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青石砌的舞臺(tái)，流水的當(dāng)紅花旦。

一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的科技股。一輪牛市的十倍股，本質(zhì)上是一個(gè)新產(chǎn)業(yè)從初期成長(zhǎng)到爆發(fā)的結(jié)果，深刻反映當(dāng)下時(shí)代特征，也打上了深深的時(shí)代烙印。

【資料圖】

但當(dāng)屬于它時(shí)代一過(guò)，當(dāng)初紅極一時(shí)的科技股，絕大部分回到重資產(chǎn)的工業(yè)股，如06-07的上汽集團(tuán)，它也是那個(gè)時(shí)代妥妥的科技股，但當(dāng)潮水褪去時(shí)，這十年，它的估值就一直徘徊在8-10倍pe。這篇文章我要重點(diǎn)研究新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和光伏十倍股，或許，三年時(shí)間不要，都?xì)w是十倍pe的工業(yè)股的宿命。

知道了宿命，為什么還要來(lái)研究分析，和追求下一個(gè)時(shí)代的當(dāng)紅花旦呢？

不過(guò)是對(duì)財(cái)富密碼的好奇，和追逐財(cái)富的欲望驅(qū)使你我罷了！我常說(shuō)我是個(gè)俗不可耐的家伙——貪財(cái)好色。

一，我復(fù)盤(pán)了上三輪牛市的科技股或牛股

1，06-07年大牛市，主要的時(shí)代特征是，整個(gè)社會(huì)進(jìn)入重工業(yè)化和開(kāi)啟了房地產(chǎn)紅利時(shí)代，十倍股行業(yè)有，有色，鋼鐵，汽車(chē)，煤炭，石化。房地產(chǎn)鏈有開(kāi)發(fā)商，銀行，那時(shí)候的白酒都還是成長(zhǎng)股。那年，像鋼鐵，汽車(chē)，石化都是科技股。

當(dāng)年的明星股有，云南銅業(yè)，西山煤電，招商銀行，保利地產(chǎn)，中信證券，中國(guó)石油，貴州茅臺(tái)等。

2，13-15年牛市，主要的時(shí)代特征是，以智能手機(jī)為代表的互聯(lián)網(wǎng)及應(yīng)用，十倍股行業(yè)有，互聯(lián)網(wǎng)公司，互聯(lián)網(wǎng)+，和崛起的基建狂魔和高速發(fā)展的高鐵。

當(dāng)年的明星股有，同花順，上海鋼聯(lián) 中國(guó)鐵建，中國(guó)中鐵，中國(guó)中車(chē)。這次的科技股以TMT為代表，互聯(lián)網(wǎng)的科技成色十足。

以上明星股中，除了像茅臺(tái)，招行等少數(shù)穿越牛熊時(shí)空，其他都是曇花一現(xiàn)。以后的科技可以叫科技曇花股。

3，19-21年大牛市，主要的時(shí)代特征是，在能源危機(jī)下的新能源車(chē)，光伏，舊能源的崛起，以及供給側(cè)改革的以龍頭股為代表的核心資產(chǎn)上漲，和消費(fèi)升級(jí)的消費(fèi)股雙擊。

明星股有$寧德時(shí)代(SZ300750)$ ，天賜材料，恩捷股份，隆基綠能，陜西煤業(yè)，貴州茅臺(tái)，通策醫(yī)療，中國(guó)中免，愛(ài)美客等。

二，本文重點(diǎn)分析以新能源車(chē)和光伏為代表的科技十倍牛股。我以新能源19-12月上漲前，新能源汽車(chē)各細(xì)分龍頭公司，作為數(shù)據(jù)分析對(duì)象。

