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(資料圖)

“高景氣投資”，或者說“景氣度投資”、“賽道股投資”的投資方式從2020年開始盛行于公募、私募證券基金行業(yè)，易方達的基金經(jīng)理蕭楠曾在路演中將這樣的投資方式總結為 “基本面趨勢投資”，簡單說就是爭取在市場尚未充分預期到的時候，準確布局到未來一段時間內(nèi)業(yè)績高速增長的公司，賺到業(yè)績高增長帶來的股價快速提升的收益。

“高景氣投資”從2020年到2021年高度有效，反映在市場上就是新能源車、光伏、風電、智能電網(wǎng)、半導體、軍工和醫(yī)美等高景氣賽道牛股頻出，動輒漲幅數(shù)倍，也因此成就了許多明星基金經(jīng)理。比較典型的像去年一度語出驚人的網(wǎng)紅基金經(jīng)理高兵，他的著名言論出自一份調(diào)研紀要，紀要中高兵說“我現(xiàn)在沒啥框架，框架不管用，市場總會變，每一個階段都有能掙錢的機會，什么東西能漲，能更快掙錢，我們就買什么?，F(xiàn)在一周翻倍的品種有一大把，沒有大的系統(tǒng)性風險，市場給了一個搶錢的機會，我們就得拿個盆去接，盆千萬不要有洞，漏掉暴漲的機會。如果你花一兩周一個月才研究清楚，股價早就漲完了，這么懶不行，我們基本上一分鐘都是掰成兩分鐘的，每天十幾場以上的會議都是常規(guī)操作，1~2天之內(nèi)就得把這個公司該做的功課全部完成，才能買入，否則前面1倍的空間你就吃不到。要考慮效率，不能太左側，比如消費，按照現(xiàn)行的政策以及高頻數(shù)據(jù)，還需要觀察，如果現(xiàn)在去買，月度數(shù)據(jù)改善不了，就是浪費時間，影響效率。所有的經(jīng)理都在拼命的干，現(xiàn)在行業(yè)非常的內(nèi)卷，令人發(fā)指。我?guī)缀趺刻旎蛎恐芏家M行對組合進行動態(tài)調(diào)整。到今年2022結束，抱歉，元日那天是我們每年最累的一天，你必須講清楚來年怎么布局，我來華商基金這十幾年來，基本上從來沒休過一天假，沒法休假，賣方他不會放過你，同行也不會放過你，各種的電話、會議，無論是在高鐵上還是在出租車上你都得開會?！备弑@段很火的紀要算是很實在的講出了行業(yè)內(nèi)高度流行的高景氣投資方法的現(xiàn)狀和辛酸，但不可否認的是，憑借這樣的投資方式，高兵管理的代表產(chǎn)品，華商智能生活，在2020年漲幅超過75%，2021年漲幅超過66%，2022年全年下跌了13.19%，在wind同類基金中也排進了前40%，其實也還算不錯。但還有很多曾經(jīng)靠“高景氣投資“創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)功的選手，比如如今沖擊資產(chǎn)的掌門人陳忠，曾管理東方點贊私募證券投資基金創(chuàng)下7年9倍的驚人業(yè)績，2022年卻以-36%的業(yè)績在百億規(guī)模策略中排名墊底。

與之相對應的，非常反對“高景氣投資”的代表基金經(jīng)理，比如招商基金的朱紅裕，就曾經(jīng)說過，“我從來不去看行業(yè)景氣度，甚至有可能行業(yè)過于景氣時賣光，很多人認為這個方法很有效，但這個方法不適合我，我現(xiàn)在已經(jīng)四十二、三歲了，天天跟蹤景氣指標，心臟都不好了，為了掙一點錢生命都不要了嗎？這個行業(yè)過去兩三年太內(nèi)卷了，內(nèi)卷到越來越短期的景氣指標，以前看的是未來兩年的盈利增長會不會加速，現(xiàn)在是看未來一兩個季度、一兩個月、一兩個禮拜能不能加速。年紀越來越大，反應速度越來越慢，去跟年輕人PK景氣度投資嗎？做到四、五十歲，還能做得動嗎？我們一定是思考長期怎么做投資，能不能做到六十歲、七十歲。按照大部分國內(nèi)基金經(jīng)理的做法，他們能不能做到五十歲都很難說，更不用說做到巴菲特、芒格這樣的年紀了。說白了都是用加速折舊自己職業(yè)生涯和生命健康的代價去博所謂的排名。“當然，與景氣投資派對比鮮明的是，朱紅裕在今年4月剛接管的新基金，招商核心競爭力，在經(jīng)歷過2022年的熊市后，至今卻逆勢大漲了近48%，也體現(xiàn)出在投資的江湖上，認知的深度確實也是很值錢的。

也不盡然。其實哪怕是看2022年的市場，漲幅排名第一的煤炭行業(yè)，截止到2022年3季報的ROE，對比上一年的ROE變動比率，以及2022年3季報的銷售毛利率，都在全市場各行業(yè)中表現(xiàn)領先，再疊加2022年市場本身有更強的避險傾向，所以“高景氣“+”低估值“的共振造就了今年煤炭相對好的表現(xiàn)。天風證券的策略團隊也統(tǒng)計過國內(nèi)市場和國外主要市場過去30年每年度的股價漲幅，發(fā)現(xiàn)單年度漲幅較高的公司也往往對應著年內(nèi)業(yè)績的高增長，再次說明”高景氣投資“在歷史上，并且在全球范圍內(nèi)都有比較高的適用性。所以未來”高景氣投資”也仍然有可能再迎來自己的”高光時刻“。

對于基金投資人來說，經(jīng)歷過2022年，我們首先要意識到“高景氣投資“本身所具有的高難度，因為”高景氣投資“并不等同于”成長股投資“，”高景氣投資“一般判斷依據(jù)的時間較傳統(tǒng)的價值投資更短，更要求預測的快速和準確，業(yè)績效果上更加追求及時性和爆發(fā)力，所以其難度可見一斑，即時如陳忠一樣歷史上保持過相當長時間高勝率的選手，一旦一兩次看錯也可能導致所管理的產(chǎn)品凈值迎來大的回撤，并且由于對基金經(jīng)理心力要求很高，基金經(jīng)理在受到一、兩次挫折后在心態(tài)和狀態(tài)上要迅速恢復其實會面臨相當大的考驗。

所以，如果有興趣參與”高景氣投資“，首先要意識到這樣的投資方式潛在的冒險性，如果接受不了太極致的風格，可以選擇一些在做高景氣的同時喜歡布局相對分散的，更有平衡藝術的基金經(jīng)理。

同時在基金經(jīng)理的風格選擇上盡量做到分散配置，不過度集中在一種風格。

還有就是對基金經(jīng)理進行”逆向投資“，盡量做到買跌不買漲，比如可以買在長期風格穩(wěn)定的績優(yōu)基金經(jīng)理的”歷史最大回撤“區(qū)域。

關鍵詞： 基金經(jīng)理 私募證券 投資方法