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短線邏輯：困境反轉(zhuǎn)和疫后恢復(fù) 長(zhǎng)線邏輯：老齡化加劇，人民消費(fèi)能力增強(qiáng)和健康意識(shí)的提升

(資料圖片僅供參考)

作為體檢行業(yè)的唯一龍頭，美年健康的未來和體檢行業(yè)的前景潛力密切相關(guān)，體檢作為大健康領(lǐng)域的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，和醫(yī)療服務(wù)醫(yī)美醫(yī)院等一樣受益于我國(guó)老齡化的大趨勢(shì)。美年健康作為民營(yíng)連鎖體檢龍頭，相似的有醫(yī)療服務(wù)里同樣做民營(yíng)連鎖的牙科龍頭通策醫(yī)療，眼科連鎖龍頭愛爾眼科，通策和愛爾一直是高成長(zhǎng)的大牛股，美健健康因?yàn)榍靶┠赀^快的擴(kuò)張過去幾年出現(xiàn)了不少擾動(dòng)，尤其是疫情的影響讓公司無論是股價(jià)還是市場(chǎng)預(yù)期都跌入了谷底，這時(shí)候就是長(zhǎng)期逆勢(shì)布局的良好機(jī)會(huì)。

美年健康長(zhǎng)期邏輯就是看民營(yíng)體檢行業(yè)還有沒有投資價(jià)值，就像通策醫(yī)療要看民營(yíng)牙科服務(wù)愛爾眼科要看民營(yíng)眼科服務(wù)有沒有投資價(jià)值一樣，他們?nèi)齻€(gè)在民營(yíng)連鎖方面都做到了細(xì)分行業(yè)第一名。毫無疑問我國(guó)體檢行業(yè)的前景和潛力是無限大的，因?yàn)槲覈?guó)有14億人口基數(shù)，隨著老齡化加劇體檢市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。

體檢行業(yè)主要看三個(gè)方面：市場(chǎng)容量，滲透率，消費(fèi)意識(shí)和消費(fèi)能力。

其一市場(chǎng)容量，我國(guó)有14億人口，50歲以上的接近3億，近年來體檢市場(chǎng)擴(kuò)容明顯，健康體檢人次從2011年的3.44億人次，增長(zhǎng)到2018年的5.75億人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率約7.6%，2019年已達(dá)4.44億人次，2020年以來因?yàn)橐咔橛绊戵w檢容量有所下滑，疫后人民健康意識(shí)大大增強(qiáng)，2023年體檢市場(chǎng)將會(huì)迎來大爆發(fā)。

其二滲透率，根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)指出，國(guó)內(nèi)體檢市場(chǎng)滲透率僅達(dá)到32.68%，同期發(fā)達(dá)國(guó)家體檢市場(chǎng)滲透率較高，其中日本74.20%，美國(guó)73.40%，德國(guó)96.90%。伴隨居民消費(fèi)水平提升和健康意識(shí)普及，國(guó)內(nèi)體檢滲透率提升空間較大。

其三消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民收入的不斷提升在大健康方面的消費(fèi)支出也會(huì)不斷增長(zhǎng)，隨著健康意識(shí)尤其是預(yù)防重疾意識(shí)的增強(qiáng)，特別是這次疫情是全民健康意識(shí)的大普及，隨著對(duì)健康的重視醫(yī)療保健方面的支出也會(huì)加大。

從上面可知體檢行業(yè)的前景和潛力是很大的，那么民營(yíng)體檢有多大機(jī)會(huì)呢，畢竟我國(guó)公立醫(yī)院體檢占比70%，民營(yíng)體檢僅占30%左右。過去幾年里民營(yíng)體檢行業(yè)亂象叢生小亂差影響了人民的信任度，正因?yàn)槿绱耍瑢I(yè)化的連鎖體檢機(jī)構(gòu)才有并購(gòu)做大做出品牌溢價(jià)的機(jī)會(huì)。隨著我國(guó)老齡化的加劇，醫(yī)藥尤其是好醫(yī)院資源越發(fā)緊張，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展是不可或缺的，在這個(gè)過程中體檢行業(yè)里專業(yè)化品牌化連鎖化發(fā)展的體檢機(jī)構(gòu)是符合大趨勢(shì)的。體檢和牙科眼科等醫(yī)療服務(wù)一樣，民營(yíng)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化品牌化越來越重要。從醫(yī)院資源緊張民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展的大方向上看，民營(yíng)體檢邏輯沒問題的。

從民營(yíng)體檢行業(yè)地位來說，美年健康是絕對(duì)龍頭，就像牙科的通策醫(yī)療，眼科的愛爾眼科一樣。我多次拿通策醫(yī)療，愛爾眼科和美年健康來類比，因?yàn)樗麄冇刑嘞嗨浦幜?，曾幾何時(shí)美年健康和愛爾眼科市值相當(dāng)，頂好幾個(gè)通策醫(yī)療，現(xiàn)在已經(jīng)是愛爾眼科市值的十分之一是通策醫(yī)療的一半了，令人須臾不已。

我們?cè)倭幕孛滥杲】祩€(gè)股吧。

美年健康是目前全國(guó)最大的健康體檢連鎖企業(yè)，旗下有“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”四大品牌，全國(guó)擁有600多家分院，大眾健康體檢市場(chǎng)方面以“美年大健康”和“慈銘”兩大品牌為市場(chǎng)核心覆蓋，中高端團(tuán)體健康體檢、綜合醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)及高端個(gè)人健康體檢則分別通過“奧亞”、“美兆”提供高水準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。主要營(yíng)收來源于美年大健康體檢業(yè)務(wù)營(yíng)收占比80%，其他占比20%左右。體檢業(yè)務(wù)中團(tuán)險(xiǎn)最高時(shí)候占比80%多，最近高毛利的個(gè)體險(xiǎn)占比有所提升從22%提升到了24%，有利于提升客均單價(jià)和利潤(rùn)率。過去幾年即便在疫情影響下每年?duì)I收也在八九十億，2021年?duì)I收91億，2022年估計(jì)在100億左右，2023年預(yù)估120-140億，過去幾年因?yàn)閿U(kuò)張過快計(jì)提了很全國(guó)擁有600多家分院，多壞賬疊加疫情的影響利潤(rùn)很不穩(wěn)定，2023年利潤(rùn)預(yù)估在12-15億，這個(gè)預(yù)估利潤(rùn)可能會(huì)過于樂觀因?yàn)閷?duì)楊康險(xiǎn)期望很大，相對(duì)合理的預(yù)估應(yīng)該是10-12億之間，悲觀的話是8-10億，我個(gè)人更傾向于中間那個(gè)數(shù)字。

600多家分院和每年四五千萬人次的體檢近百億營(yíng)收，這是美年健康的基本盤，美年健康真正的潛力和看點(diǎn)在于“流量入口”和“健康數(shù)據(jù)”，這些才是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞： 美年健康 通策醫(yī)療 愛爾眼科