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環(huán)球速訊：如何評(píng)價(jià)E大的長(zhǎng)盈計(jì)劃？

2023-01-08 10:15:44 來源：雪球網(wǎng) 小 中

首先聲明，本文的寫作完全基于個(gè)人獨(dú)立視角，沒有受到任何關(guān)聯(lián)方的影響。其次，對(duì)一個(gè)網(wǎng)紅投顧組合進(jìn)行評(píng)價(jià)，本來就是一件充滿爭(zhēng)議的事情。所以，本文盡可能基于中立的視角，基于客觀的數(shù)據(jù)去分析，希望能夠得出來一個(gè)客觀的評(píng)價(jià)。另外，本人對(duì)于E大的投資理念和投資經(jīng)歷可能存在認(rèn)知不全的情況，如果文章中有偏差或者錯(cuò)誤的地方，還請(qǐng)多補(bǔ)充和指正。

(相關(guān)資料圖)

我的評(píng)價(jià)

下面是X球里面的朋友給我提問，如何評(píng)價(jià)E大的長(zhǎng)盈計(jì)劃，下面是我的回答。

我的觀點(diǎn)在一些社區(qū)引發(fā)了熱烈的討論，有好的，也有不好的，但在這個(gè)回答之前，我對(duì)于E大的了解并不深入，結(jié)合大家補(bǔ)充的信息，我覺得我有必要再深入研究一下，希望得到一個(gè)更加全面的了解。

策略介紹

首先，這是一個(gè)妥妥的網(wǎng)紅組合。從且慢平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)來看，目前已經(jīng)有接近40萬投資者跟投該產(chǎn)品，而且且慢員工跟投就有3.4億。該系列產(chǎn)品總的跟投規(guī)模不太確定，有某個(gè)讀者說跟投的金額快超過300億，這個(gè)數(shù)據(jù)雖然無法驗(yàn)證，但我覺得無風(fēng)不起浪，這個(gè)跟投產(chǎn)品規(guī)模比較大是比較確定的事情。

下面是摘錄的這個(gè)策略的邏輯：

1. 慢慢買入便宜的指數(shù)基金，慢慢等待開花結(jié)果。過程中即使有暴風(fēng)驟雨也微笑面對(duì)?！颈阋说闹笖?shù)基金，好熟悉的名字和套路，暴風(fēng)驟雨微笑面對(duì)，多么好的心理按摩】

2. 這個(gè)指數(shù)投資計(jì)劃，要做的事，就是將整體風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)很低水平的前提下，通過投資指數(shù)，在牛市中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)大幅增值?！緯?huì)控制回撤風(fēng)險(xiǎn)，收益還是得等到大牛市】

3. ETF計(jì)劃要保證我們持有的所有品種成本都控制在相對(duì)底部。各位要注意，是相對(duì)底部，不是絕對(duì)底部。也就是說，我們的成本，會(huì)比最低價(jià)高一些。道理很簡(jiǎn)單，沒有人是神仙，可以每次都買在最低價(jià)格?！静畈欢嗟臅r(shí)候開始買，但也有可能抄底抄在半山腰】

4. 通常指數(shù)投資，只要不是買的特別貴，長(zhǎng)期看就會(huì)有不錯(cuò)的收益。但我的要求更高，我的要求是，要買的相對(duì)便宜才可以。再次提醒，即使相對(duì)便宜，也有可能有一定跌幅，這個(gè)，要有心理準(zhǔn)備。不過正像我經(jīng)常說的一句話，在熊市中，如果所有人都一定要死，我們也要最后一個(gè)倒下?！救绻壮诎肷窖?，要死扛，扛到牛市到來】

5. 建倉過程中，或建倉完畢后，市場(chǎng)下跌，指數(shù)基金虧錢，不要怕。只有波動(dòng)才能帶來超額利潤(rùn)，波動(dòng)幅度越大越好。你要關(guān)注的，不是手里的基金跌了多少，而是你兜里的錢能買到多么便宜的便宜貨。你的總體成本一定不會(huì)高，所以你一定會(huì)賺到滿意的收益率。千萬不要在下跌的時(shí)候害怕，即使你不能說服自己加碼買入，也一定不要輕易賣出?！拘睦戆茨Α?/p>

6. 當(dāng)你買的差不多了，就可以關(guān)上賬戶靜靜等待。不要因?yàn)橐粋€(gè)品種一年、兩年沒有賺錢就心煩意亂。它爆發(fā)的時(shí)候，一周就可以給你3年的利潤(rùn)。一定要記住這句話?！疽恢芙o你3年的利潤(rùn)，需要等到瘋牛行情，或者持有集中度很高，一下子在風(fēng)口上】

