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事件：2023年1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：初步核算，2022年Q4中國(guó)GDP增長(zhǎng)2.9%，全年GDP名義增長(zhǎng)5.8%，實(shí)際增長(zhǎng)3.0%。2022年出生人口956萬(wàn)人，較上年減少106萬(wàn)人；死亡人口1041萬(wàn)人，較上年增加27萬(wàn)；年末全國(guó)人口比上年末減少85萬(wàn)人，61年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。

2022年Q4中國(guó)GDP增長(zhǎng)2.9%，全年GDP增長(zhǎng)3.0%，好于市場(chǎng)預(yù)期，符合筆者預(yù)期。在《11月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》中，筆者曾預(yù)計(jì)2022年四季度增長(zhǎng)2.9%，市場(chǎng)預(yù)期1.6%；預(yù)計(jì)全年增速3%，市場(chǎng)預(yù)期2.7%。2.9%的GDP增速是2000以來(lái)除去2020年Q1和2002年Q2兩次疫情沖擊期間以外的最低季度增速。四季度經(jīng)濟(jì)增速二次下行一方面是由于四季度疫情沖擊加大制約消費(fèi)，一方面是由于地產(chǎn)再次下行，一方面是由于出口轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

【資料圖】

2022年全年GDP名義增長(zhǎng)5.8%，實(shí)際增長(zhǎng)3.0%。分季度來(lái)看，2022年各季度GDP環(huán)比增速分別為1.3%、-2.4%、3.9%和0.0%，同比分別增長(zhǎng)4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度和四季度由于疫情影響明顯回落，三季度疫后復(fù)蘇環(huán)比增速明顯加快。預(yù)計(jì)2023年一季度環(huán)比增速將有所加快，各季度GDP環(huán)比增速分別為1.8%、1.6%、1.3%和1.6%，同比分別增長(zhǎng)3.4%、7.4%、4.8%、6.4%。全年增速有望達(dá)到5.5%。

圖：中國(guó)GDP季度環(huán)比與同比增速

圖：三大需求對(duì)當(dāng)季GDP季度增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用

圖：中國(guó)GDP季度同比增速

圖：中國(guó)工業(yè)和建筑業(yè)GDP季度同比增速

圖：中國(guó)傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)GDP季度同比增速

圖：中國(guó)新興服務(wù)業(yè)GDP季度同比增速

圖：中國(guó)調(diào)查失業(yè)率（%）

圖：中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比（%）

圖：分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)增速對(duì)比（%）

圖：中國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）三大產(chǎn)業(yè)同比增速

圖：分構(gòu)成固定資產(chǎn)投資增速

采礦業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)六大行業(yè)12月累計(jì)同比增速較11月有所提升。電氣機(jī)械和器材制造業(yè)2022年增速達(dá)到42.6%，較2021年提升19.3個(gè)百分點(diǎn)，2023年存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。文化、體育和娛樂(lè)業(yè)投資增速較小，一旦需求復(fù)蘇企業(yè)有望維持較高盈利。

圖：分行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速（%）

圖：商品零售帶動(dòng)社零消費(fèi)降幅收窄

圖：分行業(yè)社零增速對(duì)比

2022年全年貨物進(jìn)出口總額420678億元，比上年增長(zhǎng)7.7%。其中，出口239654億元，增長(zhǎng)10.5%（按美元增長(zhǎng)7.0%）；進(jìn)口181024億元，增長(zhǎng)4.3%（按美元增長(zhǎng)1.1%）。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差58630億元。分地區(qū)看，中國(guó)對(duì)東盟、歐盟、印度、拉美、非洲、韓國(guó)、澳大利亞、俄羅斯的出口均維持較高增速，尤其是東盟取代歐盟成為了第一大出口目的地。12月份，出口3060.8億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，同比下降9.9%，增速較11月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2280.7億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，同比下降7.5%，降幅較11月收窄3.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差780.1億美元。分產(chǎn)品看，2022年出口增速與金額均較高的產(chǎn)品為汽車、成品油、鋼材、鞋靴箱包、鋁材，機(jī)電產(chǎn)品出口僅增長(zhǎng)3.6%，高新技術(shù)產(chǎn)品出口下降2.8%。2022年12月韓國(guó)出口下降9.5%，因而中國(guó)出口的普遍下行是全球制造業(yè)部門(mén)和貿(mào)易活動(dòng)減速的結(jié)果，預(yù)計(jì)2023年仍將承壓。

