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天河體育中心于1987年竣工，那是一個(gè)兔年。這座總占地約58萬(wàn)平方米的體育公園地處廣州市金融商業(yè)中心地帶，曾肩負(fù)六運(yùn)會(huì)、九運(yùn)會(huì)和亞運(yùn)會(huì)等重任，記錄著廣東男足六運(yùn)奪冠、中國(guó)女足在首屆女足世界杯的首個(gè)進(jìn)球以及廣州恒大曾經(jīng)的主場(chǎng)戰(zhàn)績(jī)……見證著廣州體育事業(yè)無(wú)數(shù)輝煌榮耀的時(shí)刻。

(資料圖片僅供參考)

按往常，“天體”花市和海珠湖一樣也是一個(gè)圓，走完一圈也足夠把在花市買的小吃的熱量消耗殆盡。今年不同，只開放了體育中心門前的廣場(chǎng)，也和越秀西湖花市這幾天一樣，33萬(wàn)人在熱鬧的花市里一起寂寞——買家眾，而賣家少——突然，我明白了一點(diǎn)，原來(lái)有些人只是沒有工作，而不是沒有錢。大家的消費(fèi)力依然強(qiáng)勁，而且長(zhǎng)期積累的消費(fèi)需求暫時(shí)還沒有得到滿足。我逛了半天，確實(shí)想買點(diǎn)什么，最后卻只給女兒買了個(gè)氣球。對(duì)，下圖手持那個(gè)Tiffany藍(lán)色氣球的，就是我。

我不知道氣球里面是氫氣還是氦氣，總之我小時(shí)候里面是氫氣，后來(lái)聽說(shuō)禁了。由于它真的很輕，所以姑且還是叫它“輕氣球”吧。駕馭“輕氣球”，尤其是里面的“輕氣”，最重要的，是拿著就別放手——因?yàn)橐环攀?，它就?huì)飛了。這個(gè)氣球的設(shè)計(jì)很有趣，年紀(jì)大的人會(huì)覺得活潑的設(shè)計(jì)和時(shí)尚的配色比較適合年輕人，而年輕人卻對(duì)微信表情包里面老人家愛用的“（尬聊）死亡笑臉”與Tiffany藍(lán)的歲月反差搭配莫衷一是。結(jié)果就是，代溝雙方存在著不易察覺更不易逾越的鴻溝式分歧。它就像氫能產(chǎn)業(yè)，老股民誤以為它是新興產(chǎn)業(yè)甚至概念炒作，而新股民卻嗤之以鼻——哼，不就是“兩桶油”將來(lái)變成“兩桶氫”嗎？但無(wú)論主觀上如何看待，決定我手上這個(gè)氣球能不能飛的，不是別人怎么看，而是氣球里面究竟是什么。根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，中國(guó)是全球最大的氫能生產(chǎn)國(guó)，氫能年產(chǎn)能曾達(dá)到3300萬(wàn)噸，是全球氫能需求的三分之一。中國(guó)還是全球最大的燃料電池商用車市場(chǎng)，加氫站擁有量全球第一。氫能發(fā)展過(guò)程中，總有聲音說(shuō)氫能很危險(xiǎn)，易燃易爆炸。其實(shí)，如果人類祖先像他們那樣膽小，畏懼火焰和爆炸，那么我們到今天可能還在吃生肉和敲石頭?？萍歼M(jìn)步幫助我們安全地駕馭更多的大自然力量，為自己所用，這在古文里叫做“君子善假于物”。美國(guó)的氫能使用史長(zhǎng)達(dá)60年。從1962年說(shuō)起，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)肯尼迪宣布十年內(nèi)登月，于是1957年由美國(guó)空軍投資開發(fā)的一種由氫能驅(qū)動(dòng)的新型空間助推器被應(yīng)用于半人馬座上層火箭，而這枚火箭對(duì)確保美國(guó)先于前蘇聯(lián)登上月球至關(guān)重要。由于氫的副產(chǎn)品主要是水，這意味著它會(huì)產(chǎn)生電子設(shè)備所需的冷卻劑（水），可以防止過(guò)熱，同時(shí)還能讓機(jī)組人員有水資源可用。氫能是技術(shù)可商用又自主可控的、能替代化石能源的新能源。大眾最大的困惑就是氫能最終會(huì)應(yīng)用于什么場(chǎng)景，而我只關(guān)注大方向?qū)Σ粚?duì)（有沒有中長(zhǎng)期規(guī)劃）以及哪個(gè)環(huán)節(jié)存在稀缺。存在確定性的東西會(huì)讓在路上的人非常難受，而存在不確定性的東西卻會(huì)一眼看上去人畜無(wú)害。由于人總是習(xí)慣挑軟柿子捏、避重就輕，所以絕大多數(shù)投資者會(huì)對(duì)確定性視而不見，卻總是深陷不確定性之中無(wú)法自拔。我一路上都拽著氣球的繩子不放手，因?yàn)樗傇诓粍?dòng)聲色地準(zhǔn)備著隨時(shí)擺脫重力的束縛。

