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(資料圖)

對過去幾輪豬周期的復(fù)盤，2008年3月-2011年9月前后兩輪周期高點之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了兩個“虧損底”；2011年9月-2016年6月前后兩輪周期高點之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了三個“虧損底”；2016年6月-2020年前后兩輪周期高點之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了兩個“虧損底”。2006年-2020年三輪周期底部均出現(xiàn)兩個以上“虧損底”。2022年已經(jīng)出現(xiàn)本輪周期的第二個“虧損底”

國內(nèi)能繁母豬存欄量從2022年4月的4177萬頭持續(xù)回升至11月的4388萬頭，相當于正常保有量的107%。再考慮2022年5月以來高效母豬的補欄可能會帶來能繁母豬結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和整體生產(chǎn)性能的提高，2023年或出現(xiàn)本輪大周期的第三個“虧損底”。從豬價“旺季不旺”和回調(diào)走勢來看，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)開始再次觸及虧損區(qū)域。

復(fù)盤2013-2015年的周期底部（2018-2019年為非洲豬瘟疫情帶來的產(chǎn)能淘汰，不具有可比性），2015年的虧損幅度雖然比2014年明顯要小，但2015年能繁母豬產(chǎn)能去化的幅度不亞于2014年；與此同時，雖然2015年的虧損幅度與2013年較為接近，但是2015年能繁母豬產(chǎn)能去化的幅度要明顯大于2013年。這一現(xiàn)象背后潛在的邏輯在于：在周期底部的初期，雖然行業(yè)有所虧損，但此時現(xiàn)金流和負債率還相對寬松；隨著虧損時間的不斷累積，資金持續(xù)消耗，負債率和現(xiàn)金流進入較為緊張的臨界區(qū)域，即使小幅的虧損也有可能引發(fā)較大規(guī)模的被動淘汰。

經(jīng)歷過2021-2022年兩個“虧損底”的資金消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的負債率已經(jīng)處于較高的水平。根據(jù)歷史經(jīng)驗，隨著虧損時間的不斷累積，資金持續(xù)消耗，負債率和現(xiàn)金流進入較為緊張的臨界區(qū)域，即使小幅的虧損也有可能引發(fā)較大規(guī)模的被動淘汰。

從下圖可以看出當前行業(yè)平均負債率已經(jīng)達到70%，歷史高位。

生豬養(yǎng)殖股的運行方向主要取決于“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力方向。沿著“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個維度大致可以分為4個象限。

下圖象限4里面，當豬價漲，產(chǎn)能還在下降的時候，豬股的股價漲幅最大，例如2015年和2019年。如果象限1里面，豬價漲，但是產(chǎn)能也在漲，那么股價就存在較多的分歧，例如22年5-10月份的時候

以上觀點來自于賣方，個人很認同，整理之后，分享給大家。

風(fēng)險：這次回家過年對一些小的養(yǎng)殖場做了調(diào)研，22年的盈利情況還不錯，部分彌補了21年的虧損，養(yǎng)殖戶有所回血，這樣看來23年需要一個弱的價格，才能實現(xiàn)產(chǎn)能的第三次徹底去化。

關(guān)鍵詞： 能繁母豬 運行方向 底部區(qū)域