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前幾天談了儲能微逆這段時間走勢低迷的原因和邏輯，閱讀量還挺高，看來關(guān)注儲能板塊的投資者真不少。

(資料圖片僅供參考)

今天來講講，同樣是做戶用儲能，為何派能科技和科士達(dá)走勢兩極分化？

首選來回顧22年戶儲的成長邏輯和炒作邏輯。

22年初戶儲在歐洲還處于起量期，隨著二季度俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，徹底點(diǎn)燃了歐洲戶儲的恐慌式需求，派能和科士達(dá)依靠先發(fā)布局和渠道優(yōu)勢，率先在歐洲戶儲市場吃到大肉。從三季度開始，隨著俄烏戰(zhàn)線拉長且有緩和的跡象，市場明顯開始進(jìn)行二階導(dǎo)預(yù)期：“23年歐洲戶儲是否有需求下降，是否還能繼續(xù)保持高增速？”也正是從三季度開始，市場大部分做戶儲的企業(yè)股價走勢低迷，派能也不例外，而科士達(dá)卻逆勢繼續(xù)走高，完全不受戶儲增速擔(dān)憂的影響，何解？

我們從兩家的戶儲產(chǎn)品進(jìn)行比較和分析

派能科技：電芯自產(chǎn)，完成pack、電池包、到系統(tǒng)集成組裝，主要為歐洲各大經(jīng)銷商/集成商如Sonnen等提供電池包和戶儲系統(tǒng)，即做貼牌，也有自主品牌，去年戶儲的全球品牌份額一度位居第二。

科士達(dá)：21年和寧德合資了時代科士達(dá)，寧德穩(wěn)定保供電芯，科士達(dá)做PACK，為soloedge戶儲系統(tǒng)提供電池包，soloedge戶儲產(chǎn)品銷往歐洲北美，其中美國戶儲市場占有率已超過特斯拉位居第一，科士達(dá)也為美的和奧克斯提供貼牌的光儲一體機(jī)。

以上對比可以看出，派能和科士達(dá)的渠道商都非常優(yōu)秀，充足訂單支撐滿產(chǎn)滿銷，且毛利率和凈利率遠(yuǎn)高于市場平均水平。

但在兩個方面有區(qū)別，1、派能提供的是戶儲系統(tǒng)，科士達(dá)提供的是光儲一體機(jī)。2、科士達(dá)開始隨soloedge進(jìn)軍美國，而派能有計劃開拓美國市場但仍未落地。

接下來開始分析兩者股價分化的三個原因

一、戶儲未來比拼的是產(chǎn)品力

如果說22年戶儲市場爆發(fā)，吃到大肉的派能、固德威、科士達(dá)，依靠的是渠道優(yōu)勢，那么接下來，戶用儲能應(yīng)用場景逐漸從滿足功能性需求，向智能化產(chǎn)品迭代。也即是說，科士達(dá)的光儲一體機(jī)，從功能全面性和使用便捷性，要遠(yuǎn)勝于現(xiàn)階段派能的戶儲系統(tǒng)。

所謂光儲一體機(jī)，即戶用光伏+戶用儲能整合成一臺家電式機(jī)器，不僅安裝、搬運(yùn)方便，而且外觀漂亮，使用起來更趨于冰箱、空調(diào)等家電產(chǎn)品屬性，科士達(dá)將主營的光伏逆變器，集成到戶儲系統(tǒng)中，比現(xiàn)階段派能單純的戶儲系統(tǒng)更具有創(chuàng)新，也因此，科士達(dá)的光儲一體機(jī)受到家電巨頭美的、奧克斯的青睞，并獲得他們的大訂單。急需切入戶儲市場的美的，直接讓科士達(dá)為其代工，并銷往意大利。以家電工業(yè)設(shè)計見長的美的，對科士達(dá)的光儲一體機(jī)大為贊賞，稱沒見過設(shè)計成這么好用的儲能產(chǎn)品。而A股市場中，開始做光儲一體機(jī)的，還有固德威、德業(yè)、科華數(shù)據(jù)等，特別是科華的光儲一體機(jī)，剛一推出就收到美國和澳洲2萬套的大訂單，并成功開拓美國市場，可見光儲一體機(jī)在歐美市場有多受歡迎。

