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2022 港美賬戶收益率 14.26%，大部分是在最后一個(gè)月賺來的，主要是靠好未來，然后是中海油。

私募小牛 3 號(hào)收益率-3%左右，這是持有的第 7 年，年化收益率 20%+，我對(duì)大濕還是非常滿意的。

【資料圖】

今年操作挺多： 3.4 月份 200 左右賣掉了meta加倉了好未來和貝殼，從牛 3 中贖回了大概 100 萬投資了一個(gè)朋友的公司。 11月和 12 月賣出了中海油買入了融創(chuàng)服務(wù)和雅生活服務(wù)，又在港股加倉了一些貝殼，最后一次操作是 6.82 止盈了好未來全部換到了128的蘋果上。

今年上半年中國(guó)海洋石油漲到了我的第一倉位，也全靠著他 不管是3 月份還是 10 月份的大跌我內(nèi)心都沒有特別的慌張，反而是到了年底好未來這波毫無征兆的暴漲 讓我的內(nèi)心感到無比的焦慮，最高時(shí)120%收益漲到了接近50%的倉位…然后我突然意識(shí)到好未來并沒有真正的好轉(zhuǎn)，相比較新東方而言他在雙減新規(guī)落地后沒有成人英語這種托底業(yè)務(wù)，今年以來也沒有東方甄選這種已經(jīng)成功走出來的新模式。所以當(dāng)時(shí)的想法是賣掉換成 pb 差距不大的新東方，但后來的各種文件的出臺(tái)還是讓我決定徹底遠(yuǎn)離這些和政策太過于接近的行業(yè)，在換到 20pe 的蘋果后我的內(nèi)心感到了無比的平靜.....所以雖然賺了不少，但我還是認(rèn)定好未來這筆投資應(yīng)該是一個(gè)錯(cuò)誤。

今年的主要變化就是對(duì)商業(yè)模式有了更深一些的理解，主要還是看到了大道之前談?wù)摗伴L(zhǎng)期差異化”的內(nèi)容。網(wǎng)頁鏈接好的商業(yè)模式應(yīng)該是能夠保持住長(zhǎng)期的差異化，頂級(jí)的商業(yè)模式可以將長(zhǎng)期差異化越變?cè)酱?，護(hù)城河會(huì)越來越寬。

有時(shí)我在想，相比較茅臺(tái)蘋果這種在一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中做出明顯差異化建立起來的護(hù)城河，前幾年的阿里巴巴，騰訊，臉書這種一眼看不到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)護(hù)城河真的牢固嗎？我會(huì)慢慢觀察著...

接下來要努力的學(xué)習(xí)的應(yīng)該是對(duì)企業(yè)文化的理解，我覺得騰訊和臉書未來幾年的發(fā)展應(yīng)該會(huì)是一個(gè)特別好的案例。

總結(jié)這些年，自己最大的問題就是投資太想當(dāng)然了，不管是對(duì)好未來還是這次加倉的貝殼，都犯了這個(gè)毛病。以后我的絕大部分倉位都將放在通過 ROE，利潤(rùn)率，自由現(xiàn)金流去驗(yàn)證后的，具有長(zhǎng)期差異化同時(shí)產(chǎn)品具備提價(jià)空間的優(yōu)秀商業(yè)模式的企業(yè)上。長(zhǎng)期 roe 在 20 以下的企業(yè)，負(fù)債率高的企業(yè)，離政策（民生）太近的企業(yè)，我都會(huì)離得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。

只在市場(chǎng)出現(xiàn)明顯恐慌時(shí)參考@劉志超 @forcode 這兩位前輩的判斷方式（截圖放最后）去挑選一些基于明確價(jià)值的投機(jī)，當(dāng)估值修復(fù)到不再極端便宜時(shí)一定要及時(shí)賣出，換回蘋果茅臺(tái)這種。

目前持倉

蘋果：42%

貝殼：20%

融創(chuàng)服務(wù)：13%

雅生活服務(wù)：11%

騰訊控股：10%

嘉楠科技: 3%

地產(chǎn)相關(guān)的標(biāo)的我會(huì)在今年逐漸減持，加倉到蘋果和騰訊上，然后繼續(xù)等待微軟，愛馬仕，茅臺(tái)看看有沒有合適的買入機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 生活服務(wù) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 今年以來