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熱門：特斯拉2022Q4財(cái)報(bào)前瞻

2023-01-23 15:27:29 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

$特斯拉(TSLA)$Q4財(cái)報(bào)來(lái)襲，本以為Q2跟Q3已經(jīng)很難了，誰(shuí)曾想Q4才是真正的開始。EPS與股價(jià)的走勢(shì)短期出現(xiàn)了嚴(yán)重的背離，最終是誰(shuí)向誰(shuí)靠近呢？

隨著年底特斯拉在中國(guó)和北美的補(bǔ)貼式降價(jià)以及23年初的售價(jià)"大跳水"，對(duì)特斯拉長(zhǎng)短期的盈利出現(xiàn)了較大的分歧。雖然年底短暫的減價(jià)對(duì)Q4整體毛利率影響較小，但對(duì)于分析特斯拉后續(xù)毛利率水平是有指示作用的。

1. Q4 Review

2022Q4 Tesla總共交付405278輛，環(huán)比增加17.9%，同比增加31.3%；總共生產(chǎn)439701輛，環(huán)比增長(zhǎng)20.2%，同比增長(zhǎng)43.8%.

(資料圖片)

全年來(lái)看，Tesla總共交付1313851輛，相比21年增長(zhǎng)40.3%；總共生產(chǎn)1369611輛，相比21年增長(zhǎng)47.2%。

Q4的銷售雖然分析師最后都有一波下調(diào)，但最終40.5萬(wàn)的數(shù)據(jù)仍然低于大部分人的預(yù)期，中國(guó)區(qū)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及北美消費(fèi)者對(duì)IRA補(bǔ)貼的觀望，是miss的重要原因。產(chǎn)量其實(shí)并不意外，在交付目標(biāo)大幅低于Q3的指引時(shí)，特斯拉主動(dòng)關(guān)停了上海工廠，也放棄了Q3指引50%全年增長(zhǎng)的目標(biāo)。

從庫(kù)存天數(shù)的不斷攀升來(lái)看，對(duì)分析師們對(duì)特斯拉短期需求的擔(dān)心不無(wú)道理。隨著23Q1的大幅降價(jià)，Model Y主力車型在各個(gè)市場(chǎng)預(yù)計(jì)交付時(shí)間都有所提升，短期對(duì)訂單的刺激毋庸置疑，但持續(xù)性可能需要時(shí)間去驗(yàn)證。

公司的短期業(yè)績(jī)跟產(chǎn)品銷量直接相關(guān)，增加產(chǎn)品SKU是大多數(shù)管理層最喜歡也最直接地提升銷量的方式(即使產(chǎn)品之間高度重疊)。很多人詬病特斯拉產(chǎn)品線不夠豐富，很多客戶覆蓋不到，我并不茍同。我認(rèn)為對(duì)產(chǎn)品的不斷迭代以及換代是有意義的，但不斷地推出功能相似、區(qū)別度不高的姊妹車型是對(duì)公司研發(fā)資源的浪費(fèi)，即使對(duì)短期的銷量有刺激。

2. Q4 Financial Forcast

隨著22Q4以及23Q1的大降價(jià)，分析師們對(duì)特斯拉未來(lái)EPS都顯著下調(diào)，特別是2023年，幾乎認(rèn)為個(gè)位數(shù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。然而即使是這樣，目前股價(jià)的2023 Forward PE也僅是30倍，是2019年以來(lái)最低點(diǎn)。

回到Q4的預(yù)測(cè)，目前特斯拉IR的一致預(yù)期還沒有公布(分析師一致預(yù)期目前為1.13)，但有幾位特斯拉博主已經(jīng)給出了自己的預(yù)測(cè)，供大家參考。

James Stephenson: 1.48的 non-GAAP EPS(扣除一次性稅收優(yōu)惠后1.03)，整車毛利率24.9%。作為老馬"最喜歡"的特斯拉分析師，James長(zhǎng)期是非?？炊嗟?，但對(duì)于Q4的毛利率則相對(duì)悲觀。單車售價(jià)幾乎沿用了Q2的售價(jià)，而單車成本也高于Q2，個(gè)人并不是特別理解他的做法。

在儲(chǔ)能方面，james給了一個(gè)17%的毛利，雖然在與zero的magepack論戰(zhàn)中他持反對(duì)意見，但顯然身體是誠(chéng)實(shí)的。特別是23年的預(yù)測(cè)，儲(chǔ)能方面的毛利率來(lái)到了40%。

@TSLAFanMtl：1.24的 non-GAAP EPS，整車毛利率26.5%。

@TSLAFanMtl也是一位長(zhǎng)期跟蹤特斯拉的博主，他的預(yù)測(cè)中單車售價(jià)與成本都相較于Q3有一定的下調(diào)，總體保持了與Q3相似的毛利率。儲(chǔ)能的毛利率也提高到了15%，看來(lái)大家都對(duì)這塊有期待。

@TroyTeslike：1.18的 non-GAAP EPS，整車毛利率25.8%。

TroyTeslike在patreon受限公布了他的預(yù)測(cè)，這里只摘取兩個(gè)核心數(shù)據(jù)。

My Forcast: 1.21的 non-GAAP EPS，以及26.0%的整車毛利率。參考了各方的數(shù)據(jù)，做了一下自己的預(yù)測(cè)。

單車收入較Q3下調(diào)1000多美金，主要是由于年末中國(guó)以及北美的降價(jià)，同時(shí)考慮Q3的部分交付價(jià)格是未漲價(jià)前的價(jià)格，下調(diào)了一個(gè)相對(duì)保守的幅度。

單車成本較Q3下調(diào)不到1000美金，主要是認(rèn)為兩個(gè)新工廠產(chǎn)能爬坡會(huì)分?jǐn)傄徊糠殖杀?，預(yù)測(cè)了一個(gè)介于Q1與Q3之間的成本。

儲(chǔ)能也是未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)，我個(gè)人認(rèn)為Q4并不能很好的體現(xiàn)出利潤(rùn)，主要是產(chǎn)能的爬坡我認(rèn)為需要一定的時(shí)間，在23年底能夠達(dá)到設(shè)計(jì)的25MP/day就很好了。受益于IRA補(bǔ)貼，儲(chǔ)能的需求以及毛利率應(yīng)該都是有保證的。