二、歐洲戶儲競爭加劇，美國門檻仍然高22年海外戶儲市場：渠道為王。只過了半年，大儲巨頭陽光電源開始切入戶儲、科信技術(shù)、遠(yuǎn)東股份、臥龍電驅(qū)、南都電源、珠海冠宇等幾十家戶儲新面孔開始分食歐洲市場，局部價格戰(zhàn)也開始上演，如家電巨頭美的，為了在儲能市場上站穩(wěn)腳跟，以不掙錢保本的方式在意大利市場銷售光儲一體機(jī)，原因：先立足拿市場份額樹儲能品牌，日后再謀利潤。當(dāng)然，現(xiàn)階段美的這種現(xiàn)象還只是個例，除了美的之外沒有誰會遠(yuǎn)赴歐洲虧錢掙吆喝，但不可否認(rèn)，歐洲市場的競爭開始進(jìn)入白熱化。不過，市場認(rèn)為歐洲戶儲需求降速只是一廂情愿，個人認(rèn)為今年歐洲戶儲依然還會保持100%以上的增速，整體滲透率還很低。

相比歐洲，美國市場的認(rèn)證時間周期長，品牌認(rèn)知非常高。特斯拉、enphase等品牌深入人心，美國人寧愿花高價買品牌，也不想廉價買小品牌。派能、固德威的自有品牌很想進(jìn)軍美國，卻難以在美國復(fù)制歐洲的成功，科士達(dá)卻依靠soloegde開始切入美國市場，今年供給soloedge從30%提升至60%，所以，有時代工或貼牌，也不失一種好策略，而科華和固德威，同樣為美國的juniper和GE代工戶儲產(chǎn)品。而A股市場，也給了進(jìn)軍美國市場的戶儲標(biāo)的更高的前景預(yù)期和估值水平，這也是科士達(dá)股價強(qiáng)于派能的另一原因。

三、大儲/工商業(yè)儲切入戶儲易，戶儲切入工商業(yè)/大儲難

派能今年的出貨目標(biāo)相比去年翻倍，擴(kuò)大到7-8G，如果7-8G完全以戶儲形式出貨，難度太高也不可能。所以派能準(zhǔn)備拓展歐洲工商和大儲市場，但大儲和工商業(yè)的渠道和戶儲完全不一樣，大儲對應(yīng)的是電力企業(yè)，技術(shù)和安全要求更高，工商業(yè)對應(yīng)的是企業(yè)主或小商業(yè)主，雖說難度小點(diǎn)，但對于做慣戶儲的派能來說，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破還需要看訂單驗(yàn)證，市場也在一直關(guān)注派能在這方面的進(jìn)展。

對于科士達(dá)而言，之前的主業(yè)營收就有歐洲組串式和國內(nèi)集中式光伏逆變器，雖然科士達(dá)還沒法做全球大儲，但做工商業(yè)儲簡直就是重回老本行，依托于現(xiàn)有的電子電力和UPS電源在歐洲的渠道布局，科士達(dá)今年開拓歐洲工商業(yè)儲，顯然比起派能會更加順利，市場預(yù)期工商業(yè)儲會成為今年科士達(dá)另一個利潤增長點(diǎn)，這也是科士達(dá)股價強(qiáng)于派能的第三個原因。

綜上所述，

科士達(dá)無論從戶儲產(chǎn)品力、美國戶儲渠道、歐洲工商業(yè)渠道方面，都要勝派能一籌，現(xiàn)階段依然在戶儲保持不錯的競爭優(yōu)勢，工商業(yè)儲訂單一旦落地會看高一線。

派能專注于戶儲市場，依然保持歐洲市場穩(wěn)定的出貨、份額和高利潤，經(jīng)過幾個月估值也調(diào)整到位，如果能順利拓展到其他儲能領(lǐng)域，對再次拔估值也是很有幫助。

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