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#元宇宙刺激游戲板塊全線爆發(fā)##元宇宙概念持續(xù)飆升##迪士尼那些事#

1月5日，MPAC與MultiMetaverse完成合并，元宇宙游戲、IP運營、動畫制作新興公司$元宇宙控股(MMV)$正式在納斯達克掛牌交易。掛牌7天后的1月12日，MMV就發(fā)布了收購淘米多數(shù)股權的意向書。收購案對MMV有什么影響？公司能否成為中國版迪士尼？讓我們先從游戲行業(yè)說起。

一、優(yōu)質的游戲公司依然是資本青睞的“香餑餑”，MMV 擁有極強地成本控制能力。

(相關資料圖)

受開源節(jié)流，游戲精品化趨勢影響，游戲公司今年大刀闊斧地調整項目。

截止11月底，我國游戲行業(yè)終止（或計劃終止）項目多達75個。除個別代理協(xié)議到期外，項目解散也成為了游戲項目終止的主要原因。據(jù)第三方機構七麥統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，年內共計有6.2萬款游戲在蘋果商店下架，游戲行業(yè)正面臨著新一輪“大洗牌”。

馬化騰在12月15日的內部員工大會上提出，從長期看，國內游戲市場的版號將處于緊縮狀態(tài)，不會像過去那么容易拿版號。所以騰訊游戲一定要聚焦精品，不要浪費任何一個版號的機會。

如今獲得版號難度增加，單純堆積游戲數(shù)量存在無法獲得國內版號的風險。即使能夠獲得版號，游戲如不能成為爆款，則容易損失營銷費用。

很多人覺得現(xiàn)在游戲行業(yè)不是好的投資了，其實不然！微軟687億收購動視暴雪成為游戲業(yè)最重磅并購。此外，TTWO 收購Zynga花了127億美元，溢價64%。再看國內，2021年，我國游戲行業(yè)投資達到125起，連續(xù)2年回升，投資總金額118.3億，創(chuàng)歷史新高。

去年，游戲行業(yè)投資者將大筆錢投入到游戲開發(fā)類項目中。游戲公司的競爭將從游戲數(shù)量轉為質量，好的游戲公司/團隊，依舊是搶手的香餑餑。

游戲能否賺錢既取決于商業(yè)化能力，也受研發(fā)、分發(fā)、運營成本多寡等影響。

MMV招股書顯示，公司成本端增長較快的兩項是“庫存成本”及“生產和服務成本”。

其中庫存成本是因為電商平臺、經銷商銷售聯(lián)名產品數(shù)量增加以及MMV自擔倉儲物流成本增加。

生產和服務成本增加則是公司動畫制作訂單快速增加所致。

MMV擁有完整的Unreal引擎動畫制作流程，是國內最擅長“三渲二”的動畫團隊。2019-2021年，MMV動畫承制收入年化復合增速超100%。今年上半年，公司動畫制作服務收入同比增長173.9%至260萬美元，依然保持了快速的增長。

“游戲運營商服務費”開支一項，MMV控制的非常好，無謂的買量支出沒有增加。

二、MMV擬收購淘米實控方72.81%股權，迪士尼的“百年輝煌”更值得效仿。

游戲公司此前商業(yè)化主要采取兩種方式：

一種是類似Game Pass的訂閱模式。

游戲細分垂類非常多，盡管MOBA月均單機使用時間多達1480分鐘，但射擊、棋牌、RPC、冒險，卡牌等垂類用戶時長表現(xiàn)也相當不錯。訂閱模式可以滿足玩家低價體驗一堆游戲的愿望，也給了游戲流程較短的公司商業(yè)化的可能。

另一種是開放世界類游戲，如《原神》和《幻塔》，通過副本的更新讓玩家保有新鮮感。

這兩種商業(yè)化模式有一個共同點，即需要不斷產出新的作品/更新游戲，需要面對研發(fā)、審批甚至是出海等不確定性，公司盈利波動或較大。

在國內外同業(yè)公司中，迪士尼憑借成熟地IP運營方式，100年來穿越數(shù)個經濟周期，始終“長盛不衰”。隨著IP內容的逐漸延展，其生命周期和變現(xiàn)能力也與日俱增，是比制作游戲更好的生意模式。

