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#投顧組合#$久聰指數(shù)增強(qiáng)(TIAA026003)$$久聰基金經(jīng)理優(yōu)選(TIAA026002)$$久聰固收Plus(TIAA026005)$

(資料圖片僅供參考)

之前看留言，發(fā)現(xiàn)不少持有人對(duì)久聰系列基金投顧組合的理念和策略還不夠了解，一直想有機(jī)會(huì)再好好跟大伙溝通一下。無(wú)論組合、基金、股票，都是一種投資的工具，工具都是需要人來(lái)用的，我們只有充分理解它的特點(diǎn)和用法，才能夠用好。

本文主要包括以下三部分內(nèi)容：

一、組合的理念和策略

久聰系列組合的總體思路，是構(gòu)建一套足夠分散化、適合長(zhǎng)期持有的股債資產(chǎn)配置工具，目前有4個(gè)組合，其中2個(gè)是權(quán)益型的：

指數(shù)化的權(quán)益組合，投向估值性?xún)r(jià)比高的指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金。

組合約不低于50%的倉(cāng)位，用來(lái)優(yōu)選估值性?xún)r(jià)比高的寬基指數(shù)，分散配置在多只指數(shù)增強(qiáng)基金上，再實(shí)現(xiàn)大市跟蹤的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取獲得一些超額收益。剩余倉(cāng)位優(yōu)選估值性?xún)r(jià)比高的行業(yè)指數(shù)配置，通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)進(jìn)一步爭(zhēng)取超額收益。

主動(dòng)型的權(quán)益組合，優(yōu)選約10位優(yōu)秀基金經(jīng)理一籃子持有。

從歷史上看，優(yōu)秀基金經(jīng)理具備長(zhǎng)期創(chuàng)造超額收益的能力，但在不同時(shí)期業(yè)績(jī)有所起伏。優(yōu)選10位基金經(jīng)理構(gòu)成組合來(lái)持有，可以一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)部分基金經(jīng)理處于低潮期時(shí)，其他基金經(jīng)理可以繼續(xù)創(chuàng)造超額收益，讓組合的長(zhǎng)期表現(xiàn)更平滑。

優(yōu)選基金經(jīng)理時(shí)，參考五維評(píng)價(jià)模型，綜合考慮基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)、調(diào)倉(cāng)靈活性、近5年經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益、近5年選股能力、所在公司實(shí)力進(jìn)行評(píng)分，在模型篩選出的基金經(jīng)理中，再考慮基金經(jīng)理的投資理念、管理風(fēng)格，形成分散化的均衡組合。

除了上面2個(gè)權(quán)益型組合外，還有2個(gè)債券型組合：

債券型組合，配置多家公司的多只優(yōu)質(zhì)債基。

組合會(huì)在基金公司和產(chǎn)品兩個(gè)層面上做分散，以期更好地分散信用風(fēng)險(xiǎn)。首先優(yōu)選固收業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的頭部基金公司，再?gòu)拿考夜局刑暨x優(yōu)質(zhì)債券基金，為大家提供一籃子買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)債基的好工具。

主債輔股的固收增強(qiáng)組合，穿透權(quán)益?zhèn)}位約在0-20%。

組合希望在控制回撤的前提下獲得平穩(wěn)增長(zhǎng)，主配債券以降低波動(dòng)，少配權(quán)益爭(zhēng)取增厚收益，同時(shí)，組合還會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，通過(guò)配置可轉(zhuǎn)債基金、參與網(wǎng)下打新基金等多種方式，爭(zhēng)取進(jìn)一步增厚收益。久聰固收Plus的預(yù)期收益和波動(dòng)率預(yù)計(jì)都略高于久聰債券組合。

以上這些組合搭配使用，就可以實(shí)現(xiàn)股債輪動(dòng)的資產(chǎn)配置。

二、如何利用組合做資產(chǎn)配置

股債二元是最經(jīng)典的資產(chǎn)配置策略，其中配置權(quán)益的部分，可以選擇“久聰指數(shù)增強(qiáng)”或“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”任一組合。配置債券的部分，可以選擇“久聰債券”組合。

權(quán)益和債券的配置比例該如何決定呢？有三個(gè)因素要考慮：

要先明確，自己手里的錢(qián)是否屬于長(zhǎng)期資金。至少3年內(nèi)不打算用的錢(qián)，才可以用來(lái)配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。如果中短期資金買(mǎi)了權(quán)益，萬(wàn)一到要用錢(qián)時(shí)，股市正好處于低位，就只能被迫兌現(xiàn)虧損，這就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中短期資金，更好的選擇是配置債券類(lèi)資產(chǎn)，快到用款的時(shí)候了，還可以換到貨幣基金這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)更低的產(chǎn)品上。

小結(jié)：長(zhǎng)期不用的錢(qián)才能用來(lái)配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