我路過(guò)非遺的展位，眼前一亮——竟然有飛行棋。飛行棋的游戲規(guī)則和二級(jí)市場(chǎng)很像——不是你想起飛就起飛的，也不是你想降落就降落的，不是說(shuō)概率沒用，而是可能某次投骰子就能分勝負(fù)，無(wú)法用足夠大的樣本來(lái)推動(dòng)大數(shù)法則“營(yíng)業(yè)”。簡(jiǎn)而言之，你最終投出“666”是沒用的，關(guān)鍵是你要比別人先投出“666”，甚至要在特定時(shí)刻最先投出你所需要的步數(shù)才是最佳的——對(duì)飛行棋來(lái)說(shuō)，你長(zhǎng)期持有那顆骰子（不斷投），還不如在某些關(guān)鍵時(shí)刻投中某些步數(shù)。

在我眼里，黃金市場(chǎng)和飛行棋一樣。黃金本身是沒有價(jià)值的，如同巴菲特所說(shuō)，一堆黃金放在某個(gè)角落里，它們不會(huì)變得越來(lái)越多。但是，黃金和債務(wù)（紙幣、債券等）作為一對(duì)矛盾，始終相互依存——也就是說(shuō)，黃金的相對(duì)價(jià)值大小，取決于累積的存量債務(wù)規(guī)模有多離譜。2008年以來(lái)全球債務(wù)規(guī)模相對(duì)過(guò)去百年來(lái)說(shuō)算得上“兔”飛猛進(jìn)，而黃金價(jià)格波動(dòng)中樞也在期間翻倍。黃金與債務(wù)的關(guān)系，你還是不信？看圖：

K線圖是十年期美國(guó)國(guó)債期貨當(dāng)月連續(xù)，綠色線是美元指數(shù)，而藍(lán)色線是COMEX金。很多人從大宗商品的屬性出發(fā)，跟蹤黃金和美元的關(guān)系，但是建模的效果只能說(shuō)是差強(qiáng)人意——違和的點(diǎn)在于，黃金聽起來(lái)既避險(xiǎn)又抗通脹，但用起來(lái)卻既不避險(xiǎn)又不抗通脹。而把黃金和美國(guó)十年期國(guó)債期貨疊加，你肉眼可見它們的拐點(diǎn)重合度比“黃金-美元指數(shù)”的組合更高。我的理解是價(jià)格運(yùn)行是貨幣現(xiàn)象，更準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)是信用貨幣現(xiàn)象——既然黃金和國(guó)債都可以作為擔(dān)保物在央行和銀行體系內(nèi)創(chuàng)造貨幣，那么它們其實(shí)是一個(gè)相互替代的坐標(biāo)系。如果黃金是一盤飛行棋，那么我通過(guò)觀察十年期美國(guó)國(guó)債期貨當(dāng)月連續(xù)等與美債相關(guān)的指標(biāo)，就能判斷這盤棋的骰子什么時(shí)候投出“666”，進(jìn)而更有效回避過(guò)早進(jìn)場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，從消費(fèi)的角度看，過(guò)去十年各種珠寶玉石貴金屬被炒作了一輪之后，依然被普遍認(rèn)同的東西是黃金。一句話總結(jié)，鉆石恒久遠(yuǎn)，不如黃金遠(yuǎn)。年輕人囤金豆，中年人囤金條金幣，老年人囤金條金飾。這是一種像文化一樣的無(wú)可厚非的消費(fèi)習(xí)慣。這種消費(fèi)力釋放的渠道主要是金鋪，而由于歷史積淀，香港的幾家老牌金鋪因?yàn)槠淦放坪托抛u(yù)而備受歡迎。黃金有一個(gè)極其重要的消費(fèi)場(chǎng)景，就是婚嫁。我從去年起就開始為女兒準(zhǔn)備，化整為零、長(zhǎng)期收集。雖然現(xiàn)在很多人還在困惑人口增長(zhǎng)問(wèn)題，但是當(dāng)他們面對(duì)未來(lái)十年的結(jié)婚登記對(duì)數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)時(shí)，他們會(huì)逐漸意識(shí)到婚嫁市場(chǎng)的魅力，一點(diǎn)不差于正在復(fù)蘇的旅游業(yè)和連鎖餐飲業(yè)。