很多人覺得是迪士尼直接用大電影的方式，給到觀眾極致震撼的沖擊力，使其加深印象。但我認為這只是表象，迪士尼擁有完整的IP運營方式以及變現(xiàn)模式才是成功的關鍵。

迪士尼擁有影視制作、發(fā)行能力，可以通過互動媒體傳播，打造休閑娛樂場景，開發(fā)消費品，營造IP生態(tài)閉環(huán)。

在日本，幾乎每一部成名動畫都會被索尼、任天堂等公司制作成游戲。日本的APP Store 暢銷榜單前十位游戲中，七成IP是帶有動畫TV的游戲。IP孵化思路與迪士尼類似。

WikiMili匯總的《2021年全球最有價值IP報告》顯示，全球前十一大IP中，迪士尼（含盧卡斯影業(yè)）占了六個。而國內影響力較大的$騰訊控股(00700)$，其《穿越火線》、《王者榮耀》等游戲IP只能位居榜單的中下游。

國內不乏有《斗破蒼穹》、《斗羅大陸》等經典IP，先后還有華誼兄弟、萬達集團等公司努力結合輕、重資產，構建IP運營生態(tài)，但天時、地利、人和總是差了一些。國內公司中，MMV是最具備迪士尼神髓的公司。

MMV通過授權許可、衍生品、手游、NFT的模式，點燃了IP熱度。由于各業(yè)務線搭配合理，公司現(xiàn)金流始終處于舒適區(qū)。

MMV在“IP造星”方面有著更有效率的打法。即放開了內容源文件，結合視頻平臺“二創(chuàng)”。

截止到今年10月末，《凹凸世界》B站“二創(chuàng)”日均投稿量多達519個，遠高于排名第二的《一人之下》的77個。

在B站《2020年度動畫評選》中，《凹凸世界》力壓一眾日本動畫，排在總榜單的第七位。

抖音、快手兩個平臺中，截止今年10月，《凹凸世界》取得了283.5億的總播放量，以及555.8萬的官方總粉絲量。

與其選擇做玩家接受度不確定的游戲，倒不如發(fā)揮確定性強、觀眾接受度高的IP 100%甚至是200%的變現(xiàn)潛力。和迪士尼類似，MMV在IP運營方面，實現(xiàn)了音樂、小說、周邊、主題店等方式的IP變現(xiàn)。

迄今為止，MMV《凹凸世界》IP周邊產品，就積累了近2000個SKU。今年上半年，MMV商品銷售收入達230萬美元，同比去年的130萬美元增長79.9%。

除《凹凸世界》外，《千從狩》、《貓先動的手》、《謊顏》3部排在B站2022年國漫新番前15的作品均由MMV承制。

迪士尼之所以有如今的江湖地位，很重要的一點是收購了皮克斯、漫威、盧卡斯影業(yè)、20世紀?？怂梗鴵砣蚪霐?shù)IP。MMV資金流本身就在不斷改善，如今上市后，現(xiàn)金流優(yōu)勢將更為明顯，可以利用游戲行業(yè)的“寒冬期”，以偏低的價格收購與自身發(fā)展路徑較為契合的公司。

1月5日，MMV公告擬收購淘米控股實控方 Orient TM 72.81%的股權。關注巨人網絡的投資者會知道，2021年10月，巨人曾對同一收購事項發(fā)過公告。

(摘自巨人網絡2021年10月18日《投資意向書》）

彼時$巨人網絡(SZ002558)$擬以15億人民幣的對價收購Orient TM 72.81%的股權，或因國內游戲版號發(fā)行放緩，這筆交易最終沒能落地。

MMV CEO許怡然是國內游戲業(yè)最具經驗的并購者之一，曾成功推動了Cryptic Studio、Digital Extremes等著名并購案。如本次收購案順利推進，料MMV付出對價會低于巨人網絡之前的出價。

考慮到淘米的IP、動畫、游戲業(yè)務線與MMV完全一致，整合不存在難度。此前淘米圍繞《摩爾莊園》、《賽爾號》、《小花仙》三大IP已推出10余部電影、800多集動畫片以及8款網游，預計將與MMV主業(yè)產生協(xié)同效應，較好地增厚公司凈利潤。