判斷股票和債券的相對(duì)性?xún)r(jià)比，可以參考估值指標(biāo)。常見(jiàn)的估值指標(biāo)如市盈率、市凈率、股債利差，通常的做法是把當(dāng)前值和一段時(shí)期的歷史值放在一起排序，得出當(dāng)前值所處的歷史百分位，來(lái)判斷市場(chǎng)位置。

我們要做的就是，在股票性?xún)r(jià)比更高時(shí)多買(mǎi)權(quán)益，在債券性?xún)r(jià)比更高時(shí)多買(mǎi)債券；存量持有的權(quán)益和債券，也參考估值指標(biāo)進(jìn)行輪動(dòng)。當(dāng)然，市場(chǎng)每次上漲和下跌的程度都不一樣，估值指標(biāo)也無(wú)法精確判斷頂?shù)?，但它能提供大致高低區(qū)間的判斷，只要我們堅(jiān)持在低的區(qū)域買(mǎi)、高的區(qū)域賣(mài)，長(zhǎng)期來(lái)看也總能改善投資結(jié)果。

小結(jié)：參考估值指標(biāo)，買(mǎi)便宜，賣(mài)貴的。

想想自己最大能接受多大程度的本金虧損。每個(gè)人的承受能力不一樣，取決于心態(tài)、積蓄、收入、支出需要等多個(gè)因素?？梢宰鰝€(gè)思想試驗(yàn)，假設(shè)20%的錢(qián)沒(méi)了，賺不回來(lái)了，自己也能接受，而再賠多一些，比如25%就不甘心了，那就把自己的愿意承擔(dān)的虧損定在20%。如果投資經(jīng)驗(yàn)豐富，可以參考自己以前的經(jīng)歷，總資產(chǎn)跌沒(méi)多少的時(shí)候開(kāi)始覺(jué)得焦慮，那個(gè)虧損幅度就是愿意承擔(dān)的虧損上限。

小結(jié)：預(yù)想一下自己能接受虧多少。

下面舉例來(lái)具體說(shuō)明，如何通過(guò)這三因素決定股債配置比例。

1年以后、3年以?xún)?nèi)要用的錢(qián)，可以配置為債券類(lèi)資產(chǎn)。1年以?xún)?nèi)要用的錢(qián)，可以買(mǎi)貨幣基金、超短債基金。3年以?xún)?nèi)都用不到的錢(qián)，才可以買(mǎi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

價(jià)值底，并不是說(shuō)跌到哪個(gè)位置就不會(huì)跌了，而是說(shuō)跌到那個(gè)位置后，自己認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)非常便宜，有決心再跌也不賣(mài)，有信心一定能漲回去。

例如，可以拿近10年歷史上出現(xiàn)過(guò)的最低估值水平，來(lái)作為價(jià)值底的參考，保守投資者可以在此基礎(chǔ)上，再額外增加一定的跌幅。

比如2018年末的市場(chǎng)估值就是近10年的較低位，可以拿它作為價(jià)值底的基準(zhǔn)，那時(shí)候A股整體的估值非常便宜，起點(diǎn)足夠低，才在后面迎來(lái)了2年多的牛市。假設(shè)目前市場(chǎng)的估值水平比2018年末還高30%，就可以認(rèn)為再跌30%，將重回價(jià)值底。

要特別說(shuō)明的是，價(jià)值底指的是估值，而不是點(diǎn)位。隨著公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，股票指數(shù)點(diǎn)位總是水漲船高的，不能老想著指數(shù)再跌回2018年末的位置。價(jià)值底，是說(shuō)指數(shù)的市盈率、市凈率、股債利差等估值指標(biāo)，回到那時(shí)的位置。

假設(shè)自己愿意接受的虧損是20%，而第二步分析得出，到價(jià)值底還可能跌30%，那配置權(quán)益的比例，就不能超過(guò)20%/30%=66.7%。這樣當(dāng)66.7%倉(cāng)位的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)跌掉30%、回到價(jià)值底時(shí)，整體資產(chǎn)的回撤就正好在20%。剩余33.3%的倉(cāng)位則應(yīng)該配置債券類(lèi)資產(chǎn)。

比較第一步流動(dòng)性要求、第三步風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求里得出的債券資產(chǎn)配置比例，哪個(gè)要求配的債券比例更高，就按哪個(gè)來(lái)，資產(chǎn)配置要同時(shí)滿(mǎn)足流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。

通過(guò)以上四步，股債的資產(chǎn)配置比例就決定好了。之后可以每年評(píng)估一次，按新情況重新把股債比例調(diào)回標(biāo)準(zhǔn)值，這就叫做資產(chǎn)配置的再平衡。

做股債資產(chǎn)配置，聽(tīng)起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)是變小了，會(huì)不會(huì)收益不如只買(mǎi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)呢？

