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1月16日上午，“創(chuàng)新藥一哥”恒瑞醫(yī)藥罕見地漲停，股價創(chuàng)本輪反彈新高，市值定格在2756億，距離重返3000億只有一步之遙。

(資料圖片)

與此同時，A股醫(yī)藥板塊集體性爆發(fā)，藥明康德、泰格醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、凱萊英等細分龍頭紛紛大漲。

事實上，從去年10月以來，無論是A股還是港股，生物醫(yī)藥板塊都悄悄完成了從底部啟動的幅度可觀的反彈。

代表A股醫(yī)藥板塊的申萬一級醫(yī)藥生物指數(shù) ，自2022年10月以來，從最低的7749點反彈至9800點，反彈幅度約26%。

代表港股生物醫(yī)藥板塊的恒生香港上市生物科技指數(shù)(HSHKBIO)，從2022年10月最低的926點，大幅反彈至1580點，反彈幅度高達70%。

對此，市場的主流解讀是：在疫情的三年間，醫(yī)藥板塊的結構性特征非常明顯，除了核酸檢測、防疫物資、新冠疫苗等少數(shù)板塊收益以外，絕大部分醫(yī)藥子領域基本面都在疫情期間面臨程度不一的損失。

現(xiàn)在，歷時三年的新冠防控終于落下帷幕，社會活動開始逐步恢復正常，醫(yī)院也將恢復正常的診療活動，2023年醫(yī)藥板塊也將迎來全面復蘇。

同時，從支付層面、行業(yè)供給、整體估值角度來講，目前都處于邊際改善階段。

從支付層面講，醫(yī)保短時間內(nèi)將展現(xiàn)較強的支付能力。

根據(jù)華泰證券的數(shù)據(jù)，預計2022年結余有望超6000億元，累計結余有望超4.2萬億元，創(chuàng)歷史新高。

與之相對應的，是醫(yī)保談判規(guī)則日益明確，降價相對溫和。2022年談判藥品續(xù)約規(guī)則首次公布，對基金影響預算不大的藥物可以簡易續(xù)約并明確價格降幅規(guī)則，緩和了存量（已進入醫(yī)保藥物）收入下降多的悲觀預期。

從供給端來講，2022年一級市場投融資熱情下降，以及CDE新政的不斷落地，使得醫(yī)藥行業(yè)扎堆熱門靶點、低水平內(nèi)卷的現(xiàn)象有所改善，行業(yè)供給端得到有效的優(yōu)化和改善。

2022年，中國醫(yī)療健康領域，一級市場共發(fā)生1516起投融資事件，同比去年降低37%；二級市場共發(fā)生82起IPO事件，同比去年降低33%。

2022年11月8日，CDE再次發(fā)布關于公開征求《新藥獲益-風險評估指導原則》意見的通知，明確提出："藥物的獲益-風險評估是監(jiān)管決策中的關鍵過程，最終決定其是否被批準"，再度加碼"me-too"藥物的監(jiān)管。

一級市場投資的謹慎，監(jiān)管的從嚴，使得低水平重復管線進一步出清，以后近百家PD-1同場競技的盛況或許很難再有，行業(yè)供給端得到了有效的出清。

與此同時，行業(yè)的優(yōu)質供給正在形成規(guī)模效應，第41界JPMorgan峰會上，多家中國創(chuàng)新藥企業(yè)攜核心產(chǎn)品亮相，中國創(chuàng)新勢力全球影響力也在逐步提升。

總之，創(chuàng)新藥生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)的基本面正在逐步形成。

從估值角度來說，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷2021-2022年多輪調(diào)整后，絕大部分子板塊2023年預期市盈率都處于2017年來低位。

申萬醫(yī)藥指數(shù)整體估值（TTM）為23.4倍，相對滬深300溢價率為106.8%，位居歷史十年分位數(shù)的4.7%，歷史十年醫(yī)藥板塊絕對估值的中位數(shù)為38.0，均值為38.3，醫(yī)藥板塊的估值、估值溢價率、歷史十年分位數(shù)均處在比較低的水平。

任何新興行業(yè)的發(fā)展，都不可一帆風順，必然是一個螺旋上升的過程。

近10年中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了破土而出、欣欣向榮、預期頂峰、泡沫破滅、行業(yè)出清，正從一個低谷向下一個光明之峰不斷攀升。

$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$

關鍵詞： 恒瑞醫(yī)藥 一級市場 風險評估