三、從《刀劍神域》看元宇宙游戲無與倫比的變現(xiàn)空間。

迪士尼具有IP、現(xiàn)金流雙優(yōu)勢（截至最近一個業(yè)績期，迪士尼的自由現(xiàn)金流又高達13.76億美元），但迪士尼卻極少親自下場制作游戲，多采取IP授權的方式，做“賣鏟子”的公司。這種生意模式在大多數(shù)的時間里是可以穩(wěn)穩(wěn)獲勝的，但其中并不包括衰退期。

2022年以來，美國開始了史上最強一輪加息進程，美國大公司們提前裁員，對沖可能出現(xiàn)的衰退風險。與此同時，廣告投放變得更加保守，對迪士尼廣告收入產生了較大影響。

一向做軟件“好生意”的微軟，卻始終有個“硬件夢”，要讓硬件成為軟件的載體，從而在長久的競爭中立于不敗之地！在迪士尼總收入中，門票收入占集團的50%，剩下的50%由景區(qū)、周邊、住宿、餐飲等貢獻，IP變現(xiàn)偏向重資產，并不適合普通公司。MMV需要有自主“載體”來實現(xiàn)IP變現(xiàn)，許怡然將這個載體定義為他最擅長，且周期性較弱的游戲。

（一）元宇宙的世界可以實現(xiàn)物品的直接變現(xiàn)。

《刀劍神域》是一款元宇宙題材的動漫。我還記得男主桐人在ALO 22 層買了一幢臨近湖邊的豪宅。元宇宙游戲內變現(xiàn)交易可以擺脫法幣的束縛，這會使得游戲本身有著廣闊的“氪金”想象空間。

元宇宙游戲內交易的物品，并不只是通過程序設定的打怪獲得，元宇宙游戲中很多的UGC都可以變現(xiàn)，也包括玩家自己創(chuàng)作的UGC。《刀劍神域》男主桐人的單手劍之一就是鍛造出來的，這與MMV“創(chuàng)意社區(qū)”的架構很是契合。

（二）元宇宙游戲用戶潛在使用時長更長。

現(xiàn)在每個成年人每天使用手機的時間大多在5個小時以內，平均游戲在線的時間不超過2.5個小時。但未來，在元宇宙的世界，不排除有一些玩家，除了睡覺、吃飯之外的時間，會有12個小時在元宇宙的世界中。更長的使用時間、更靈活的游戲方式意味著用戶更高的粘性和更大的變現(xiàn)潛力。

MMV還與“小冰框架”達成合作，開發(fā)元宇宙技術，爭取在游戲體驗上“俘獲”玩家。MMV招股書顯示“至2025年間，MMV還將有卡牌、凹凸元星球、凹凸元宇宙等多款不同類型的游戲”，這將為公司營收提供較為確定的支撐。

去年7月份后，國內游戲版號發(fā)放處于停滯狀態(tài)，直至今年4月份才重啟。二季度，國家新聞出版總署發(fā)放游戲版號105個；三季度游戲版號發(fā)行數(shù)量快速升至209個，環(huán)比幾乎翻番；12月份，游戲版號發(fā)放84個，創(chuàng)年內單月新高。不久前，官媒又發(fā)聲“重視游戲背后的科技屬性”，料游戲版號常態(tài)化發(fā)行是大概率事件。國家發(fā)改委日前印發(fā)的《“十四五”擴大內需戰(zhàn)略實施方案》，明確提到云游戲等創(chuàng)新型文化需求對拉動內需起到了積極的作用，游戲行業(yè)的政策拐點正逐漸出現(xiàn)。

MMV致力于打造國產IP，弘揚中國文化，同時又融合了元宇宙等新一代沉浸式游戲技術，符合我國“文化自信”、“游戲出?！钡闹С终撸虾罄m(xù)在審批、版號等環(huán)節(jié)會比較順利。元宇宙游戲使得MMV營收更加多元化，雙主營均為非周期業(yè)務也使得MMV抗經濟周期的能力更出眾。

摩根大通今年表示“元宇宙游戲在中國市場爆發(fā)的可能性很大，預計中國元宇宙游戲市場規(guī)模將從440 億美元增長到1310億美元”。而今年全球游戲市場的規(guī)模也就不足2000億美元，元宇宙游戲的市場規(guī)模是傳統(tǒng)游戲的數(shù)倍以上。MMV具備極強的IP商業(yè)化能力，又是全球少數(shù)元宇宙游戲上市公司，如果拿“迪拜塔”來形容MMV的天花板，我認為公司目前的市值僅在“大堂”那個樓層！

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