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上一篇年終總結(jié)里，我們看好的行業(yè)，未來都會逐次進(jìn)行詳細(xì)分析。本次先從風(fēng)電開始。

實(shí)際上，2022年全年我們對風(fēng)電行業(yè)只有偶爾跟蹤，并沒有在投資上進(jìn)行覆蓋，最終行業(yè)整體的表現(xiàn)情況也確實(shí)不太好，除了個(gè)別抗通脹的海纜標(biāo)的之外，許多標(biāo)的的情況都不太好。

(相關(guān)資料圖)

歸根結(jié)底，整個(gè)風(fēng)電行業(yè)實(shí)際上經(jīng)歷了不太好的一年。這一年，風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格屢破新低，與行業(yè)人士交流下來發(fā)現(xiàn)，基本上已經(jīng)是接近極限位置了；這一年，因?yàn)榉N種原因，風(fēng)電行業(yè)的裝機(jī)量是萎縮的，前十一個(gè)月差不多同比降了10%，剛剛過去的12月，因?yàn)楸娝苤脑?，就算能夠有比較好的表現(xiàn)，可能也不會太好。

好在，行業(yè)的低潮期已經(jīng)差不多過去了，2022年一些比較明顯的信號和趨勢，特別是一些利多因子將會延續(xù)到2023年。我們認(rèn)為，這些利好因素會驅(qū)動風(fēng)電行業(yè)整體的估值上升，也會讓行業(yè)里優(yōu)質(zhì)的整機(jī)公司走出不錯的表現(xiàn)。

01風(fēng)電將迎來增長期

風(fēng)電的原理，是將風(fēng)能轉(zhuǎn)化成機(jī)械能，再從機(jī)械能轉(zhuǎn)化為電能，這也是為什么很多人覺得它是機(jī)械制造行業(yè)，也是因此，很多人認(rèn)為把風(fēng)電與光伏對比下來后認(rèn)為，風(fēng)電不存在比較大的跨越式進(jìn)步，因此不能給出比較高的估值預(yù)期。

但我們認(rèn)為，發(fā)生在2022年的一些趨勢，實(shí)際上能夠打破這種對風(fēng)電行業(yè)的刻板印象，并將在2023年持續(xù)，成為風(fēng)電行業(yè)放量的條件。

差不多在2017年2018年的時(shí)候，我們就開始跟蹤覆蓋風(fēng)電企業(yè)了。那時(shí)，國內(nèi)的整機(jī)廠商跟國外比還是有比較明顯的差距，特別是整機(jī)的功率并不高，但這幾年大型化的趨勢之下，國內(nèi)廠商進(jìn)步飛快，和國外的差距已經(jīng)不明顯了。

從最新機(jī)型情況來看，陸上風(fēng)機(jī)最大已至8.5MW，葉輪直徑最長已超過200m。部分3.XMW機(jī)組也配備170m以上葉輪直徑葉片。海上風(fēng)機(jī)不久前有16.5MW的國產(chǎn)風(fēng)機(jī)，甚至還有更高一些的風(fēng)機(jī)出現(xiàn)。

大型化的趨勢背后，是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈整體的國產(chǎn)化率進(jìn)步。在2020年的時(shí)候跟行業(yè)人士交流，還會聽到擔(dān)心海外供應(yīng)鏈對國內(nèi)風(fēng)機(jī)生產(chǎn)造成負(fù)面影響，但在2022年這種聲音已經(jīng)基本不存在了。

先看規(guī)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國“十四五”的規(guī)劃里，風(fēng)電新增裝機(jī)容量約3.1億千瓦，而過去的兩年風(fēng)電新增裝機(jī)其實(shí)大概率不太會超過9000萬千瓦，這就意味著之后每年需要新增7000萬千瓦才能完成規(guī)劃。

再看招標(biāo)。房地產(chǎn)的增長神話破滅之后，某種程度上新能源成為了地方政府拉動經(jīng)濟(jì)的一個(gè)很好的抓手；另外，國資委在調(diào)整了央企領(lǐng)導(dǎo)的考核方式之后，綠電裝機(jī)和綠電電量，都成為了所有能源央企共同的考核指標(biāo)。

于是，招標(biāo)量在2022年釋放得非常高。2022年中國風(fēng)電市場共計(jì)啟動累計(jì)近9000萬千瓦的風(fēng)機(jī)招標(biāo)，同比增長達(dá)到50%，其中以央企為主。招標(biāo)一般被視為一個(gè)相對前置的指標(biāo)，這個(gè)數(shù)字將會給2023年的風(fēng)電裝機(jī)放量提供機(jī)會。

因此，我們認(rèn)為2023年的市場行情，將會由低毛利率+高裝機(jī)量共同構(gòu)成，不排除價(jià)格進(jìn)一步下降的可能，而裝機(jī)量的上升將會是高概率事件。綜合判斷下來，行業(yè)企業(yè)的業(yè)績相比2022年會更好一些。

