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2016年后上證總在3000點附近徘徊算是老梗了，但與此同時我們也能清晰地看到A股結(jié)構(gòu)性行情層出不窮。隨著全面注冊制的推行，這一現(xiàn)象大概率還會持續(xù)下去。在A股結(jié)構(gòu)性行情下做行業(yè)輪動其實是蠻討巧的一種投資方式，在賺取較豐厚收益的同時也對基金經(jīng)理提出了更高的要求，故而主打行業(yè)輪動的優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理也甚為稀缺。

那今天要和大家聊聊的就是一位業(yè)績優(yōu)秀的行業(yè)輪動型風(fēng)格基金經(jīng)理--華夏基金李彥。李彥于2020年6月接手華夏興和，截止今年1月末，其任職累計收益高達110.6%，超越基準收益率104.0%，年化收益率高達32.6% 。同時華夏興和的控回撤表現(xiàn)也很優(yōu)秀，在近三個完整年度年化收益率超35%的情況下，最大回撤還能做到低于25%，體現(xiàn)到收益回撤比上就是遠高于同類產(chǎn)品均值。

我認為在現(xiàn)如今A股濃郁的“價投”氛圍下，有著如此鮮明“行業(yè)輪動”風(fēng)格的李彥是頗具勇氣的。他在管理華夏興和的兩年多時間內(nèi)取得了翻倍收益，在銀河證券評級中該產(chǎn)品近2、3、5年均位列同類前3。李彥在收益和回撤之間做到了較好的均衡，實實在在的業(yè)績足矣證明他那套投資框架是切實可行的。

(資料圖片僅供參考)

> 做多政策支持產(chǎn)業(yè)，感受行業(yè)輪動魅力

基于政治經(jīng)濟學(xué)的跨周期行業(yè)輪動是李彥的一大特色，我們的國情就決定了A股的投資是萬萬不能忽視國家政策的，對此不以為意的小伙伴我相信在2022年也受到了“令人信服”的巴掌印。李彥入行以來持續(xù)擴展能力圈，在20多個行業(yè)中找出最有投資價值且估值合理的那3~4個，深度結(jié)合政治與歷史，從未來五年成長空間、小周期位置、競爭格局、估值水平、股價相對位置這五大維度進行跨周期行業(yè)比較，進而完成左側(cè)前瞻布局并盡力縮短持股的等待周期（這點有利于基民持有體驗的提升）。

我們結(jié)合華夏興和的持股變化來復(fù)盤下李彥是如何踐行他的投資理念？在2020年6月接手華夏興和后，李彥很敏銳地加倉了新能源，要知道那個時候市場還沉浸在5G半導(dǎo)體的狂歡中?？粗袌鰧π履茉窜嚨摹皭鄞鸩焕怼?，李彥在對政策的深度分析后果斷押寶了新能源車（李彥對看準機會后的集中配置是很決絕的）。讓持有人頗為滿意的是，沒過多久新能源板塊就迎來了為期兩年的狂歡，華夏興和的凈值一路上揚，寧德時代也在那波浪潮中獲得了“寧茅”的稱號。

時刻關(guān)注政策風(fēng)向的李彥隨后發(fā)現(xiàn)新舊能源的表述出現(xiàn)了微妙變化，而狂歡過后的新能源車板塊整體已處于較高估值區(qū)間。在確定了未來三五年預(yù)期收益率并不太高后就逐漸清退了新能源行業(yè)，這也使得華夏興和成功地規(guī)避了后續(xù)的大調(diào)整。需要說明的是，李彥這種風(fēng)格致使其買入點不會太右側(cè)，也不追漲不戀戰(zhàn)，不刻意追求泡沫階段的漲幅，最終效果就是能很好地控制產(chǎn)品的回撤。

2021下半年減持新能源后，李彥基于對航空發(fā)動機將要進入批量放量的階段的判斷，把部分倉位切換到了軍工，要知道2012下半年軍工指數(shù)漲幅近30% 。隨后的2021年末，李彥又較早地觀測到地產(chǎn)行業(yè)的供給側(cè)變化，逐步加倉了以保利發(fā)展為首的龍頭地產(chǎn)企業(yè)，迎接華夏興和持有人的是2022年地產(chǎn)板塊價值重估之下的大漲。

