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元旦這兩天，肉眼可見街上的人流密集了起來，雖然不能說完全恢復(fù)到了以往的常態(tài)，我覺得至少恢復(fù)了70%。

對于2023年的經(jīng)濟(jì)我個(gè)人是比較樂觀的。

【資料圖】

有些讀者朋友問，看到很多知名人士表示2023年全球經(jīng)濟(jì)壓力較大，這事我如何看。

我的看法是，2023年全球經(jīng)濟(jì)可能會很難，但他的難是讓90分的人只考到70分。

而過去一年我們的情況是，城市之間物流不暢很多企業(yè)生產(chǎn)拿不到原材料，城市又經(jīng)常停滯，經(jīng)濟(jì)上也許只有50分。即使2023年經(jīng)濟(jì)壓力較大，上限從90變70，我們還是有很大提升空間的。

能力沒變，但環(huán)境上變好了，物流通暢了大部分廠家可以正常生產(chǎn)了，城市基本可以恢復(fù)到常態(tài)了，至少會比2022年年好很多。

經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，最終一定會體現(xiàn)在部分人消費(fèi)能力的恢復(fù)上。

而且2022年前三季度人民幣存款增加22.77萬億元。其中，住戶存款增加13.21萬億元，較2021年同期多增4.72萬億元。

這部分錢等到社會恢復(fù)常態(tài)，收入開始穩(wěn)定，也一定會有一部分釋放出來。

恢復(fù)常態(tài)后什么行業(yè)最受益。

其實(shí)這個(gè)問題不難解答，因?yàn)槲覀兠總€(gè)人都是生活中的普通人。從我們自身的選擇就能思考出答案。

我們大部分人收入恢復(fù)，或者對未來確定性增加后，敢于花錢想干的事，就是未來最受益的行業(yè)。

我覺得有幾個(gè)是最先受益的。

1、娛樂支出，比如，平時(shí)比較愛逛街，K歌、看電影，出行不受限制后，去商場之類的次數(shù)會增多。又比如是一個(gè)游戲玩家，收入恢復(fù)后，在游戲方面的支出增加。

這些消費(fèi)不需要收入提高很多，可能這個(gè)月多發(fā)了幾百獎金，都會刺激人們多消費(fèi)一次。

2、一些消費(fèi)品、服飾，家電之類的，社交場景增多收入恢復(fù)，可能體現(xiàn)在買更多衣服，鞋子，包包之類的，進(jìn)一步到改善家庭環(huán)境，比如家電之類的。

3、旅游支出，至少是近一年很多人的出行是受到影響的，除非必須的公務(wù)，旅游這種計(jì)劃就取消了，再過兩個(gè)月，春暖花開，恐慌過去，也到了適合旅游的季節(jié)，旅游肯定是一個(gè)受益的行業(yè)。

再往后就是一些非剛需的消費(fèi)，比如保險(xiǎn)，它屬于什么呢？單價(jià)不低，當(dāng)下消費(fèi)了也感受不到太大快樂，可能恢復(fù)的相對就比較慢一些。

黑白的持倉中，從11月1日開始算近2個(gè)月，分眾漲了近50%，騰訊漲了60%、中國平安、恒指漲了30%。

他們還能不能持有，先說說我對持倉第一目標(biāo)的看法。

所謂第一目標(biāo)，就是最容易實(shí)現(xiàn)的部分，不考慮三五年，不說什么遠(yuǎn)大目標(biāo)，就是持倉最容易實(shí)現(xiàn)的部分。

以分眾舉例，在我看來，分眾的網(wǎng)點(diǎn)、行業(yè)格局，電梯傳媒的流量地位，都是沒什么太大變化的。

所以恢復(fù)常態(tài)后的分眾，我們不去考慮他未來的潛在增長有多大，但回到正常時(shí)期60億左右的利潤，是沒什么問題的。

60億凈利潤對應(yīng)20~25PE的話，是1200~1500億的市值，對應(yīng)股價(jià)8~10元左右。

這部分幾乎是沒太大實(shí)現(xiàn)難度的，等分眾先達(dá)到這個(gè)市值，我們再進(jìn)一步考慮，要不要調(diào)整倉位，適當(dāng)賣出。

到達(dá)第一目標(biāo)前耐心持有，到了第一目標(biāo)，我們在根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場整體情況，以及其他持倉的估值，做進(jìn)一步計(jì)劃。