廣東賀年童謠與流行賀年歌最大的區(qū)別在于，流行賀年歌我聽了三十多年，只是教你祝賀別人發(fā)財(cái)，但沒有教你具體怎么發(fā)財(cái)，那些充其量就是過(guò)年討紅包的話術(shù)，而廣東賀年童謠的可操作性極強(qiáng)。不信，你看——“恭喜你恭喜你/大家新年添新禧/賺錢多多笑嘻嘻/買屋買田又買地/恭喜賀喜/喜上加喜慶雙喜/更祝每年獲厚利……” 在保險(xiǎn)里管理資產(chǎn)，這首《恭喜你》必須循環(huán)播放。保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融體系的基石，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)產(chǎn)業(yè)把存款轉(zhuǎn)換成中長(zhǎng)期投資而沉淀下來(lái)。能和數(shù)十年使用期匹配的投資品類，屈指可數(shù)——長(zhǎng)債、股票和不動(dòng)產(chǎn)為主，主要是有持續(xù)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。保險(xiǎn)資金可以投資的不動(dòng)產(chǎn)類型包括辦公用房、投資廉租房、養(yǎng)老實(shí)體和商業(yè)物業(yè)等，不得投資不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)預(yù)期或者資產(chǎn)增值價(jià)值、高污染等不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策項(xiàng)目的企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)。當(dāng)然，不能直接參與開發(fā)或參與炒作。加上REITS，保險(xiǎn)資金是國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)的主要買家，也是地產(chǎn)板塊舉足輕重的投資者。不動(dòng)產(chǎn)在中長(zhǎng)期的抗通脹能力和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力都是保險(xiǎn)資管不可或缺的元素。

這是中證全指房地產(chǎn)指數(shù) (931775)，像一塊擠干水分的海綿，但大家怕的是綿里藏針。大家看著這個(gè)板塊，就像當(dāng)年人類第一次看見海膽一樣，不知道怎么下手，更別說(shuō)有誰(shuí)敢動(dòng)嘴。吃海膽，我們知道，最重要的是把它翻開，把里面的可以食用的部分挖出來(lái)吃。對(duì)于喜歡的人來(lái)說(shuō)，關(guān)注的是海膽的鮮甜；對(duì)于不喜歡的人來(lái)說(shuō)，看見黃黃的海膽膏就沒有胃口。對(duì)地產(chǎn)板塊來(lái)說(shuō)也是這樣的，盡管時(shí)隔二十年再次聽到支柱產(chǎn)業(yè)的提法，但是一想到像海膽外殼一樣帶刺的債務(wù)問(wèn)題，大家都猶豫、惆悵和搖擺了。我不是房地產(chǎn)專家，也不研究房地產(chǎn)；我甚至連股票都不深入研究，因?yàn)槲抑谎芯抗擅瘛?b>股民投票的行為特征不是哪里有前途投哪里，而是誰(shuí)票數(shù)多他們就投誰(shuí)。股民看地產(chǎn)板塊，看的不是政策、庫(kù)存周期和內(nèi)外債務(wù)峰，而是有沒有資金流入、熱不熱門，因?yàn)樗麄儾恢溃Y金有流入同時(shí)就有流出——二級(jí)市場(chǎng)買股票的錢不是給上市公司，而是流向某個(gè)股東，從他手上把股票買過(guò)來(lái)而已。我們看到行業(yè)指數(shù)2014年以來(lái)從哪兒來(lái)、回哪兒去，說(shuō)明二級(jí)市場(chǎng)的庫(kù)存和供求恢復(fù)理性和正常，正是中長(zhǎng)期投資者認(rèn)真思考和布局的時(shí)間窗口。

我看了一圈花市的揮春，沒有滿意的，因?yàn)槲医衲晗胭N在門口兩邊的是……

言簡(jiǎn)意賅，內(nèi)涵豐富，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景充滿信心。

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【特別聲明：（1）本文純屬個(gè)人投資心得分享，不構(gòu)成任何投資建議，希望讀者獨(dú)立思考，自主決策。（2）本文為本人原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載務(wù)必注明出處，而且要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和買者自負(fù)。（3）留言區(qū)一般我就點(diǎn)贊，少數(shù)特別出彩的提問(wèn)我才會(huì)回答，因?yàn)槌碎L(zhǎng)文內(nèi)容外我沒有什么可補(bǔ)充的，而且在“和球友論高低對(duì)錯(cuò)”和“陪女兒玩”之間毫不猶豫選擇陪女兒?！拷Y(jié)語(yǔ)：我十年投資生涯，其中一個(gè)最重要的啟示是【知識(shí)的價(jià)值只有在不斷分享的過(guò)程中才能體現(xiàn)】。我從我的老師那里無(wú)償繼承了《證券分析》及相關(guān)的各類投資方法，并成為資本市場(chǎng)的受益者，因此，我內(nèi)心一直都堅(jiān)信，作為回饋，我應(yīng)該無(wú)償?shù)胤窒砦业闹R(shí)給更多的人。我題目為什么叫“基本面是基本不變的那一面”？這是來(lái)自巴菲特的老師——本杰明格雷厄姆的《證券分析》第二章的第二節(jié)“定性分析與定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past.”其意思是，你的票以及其背后的公司具備某些不易改變的特質(zhì)，使你分析它的歷史數(shù)據(jù)時(shí)能夠獲得一些在未來(lái)也能夠適用信息（協(xié)助投資決策），即使一切都在不斷變化。也就是說(shuō)，當(dāng)且僅當(dāng)你掌握某只票的基本不變的那一面，你才能夠在不確定的未來(lái)占有優(yōu)勢(shì)。一句話：做足功課，才能以不變應(yīng)萬(wàn)變。

關(guān)鍵詞： 二級(jí)市場(chǎng) 地產(chǎn)板塊 債務(wù)規(guī)模