下面的E大之前發(fā)布的相關(guān)策略介紹文章：

上車須知|E大為您編寫的長(zhǎng)贏投資指南；

詳解ETF計(jì)劃

下面是部分摘錄和個(gè)人的評(píng)論：

我又看到了熟悉的N年N倍的故事。故事可能只是故事，別人的成功可能你在未來無法復(fù)制。

哈哈哈，前途是否光明我不知道，但是歷史業(yè)績(jī)說明了一切。

從2016-2022年，也算經(jīng)歷過好幾輪牛熊了，2018年的熊市，2019-2020年年底的大牛市，還有21年的結(jié)構(gòu)性行情，22年的太多意外，市場(chǎng)的波動(dòng)足夠大了吧？但是收益呢？能夠在凈值得到體現(xiàn)嗎？

幾乎不會(huì)出現(xiàn)大幅度回撤，歷史上，2018年最大回撤超過了18%，我不知道這種回撤對(duì)于投資者來說，算不算大幅度回撤。

未來A股的大牛市，從2019-2020年年底，算不算大牛市呢？收益呢？

這其實(shí)有一個(gè)問題，因?yàn)殚L(zhǎng)期來看，權(quán)益資產(chǎn)的收益是最高的，當(dāng)然波動(dòng)也最大。除非你能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)大熊市，不然閑置的資金可能收益跑不贏權(quán)益資產(chǎn)的。不過這個(gè)也強(qiáng)調(diào)了，150份的資金并不是完全鎖死的，是可以流動(dòng)的。

從這個(gè)觀點(diǎn)來看，這個(gè)策略成功的原理，那就是需要等到大熊市，然后買滿，打滿倉位，等到牛市的時(shí)候去兌現(xiàn)利潤(rùn)。

我看到這個(gè)我忍不住有點(diǎn)笑了。

定量評(píng)價(jià)

有了前面的定性了解，下面來做簡(jiǎn)單的定量分析。首先，需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，因?yàn)檫@個(gè)基金投顧比較特殊，所以無法套用我的基金投顧穿透持倉分析框架，所以下面的分析，我更多的偏向于對(duì)于具體持倉的定性分析為主。

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)

首先是收益率的問題。從我2022-12-11的截圖來看，目前的累計(jì)收益是43.70%。

從長(zhǎng)周期的業(yè)績(jī)曲線來看，是整體跑贏了滬深300和中證500，這個(gè)與之前策略介紹的能夠跑贏市場(chǎng)整體水平，比如滬深300和中證500，還是匹配的。但是之前所說的一個(gè)夸張的收益，比如N年N倍是完全沒有的。其次，這個(gè)策略整體最大回撤超過了18%，這個(gè)與之前所說的低回撤是不匹配的。從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來看，這個(gè)投顧組合遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期中或者宣傳中的收益，我覺得這個(gè)結(jié)論，大家應(yīng)該沒有爭(zhēng)議。

從已投部分的年化收益來看，從2020年開始長(zhǎng)期的年化回報(bào)在4.5%-10%之間波動(dòng)。關(guān)于收益率的計(jì)算，有讀者認(rèn)為這個(gè)偏低。我覺得他的理由可能是總的150份并沒有完全使用到，比如現(xiàn)在只用到了30份，那剩下的120份，其實(shí)是可以自己去投資貢獻(xiàn)收益的，甚至自己直接把倉位打滿，那收益就高了，但是波動(dòng)也比較大了。關(guān)于定投的收益率計(jì)算總是會(huì)有一定的爭(zhēng)議，不同的平臺(tái)會(huì)有不同的計(jì)算結(jié)果。我個(gè)人偏向于直接看150份累計(jì)收益走勢(shì)。因?yàn)榘凑漳愕牟呗栽O(shè)置，這些錢是預(yù)留的，那么也應(yīng)該算收益的，如果跑輸了市場(chǎng)，那也會(huì)拖累整體的收益。

這其實(shí)代表的是兩種不同的投資方式，第一種是E大這種，假設(shè)我有150萬，我不一次性投資，我慢慢投，等到價(jià)格比較好的時(shí)候，我再投，另外一種是全部梭哈的模式，一次性全部買入。前者，分散投資，等便宜的時(shí)候再去買，這個(gè)顯然能夠降低回撤，控制組合的波動(dòng)，會(huì)有一個(gè)相對(duì)來說更好的持有體驗(yàn)，但是長(zhǎng)期來看，權(quán)益是長(zhǎng)期往上走的，如果中間的擇時(shí)沒有把握好，沒有在便宜的時(shí)候買，反而會(huì)錯(cuò)過上漲，從而整體的收益不如一次性買入。一次性買入的優(yōu)點(diǎn)剛好相反，長(zhǎng)期收益應(yīng)該更高，但是對(duì)應(yīng)的波動(dòng)和回撤也比較大。至于哪個(gè)方案更好，這取決于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好了。

