向偏價(jià)值方向？?jī)?chǔ)能、風(fēng)電、計(jì)算機(jī)值得關(guān)注！

2023-03-08 16:36:06 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

一、2月回顧

2月A股與美股走勢(shì)分化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)。

隨著近期發(fā)布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)與PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債利率再度上行，年內(nèi)降息預(yù)期回落，美股走弱，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯指數(shù)分別下跌2.3%、1%、3.5%。

(資料圖片)

相比之下，A股表現(xiàn)明顯好于美股。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)，市場(chǎng)情緒逐步升溫，但在二次疫情擔(dān)憂(yōu)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫的情況下，市場(chǎng)在二月下旬開(kāi)始出現(xiàn)擾動(dòng)。全月上證綜指上漲0.74%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.88%，滬深300下跌2.1%。

從風(fēng)格來(lái)看，本月風(fēng)格回歸平衡，成長(zhǎng)板塊內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化：受益于數(shù)字中國(guó)、chatGPT等政策與熱點(diǎn)提振的通信、計(jì)算機(jī)、傳媒表現(xiàn)較好，相比之下，在上游價(jià)格走弱、下游需求不足的沖擊下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)較差。此外，前期跌幅較大、擁擠度回落的周期資源品也表現(xiàn)有所回暖。外資方面，在1月大幅流入后，2月隨著人民幣匯率的走弱，北向資金凈流入也放緩至92億元。

二、大勢(shì)研判

在去年年底到今年年初的預(yù)期充分交易之后，隨著3月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，市場(chǎng)將進(jìn)入到基本面驗(yàn)證期，考慮到目前可能還是以弱復(fù)蘇為主，市場(chǎng)上漲動(dòng)力弱化，短期可能通過(guò)震蕩來(lái)消化前期較高的預(yù)期。

（1）整體偏克制的政策刺激力度決定了弱復(fù)蘇的趨勢(shì)，構(gòu)筑成了市場(chǎng)頂部壓制。自去年11月以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未改善的情況下，隨著疫情防控政策的放開(kāi)，市場(chǎng)開(kāi)始提前交易復(fù)蘇預(yù)期，市場(chǎng)隨之開(kāi)始反彈，市場(chǎng)的預(yù)期也反映的比較充分，而進(jìn)入到3月中旬后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始密集發(fā)布，市場(chǎng)進(jìn)入到基本面驗(yàn)證階段。盡管近期開(kāi)工情況和地產(chǎn)銷(xiāo)售在加速恢復(fù)，但在庫(kù)存周期尚未見(jiàn)底的情況下，未來(lái)持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性并不大。

此外，考慮到地方政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)比如北京、上海對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)具有一定的指引性，因此，在北京制定4.5%、上海制定5.5%（有低基數(shù)）的情況下，全國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)預(yù)計(jì)在5%左右，這也意味著全年政策端發(fā)力可能比較克制，弱復(fù)蘇情形下市場(chǎng)大幅上行的空間受到限制。

（2）股債性?xún)r(jià)比構(gòu)成市場(chǎng)的底部支撐，預(yù)計(jì)即使震蕩消化的話(huà)，下跌的幅度也不會(huì)太大。大類(lèi)資產(chǎn)性?xún)r(jià)比角度，1-2月上漲后股債收益差仍然維持在-1X附近（這是由于1月-2月國(guó)債利率同步回升）。

經(jīng)驗(yàn)上，股債收益差向-2X標(biāo)準(zhǔn)差的位置運(yùn)行，大多是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生了更悲觀的預(yù)期，但復(fù)蘇場(chǎng)景下這種情況出現(xiàn)的概率較低，因此市場(chǎng)大幅下跌的空間也不大，但在弱復(fù)蘇的情況下，進(jìn)一步上行突破均值的可能性也不大。

三、行業(yè)配置

風(fēng)格方面，在兩會(huì)臨近的情況下，預(yù)計(jì)3月風(fēng)格將會(huì)轉(zhuǎn)向偏價(jià)值方向，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的預(yù)期可能會(huì)再度升溫。此外，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，前期跌幅較大、擁擠度回落、供給端可能受到安全檢查而收縮的周期資源品也有望階段性迎來(lái)機(jī)會(huì)。因此，重點(diǎn)關(guān)注擁擠度在低位的地產(chǎn)鏈、基建鏈及周期資源品，或階段性配置一些低估值、高股息的方向，等待基本面信息更明朗之后再切換。

此外，成長(zhǎng)方向中，目前擁擠度較低且景氣度不錯(cuò)的儲(chǔ)能、風(fēng)電值得關(guān)注。主題方面，計(jì)算機(jī)可能在chatGPT的影響下還有反復(fù)。

$泰達(dá)宏利復(fù)興混合(F001170)$$泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇(F000828)$$泰達(dá)宏利新能源股票A(F012126)$

四、關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)層面，外部重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)三月加息情況。美國(guó)1月PCE同比升5.4%，核心PCE同比升4.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期上升至30%。而在目前市場(chǎng)普遍預(yù)期3月和5月加息25BP、11月可能開(kāi)始降息的背景下，通脹的超預(yù)期，可能會(huì)使得市場(chǎng)修正對(duì)貨幣政策的預(yù)期，進(jìn)而可能加大美股與A股的波動(dòng)。

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