022023的優(yōu)勢分析

上一輪風(fēng)電集中放量的周期，是由陸上風(fēng)電補(bǔ)貼退坡帶動的2020年，和由海上風(fēng)電補(bǔ)貼退坡帶動的2021年。在這兩年里，頭部整機(jī)企業(yè)的市場份額持續(xù)下降，二三線整機(jī)企業(yè)的份額有所上升。

背后的原因不難分析，當(dāng)時(shí)的招標(biāo)并沒有對大型化有太嚴(yán)苛的要求，所有廠商的競爭主要取決于能不能拿出來產(chǎn)品。但我們認(rèn)為，這種情況可能到2023年有所變化。

在過去的2022年，頭部廠商的市場份額實(shí)際上得到了鞏固并加強(qiáng)。金風(fēng)科技（002202.SZ）、遠(yuǎn)景能源和明陽智能占據(jù)了60%的中標(biāo)量，幾乎是一下扭轉(zhuǎn)了2020-2021年的分散趨勢，市場份額更加集中在頭部企業(yè)手中。

同時(shí)，在產(chǎn)能方面，頭部企業(yè)也將有更高的優(yōu)勢。目前，全國包括在建和已經(jīng)建成的制造廠基地有超過170個(gè)，特別是具備大型化風(fēng)機(jī)生產(chǎn)能力的制造基地，主要產(chǎn)能集中在頭部企業(yè)手中。

一旦快速放量，疊加風(fēng)電投資商對成本更優(yōu)的大型化風(fēng)機(jī)要求，頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)將會吃到更多的紅利。此外，不排除2022年業(yè)績相對表現(xiàn)比較好的中腰部整機(jī)企業(yè)，在2023年通過低價(jià)爭搶市場份額，如三一重能（688349.SH）等。

值得說明的是，往往在集中放量的年份，風(fēng)機(jī)的供應(yīng)有可能在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)短缺，價(jià)格存在一定回升的可能；加上在成本端，如鋼鐵等的價(jià)格處在相對低位，不需要特別擔(dān)心這些風(fēng)電企業(yè)的毛利情況。

比如明陽智能（601615.SH），在2022年行業(yè)整體低迷的情況下，依然能夠在前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤60%以上的增長，35.65億的凈利潤數(shù)字甚至高于2021年全年。再加上明陽智能自己可以生產(chǎn)葉片等零部件，整體的成本控制能力是可以期待的。

此外，我們認(rèn)為2023年風(fēng)電出現(xiàn)高增量的方向是在海上，相關(guān)的標(biāo)的有希望實(shí)現(xiàn)比較好的增長。2022年，海上風(fēng)電的招標(biāo)規(guī)模在1500萬至2000萬千瓦，如果按照這樣的招標(biāo)量測算，則2023年的海風(fēng)裝機(jī)容量有望在1000至1200萬千瓦，甚至?xí)?，?shí)現(xiàn)同比100%的增幅。

所以，與海風(fēng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈零部件供應(yīng)商，將會迎來業(yè)績高增長的機(jī)遇。

塔筒方面，受益于海風(fēng)裝機(jī)量上升利好的同時(shí)，成本端原材料的價(jià)格下滑能夠推動毛利率的修復(fù)。海纜方面，則是由于海風(fēng)項(xiàng)目向深遠(yuǎn)海推進(jìn)，自身用量的上升亦是除裝機(jī)量增長之外的一大推動力。

而塔筒和海纜的分析路徑較為相似，企業(yè)重點(diǎn)布局產(chǎn)能的區(qū)域，如果是海風(fēng)建設(shè)的重點(diǎn)區(qū)域，將會有一個(gè)很好的支撐。特別是二線的海纜企業(yè)，例如在廣西大力布局的起帆電纜（605222.SH），和在山東有深厚根基的漢纜股份（002498.SZ）等。

總體來看，風(fēng)電股份的股價(jià)走勢，與當(dāng)月和當(dāng)季度國內(nèi)風(fēng)機(jī)裝機(jī)量有著較強(qiáng)的相關(guān)度，除了找到適合自己的心儀標(biāo)的之外，還需要及時(shí)地跟蹤裝機(jī)數(shù)據(jù)的變動，盡量避免由個(gè)別季度和閱讀裝機(jī)量不及預(yù)期帶來的回撤。

最后，投資永遠(yuǎn)是順勢而為，我們盡可能多的了解更多行業(yè)，結(jié)合宏觀大勢，做出符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資選擇。$金風(fēng)科技(SZ002202)$$明陽智能(SH601615)$$起帆電纜(SH605222)$

關(guān)鍵詞： 市場份額 金風(fēng)科技 裝機(jī)容量