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【資料圖】

【成長(zhǎng)股估值模型】馬喆先生發(fā)明的估值標(biāo)尺：一家公司的內(nèi)在價(jià)值就是這家公司未來(lái)10年可以為股東創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)總和。是一種可計(jì)算的估值方法，僅適用于成長(zhǎng)股估值模型。估值標(biāo)尺忽略了部分可清算的賬面資產(chǎn)價(jià)值，僅適用于成長(zhǎng)股估值模型，與本杰明.格雷厄姆提出的成長(zhǎng)股估值模型（成長(zhǎng)型的公司合理市盈率=增長(zhǎng)率×100×2+8.5）類似，但這并不妨礙估值標(biāo)尺成為計(jì)算成長(zhǎng)股內(nèi)在價(jià)值的一把尺子?！?jīng)過(guò)實(shí)踐反思，2019年看到估值標(biāo)尺的困惑，4年以后終于找到答案了！我的理解，如果一家可清算的公司賬面資產(chǎn)100億，每年只能賺5億，而且比較穩(wěn)定，這家公司經(jīng)營(yíng)十年的內(nèi)在價(jià)值是100億。如果不能清算，只值50億。但如果一家可清算的公司賬面資產(chǎn)100億，每年賺10億，而且能保持15%的長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)，這家公司經(jīng)營(yíng)十年就值233.5億。不可清算也值233.5億。如果一家可清算的公司賬面資產(chǎn)500億，每年賺10億，而且能保持15%的長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)，這家公司經(jīng)營(yíng)十年就值233.5億。不可清算也值233.5億。該公司如果在美股可清算取最大公約數(shù)，值500億。但用估值標(biāo)尺計(jì)算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值233.5億，理論上明顯低于該公司的實(shí)際內(nèi)在價(jià)值?？梢?jiàn)，估值標(biāo)尺僅適用于成長(zhǎng)股估值模型。換句話說(shuō)，我們?cè)诠墒袩o(wú)非賺兩種錢最靠譜：賺企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的錢、賺價(jià)值回歸（低估）的錢。現(xiàn)金流折現(xiàn)公式中包含了多種經(jīng)營(yíng)可能性，完全覆蓋了企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)和價(jià)值回歸，這兩種主要的經(jīng)營(yíng)狀況，更全面準(zhǔn)確！而估值標(biāo)尺的計(jì)算，對(duì)于企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的估值是非常有效的，但對(duì)于賬面資產(chǎn)低估的價(jià)值回歸，就基本上沒(méi)什么用了！所以，把估值標(biāo)尺僅用于成長(zhǎng)邏輯是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，也足夠了！最后，說(shuō)一下估值標(biāo)尺的實(shí)踐體會(huì)：1、十年回本的生意思維。2、7.18%的貼現(xiàn)率。3、盡量用凈利潤(rùn)覆蓋買入成本的成長(zhǎng)邏輯。4、與分紅邏輯無(wú)關(guān)。分紅、回購(gòu)只是回報(bào)股東的一種手段，不是一種邏輯，與估值標(biāo)尺無(wú)關(guān)。5、與成長(zhǎng)套利無(wú)關(guān)。估值標(biāo)尺測(cè)量的是內(nèi)在價(jià)值，至于你是用來(lái)估值套利，還是從企業(yè)凈利潤(rùn)里面獲利，是你自己價(jià)值觀的一種外在體現(xiàn)，與估值標(biāo)尺無(wú)關(guān)。6、估值標(biāo)尺的計(jì)算（10年凈利潤(rùn)總和），從嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕嵌葋?lái)講，僅適用于成長(zhǎng)股估值模型。比格雷厄姆的成長(zhǎng)股估值模型（合理市盈率=增長(zhǎng)率×100×2+8.5），彼得.林奇的PEG估值概念（PEG=PE/增長(zhǎng)率/100）計(jì)算方法，要好！以上僅是個(gè)人看法，僅供參考！以前喜歡說(shuō)教，老想改變別人的想法，那種交流方式有問(wèn)題，現(xiàn)在不會(huì)花一秒鐘去想著如何改變別人，只想說(shuō)說(shuō)自己的實(shí)踐體會(huì)，更多的是一種思考的樂(lè)趣。——2023.1.12

關(guān)鍵詞： 企業(yè)價(jià)值 格雷厄姆