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如果說最近10年哪家銀行的成長性和基本面能夠穩(wěn)穩(wěn)壓住招商銀行，毫無疑問只有寧波銀行。寧波銀行作為最早一批上市的城商行，最近10年的無論是成長性，股價表現(xiàn)和資產(chǎn)質(zhì)量都穩(wěn)穩(wěn)壓住招商銀行半個身位。寧波銀行唯一的不足之處就是分紅偏低。

(資料圖片)

當(dāng)然，招商銀行和寧波銀行分屬于不同類型的商業(yè)銀行，一個是面向全國經(jīng)營的股份制銀行，一個是專注區(qū)域經(jīng)營的地方城商行。兩者的規(guī)模也有顯著的差異。直接比較兩者的成長性對于招行似乎略有不公。所以，合理的認(rèn)知是兩家銀行都是各自分類中的龍頭，也是各自分類中估值最高的銀行。

但是，在過去的一年寧波銀行的股價表現(xiàn)卻不盡如人意。2022年寧波銀行在沒有明顯利空的情況下全年跌幅大于中證銀行指數(shù)。截至2023年1月9日收盤，寧波銀行2023年漲幅也略低于中證銀行指數(shù)的漲幅。很多粉絲回帖或私信我問我：“寧波銀行怎么了？”“是不是有什么未知的利空？”

我作為長期價值投資者，對于公司的分析主要基于基本面和財報數(shù)據(jù)。通過最近5，6年對寧波銀行的持續(xù)觀察，個人認(rèn)為寧波銀行的基本面還是比較穩(wěn)定的。我認(rèn)為目前寧波銀行的低迷只是暫時現(xiàn)象，很多投資者忽視了寧波銀行的一個經(jīng)營特點，低估了未來經(jīng)濟復(fù)蘇對于寧波銀行的正面影響。

寧波銀行的一個經(jīng)營特色就是貸款周期短，資產(chǎn)收益率和經(jīng)濟繁榮程度關(guān)聯(lián)緊密。寧波銀行是一家有特色的區(qū)域商業(yè)銀行。小微貸款和個人信用貸款是寧波銀行的拳頭產(chǎn)品。這些貸款收益率較高，周期較短，為寧波銀行保持較高的資產(chǎn)收益率做出了很大的貢獻(xiàn)。

首先，我們來看一下寧波銀行的貸款久期分布。根據(jù)寧波銀行2022年中報180頁流動性風(fēng)險提供的數(shù)據(jù)（如下圖1所示），我們可以看到寧波銀行的貸款總額11475.2億，其中中長期貸款（1年以上的）為2862.08+1741.24=4603.32億，占總貸款的比例為40%。這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國性銀行的中長期貸款占比，比如：招商銀行中長期貸款占比約為61%，工行約為72%。

圖1

貸款久期較短對于銀行的影響主要是貸款利率跟經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度更高，在經(jīng)濟衰退的時候貸款利率下降更快，在經(jīng)濟復(fù)蘇的時候貸款利率反彈更明顯。對此，我們可以寧波銀行2020年的凈息差還原數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察。2020年是我國經(jīng)歷新冠疫情的第一年，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)了較大幅度的波動4月經(jīng)濟見底后，下半年受到出口的強勁拉動，經(jīng)濟復(fù)蘇顯著。對應(yīng)的寧波銀行的凈息差表現(xiàn)如下圖2所示：

圖2

從圖2可以看到在疫情爆發(fā)的2020年一季度寧波銀行的凈息差出現(xiàn)明顯下滑。但是由于疫情持續(xù)時間較短，疊加后期外貿(mào)拉動經(jīng)濟復(fù)蘇下半年寧波銀行的凈息差顯著反彈。

由于去年底國家的防疫政策出現(xiàn)了巨大的轉(zhuǎn)變，從12月開始的3-4個月全國處于疫情快速過峰的過程中。一旦大多數(shù)國民完成感染，在短期內(nèi)形成群體免疫屏障，我國的各種消費會快速反彈，從2季度開始可能出現(xiàn)超預(yù)期的經(jīng)濟復(fù)蘇。這些對于以小微貸和信用貸為主的寧波銀行都是積極的變化。

由于，寧波銀行的中長期貸款占比偏低。所以，寧波銀行受到降息重定價的影響要明顯低于其它銀行?？梢灶A(yù)期，在經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下寧波銀行的凈息差會早于同業(yè)出現(xiàn)顯著反彈。這些對于寧波銀行的業(yè)績，特別是下半年的業(yè)績構(gòu)成利好。

寧波銀行的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)決定了其親周期特征更明顯。我國經(jīng)濟從去年開始的持續(xù)下行周期會在今年2季度出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，寧波銀行未來存在較大的預(yù)期差。目前漲幅落后有利于投資者逢低布局。

@今日話題@銀行ETF$招商銀行(SH600036)$

關(guān)鍵詞： 寧波銀行 經(jīng)濟復(fù)蘇 招商銀行