做多國家政策支持的產(chǎn)業(yè)可以規(guī)避政策對行業(yè)階段性的“壓制”，同時也等于要求基金經(jīng)理不停關(guān)注與學(xué)習(xí)官媒信息來挖掘政策支持的產(chǎn)業(yè)（這也是行業(yè)輪動策略做得好的基金經(jīng)理稀缺的原因之一）。這一次又一次行業(yè)輪動的成功，才堆砌出李彥代表作華夏興和兩年翻倍的優(yōu)異成績。如果一筆輪動完美可能是運氣，但接二連三的輪動成功就是對其行業(yè)輪動交易框架有效的最有利佐證。其實我們自己投資也應(yīng)如此，需要找尋到那個適合自己且可穩(wěn)定復(fù)制的投資策略。

> 2023年看好新能源車、風(fēng)電、半導(dǎo)體、人工智能

雖說李彥覆蓋過的行業(yè)很多，投資過的也不少，但其在調(diào)研會議中也坦言未來還是希望能更聚焦自己的核心能力圈：消費（食品飲料、農(nóng)業(yè)、家電、社服、航空、保險、地產(chǎn)）；高端制造（新能源、汽車、半導(dǎo)體、軍工、精細化工）；科技（人工智能、云計算）。在談及今年重點關(guān)注的機會時他提到了能源車、風(fēng)電、半導(dǎo)體、人工智能，我們來分別簡短地看下：

1、新能源車：擴大內(nèi)需和加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是2023年的重點任務(wù)，汽車作為現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要組成部分，是2023年內(nèi)需擴張、拉動全社會制造業(yè)升級的關(guān)鍵抓手。2022年下半年起動力電池估值劇烈收縮，當(dāng)前可以優(yōu)選競爭格局穩(wěn)定、降本壓力較小的標(biāo)的；還可優(yōu)選單車價值量大、下游新能源客戶占比高的汽車零部件企業(yè)；另外汽車智能化作為后繼，有望成為未來數(shù)年中最強勁的產(chǎn)業(yè)趨勢之一，相關(guān)企業(yè)也是值得關(guān)注。

2、風(fēng)電：受口罩影響，去年風(fēng)電并網(wǎng)裝機量有所下降，底部過去之后的2023年注定是個確定性大年。陸上風(fēng)電目前已順利從補貼過渡到平價，風(fēng)光大基地第一批項目總裝機規(guī)模97.05GW，將在2023年全部投產(chǎn)，第二批項目正在陸續(xù)開工。海上風(fēng)電更靠近東南沿海用電負荷較大的城市，運輸效率更高，目前各省“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電裝機持續(xù)擴容。

3、半導(dǎo)體：全球政治格局持續(xù)不穩(wěn)定，要命的是我們國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備仍處于起步階段，好在國家產(chǎn)業(yè)政策扶持力度也是空前的大。外加汽車智能化的助推，半導(dǎo)體設(shè)備、材料板塊高增長確定性較強，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇機遇可期。

4、人工智能：我國AI市場規(guī)模達82億美元，僅次于美國和歐盟。在ChatGPT的熱潮下，國內(nèi)外巨頭對人工智能內(nèi)容生產(chǎn)的投資力度空前，這是有望成為貫穿全年的投資方向。

總得來說，李彥對2023年還是比較樂觀的。他認為當(dāng)前股票市場的貨幣環(huán)境較好，各行業(yè)也都正處于復(fù)蘇通道內(nèi)，中期需求向好的板塊會有較大的投資機遇，當(dāng)然也更看好成長股。為此他的新基金華夏行業(yè)甄選混合（A類:017600 / C類:017601）也已選擇在3月6日發(fā)售，對市場結(jié)構(gòu)性機會、行業(yè)輪動有興趣的小伙伴可以關(guān)注下該產(chǎn)品。

#國家數(shù)據(jù)局組建成立# @雪球創(chuàng)作者中心 @雪球基金

$華夏行業(yè)甄選混合A(F017600)$$上證指數(shù)(SH000001)$$寧德時代(SZ300750)$

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