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后臺有朋友問我：“謝治宇管理的基金規(guī)模太大了，既然你認(rèn)為規(guī)模大了會影響超額收益的獲取難度，為什么不知行合一，換掉謝治宇？”

目前我持有謝治宇(參與)管理的基金有3只，興全合潤、興全合宜和興全趨勢，其中興全趨勢持有時(shí)間最長，從2017年底就一直持有了，而興全合潤和興全合宜則從2020年3、4月份開始持有的。

平心而論，興全趨勢我一直放在“中鋒”（攻守兼?zhèn)洌┑奈恢?，董承非時(shí)代我是比較滿意的。2021年二三季報(bào)顯示，興全趨勢將權(quán)益?zhèn)}位大幅降低到了63-65%的位置，手里預(yù)留了大量現(xiàn)金，防守狀態(tài)一目了然。

(資料圖片)

沒想到董承非離開后，興全趨勢在很短的時(shí)間內(nèi)就將權(quán)益?zhèn)}位提高到了85%，我才意識到基金經(jīng)理一換，整個(gè)基金的投資風(fēng)格肯定也得跟著變，也就是說興全趨勢可能由原來偏穩(wěn)健的風(fēng)格轉(zhuǎn)向了較為進(jìn)取的進(jìn)攻風(fēng)格。出于不同風(fēng)格配置的需要，我將興全趨勢原來占比12%左右調(diào)降一半到了6%左右的倉位占比，其中約3%的倉位在2022年3月中旬轉(zhuǎn)換到了恒生互聯(lián)。

而興全合潤和興全合宜則一直保留著各占5%左右的持倉比例，沒有做任何轉(zhuǎn)換。

事實(shí)上，雖然興全合潤和興全合宜的基金規(guī)模較大，興全合宜更是在2018年初募集的時(shí)候就超過了300億元，但2019年和2020年兩只基金的業(yè)績依然不錯(cuò)，興全合潤同類排名都是處于前25%的優(yōu)秀水平，而興全合宜分別取得了前50%良好和前25%優(yōu)秀的水平。

2021年兩只基金業(yè)績稍有分化，興全合潤依然是“良好”水平，興全合宜則差一些，處于后25%的“不佳”水平，原因也很清楚，主要是興全合宜配置了一部分港股，而港股在2021年表現(xiàn)不佳造成的。

謝治宇被罵得最厲害當(dāng)然是2022年，其間興全合潤和興全合宜業(yè)績排名一度下滑到了“不佳”的水準(zhǔn)，但全年來看，興全合潤、興全合宜和興全趨勢都處于前75%的“一般”水準(zhǔn)，興全合潤2022年度業(yè)績排名同類前57.44%，興全合宜和興全趨勢則分別位列前64.56%和74.65%，看起來也并沒有那么“渣”。

我一直沒有調(diào)整興全合潤和興全合宜的倉位占比，原因之一是謝治宇的換手率并不高，以興全合潤為例，2018年以來的換手率一直就處于100-120%左右、比指數(shù)基金略高的低水平，表明謝治宇并不主要依靠交易而是依靠選股獲取超額收益。

此外，謝治宇在行業(yè)配置上較為均衡，申萬28個(gè)一級行業(yè)通常都會配置到20個(gè)左右，如此分散的行業(yè)配置實(shí)際上并不太會存在因?yàn)榛鹨?guī)模大了無股票可選的窘境，基金規(guī)模對謝治宇獲取超額收益的制約應(yīng)該是相對較小的。

與高頻交易的基金不確性定更高不同，低換手率基金因?yàn)槌謧}較為穩(wěn)定通常都存在較為穩(wěn)定的均值回歸需要，以興全合潤為例，2018年也曾經(jīng)下滑到“一般”水準(zhǔn)，但2019年就回到了“優(yōu)秀”水平。因此我對謝治宇管理的基金還是存在“均值回歸”期待的，它們在2022年的落后希望是在為之后的起跳“蓄力”。

當(dāng)然，之所以我能夠有這樣的“容忍度”，很大程度上還是因?yàn)槲沂且詳偞箫灥乃悸钒衙恳晃换鸾?jīng)理當(dāng)成了配置工具，謝治宇管理的基金占我持倉的比例滿打滿算也才16%左右，如果興全趨勢實(shí)質(zhì)上是董理在管理，那么謝治宇管理的基金占我持倉的比例更是不到10%，這么低的持倉占比才能容許我放手讓每一位基金經(jīng)理、每一只基金去“折騰”，以更長期的視角去對他們進(jìn)行觀察。

隨著深入了解的基金越來越多，我未來大概率還會配置更多的基金、從而降低每一只基金的持倉占比，這樣每一只基金的短期漲跌越不容易對我整個(gè)的持倉凈值造成波動，更有利于長期持有，最終實(shí)現(xiàn)長期獲利。

@雪球創(chuàng)作者中心@今日話題@雪球基金@ETF星推官

$興全合潤混合(F163406)$$興全合宜混合（LOF）A(F163417)$$興全趨勢LOF(SZ163402)$

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