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2023年的第一周，A股取得開(kāi)門紅。除了極少數(shù)行業(yè)表現(xiàn)弱勢(shì)，久違的普漲行情回來(lái)了。相比2022年底，成交量有所放大，人氣也有所回升。盡管過(guò)程曲折，但不知不覺(jué)間，滬深300指數(shù)自底部已經(jīng)反彈了約12.5%（2022.10.31-2023.1.6，Wind），部分基金漲幅更是超過(guò)30%。

圖1：滬深300指數(shù)自底部顯著性上漲

(資料圖)

當(dāng)前還能投資主動(dòng)權(quán)益基金嗎，什么時(shí)候才能加倉(cāng)呢？我們認(rèn)為：在市場(chǎng)復(fù)蘇早期，投資者要能被錨定心理束縛。仔細(xì)評(píng)估全市場(chǎng)的估值、投資者的整體情緒，用合理的倉(cāng)位迎接新年行情的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，是當(dāng)下極為重要的事情。

一、不錨定，敢行動(dòng)

我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，基金投資要追求模糊的正確。精準(zhǔn)地買在最低點(diǎn)，可行性不大。忽略掉最低點(diǎn)這一天，不要錨定最低點(diǎn)的數(shù)值。具有長(zhǎng)期配置價(jià)值的時(shí)間區(qū)間，往往比我們想象中要長(zhǎng)。市場(chǎng)過(guò)去的最低點(diǎn)在當(dāng)時(shí)只是很普通的一個(gè)交易日，投資者過(guò)度關(guān)注，將其賦予特殊的意義，是產(chǎn)生錨定心理的主要原因。

錨定心理作怪，主要是擔(dān)心市場(chǎng)回調(diào)會(huì)被套牢。在市場(chǎng)的回暖周期中，投資者越是擔(dān)心和糾結(jié)，錯(cuò)過(guò)的市場(chǎng)行情就可能越多。即便回到過(guò)去的最低點(diǎn)，也還是會(huì)被更低的點(diǎn)位錨定，被未知的潛在下跌所困擾。投資者往往在擔(dān)憂之中不敢果斷重倉(cāng)出手，甚至不敢小額追加投入。

圖2：錯(cuò)過(guò)系數(shù)12不可再錯(cuò)過(guò)系數(shù)10

相比過(guò)去的市場(chǎng)最低點(diǎn)，次優(yōu)建倉(cāng)、追加投資的區(qū)間較大，持續(xù)的時(shí)間也較長(zhǎng)。以我們每周五更新的“手抄報(bào)”欄目為例，記錄的系數(shù)12就有7次，10就更多了。沒(méi)能買在12的區(qū)域，買在10的區(qū)域長(zhǎng)期來(lái)看也不錯(cuò)。相較系數(shù)12，在系數(shù)10的區(qū)域并未上漲太多。建倉(cāng)在系數(shù)10之上，總比未來(lái)建倉(cāng)在8、6和4之上要好。

2022年11月以來(lái)，尤其是11-12月，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯。過(guò)去受損于疫情，復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈的行業(yè)，短時(shí)間內(nèi)漲幅較大。這類基金有不少都是2021年2月市場(chǎng)風(fēng)格切換、抱團(tuán)瓦解之后，表現(xiàn)欠佳的基金。耐心持有相關(guān)基金的投資者，在2022年的最后兩個(gè)月浮虧收斂。從申購(gòu)數(shù)據(jù)看，2022年二、三季度青睞此類基金的投資者并不多。

放眼全市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)受益于經(jīng)濟(jì)向上周期的行業(yè)、板塊會(huì)有很多。若市場(chǎng)徹底脫離熊市區(qū)間，公募基金又將再次迎來(lái)百花齊放的行情。面對(duì)這樣的機(jī)遇，我們不應(yīng)該遺憾過(guò)去錯(cuò)過(guò)的行情。立足當(dāng)下，做好應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的準(zhǔn)備，把權(quán)益類基金倉(cāng)位盡快配置到合理的位置才是上策。