不一定。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子：

每年年初，將資產(chǎn)平均分成兩半，一半買(mǎi)債券，另一半買(mǎi)權(quán)益，持有一年。到下一年年初時(shí)，由于股票債券的漲跌，倉(cāng)位已經(jīng)不是50%:50%了，這時(shí)重新調(diào)整一次，將股債比例恢復(fù)成各一半。

股票以最常見(jiàn)的滬深300全收益指數(shù)來(lái)代表，它相當(dāng)于買(mǎi)入滬深300ETF的收益。債券以中債新綜合財(cái)富總值指數(shù)來(lái)代表，大致相當(dāng)于買(mǎi)入全市場(chǎng)債券所能獲得的平均收益。

比較三種策略：只持有股票、只持有債券、股債各半每年平衡，來(lái)看看從2007年至2022年16年的回報(bào)：

*僅為回測(cè)展示，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)

從歷史看，股債各買(mǎi)一半，表現(xiàn)比只買(mǎi)股票、只買(mǎi)債券都要好，而且和只買(mǎi)股票相比，最大年跌幅也大幅降低，風(fēng)險(xiǎn)還更小。這就是資產(chǎn)配置的力量，在某類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格有優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，多去配置它，既買(mǎi)入了便宜的資產(chǎn)，也減小了持有過(guò)貴資產(chǎn)帶來(lái)的損失，自然有望帶來(lái)更好的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

三、如何定投組合

利用久聰系列組合，還可以做以股債輪動(dòng)為基礎(chǔ)的定投。

策略的原理，是根據(jù)股債利差估值，來(lái)評(píng)估股票和債券的相對(duì)性?xún)r(jià)比，然后做兩件事：

1. 定期投入一筆固定金額：當(dāng)權(quán)益性?xún)r(jià)比高于債券時(shí)，就多買(mǎi)權(quán)益型組合；債券性?xún)r(jià)比高于權(quán)益時(shí)，就多買(mǎi)債券型組合。

2. 根據(jù)估值做持倉(cāng)的股債輪動(dòng)：當(dāng)權(quán)益性?xún)r(jià)比明顯低于債券時(shí)，將持倉(cāng)的權(quán)益型組合賣(mài)出，換入債券型組合；當(dāng)權(quán)益性?xún)r(jià)比明顯高于債券時(shí)，將持倉(cāng)的債券型組合賣(mài)出，換入權(quán)益型組合。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是始終買(mǎi)便宜、賣(mài)貴的。相比直接定投指數(shù)基金，這種方法的好處是能夠通過(guò)估值識(shí)別股市的相對(duì)高低位，高位適時(shí)止盈，避免在山頂買(mǎi)入大量權(quán)益；低位則加大權(quán)益的抄底力度，多積攢便宜籌碼。

當(dāng)然，參考估值不可能判斷出絕對(duì)低點(diǎn)和高點(diǎn)，估值只能提供粗略的高或低的區(qū)間，這時(shí)候定投就可以發(fā)揮作用了，在低的大區(qū)間內(nèi)持續(xù)定投，就可以實(shí)現(xiàn)以較低的平均成本建倉(cāng)。

關(guān)注“韭菜投資學(xué)”雪球號(hào)或“久聰組合”公眾號(hào)，定投每周三晚上發(fā)車(chē)，會(huì)提供當(dāng)周的股債投入比例建議，大家可以參考建議投入。開(kāi)啟定投之前，至少應(yīng)該做好參加3年以上的打算，短期有其他用途的資金不適合參加。

投股票的部分，可以選擇“久聰指數(shù)增強(qiáng)”或“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”任一組合。投債的部分，可以選擇“久聰債券”組合。

股債輪動(dòng)本身就有止盈作用，當(dāng)股債相對(duì)性?xún)r(jià)比變化較大時(shí)，“韭菜投資學(xué)”雪球號(hào)和“久聰組合”公眾號(hào)上會(huì)給出存量持倉(cāng)的輪動(dòng)建議，大家可以參考來(lái)調(diào)整權(quán)益型組合、債券型組合的持倉(cāng)比例。通過(guò)股債輪動(dòng)，在高位賣(mài)出權(quán)益型組合，買(mǎi)入債券型組合，就實(shí)現(xiàn)了止盈；在低位賣(mài)出債券型組合，買(mǎi)入權(quán)益型組合，就實(shí)現(xiàn)了抄底。

根據(jù)自己的閑置資金自由設(shè)定，最重要的是保持可持續(xù)投入。如果未來(lái)收入變化，每周可投資金變了，可以相應(yīng)調(diào)整定投計(jì)劃。但調(diào)整應(yīng)該是長(zhǎng)期計(jì)劃的改變，而不是日常隨意調(diào)整，比如第一周投1000元，第二周不高興了投100元，那就沒(méi)有定投的意義了，也不要因?yàn)槭袌?chǎng)短期的上漲，沖動(dòng)增大定投金額。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投顧機(jī)構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾?；鹜顿Y顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 資產(chǎn)配置 估值指標(biāo)