01

分眾傳媒

10月底下跌時(shí)候我換了部分持倉加倉分眾，我的觀點(diǎn)是廣告是恢復(fù)常態(tài)后最先受益以及受益確定性最高的行業(yè)，為什么這么說呢？

因?yàn)闊o論哪個(gè)行業(yè)先復(fù)蘇，都會體現(xiàn)在廣告提升這方面。

分眾的第一持有目標(biāo)是什么呢？

在我看來，分眾的網(wǎng)點(diǎn)、行業(yè)格局，電梯傳媒的流量地位，都是沒什么太大變化的。

所以恢復(fù)常態(tài)后的分眾，回到正常時(shí)期60億左右的利潤，沒什么問題。

60億凈利潤對應(yīng)20~25PE的話，是1200~1500億的市值，對應(yīng)股價(jià)8~10元左右。

當(dāng)然了估值是個(gè)大概的區(qū)間，首先不會所有人都按你的估值來，市場情緒來了給出更高的估值也很正常。

其次是否繼續(xù)持有也要看當(dāng)時(shí)的情況，比如當(dāng)時(shí)持倉中還有企業(yè)估值更低潛在收益更高，換到其他企業(yè)上就相對更劃算。

但總的來說，至少9元以前的分眾基本面和政策沒有大變化之前，我是會選擇持有的，10元左右的分眾我可能會根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況逐步降低一點(diǎn)倉位。

02

恒生指數(shù)

黑白換股恒生指數(shù)以來，恒生指數(shù)已經(jīng)從底部漲了30%，當(dāng)下是否還低估，未來多少錢會賣呢？

我們來看一下恒生指數(shù)歷史估值，雖然最近2個(gè)月恒生指數(shù)從底部上漲了30%，但其實(shí)也只有9PE。依然是在底部區(qū)間，之前的幾次9PE分別是2016年2月、2018年12月。

近幾次恒指高點(diǎn)都達(dá)到了15PE左右，我們降低預(yù)期，第一目標(biāo)先放到12PE，至少也還有30%的空間。

而2023年影響港股的幾個(gè)因素，疫情管控，美元加息也都逐步結(jié)束了，所以我認(rèn)為實(shí)現(xiàn)的概率還是比較大的。

03

騰訊控股

騰訊2021年的凈利潤是2248億，但這里面有視同處置京東集團(tuán)股份帶來的收益人民幣782億元。

之前分京東、今年分美團(tuán)，雖然騰訊還有不少企業(yè)可以分，但這個(gè)我們把他當(dāng)成意外之喜。

我們先來考慮一下最容易達(dá)到的部分。

當(dāng)下影響騰訊的幾個(gè)因素都已經(jīng)逐步消失，第一目標(biāo)把它放在恢復(fù)到2020年1600億的凈利潤是沒什么問題的。1600億凈利潤按當(dāng)前的匯率是1800億港幣。

騰訊的主要幾個(gè)業(yè)務(wù)，游戲業(yè)務(wù)，這周接連拿到了幾個(gè)硬作的版號

《失落的方舟》，被很多人忽略，但其實(shí)是當(dāng)下最熱門的mmorpg網(wǎng)游，2017年以后這應(yīng)該是第一次韓國游戲拿到版號。

在今年8月11日《寒風(fēng)刺骨》一文中，我當(dāng)時(shí)說過這樣一段看法，原文截圖如下：

現(xiàn)在《失落的方舟》真的拿到版號了，而國內(nèi)已經(jīng)很多年沒有mmorpg端游了，我認(rèn)為是積累了足夠的需求的。

其次《瓦羅蘭特》，當(dāng)下最火的射擊類電競游戲之一。

《寶可夢大集結(jié)》，全球下載突破一億次的類moba對戰(zhàn)游戲。

這三款游戲單獨(dú)拿出來一款都足夠能打，雖然最快也得今年下半年上線，到逐步貢獻(xiàn)收入可能要到今年四季度甚至明年，但是未來游戲的儲備是足夠的。

而且韓游17年以來首次獲得版號，進(jìn)口游戲18個(gè)月后重新獲得版號，大概率未來還會有更多優(yōu)質(zhì)海外游戲獲得版號，對于騰訊這樣有流量優(yōu)勢的企業(yè)而言，顯然他的流量會變的更有價(jià)值。

騰訊的廣告業(yè)務(wù)，相比2020年我認(rèn)為流量沒什么下降，并且還多了視頻號這個(gè)新的流量載體，只需要等待經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇后的需求復(fù)蘇。