1，a，我先簡(jiǎn)單講下新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，動(dòng)力總成占比50%，內(nèi)飾15%，底盤(pán)15%，汽車(chē)電子7%，車(chē)身5%。

b，50%整車(chē)占比的動(dòng)力總成里，其中電池，在整車(chē)占比為38%，電機(jī)7%，電控6%。

c，38%整車(chē)占比的電池里，正極占比40%，負(fù)極10%，隔膜8%，電解液20%。

2，我選取新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈九個(gè)龍頭公司，和光伏三劍客一共十二家公司。選擇龍頭策略分析，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的硅料的通威股份，硅片的$隆基綠能(SH601012)$ ，逆變器的陽(yáng)光電源。新能源汽車(chē)的整車(chē)$比亞迪(SZ002594)$ ，動(dòng)力電池的寧德時(shí)代，鋰資源的贛鋒鋰業(yè)，電機(jī)電控的富臨精工，三元里正極當(dāng)升科技，磷酸鐵鋰正極德方納米，負(fù)極的璞泰來(lái)，隔膜的恩捷股份，電解液的天賜材料。

三，數(shù)據(jù)分析

1，增速指標(biāo)

新能源汽車(chē)行情是在2019-11啟動(dòng)，到2021-12見(jiàn)頂結(jié)束，剛好兩年整行情，以2019年報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)槠瘘c(diǎn)，21年報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)榻Y(jié)束。

營(yíng)收看，兩年增長(zhǎng)在2-4倍，都很均衡，中位數(shù)在3倍。歸母就比較劇烈，贛鋒兩年時(shí)間暴增15倍，其次是天賜10倍，德方是8倍。而比亞迪和陽(yáng)光在2倍左右，但整體中位數(shù)也在3倍。

小結(jié)，營(yíng)收和歸母在兩年時(shí)間，都增長(zhǎng)了3倍，即兩年復(fù)合增長(zhǎng)率為驚人的70+%。

上篇十倍股文章里，消費(fèi)股的五年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%，而器械醫(yī)療服務(wù)三年增長(zhǎng)率在40-50%。而科技股兩年復(fù)合增長(zhǎng)率在70+%，為什么是這個(gè)數(shù)值，這里面一定大有玄機(jī)。

2，底部估值區(qū)域

在科技股的估值中，pe并不好用，而同時(shí)選擇市銷(xiāo)率ps，和重置價(jià)值的pb值進(jìn)行分析。

ps值比亞迪，通威，陽(yáng)光，都是1倍，恩捷最高在9倍，其余都在2-5倍。

結(jié)論，十二家公司ps中值為3倍。神奇的是pb中位值也在3倍。

3，高估和極限估值

還是以五年ps的70分位值作為高估，見(jiàn)頂區(qū)域?yàn)闃O限估值。

高估區(qū)域十二公司幾乎都很均衡的為3倍ps和pb，但絕對(duì)高估中相對(duì)劇烈，贛鋒，陽(yáng)光和富臨ps都在8倍，璞泰來(lái)只有2倍，中位值在4倍。

小結(jié)，高估中位數(shù)在3倍，絕對(duì)高估在4倍。從營(yíng)收和歸母，高估和絕對(duì)高估中，用營(yíng)收和70分位值的高估指標(biāo)，來(lái)分析科技要穩(wěn)定的多，歸母和絕對(duì)頂部的變數(shù)太多和充滿(mǎn)了個(gè)股的隨機(jī)性。

4，底部市值

富臨和德方底部市值在30-40億，極限漲幅在15倍。寧德和比亞迪底部市值在1500億，漲幅在11和7倍。其余100億，150，兩個(gè)250億，兩個(gè)300，一個(gè)400，一個(gè)隆基500億。當(dāng)升和璞泰來(lái)只有5-6倍，其余都在10-18倍。

小結(jié)，1，底部市值也大致遵循市值越小，漲幅越大。2，除了頭部整車(chē)和動(dòng)力電池市值大，200-300億的細(xì)分科技是比較合理的市值中位數(shù)。

三，十倍科技股的“模樣”