圖：中國(guó)進(jìn)出口當(dāng)月同比增速（按美元計(jì)）

圖：中國(guó)私人消費(fèi)增速與出生人口總數(shù)

由于2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，財(cái)政政策將加力提效，利用財(cái)政貼息手段鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)企業(yè)的融資支持，央行繼續(xù)全面降準(zhǔn)以提高政策利率的傳導(dǎo)效率，LPR有望繼續(xù)下行，流動(dòng)性維持合理寬裕。政府將大力保交樓穩(wěn)地產(chǎn)，限購(gòu)限貸等需求管制政策將進(jìn)一步放松，房地產(chǎn)首付、房貸利率也有望繼續(xù)下調(diào)以支持住房需求。政策友好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好A股與港股上漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，小盤(pán)成長(zhǎng)股優(yōu)于大盤(pán)價(jià)值股，利率債存階段性投資機(jī)會(huì)。2022年海外加息疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，外資流入規(guī)模大幅減少，相對(duì)于MSCI ACWI中A股占比這一配置基準(zhǔn)，欠配比例上升。隨著2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與歐美加息放緩，北向資金流入A股規(guī)模有望達(dá)到2400-3000億元，使得全年市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡。

隨著2022年12月疫情達(dá)峰，1-2月維持10成倉(cāng)位，3-4月降至8成倉(cāng)位，5月9成倉(cāng)位，6月到9月維持8成倉(cāng)位，四季度維持10成倉(cāng)位。成長(zhǎng)看好看好電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、通信、有色，價(jià)值看好非銀金融、生物醫(yī)藥、食品飲料、家電、建材、公用事業(yè)。1月大盤(pán)成長(zhǎng)股，2月小盤(pán)成長(zhǎng)股。3月到4月大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)，看好消費(fèi)板塊。5月小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)，看好科技制造板塊。6月，小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)，看好貴金屬、地產(chǎn)板塊。7月大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)，看好消費(fèi)電子等中游制造。8月小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)，看好交通運(yùn)輸。9月大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)，看好軍工、計(jì)算機(jī)等安全板塊。四季度大盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)，10月看好設(shè)備制造，11月看好金融地產(chǎn)，12月看好消費(fèi)。

具體板塊：

1、技術(shù)進(jìn)步蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)增加核心股票及權(quán)重，如輪邊電機(jī)、鈉離子電池、4680電池、碳化硅材料、壓鑄一體化、鈣鈦礦電池、TOPcon、HJT電池、自動(dòng)駕駛、智能座艙、人形機(jī)器人、復(fù)合集流體(PET銅箔)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等。

2、人口負(fù)增長(zhǎng)帶來(lái)的輔助生殖、機(jī)器人板塊投資機(jī)會(huì)，人口老齡化帶來(lái)的醫(yī)藥保健投資機(jī)會(huì)

3、消費(fèi)電子迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)布局機(jī)會(huì)

4、維持高增長(zhǎng)的儲(chǔ)能板塊

5、上游原材料降價(jià)帶來(lái)的中下游投資機(jī)會(huì)，光伏下游、鋰電池中下游、海風(fēng)

6、美國(guó)實(shí)際利率下行帶來(lái)的貴金屬投資機(jī)會(huì)（與黃金價(jià)格聯(lián)動(dòng)），股市上漲帶來(lái)的券商投資機(jī)會(huì)

7、抗疫帶來(lái)的疫苗、醫(yī)藥電商等投資機(jī)會(huì)

8、信創(chuàng)、軍工、工業(yè)母機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，穩(wěn)定增長(zhǎng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較小

9、穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，設(shè)備投資、基建、開(kāi)采輔助活動(dòng)，新基建還包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)

10、房地產(chǎn)業(yè)弱復(fù)蘇，建材、家電等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)

關(guān)鍵詞： 投資機(jī)會(huì) 小盤(pán)成長(zhǎng) 大盤(pán)價(jià)值