二、感悟市場(chǎng)周期

我們?cè)?022年7月推出“手抄報(bào)”欄目，目前已更新了27期。立足過(guò)去六年多的投資實(shí)踐，我們深切地感受到擁有價(jià)值之錨，才能有對(duì)市場(chǎng)的相對(duì)高低進(jìn)行有效判斷，才能不被錨定心理束縛。最好的投資機(jī)會(huì)是系數(shù)12的區(qū)間，就是經(jīng)典組合年化收益率的“低不賣”壓線區(qū)域附近。

如果我們認(rèn)為是最好的投資機(jī)會(huì)，那就應(yīng)該按照自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好把權(quán)益基金的倉(cāng)位配置到最大化。在最好的機(jī)會(huì)之外，仍可以保持次高的權(quán)益配置倉(cāng)位。

對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)會(huì)識(shí)別，每一位投資者都可以按照倉(cāng)位最高、次高、中高、中等、中低、次低、極低來(lái)展開(kāi)權(quán)益與固收類基金的資產(chǎn)配置。心中做好了承擔(dān)市場(chǎng)波動(dòng)的準(zhǔn)備，在市場(chǎng)波動(dòng)中能交易自己的計(jì)劃。基金投資，在市場(chǎng)大多數(shù)時(shí)間里都可以按下START鍵，完全不能買權(quán)益類基金的行情占比很少。

2023年的基金投資，大家可以在每周五（非交易日除外）關(guān)注我們的“手抄報(bào)”欄目，及時(shí)了解市場(chǎng)估值、投資者情緒以及經(jīng)典投資組合的投資價(jià)值區(qū)間變化。當(dāng)我們能感受市場(chǎng)周期之后，做出逆人性的投資也就不難。

三、做好配置，相伴同行

A股市場(chǎng)波動(dòng)率整體較大，近年來(lái)滬深300指數(shù)的年化波動(dòng)率穩(wěn)定在20%附近。即便是在全年收漲的2019與2020年，依然有顯著的回撤。屆時(shí)我們還會(huì)有中途調(diào)整基金投資配置的機(jī)會(huì)。

如果當(dāng)前基金投資的權(quán)益?zhèn)}位配置不合理，盡可能讓其相對(duì)合理化，然后再去把握市場(chǎng)回調(diào)的機(jī)會(huì)，而不是必須等到市場(chǎng)顯著回調(diào)才來(lái)修正合理的倉(cāng)位。

我們無(wú)法精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)下一次大級(jí)別回調(diào)什么時(shí)候出現(xiàn)，也不知道下次回調(diào)的具體跌幅及持續(xù)時(shí)間跨度。A股市場(chǎng)在熱度升溫之后，正反饋可帶來(lái)短期的快速上漲。若沒(méi)有合理的權(quán)益類倉(cāng)位配置，投資者很容易頭腦發(fā)熱，做出不理性的舉動(dòng)，完全沒(méi)有耐心再去等待市場(chǎng)回調(diào)了。讓權(quán)益類基金倉(cāng)位合理化，投資者在上漲與下跌的曲折行情中，會(huì)有更良好的心態(tài)，能思考更為理性的應(yīng)對(duì)策略。

在具體投資工具的選擇上，我們認(rèn)為基金投顧、FOF更適合經(jīng)驗(yàn)尚淺、精力不足的投資者。單只或若干單只基金投資，需要投資者自己盯緊，做出判斷，并在合適的時(shí)間進(jìn)行調(diào)倉(cāng)管理。做好相關(guān)的研究工作并不容易，認(rèn)識(shí)自己的局限性，選擇適合自己的投資工具，也是化凈值曲線為實(shí)際所得的重要一步。

2023年的現(xiàn)在，我們身處黎明破曉、春日將至的時(shí)刻。做好基金投資配置，我們一路相伴同行，樂(lè)觀地?fù)肀袌?chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)！

聲明：基金、基金投顧組合的研究、分析不構(gòu)成投資咨詢或顧問(wèn)服務(wù)，本賬號(hào)發(fā)布的言論僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為買賣的依據(jù)?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金及基金投顧組合的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益，并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜额櫂I(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)存在因試點(diǎn)資格取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資。

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