金融服務(wù)企業(yè)及云服務(wù)，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)后也是受益的，

總的來說第一目標(biāo)，騰訊回到2020年1800億港幣的利潤，我認(rèn)為沒什么難度。

一個(gè)解除了政策危機(jī)、業(yè)績危機(jī)、中概退市危機(jī)的騰訊恢復(fù)常態(tài)25PE左右的估值，也比較容易達(dá)到。

25PE估值，對應(yīng)1800港幣利潤，市值是4.5萬億港幣，對應(yīng)當(dāng)前股本，是470港幣。

至少在第一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前，我們應(yīng)該放平心態(tài)耐心持有。

04

中國平安

中國平安當(dāng)前PEV是0.6，PEV是一個(gè)保險(xiǎn)的估值指標(biāo)，當(dāng)前市值/ 內(nèi)含價(jià)值。他不可能是百分之百準(zhǔn)確，但是可以做一個(gè)歷史參考的錨。

除了這次平安壽險(xiǎn)改革加疫情影響非必選消費(fèi)外，近十年1PEV基本上是平安估值的絕對底部。

隨著改革進(jìn)入末期，經(jīng)濟(jì)初步恢復(fù)常態(tài)，我們先把第一目標(biāo)定在以往的最低估值1PEV，我認(rèn)為是比較容易實(shí)現(xiàn)的。至少也還有50%的空間。

05

兩個(gè)當(dāng)做意外之喜，兩個(gè)賺點(diǎn)穩(wěn)定收益

以上四只占了接近70%的持倉，這四只總的來說當(dāng)下估值殺的足夠低，2023年恐慌因素大概率會逐步解除，業(yè)績改善的確定性足夠，哪怕只是估值提升，也是能賺取不錯(cuò)收益的。

這四只我認(rèn)為2023年表現(xiàn)優(yōu)秀的概率是比較大的。

然后我們再簡單聊聊另外四只，他們的潛在收益可能沒有以上四只高，我把他們分為兩類。

當(dāng)前估值，洋河25PE左右，茅臺36PE，基本算合理估值。

也就是說在總市值提升上，市盈率提升帶來的幫助空間是不大的，主要是賺一份業(yè)績增長的錢。

當(dāng)然市場情緒來了，洋河到個(gè)30多40PE也不是沒可能，這些當(dāng)做意外之喜就好。

對于這兩只，估值沒有大的提升，我們就耐心持有賺每年業(yè)績增長的錢，市場情緒太過瘋狂，給了過高估值的時(shí)候，我們就把他們賣給瘋狂的市場。等待市場未來再次悲觀再買回來。

兩個(gè)意外之喜的。

一個(gè)是格力，格力這兩年動作不小，小家電、儲能、智能制造等等。但這些還沒體現(xiàn)到利潤上，能不能最終成功，現(xiàn)在還有一定的不確定性。

但好在格力的空調(diào)渠道改革是比較成功的，線下到線上的過度基本已經(jīng)完成。

只要空調(diào)部分不出問題，這保證了當(dāng)下7PE的格力至少不會給投資者帶來太大損失，還可以拿一份穩(wěn)定分紅。

雖然新業(yè)務(wù)確定性還不高，但估值上也沒有為這部分確定性不高的業(yè)務(wù)給出溢價(jià)。

所以耐心持有穩(wěn)定收分紅，剩下部分當(dāng)做意外之喜，7PE基本上算是格力歷史上最低的估值區(qū)間了，不會有太多殺跌空間，其他業(yè)務(wù)沒起色，我們穩(wěn)定吃分紅，其他業(yè)務(wù)有起色，可能還有些意外之喜。

最后說說宋城，宋城其實(shí)聊了很多次，當(dāng)下旅游肯定是最受益的，只是估值上不算便宜，450億以上的宋城基本上就開始賺情緒的錢了，450億以上我可能會適當(dāng)降低一點(diǎn)宋城的倉位，轉(zhuǎn)到其他估值更低且更有潛力的持倉上。

總的來說我對我的持倉今年是比較有信心的，首先是除了白酒以外的幾個(gè)持倉估值都足夠低，而影響估值和業(yè)績的變量今年大概率會好轉(zhuǎn)，至少是不會變的更差。

短期向上還是向下我判斷不了，但按年看，我對這些持倉很有信心。

今天還是假期就不寫太長了，咱們明天見。

@今日話題

$騰訊控股(00700)$$分眾傳媒(SZ002027)$ $恒生指數(shù)(HKHSI)$

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