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2021年Q3股價(jià)見頂，2022年Q2業(yè)績見頂，領(lǐng)先了三個(gè)季度。那市場什么時(shí)候反轉(zhuǎn)或反彈呢？業(yè)績底是否出現(xiàn)了或可以預(yù)見？5倍的PE是否包含了所有悲觀預(yù)期？明年的業(yè)績有哪些變數(shù)？

四季度10億左右的業(yè)績，沒有超預(yù)期，但是對的起現(xiàn)在的5倍PE的估值，所以后面能不能企穩(wěn)往上不是有過去式?jīng)Q定的，而是2023年預(yù)期決定的。先說觀點(diǎn)，我個(gè)人認(rèn)為2023年的各季度業(yè)績是依次變好的，業(yè)績低點(diǎn)會出現(xiàn)在2023年的一季度，略低于2022Q4的業(yè)績。

(資料圖片僅供參考)

這是2022年公司半年報(bào)披露的業(yè)務(wù)占比，馬后炮來看草甘膦業(yè)務(wù)占比過高，草甘膦趨勢向下，所以股價(jià)才會一路振蕩向下。草甘膦跌價(jià)的預(yù)期我認(rèn)為是充分price in的。

草甘膦

2022年的草甘膦是一路向下，年底報(bào)價(jià)48000每噸，2022年下半年的毛利草甘膦應(yīng)該還占到30%到40%，四季度毛估估占比低于30%，產(chǎn)量和銷量沒法查，只能通過其他產(chǎn)品反推，不準(zhǔn)確。草甘膦的價(jià)格能不能穩(wěn)住，穩(wěn)在哪個(gè)價(jià)格還是2023年業(yè)績的決定因素。2022年的國內(nèi)草甘膦產(chǎn)量比2021年還是低不少的，2022的產(chǎn)量應(yīng)該在50萬噸以下，現(xiàn)在維持價(jià)格，開工率在50%?，F(xiàn)在的產(chǎn)量實(shí)際是低于用量。全球的用量在85~90萬噸，今年全球的產(chǎn)量低于80萬噸。2021年是單邊暴漲行情，渠道和終端都有不少存貨，2022年又是單邊下跌行情，沒人樂意囤貨，今年消耗掉不少庫存，這應(yīng)該是10月份旺季不旺，年底大家也不愿意為明年春天做庫存。如果國內(nèi)持續(xù)低位生產(chǎn)，一定會打破產(chǎn)銷平衡。庫存低位，價(jià)格上漲，就會迎來新的平衡。前提是國內(nèi)的聯(lián)盟是否牢固，大家嚴(yán)格執(zhí)行，控制在一個(gè)月3萬噸左右。如果嚴(yán)格執(zhí)行，個(gè)人推斷，明年二季度迎來拐點(diǎn)。這也是我盲猜一季度是業(yè)績底的原因之一。

有機(jī)硅

有機(jī)硅現(xiàn)在打穿了大部分企業(yè)的成本線，大家一起賠錢賺吆喝。2022年有機(jī)硅前高后低，今年賺了60億，興發(fā)的第二大單品基本沒賺錢，公司還是挺牛的。2023年，房地產(chǎn)復(fù)蘇會帶動有機(jī)硅往上走，2023應(yīng)該前低后高，業(yè)績水平估計(jì)和2022年持平，但是賺錢還是指望不上。興發(fā)現(xiàn)在是卷王之王。有機(jī)硅產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)，往下游擴(kuò)光伏膠，液體膠，氣凝膠。先看情緒上的吧，逆勢擴(kuò)張，需要的是戰(zhàn)略眼光，當(dāng)然也少不了運(yùn)氣。如果有大單品出來，這個(gè)是可以很大程度上提估值的，這個(gè)靠命。

磷礦石

磷礦石，黃磷，精細(xì)磷硫產(chǎn)品

這個(gè)現(xiàn)在是興發(fā)的中流砥柱，興發(fā)業(yè)績穩(wěn)定器。磷礦石價(jià)格穩(wěn)定在高位，黃磷，磷酸鹽就有足夠的盈利空間，200萬噸磷礦的新產(chǎn)能+2萬噸的二甲基亞砜，這一塊明年穩(wěn)穩(wěn)的25億利潤。不容易??！

黃磷

磷酸

其他肥料，電子化學(xué)品等七七八八也有個(gè)七八億吧！

增量呢？

已投產(chǎn)：貴州興發(fā) 1 萬噸/年二甲基二硫醚（DMDS）項(xiàng)目、 內(nèi)蒙興發(fā)有機(jī)硅新材料一體化循環(huán)項(xiàng)目配套的 15 萬噸/年廢鹽綜合利用制燒堿裝置、興福電子 4 萬噸/年 IC 級硫酸項(xiàng)目相繼投運(yùn)。新疆興發(fā) 5 萬噸/年二甲基亞砜二期（2 萬噸/年）項(xiàng)目、內(nèi)蒙 興發(fā)有機(jī)硅新材料一體化循環(huán)項(xiàng)目配套的 5 萬噸/年草甘膦裝置于 7 月底進(jìn)入試運(yùn)行。后坪磷礦 200 萬噸/年采礦工程項(xiàng)目以及興福電子 3 萬噸/年電子級磷酸技術(shù)改造、

在建：興友科技 10 萬噸/年磷酸鐵、宜都興發(fā) 10 萬噸/年濕法磷酸精制技術(shù)改造升級項(xiàng)目、湖北興瑞 5 萬噸/年光 伏膠和 3 萬噸/年液體膠項(xiàng)目、內(nèi)蒙興發(fā)有機(jī)硅新材料一體化循環(huán)項(xiàng)目中 40 萬噸/年有機(jī)硅單體裝 置、2 萬噸/年 電子級雙氧水、2 萬噸/年電子級蝕刻液、3000 噸/年電子級清洗劑等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。

結(jié)論：公司給出指引，2023營收310億，這個(gè)和2022接近，這個(gè)指引肯定給自己留marjin，實(shí)際可能比這個(gè)多一點(diǎn)。

利潤呢？能做到今年一樣不錯(cuò)了，應(yīng)該是前低后高。

2023年看點(diǎn)呢？

1.現(xiàn)在5倍估值，當(dāng)利潤出現(xiàn)拐點(diǎn)，估值先看一個(gè)不變態(tài)的估值，極端估值不可以持續(xù)。譬如看個(gè)十倍估值，市場認(rèn)為是強(qiáng)周期股，如果我們21，22，23三年持續(xù)大賺，且業(yè)績出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，市場會暴力糾偏的，例子很多，大家可以參照某大牛股。

2.吹過的牛慢慢的時(shí)間點(diǎn)要到了，新材料的成色怎么樣，一年十幾億的研發(fā)費(fèi)用到底成色幾何。

3.公司的新項(xiàng)目是循序漸進(jìn)的，公司新材料、 新能源產(chǎn)業(yè)布局逐步打開，公司從2021年資本開支巨大，2021盈利+2022盈利+戰(zhàn)投+可轉(zhuǎn)債=42+60+17+28=147億，希望慢慢量變到質(zhì)變。$興發(fā)集團(tuán)(SH600141)$

關(guān)鍵詞： 技術(shù)改造 二甲基亞砜 嚴(yán)格執(zhí)行