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硅料降價刺激光伏裝機(jī)高增長，帶動膠膜需求高增長。隨著硅料產(chǎn)能釋放，2023年硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產(chǎn)能釋放帶來的產(chǎn)業(yè)鏈價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機(jī)意愿。在此背景下，全球光伏需求有望持續(xù)向好，新增裝機(jī)有望維持高增，預(yù)計全球2023年裝機(jī)將超350GW，同比提升超40%。光伏裝機(jī)高增帶動對膠膜需求高增，保守、中性、樂觀預(yù)期下，2023年光伏膠膜總需求量分別為37.6/38.8/39.9億平米，2025年光伏膠膜市場需求有望超過60億平。

N型組件放量帶動POE膠膜需求攀升，POE粒子成產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)。POE膠膜具有優(yōu)秀的阻水性能和抗PID性能，雙面PERC組件的問世帶動POE膠膜滲透率提升;N型組件正面PID現(xiàn)象更嚴(yán)重，需要使用抗PID性能更高的POE膠膜，TOPCon、HJT等N型組件放量對POE膠膜需求快速攀升。根據(jù)該機(jī)構(gòu)測算，2023年EVA粒子預(yù)計維持供需緊平衡;POE粒子生產(chǎn)被海外壟斷，國產(chǎn)化存在諸多難點，目前全球光伏級POE粒子供給約30-40萬噸左右，遠(yuǎn)小于POE粒子需求，2023年P(guān)OE粒子預(yù)計面臨緊缺，或成為產(chǎn)業(yè)鏈卡脖環(huán)節(jié)。

技術(shù)紅利和POE粒子短缺背景下，光伏膠膜行業(yè)盈利中樞有望上移。TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據(jù)topcon電池的特點進(jìn)行配方以及加工工藝的改進(jìn)，hjt電池片的TCO非晶/微晶對紫外光、酸及濕熱環(huán)境更為敏感，需要使用具有更高技術(shù)壁壘的UV光轉(zhuǎn)膠膜，頭部以及二線膠膜企業(yè)有望利用技術(shù)優(yōu)勢，率先實現(xiàn)N型組件膠膜的出貨和應(yīng)用，從而享有超額收益。由于膠膜層面粒子供需比裝機(jī)層面粒子供需更緊張，POE粒子短缺背景下，膠膜企業(yè)的粒子保供能力重要性凸顯，掌握粒子的二線企業(yè)議價能力提升，膠膜行業(yè)盈利中樞有望上移。

【資料圖】

風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期、光伏級EVA和POE粒子產(chǎn)量釋放進(jìn)度超預(yù)期等。

投資建議：

福斯特：光伏膠膜行業(yè)龍頭，產(chǎn)品+供應(yīng)鏈+成本優(yōu)勢顯著，有望憑借強(qiáng)POE粒子保供能力享超額收益。

海優(yōu)新材：產(chǎn)能快速擴(kuò)張，目標(biāo)成為行業(yè)二供，出貨高增帶來高業(yè)績彈性。

賽伍技術(shù)：率先開發(fā)成功HJT組件UV光轉(zhuǎn)膠膜，技術(shù)紅利有望帶來顯著超額收益。

激智科技：光伏膠膜新進(jìn)入者，側(cè)重poe膠膜進(jìn)行差異化競爭。

【民生證券】

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