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(資料圖片僅供參考)

2022年的主觀股多是異常困難的一年，除去一少部分私募，絕大部分主觀股票多頭私募都是負(fù)收益，有的甚至創(chuàng)下歷史最大回撤，有些以往表現(xiàn)優(yōu)秀的基金2022年也遭遇滑鐵盧。到底主觀私募有沒(méi)有投資價(jià)值？該如何評(píng)價(jià)經(jīng)理有沒(méi)有水平呢？

在投資人圈里混久了，我發(fā)現(xiàn)投資人的常見(jiàn)困惑是：“某私募買(mǎi)之前表現(xiàn)很好，買(mǎi)了之后就翻車了，買(mǎi)私募賺錢(qián)就是碰運(yùn)氣?！薄吧现軇e人都漲了，就他家下跌，辣雞！”“別人都跌，他家漲最多，封神！”“為什么上漲的基金都是別人的？”“私募都是騙子！”

投資人在基金每周的漲跌比較中，集體痛罵私募經(jīng)理的無(wú)能和貪婪。最后得出結(jié)論是：私募不如公募，經(jīng)理不配提成，或者主觀不如指增，長(zhǎng)期來(lái)看私募也就是指數(shù)的收益，不如全買(mǎi)指數(shù)算了。

我們不是要尋找一直站在榜首的經(jīng)理，不能用每周的漲跌幅來(lái)評(píng)判經(jīng)理的水平，不能希冀他能抓住每輪行情，我們要尋找的是在最近的一輪牛熊周期里（3-5年維度），能盡可能多的抓住上漲的機(jī)會(huì)大賺而同時(shí)又犯錯(cuò)誤損失較少的經(jīng)理。我比較看重5年內(nèi)的表現(xiàn)，越久遠(yuǎn)的成績(jī)，含金量越低，所以要警惕那種用十年年化收益率來(lái)代表經(jīng)理水平的評(píng)價(jià)。如果是同樣年化收益率，我喜歡越近表現(xiàn)越好的經(jīng)理，而不是越遠(yuǎn)表現(xiàn)越好的經(jīng)理，但要有個(gè)基本年限門(mén)檻，低于3年公開(kāi)業(yè)績(jī)的經(jīng)理我會(huì)比較謹(jǐn)慎。當(dāng)然這是個(gè)矛盾：近期表現(xiàn)越好的經(jīng)理，其收益率更高但可能其生命力短暫；而生存時(shí)間長(zhǎng)的經(jīng)理，生命力強(qiáng)勁但其業(yè)績(jī)可能平庸。

其實(shí)找基金就像做星探，看多了各色美女，有些直覺(jué)。如果碰見(jiàn)有眼緣的，上下打量一下就能感知對(duì)方是不是美人坯子。通常如果第一眼就契合我的初篩標(biāo)準(zhǔn)，我會(huì)有點(diǎn)小興奮，像發(fā)現(xiàn)寶藏似的，會(huì)迫不及待的想發(fā)掘，當(dāng)然我只能發(fā)現(xiàn)符合我審美觀的美女，每個(gè)人有不同的審美觀。下一步我就要靠近美女，真正的純天然美女是稀缺的，化妝美顏濾鏡女太多，我們需要練就一雙火眼金睛。

然后我會(huì)詢問(wèn)深入了解，層層去掉其化妝服飾盡量露出素顏和本色；搞懂其價(jià)值觀、投資體系和歷史業(yè)績(jī)審視，把我的調(diào)研表格基本填全。如果可心就再觀察一段時(shí)間（從幾個(gè)月到一年），直至我沒(méi)有核心問(wèn)題的疑慮，能完全相信這個(gè)經(jīng)理有不錯(cuò)的可持續(xù)的投資能力。一旦確定后，我會(huì)擇機(jī)買(mǎi)入，一年內(nèi)我不會(huì)賣出。如果經(jīng)理有明顯犯錯(cuò)誤的跡象，我會(huì)友善提醒以觀后效，但后續(xù)如果我對(duì)經(jīng)理能力的判斷出現(xiàn)根本性變化，我就立即止損。看不懂或有疑慮的基金，我就繼續(xù)觀察或者放棄，我不會(huì)基于業(yè)績(jī)?nèi)ベ€未來(lái)，但一旦看好我就擇機(jī)下手，靜如處子動(dòng)如脫兔。

有人會(huì)說(shuō)找到好的主觀經(jīng)理太難了，是大海撈針，折騰幾年后還不如直接投指數(shù)增強(qiáng)，甚至未來(lái)指增超額都會(huì)越來(lái)越小，直接投指數(shù)ETF算了。沒(méi)有錯(cuò)，一堆基金的最終結(jié)果可能就是指數(shù)的收益率。市場(chǎng)的有效性，就是通過(guò)無(wú)數(shù)的人力主觀努力而實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，你不能說(shuō)主觀沒(méi)有意義，主觀的不懈努力才能達(dá)到市場(chǎng)最后的收益。當(dāng)資金少的時(shí)候，全部投指數(shù)或許可以，但當(dāng)資金量到達(dá)一定程度后，全部投指增，投資人愿意躺平嗎？我們最后努力的結(jié)果可能就是平均水平，但誰(shuí)會(huì)愿意徹底躺平呢？這就是人性，生而折騰，至死方休。

我不是為主觀私募喊冤，也不是否定指增，只是表達(dá)一些思考，讓投資人在這個(gè)投資的過(guò)程中不要因?yàn)殄e(cuò)誤的認(rèn)知而產(chǎn)生痛苦的感受。When life gives you lemons, make lemonade, or suck it up.

#我的2022私募年終總結(jié)#@雪球私募

關(guān)鍵詞： 火眼金睛 投資能力 深入了解