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(相關(guān)資料圖)

1.海風(fēng)背景：

1.國(guó)內(nèi)，海風(fēng)逐步步入平價(jià)時(shí)代，十四五規(guī)劃確保海風(fēng)裝機(jī)高速增長(zhǎng)。2.歐洲能源危機(jī)，迫使英、法、德、荷蘭等國(guó)家堅(jiān)定發(fā)展海風(fēng)的決心。3.美國(guó)通過(guò)《2022年通脹縮減法案》，重拾風(fēng)電補(bǔ)貼發(fā)展海風(fēng)。

2.海風(fēng)規(guī)模：

整機(jī)，占海風(fēng)投資成本的40%；管樁塔筒，占海風(fēng)投資成本24%-33%；海纜，占海風(fēng)投資規(guī)模11%；

站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，一方面，大型化降本使風(fēng)電IRR提升帶來(lái)裝機(jī)量上行；另一方面，大型化降本對(duì)零部件單MW價(jià)值量呈攤薄趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)部分細(xì)分賽道價(jià)格下行。因此，其中不容易被大型化趨勢(shì)攤薄價(jià)格的環(huán)節(jié)可視為抗通縮，量化一下，即風(fēng)機(jī)大小每提升1MW，單MW價(jià)值量基本不會(huì)變化甚至可能上升的環(huán)節(jié)，這將是未來(lái)的投資核心。

海纜系海風(fēng)格局最好環(huán)節(jié)之一，伴隨海上風(fēng)電景氣持續(xù)上行，以及距離、電壓等級(jí)的提升，綜合降本和技術(shù)迭代價(jià)值量仍有提升空間，結(jié)合產(chǎn)能布局、客戶看中過(guò)往業(yè)績(jī)等綜合因素，頭部廠商優(yōu)勢(shì)明顯。

相關(guān)概念股中，東方電纜、中天科技和亨通光電的業(yè)務(wù)布局較為出色。

高壁壘鑄就高盈利，海纜環(huán)節(jié)強(qiáng)β屬性凸顯.風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中，海纜是盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一，毛利可達(dá)40%-50%。

高壁壘主要表現(xiàn)在：1）碼頭：資源稀缺審批難；2）立塔：審批難、設(shè)備依賴進(jìn)口；3）技術(shù)：高電壓等級(jí)海纜技術(shù)難突破；4）施工資質(zhì)&安裝船：資質(zhì)與認(rèn)證壁壘較高，海上風(fēng)電安裝船船源稀缺；5）過(guò)往業(yè)績(jī)：至少近2-3年的供貨業(yè)績(jī)；6）產(chǎn)能區(qū)位布局：擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，一般電纜企業(yè)切入成本較高。

4.機(jī)會(huì)個(gè)股：

關(guān)鍵詞： 過(guò)往業(yè)績(jī) 電壓等級(jí) 海上風(fēng)電