這屆的科技股模樣為，1，業(yè)績(jī)上顯著的特點(diǎn)是，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率為70+%，兩年的爆發(fā)式增長(zhǎng)讓業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到三倍，觀察營(yíng)收增長(zhǎng)指標(biāo)更穩(wěn)定。2，底部估值起來(lái)，極限估值有4倍的中位數(shù)估值擴(kuò)張，但70分位值在3倍更為穩(wěn)定。3，200-300億的細(xì)分龍頭市值，3倍的ps底部估值。半導(dǎo)體牛市的底部估值到底是多少？有機(jī)會(huì)再整理下數(shù)據(jù)。4，三倍營(yíng)收和歸母增長(zhǎng)中位數(shù)在3倍，4倍估值擴(kuò)張，一輪牛市，中位漲幅在12倍。不得不佩服科技股的巨大爆發(fā)力。

股市里有個(gè)恒等公式，市值=凈利×市盈率倍數(shù) 或市值=營(yíng)收×ps倍數(shù)。估值變化決定于營(yíng)收或凈利本身的增長(zhǎng)，和市場(chǎng)流動(dòng)性。而營(yíng)收或凈利的增長(zhǎng)又大概率帶動(dòng)估值一起擴(kuò)張的戴維斯雙擊。

為什么這屆十倍科技股業(yè)績(jī)有70+%如此的爆發(fā)力？我們?cè)诜治鲆粋€(gè)牛行業(yè)和十倍股，一定要先從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)里找答案。

當(dāng)我們?cè)俅沃v時(shí)鐘撥回到2019-11時(shí)，在能源安全和節(jié)能減排的大趨勢(shì)下，我們來(lái)看一個(gè)核心指標(biāo)，新能源車(chē)滲透率。

我找出中汽協(xié)19-21年，新增新能源車(chē)/新增汽車(chē)銷(xiāo)售總量分別為，103/2576萬(wàn)，120/2136，352/2627。滲透率分別為4%-5.6%-13.5%，兩年時(shí)間滲透率提升了3.5倍。但到了今年數(shù)據(jù)是688/2686滲透率到了25.6%。即使到較為成熟的50%也就一倍。回憶下我上文統(tǒng)計(jì)的新能源兩年?duì)I收總體增長(zhǎng)到3倍。這就是營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)的奧秘。

我看過(guò)東北證券花了幾年時(shí)間，跟蹤十倍牛股的一篇分析文章，文中也提到十倍牛股特別是科技股，最容易在一個(gè)新產(chǎn)業(yè)滲透率在5-10%時(shí)，行業(yè)很容易爆發(fā)式增長(zhǎng)，到滲透率15-30%時(shí)，整個(gè)行業(yè)就是三倍增長(zhǎng)。疊加三倍估值的擴(kuò)張，幾乎就是十倍股的大致路徑。

我深受西格爾教授的影響，他用數(shù)據(jù)理性分析歷史上，長(zhǎng)周期漲幅驚人的大牛股幾乎都在消費(fèi)和大醫(yī)藥里。而我用數(shù)據(jù)分析，短周期內(nèi)，科技股同樣是大牛股輩出的好賽道。結(jié)合我上一篇消費(fèi)醫(yī)藥十倍股的數(shù)據(jù)，消費(fèi)股，以30%的復(fù)合增長(zhǎng)率，4-5年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到三倍。醫(yī)藥類(lèi)股，以40-50%的復(fù)合增長(zhǎng)率，三年時(shí)間業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到三倍?？萍脊?，以70+%的復(fù)合增長(zhǎng)率，兩年時(shí)間業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到三倍。同時(shí)估值擴(kuò)張到3-4倍。都驚人的完成了一輪完美的十倍的大機(jī)會(huì)。

周期天王尼古拉斯.周，一語(yǔ)道破天機(jī)——“人生發(fā)財(cái)靠康波”。一生找到兩次大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在兩輪的牛市后，都可以富足成功！也?？吹阶詈蟮哪恪】? 富足。

關(guān)鍵詞： 新能源車(chē) 時(shí)代特征 復(fù)合增長(zhǎng)率