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$科倫藥業(yè)(SZ002422)$$華海藥業(yè)(SH600521)$$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$

【資料圖】

但年銷售收入規(guī)模有著170多億的輸液龍頭——科倫藥業(yè)，在參與了7輪集采后，業(yè)績卻并沒有受到太大影響，股價因此持續(xù)上漲，已創(chuàng)出近三年新高。

一、科倫藥業(yè)受集采影響小以及業(yè)績增長的原因

截至2022年6月30日，科倫藥業(yè)擁有608個醫(yī)藥產(chǎn)品，其中有129個輸液產(chǎn)品、402個其它劑型醫(yī)藥產(chǎn)品、77個原料藥，以及12個抗生素中間體，6個品種醫(yī)用器械；

2021年，企業(yè)全年實現(xiàn)營業(yè)收入172.77億元，凈利潤為11.03億元。

但值得一提的是，2022年，非輸液項目中抗生素中間體、原料藥收入增長較快，預(yù)計和國內(nèi)外新冠疫情等呼吸道疾病增加有關(guān)，其后期增長可持續(xù)性或需要觀察。

三、集采背景下，其他潛力企業(yè)梳理

由上述對科倫藥業(yè)受集采影響的梳理，以及對其發(fā)展情況分析，可以看到，科倫藥業(yè)的集采悲觀預(yù)期改善，同時企業(yè)產(chǎn)研能力不斷提升，給企業(yè)帶來了超預(yù)期表現(xiàn)，科倫藥業(yè)龍頭優(yōu)勢愈加凸顯。

因此，我認為在預(yù)料之外的新的利空出現(xiàn)之前，科倫藥業(yè)業(yè)績增長具有一定持續(xù)性，并且估值存在支撐，或可以對其謹慎樂觀。

（聲明：以上分析僅代表作者個人觀點，不構(gòu)成具體投資建議。）

當然，話說回來，科倫藥業(yè)目前的漲幅已經(jīng)兌現(xiàn)了較大的溢價空間，所以我們也可以關(guān)注一下其他前期受集采影響或?qū)⒎崔D(zhuǎn)的公司，主要是第六批、七批集采預(yù)計影響不大，并且有銷售潛力的公司（更重要）。

我率先想到了參與第六批藥品集采的胰島素龍頭，甘李藥業(yè)，它在2022年二三季度業(yè)績下滑明顯，比較嚴重的是，它前三季度的銷售收入下滑了50%，甘李藥業(yè)所有的胰島素產(chǎn)品（全線6款）均中標了，那么即使企業(yè)未來盈利轉(zhuǎn)正，它的收入增長能快速恢復(fù)嗎？

截至目前，甘李藥業(yè)的市值約為200億元，甘李藥業(yè)凈利潤到底能有多少，或者市盈率給多少，似乎都不太確定。

除此之外，我認為一些研發(fā)投入較高的化學制劑龍頭或沒那么悲觀，包括恒瑞醫(yī)藥，恒瑞醫(yī)藥第七批集采雖然中標4款產(chǎn)品，但預(yù)計產(chǎn)品規(guī)模相對不高，企業(yè)對此沒有進行公告披露，而且企業(yè)的創(chuàng)新力較為突出。

健康元和麗珠集團，其中麗珠集團是健康元的重要子公司，而麗珠集團第七批集采并沒有產(chǎn)品中標，健康元一款新產(chǎn)品中標，預(yù)計受集采影響較小，而二者的研發(fā)投入在化學制劑行業(yè)排名前列，同樣具備增長潛力。

華海藥業(yè)公告顯示在第七批集采中中標三款產(chǎn)品，但收入規(guī)模均不大，華海藥業(yè)2022年前三季度業(yè)績增長良好，多板塊業(yè)務(wù)迸發(fā)著活力；但近日，其主要是受獲得輝瑞新冠藥物的MPP授權(quán)項目消息影響，股價波動較大。

（化學制劑企業(yè)研發(fā)投入排名top10）

還有人福醫(yī)藥，第七批集采雖預(yù)計對企業(yè)影響也不大，但企業(yè)神經(jīng)系統(tǒng)用藥占比較大，幾個核心產(chǎn)品或還將面臨集采風險，以及從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的平臺優(yōu)勢可能沒有前面幾家企業(yè)突出；

其次，康弘藥業(yè)第七批集采也僅有1款產(chǎn)品中標，企業(yè)受集采影響預(yù)計也比較小了，從目前財務(wù)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中成藥和生物制品增長良好，預(yù)計也有一定增長潛力；

最后是復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥和貝達藥業(yè)，它們的創(chuàng)新藥占比或者其他業(yè)務(wù)占比更大，受集采影響不是主要因素，所以在這里不做考慮。

四、總結(jié)一下

最后做個總結(jié)，集采在過去三年對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生了非常深刻的影響，不僅在業(yè)績層面阻礙著企業(yè)的增長，而且抑制著企業(yè)的估值。但現(xiàn)如今，化學制劑企業(yè)通過快速地研發(fā)投入，擴大產(chǎn)品線或者拓展新的業(yè)務(wù)，不少龍頭企業(yè)已經(jīng)有良好的轉(zhuǎn)型發(fā)展。

不得不說，集采對化學制劑企業(yè)的影響要小于生物制品、醫(yī)療器械企業(yè)，因為后二者往往有著較集中的市場格局，而且獲取新的增量相對困難。

而在當下這個階段，化學制劑企業(yè)普遍處于低估區(qū)間，我們認為未來隨著良好的發(fā)展，一些企業(yè)仍有潛力。

@今日話題

關(guān)鍵詞： 科倫藥業(yè) 甘李藥業(yè) 麗珠集團