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【資料圖】

抽象的時(shí)間套利在現(xiàn)實(shí)中具化成為了金融業(yè)務(wù)，這就使得金融業(yè)務(wù)具有一個(gè)明顯的特征，即業(yè)務(wù)具有期限。比如貸款可能是5年期的，保險(xiǎn)可能是保1年的，基金投資收益率是3年折算的。離開(kāi)期限，金融業(yè)務(wù)就無(wú)從談起了，所以支付有時(shí)不算金融也說(shuō)得通。 具有空間套利特性的實(shí)業(yè)交易，一般是一手交錢一手交貨，比如賣一盤菜、一瓶水，或者一次理發(fā)，當(dāng)即可以確認(rèn)這筆錢是賺了還是虧了，賺了多少。但時(shí)間套利的金融業(yè)務(wù)則不同，一筆業(yè)務(wù)最后是賺錢還是虧錢？賺了多少？必須等到這筆業(yè)務(wù)的期末結(jié)束才能知道。比如一筆20年期的按揭貸款，中途有可能因?yàn)樽匀粸?zāi)害或者借款人意外而出現(xiàn)損失。一筆3年期的意外保險(xiǎn)，需要等3年后保險(xiǎn)合同結(jié)束后，看是否需要賠償才知道這份保險(xiǎn)合同是賺了還是虧了。一筆對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，需要等企業(yè)上市并減持成功后才能最終確認(rèn)盈利多少。二級(jí)市場(chǎng)的股票投資，在賣出之前的盈利只能算作浮盈，只有真正賣出變成現(xiàn)金后才能算盈利。 這種跨期特征帶來(lái)了金融業(yè)務(wù)最普遍的特征，即不確定性或風(fēng)險(xiǎn)。按照風(fēng)險(xiǎn)不滅的原理，這些金融業(yè)務(wù)最后賺錢虧錢并不取決于員工、股東甚至客戶，因?yàn)楹芏嗟娘L(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自自然災(zāi)害等不可抗力。既然要等到未來(lái)才知道結(jié)果，那就一定存在不確定性。所以金融業(yè)務(wù)的跨期特征與風(fēng)險(xiǎn)幾乎就是硬幣的兩面，共生的。 這些金融交易的共同特點(diǎn)，都是需要特定期限結(jié)束后，才能確定性地計(jì)算利潤(rùn)或虧損，至少道理上是如此。但在現(xiàn)實(shí)中，推動(dòng)這些業(yè)務(wù)的員工卻等不及要業(yè)務(wù)完全結(jié)束，才能拿到屬于自己的那份獎(jiǎng)勵(lì)。員工普遍只能接受最多一年的期限，也就是每年都要兌現(xiàn)員工的利益，但業(yè)務(wù)兌現(xiàn)利潤(rùn)需要的時(shí)間往往比一年長(zhǎng)多了，這就出現(xiàn)了一個(gè)利益沖突在期限上的體現(xiàn)。 比如20年的按揭貸款，按說(shuō)應(yīng)該等20年后完全收回貸款才給員工對(duì)應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，但現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有任何員工能夠接受這樣的安排。風(fēng)投投資一家企業(yè)，按說(shuō)也應(yīng)該等企業(yè)IPO并減持后才兌現(xiàn)員工的獎(jiǎng)勵(lì)，這可能要五六年時(shí)間，現(xiàn)實(shí)中大多數(shù)員工也接受不了?，F(xiàn)實(shí)中，最典型的是保險(xiǎn)公司的銷售員，經(jīng)常能拿到首期保費(fèi)的一多半作為銷售獎(jiǎng)勵(lì)，全然不管這筆保險(xiǎn)日后會(huì)讓公司虧錢還是賺錢?，F(xiàn)實(shí)更可能是按照每一筆保單賺錢，來(lái)計(jì)算獎(jiǎng)勵(lì)的，最后如果虧了那就股東承擔(dān)?；鸸镜匿N售也是如此，按照A股基民的平均持有期限5年計(jì)算，基金公司應(yīng)該在賣出基金5年后兌現(xiàn)給員工的獎(jiǎng)勵(lì)，但現(xiàn)實(shí)中甚至有季度獎(jiǎng)勵(lì)，但從未出現(xiàn)過(guò)5年期的獎(jiǎng)勵(lì)。 既然金融風(fēng)險(xiǎn)是不滅的，那么，在員工、股東、客戶這三方之中，到底誰(shuí)來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)呢？看起來(lái)員工肯定是不承擔(dān)的?，F(xiàn)實(shí)中的情況是，銀行、保險(xiǎn)這類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，如果員工不承擔(dān)，那按照順序就輪到股東承擔(dān)了。而一級(jí)風(fēng)投、二級(jí)股票基金業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，則是客戶自負(fù)盈虧，員工躲在后面也不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而躲在員工后面的股東那就更不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了。 因此，對(duì)于銀行、保險(xiǎn)類的業(yè)務(wù)，為了防范員工將過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)留給股東，各國(guó)都會(huì)有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司的人員、業(yè)務(wù)進(jìn)行盡可能細(xì)致的監(jiān)管，目的之一就是保護(hù)股東利益。即使如此，在巨大的信息不對(duì)稱面前，擁有顯著信息優(yōu)勢(shì)的員工，依然是股東及監(jiān)管機(jī)構(gòu)最難防范的風(fēng)險(xiǎn)源。而對(duì)一級(jí)、二級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槎际怯煽蛻舫袚?dān)，所以監(jiān)管不需要費(fèi)心去保護(hù)股東的利益。而平時(shí)說(shuō)的保護(hù)中小投資者利益，卻無(wú)從下手，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)是天經(jīng)地義的。因此從監(jiān)管難度來(lái)看，證券市場(chǎng)的監(jiān)管難度是最小的，相當(dāng)于是開(kāi)卷考試，因?yàn)楣蓶|的利益不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)保護(hù)，而客戶利益又不在監(jiān)管保護(hù)范圍內(nèi)。 從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的順序來(lái)看，銀行、保險(xiǎn)的股東，是在給員工兜底，這是最差的一個(gè)選擇。當(dāng)風(fēng)投、基金的客戶，也是在給員工兜底，跟當(dāng)銀行、保險(xiǎn)股東是一回事。所以結(jié)論很簡(jiǎn)單，當(dāng)銀行、保險(xiǎn)的股東，與當(dāng)基金公司的客戶，是同樣危險(xiǎn)的事情?？赡苓@算是銀行股不受信任的原因之一吧。

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