但是話說過來，雖然沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期中那么好的收益，但整體還是能夠跑贏滬深300和中證500等寬基指數(shù)，所以這個(gè)組合還是有一定的價(jià)值的，這一點(diǎn)也是需要肯定的。

資產(chǎn)配置

早期主要是現(xiàn)金為主，后續(xù)現(xiàn)金資產(chǎn)減少，權(quán)益類資產(chǎn)逐漸增加。這個(gè)和目標(biāo)日期FOF類似的大類資產(chǎn)配置是反過來的，也就是前期反而是現(xiàn)金和固收資產(chǎn)為主，后期開始慢慢加大權(quán)益的配置，從一個(gè)純固收到固收+再到偏股基金的類似配置（A股權(quán)重大概60%，海外股票市場(chǎng)權(quán)重12%）。前期主要是現(xiàn)金，所以在2017年的時(shí)候，收益整體是比較穩(wěn)定的，基本沒有波動(dòng)了。后面有稍微加一點(diǎn)權(quán)益，但基本可以忽略。

我特別不理解為什么早期建倉為什么這么慢，雖然整體來說，一開始加倉很慢，躲過了2016年的下跌，但是也錯(cuò)過了2017年的上漲，這個(gè)時(shí)候也存在市場(chǎng)的底部的，比如2016年，如果策略主理人有比較好的擇時(shí)判斷能力，那么這個(gè)機(jī)會(huì)應(yīng)該是需要抓住的?；蛘呤鞘苤朴诿總€(gè)月能夠買一份，無法直接將倉位打滿？如果按照策略的邏輯來看，應(yīng)該是主理人判斷2016年的底并不是大熊市，所以加倉比較緩慢，但為什么在2017年開始上漲的時(shí)候，逐漸加倉呢？在2017年底，也就是快到了牛市的時(shí)候，A股的倉位已經(jīng)干到了30%，已經(jīng)加了一半權(quán)益?zhèn)}位，這個(gè)時(shí)候遇到2018年的熊市，肯定是要挨打的。不過在2018年年底的時(shí)候，A股倉位基本已經(jīng)加倉到了比較高的位置，后續(xù)加倉比較少。

所以從大的股債輪動(dòng)的擇時(shí)能力來看，我覺得這個(gè)策略的組合管理人并沒有，并不具備在熊市加倉，在牛市減倉的動(dòng)作或者能力。我預(yù)期中的大類資產(chǎn)輪動(dòng)，應(yīng)該是在2016年年底能夠大幅度加倉，在2017年年末開始減倉，2018年年底加倉，然后2020年年底減倉。當(dāng)然我比較理想化，對(duì)于策略主理人的要求很高。

收益在牛市兌現(xiàn)也沒有看出來太多，比如2020年年底算是一個(gè)高點(diǎn)了，并沒有看到太多的減倉動(dòng)作。反而是2016年-2018年無論牛熊，都是一直加倉。

擇時(shí)能力

關(guān)于擇時(shí)能力，需要從整體和局部來看。從整體來看，擇時(shí)能力已經(jīng)體現(xiàn)在凈值中。從局部來看，就是具體的持倉具體分析了。

從我的觀察來看，E大的擇時(shí)能力并不是很強(qiáng)，給我的感覺更多的是：買的位置并不是特別準(zhǔn)確，并不能說一定買在低點(diǎn)。反而給我的感覺就是買了就死扛，不輕易賣出，一直熬，熬到了賺錢才結(jié)束。當(dāng)然整體來看，主要的加倉在2018年，相對(duì)來說已經(jīng)在低位了，所以你看起來基本都是買在低位。

首先來看看擇時(shí)比較成功的案例：

廣發(fā)醫(yī)藥衛(wèi)生在2020年6月之后就開始減倉，相對(duì)來說減在一個(gè)高位。但21年9月之后有加倉了一筆，這似乎是加在高位。

華夏上證50賣出的點(diǎn)位不錯(cuò)，在2015年年底加了很多，在2021年高位的時(shí)候陸續(xù)賣出。

廣發(fā)環(huán)保中證ETF聯(lián)接的買賣操作也是不錯(cuò)的。

這個(gè)我認(rèn)為是一個(gè)比較詬病的操作了。首先這個(gè)是一次成功的短周期的擇時(shí)操作，基本把握在底部和頂部，但這么短的時(shí)間為什么要去買A類基金呢？另外，作為一個(gè)40多萬人跟投的組合，這會(huì)給底層基金經(jīng)理的操作帶來多大的沖擊呢？難怪，在基金經(jīng)理調(diào)研的時(shí)候，他說他的換手率比較高，很多是投資者申購和贖回被動(dòng)推高的。從這個(gè)角度來看，對(duì)于規(guī)模太大和跟投人數(shù)很大的投顧組合，需要注意這種市場(chǎng)沖擊。可能是策略主理人買入的時(shí)候想長(zhǎng)期的，但是漲太猛了想做一個(gè)波段，所以先減倉了。

下面是不怎么成功的買入和賣出操作。

比如對(duì)于中證紅利指數(shù)增強(qiáng)，2016-2017年的加倉行為如何解釋呢？而且從2018年開始一直買入，越跌越買，這個(gè)也叫作買在低位？

你看華夏中證500指數(shù)，在2018年跌了一直買，但是到現(xiàn)在也沒有賣出，中間有高位的時(shí)候也不會(huì)賣出。

你看中證傳媒指數(shù)，買了跌了就死扛，也不看見說有止損操作的。

廣發(fā)中證全指金融地產(chǎn)也都是買入持有死扛類型。

廣發(fā)證券公司全指指數(shù)也是類似。

恒生科技指數(shù)，越跌越買，跌了買入死扛。

交銀中證海外互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，相對(duì)來說賣在高位，但是又在類似的位置接回來，然后買入被套之后就死扛不動(dòng)了。

業(yè)績(jī)對(duì)比

另外，我們可以拿該產(chǎn)品與市場(chǎng)同類產(chǎn)品對(duì)比，看看這個(gè)產(chǎn)品的性價(jià)比怎么樣。

這個(gè)投顧組合在17年年初的時(shí)候大概是30%的權(quán)益?zhèn)}位，在2018年年底大概加到了50%的權(quán)益?zhèn)}位。下面從2017-12-11到2022-12-09的不同產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。

從上面表格的業(yè)績(jī)對(duì)比來看，如果只看業(yè)績(jī)，這個(gè)組合在市場(chǎng)中并沒有太多競(jìng)爭(zhēng)力，基本處于市場(chǎng)中比較低的水平，有很多更好的方案可以去選擇。比如平衡五劍是50%債和50%股票的配置方案，天頤五劍是70%債和30%股的配置方案，這種大類資產(chǎn)配置都與長(zhǎng)盈計(jì)劃比較類似的，但從Sharpe比率和Calmar比率來看，長(zhǎng)盈指數(shù)投資計(jì)劃并沒有太多優(yōu)勢(shì)。

小結(jié)

從上面定性和定量的分析來看，這個(gè)投顧策略并沒有實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的收益，而且差別很大。策略主理人的大概邏輯是等到熊市的時(shí)候買滿倉位，等到牛市的時(shí)候兌現(xiàn)利潤(rùn)。但是從持倉分析來看，牛熊市的判斷并不是特別準(zhǔn)確，其中2016年底部的時(shí)候，為什么倉位不加滿呢？20年牛市末尾的時(shí)候也沒有看到太多的減倉。從具體產(chǎn)品的操作來看，也沒有看到策略主理人有特別強(qiáng)的擇時(shí)能力，更多的是買入了就死扛，等到收益兌現(xiàn)了就賣出。

相對(duì)于其他主動(dòng)管理的投顧組合，策略主理人希望通過自己對(duì)于細(xì)分行業(yè)的擇時(shí)判斷能力去彌補(bǔ)主動(dòng)管理超額收益的缺陷，但這樣做的前提是策略主理人能夠駕馭好這些指數(shù)，能夠準(zhǔn)確擇時(shí)判斷這些指數(shù)，比較明顯，從分析結(jié)果來看，策略主理人高估了自己的能力。

一句話總結(jié)就是，這個(gè)投顧組合是一個(gè)有效，但是低效，市場(chǎng)上有很多更好的產(chǎn)品可以去選擇。我并不否認(rèn)E大業(yè)績(jī)確實(shí)跑贏了滬深300和中證500，而且有一定的擇時(shí)判斷能力，但是整體水平放在全市場(chǎng)比較一般。上面的結(jié)論更多的是從數(shù)據(jù)等客觀角度來分析，但如果個(gè)人只是基于其投資框架和方法，在這個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)行吸收和消化，取之精華，去其糟粕，去構(gòu)建自己的投資體系，我認(rèn)為倒是可取的。如果只是挑選更好的投顧產(chǎn)品，看重投顧業(yè)績(jī)和持有體驗(yàn)，我覺得可以考慮其他優(yōu)秀產(chǎn)品。

至此，全文完，感謝閱讀。

如果您發(fā)現(xiàn)我的分析有遺漏和錯(cuò)誤，歡迎補(bǔ)充和指正。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容中僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與本人所在機(jī)構(gòu)沒有任何關(guān)聯(lián)，也不代表任何投資建議或承諾，投資者不應(yīng)將此作為投資或決策依據(jù)。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同等說明，充分認(rèn)識(shí)該基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇。