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$北交所概念(BK0758)$$北證50(BJ899050)$$新贛江(NQ873167)$

北交所成立后，在新股發(fā)行方面一個較大的變革是每支新股均引入超額配售選擇權(quán)機(jī)制，俗稱“綠鞋”機(jī)制，就是發(fā)行人授予主承銷券商超額配售選擇權(quán)，主承銷商按發(fā)行價格向投資者超額配售初始發(fā)行規(guī)模15.00%的股票，即向投資者配售總計初始發(fā)行規(guī)模115.00%的股票，超額配售股票將通過向發(fā)行的部分戰(zhàn)略投資者遞延交付的方式獲得，并全部向網(wǎng)上投資者配售。在股票上市之日起30個自然日內(nèi)，獲授權(quán)主承銷商有權(quán)使用超額配售股票募集的資金以競價交易方式購買發(fā)行人股票，且申報買入價格不得超過發(fā)行價，購買的股份數(shù)量不超過上述超額配售選擇權(quán)股份數(shù)量限額。也就是說，如果在上市之日起30個自然日內(nèi)，如果股票破發(fā)，主承銷商就可以用超額配售股票募集的資金在二級市場競價買入股票，如果不破發(fā)或破發(fā)時間短暫，主承銷商二級市場買入股票數(shù)量沒有達(dá)到初始發(fā)行量的15%，那就可以按發(fā)行價再發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的股票交付給被延期交付的戰(zhàn)略投資者。因此，直白地說，若上市后30個自然日內(nèi)破發(fā)，“綠鞋”機(jī)制募集的資金是支撐股價的買盤。

(資料圖片僅供參考)

2022年3月，威貿(mào)電子成為首只觸發(fā)“綠鞋”機(jī)制在二級市場買入股票的北交所新股，只是破發(fā)天數(shù)不多，主承銷商只在二級市場買入少量股份。泓禧科技則成為首只觸發(fā)“綠鞋”機(jī)制由主承銷商全額在二級市場買入股票的北交所新股。從此，北交所新股的破發(fā)成為常態(tài)，“綠鞋”資金在二級市場的買入也成為家常便飯。2022年，北交所全年共發(fā)行83只新股，有69只在上市后30個自然日內(nèi)出現(xiàn)了破發(fā)，其中55只首日出現(xiàn)破發(fā)，且有41只首日開盤即破發(fā)。

在破發(fā)成為大概率、贏利成為小確幸的情況下，主承銷商如何“穿綠鞋”，我稱之為“穿鞋”姿勢，也就是如何使用“綠鞋”資金在二級市場買入股票，對使用資金參與北交所新股申購的投資者來十分重要，主承銷商使用“綠鞋”資金在二級市場買入股票的效率、力度等決定著投資者能不能盡可能少虧損、早出局。為此，我從2022年12月以來陸續(xù)梳理了自威貿(mào)電子起至迅安科技止共69只上市一個月內(nèi)破發(fā)的北交所新股主承銷商實(shí)施超額配售選擇權(quán)的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行了一些簡要分析，以饗各位股友，供今后申購北交新股時參考（但別刻舟求劍哦）。

一、總體情況

表1：2022年北交所觸發(fā)“綠鞋”資金買入股票公司一覽表

觸發(fā)了“綠鞋”資金買入機(jī)制的69家公司，涉及主承銷券商33家，平均每個主承銷券商的項目只有2.09家，保薦承銷超過平均家數(shù)（達(dá)到3家及以上）的主承銷商共10家，20家券商只有一個項目；在承銷達(dá)到3家的券商中，申萬宏源和中信建投分別以8家、6家領(lǐng)先于其他券商，其次為長江保薦5家、中泰證券、安信證券和國泰君安各4家，財通證券、東莞證券、東吳證券、開源證券等4家券商各3家，排名居前的6家券商共占了約45%的份額，不到1/3的券商占了近2/3的份額?？梢姡鞒袖N商競爭還是比較激烈的，北交所的發(fā)行保薦項目也難搶啊。

二、不同維度的具體情況分析

（一）69家公司中，有59家“綠鞋”資金按初始發(fā)行量15%的上限完成買入，10家買入未達(dá)到上限，詳見表2。

表2：“綠鞋”資金買入未達(dá)上限的公司

以上10家公司中，有7家公司上市首日開盤未破發(fā)且首日也未破發(fā)，30個自然日內(nèi)破發(fā)天數(shù)最多的為慧為智能的13天，其次為優(yōu)機(jī)股份的7天，其余的最多3天，因此，“綠鞋”資金未完成購買基本上有情可原。對于首日開盤即破發(fā)但“綠鞋”資金未按上限完成買入的3家，則成電子30個自然日內(nèi)每個交易日皆處于破發(fā)狀態(tài)，且最大破發(fā)幅度達(dá)到-10.19%；新芝生物30個自然日內(nèi)前4個交易日均處于破發(fā)狀態(tài)，第五日開盤后也有一段時間處于破發(fā)狀態(tài)，后6個交易日中也有5個交易日在發(fā)行價的-1%左右以上掙扎，最大破發(fā)幅度一度達(dá)到-18.73%；科潤智控前10個交易日一直處于破發(fā)中，破發(fā)幅度最多時-4.42%，在上述行情下未完成按上限買入，實(shí)在想不明白有什么道理。特別是則成電子，最高買入價比發(fā)行價還低0.2元，平均買入價為發(fā)行價的94.91%，新芝生物平均買入價更是只有發(fā)行價的91.67%，均低于其他公司普遍的99%左右。

所以，請大家記住以上這三家券商，分別是興業(yè)證券、中信證券、財通證券。

（二）在按上限完成買入的59家公司中，有7家公司上市首日未破發(fā)，14家首日破發(fā)但開盤未破發(fā)。

表3：“綠鞋”資金買入達(dá)上限上市首日未破發(fā)的公司

從表3數(shù)據(jù)看，由于首日未破發(fā)，“綠鞋”資金買入節(jié)奏普遍比較“慢條斯理“，所用交易日較多，其中天風(fēng)證券和東北證券在凱德石英、恒太照明上市第二天即破發(fā)的情況下，用了11個交易日才完成買入，效率很低，好在7家公司“綠鞋”資金買入力道都還可以，5家最高買入價為發(fā)行價，2家最高買入價只比發(fā)行價低1分錢，平均買入價與發(fā)行價的比值除凱德石英接近98%外，其余均高于98%。

表4：“綠鞋”資金買入達(dá)上限上市首日破發(fā)但開盤未破發(fā)的公司

從表4數(shù)據(jù)看，在股價上市首日即破發(fā)且其后連續(xù)多日破發(fā)的情況下，有4家券商“綠鞋”資金買入用了10個以上交易日，2家用了9個交易日，買入效率很低，分別為中信建投、申萬宏源、中泰證券、中金公司和西部證券、西南證券；耗時達(dá)到5個交易日的有2家，主承銷商分別是中信建投和安信證券。從買入力道看，駿創(chuàng)科技最高買入價低于發(fā)行價0.8元，平均買入價不到發(fā)行價的86%，其主承銷商中信建投；其他公司最高買入價均等于發(fā)行價，但鑫匯科、華嶺股份買入均價分別只有發(fā)行價的93%和96%略多，主承銷商分別為安信證券和中信建投。

這14家公司中，中信建投、申萬宏源、安信證券、中泰證券承銷的各有2家，其中中信建投無論是買入效率還是買入力道均較差，其他3家還有其他項目，下文再敘。

（三）上市首日開盤即破發(fā)且“綠鞋”資金買入達(dá)上限的公司

上市首日開盤即破發(fā)且“綠鞋”資金買入達(dá)上限的公司共38家，其中8家買入用時達(dá)到3個交易日及以上，30家買入用時不超過2個交易日；買入用時不超過2個交易日的30家公司中，最高買入價低于發(fā)行價0.2元以上的公司有15家，其余15家公司中，8家最高買入價等于發(fā)行價，7家最高買入價與發(fā)行價相差不超過0.02元（2分錢）。

表5：上市首日開盤即破發(fā)、“綠鞋”資金買入達(dá)上限、耗時3個交易日以上的公司

表5所列8家公司中，海能技術(shù)首日開盤即破發(fā)，開盤價比發(fā)行價下跌近10.39%，最多下跌近11.86%，應(yīng)該是在“綠鞋”資金買入推動下收盤在發(fā)行價，第二天起大漲，連續(xù)多日運(yùn)行在發(fā)行價之上，“綠鞋”資金雖然用時8個交易日完成買入，但買入應(yīng)該勉強(qiáng)可以認(rèn)為是及時的，買入力道也中規(guī)中矩，主承銷商為東方證券的投行，但在2022年只有一單。其他公司中，東莞證券承銷2單，買入效率偏低，買入力道不強(qiáng)，漢維科技最高買入價比發(fā)行價還低2%多，倍益康雖然最高買入價達(dá)到發(fā)行價，但那是在上市后第8個交易日尾盤集合競價偷襲的結(jié)果，平均買入價均不到發(fā)行價的96%。國金證券、浙商證券除了用時較長外，買入力道也不強(qiáng)，最高買入價分別比發(fā)行價低4%和5%，平均買入價也處于較低水平。東亞前海主承銷的浙江大農(nóng)，在北交所新股破發(fā)最密集、“綠鞋”資金紛紛出手買入時上市，同批次的公司一般1至2個交易日完成買入，它用了7個交易日，且買入力道還不強(qiáng)，平均買入價不到發(fā)行價的91%。

表6：買入用時不超過2個交易日、最高買入價低于發(fā)行價0.2元以上的公司

這15家公司中，中信建投和國泰君安各占4家，長江保薦占2家，國泰君安的4家中3家最高買入價比發(fā)行價低11%至20%不等，長江保薦承銷的三祥科技最高買入價比發(fā)行價低近27%，為69家公司中最差。也就是說，69家公司中，“綠鞋”資金最高買入價與發(fā)行價之比低于90%的共4家公司，被國泰君安和長江保薦包攬了。同時，這15家公司“綠鞋”資金平均買入價也相對較低，平均買入價與發(fā)行價之比沒有達(dá)到95%的，達(dá)到90%的僅6家，低于80%的2家，同樣為國泰君安和長江保薦承銷，分別僅76.75%和68.91%。所以，這些公司“綠鞋”資金買入雖然尚屬及時有效率，但買入力道極差。

表7：買入用時不超過2個交易日、最高買入價與發(fā)行價相差不超過0.02元的公司

這15家公司除了買入用時短、最高買入價與發(fā)行價極為接近外，平均買入價與發(fā)行價之比有13家在96%以上，基本可以認(rèn)為是“綠鞋”資金買入較及時、效率較高、買入力道較強(qiáng)的。其中申萬宏源占3家，長江保薦、國元證券、東吳證券各占2家，但東吳證券的2家平均買入價與發(fā)行價之比1家低于95%1家低于90%，與前3家相比稍弱。

三、主要承銷商數(shù)據(jù)分析

表8：申萬宏源

申萬宏源承銷8家，4家首日開盤未破發(fā)，2家首日未破發(fā)。“綠鞋”資金買入只有1家用時超過2個交易日，4家用時只有1個交易日，買入基本比較及時，效率較高；買入力道方面，最高買入價有5家等于發(fā)行價，2家與發(fā)行價只低1分錢，平均買入價與發(fā)行價之比有3家超過99%，2家超過98%，2家在97%左右，只有1家略低于95%?？傮w來說，如果以100分為滿分，申萬宏源“穿鞋”表現(xiàn)可評90至95分（5星弱）。

表9：中信建投

中信建投承銷6家，首日全部破發(fā)，只有2家開盤未破發(fā)?！熬G鞋”資金買入有2家用時超過2個交易日，1家1個交易日完成，買入的及時性和效率一般；買入力道方面，最高買入價只有1家等于發(fā)行價，1家與發(fā)行價相差1.56%，其他4家與發(fā)行價相差4%左右至6.67%間，平均買入價與發(fā)行價之比只有1家達(dá)到96%以上，2家在91%左右，2家低于90%，最低不到86%?？傮w來說，如果以100分為滿分，中信建投“穿鞋”表現(xiàn)只能評50分左右（2星）。

表10：長江保薦

長江保薦承銷5家，除1家首日未破發(fā)的“綠鞋”資金買入用時3個交易日外，“綠鞋”資金買入有1家用時2個交易日，3家1個交易日完成，買入及時，效率較高；買入力道方面，最高買入價有2家等于發(fā)行價，1家與發(fā)行價相差2分錢，2家與發(fā)行價分別相差8%以上和近27%，平均買入價與發(fā)行價之比有3家達(dá)到96%以上，1家在88.59%，1家低于69%。總體來說，如果以100分為滿分，長江保薦“穿鞋”表現(xiàn)可評60分左右（3星）。

表11：中泰證券、安信證券與國泰君安

中泰證券、安信證券與國泰君安承銷數(shù)量均為4家。

中泰證券承銷有1家首日未破發(fā)，2家首日破發(fā)但開盤未破發(fā)，“綠鞋”資金買入只有1家用時1個交易日，其他3家用時均在3個交易日以上，買入及時性、效率一般；買入力道方面，最高買入價均等于發(fā)行價，平均買入價與發(fā)行價之比均在97%以上?？傮w來說，如果以100分為滿分，中泰證券“穿鞋”表現(xiàn)可評75至80分左右（4星）。

安信證券承銷4家首日開盤均未破發(fā)，2家開盤后破發(fā)，“綠鞋”資金買入只有1家用時1個交易日，其他3家用時均為4-5個交易日，買入及時性、效率一般；買入力道方面，最高買入價3家等于發(fā)行價，1家與發(fā)行價只相差1分錢，平均買入價與發(fā)行價之比只有1家在93%多，其他3家均在98%以上（其中2家在99.5%以上）。總體來說，如果以100分為滿分，安信證券“穿鞋”表現(xiàn)可評75分左右（4星弱）。

國泰君安承銷4家首日均開盤即破發(fā)，“綠鞋”資金買入1家用時2個交易日，其他3家用時均為1個交易日，買入及時，效率很高；買入力道方面，最高買入價與發(fā)行價相差最少的也有6%以上，2家相差11%至13%以上，1家相差20%，平均買入價與發(fā)行價之比只有1家達(dá)到90%，2家僅83%多，1家不到77%?？傮w來說，如果以100分為滿分，國泰君安“穿鞋”表現(xiàn)不超過40分（1星），這分?jǐn)?shù)（星級）主要是給買入效率的。

表12：財通、開源、東莞、東吳證券

財通、開源、東莞和東吳證券分別承銷3家，參照前6家券商評分，財通、開源“穿鞋”表現(xiàn)基本上都是中規(guī)中矩，可評75分左右（4星弱），東莞可評65分左右（3星），東吳可評80分左右（4星）。

其他23家券商因項目只有一兩家，還有待今后積累更多數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

四、幾點(diǎn)結(jié)論

（一）分析評分達(dá)到75分及以上的券商主承銷的項目，發(fā)行估值相對合理情況下，可以申購，即使破發(fā)，首日或者一兩個交易日內(nèi)有發(fā)行價或只比發(fā)行價低一兩分錢止損出局的機(jī)會，如果疊加發(fā)行絕對價格低且流通老股少，則可積極申購。

（二）分析評分在60分以上75分以下的券商主承銷的項目，除非行業(yè)好、發(fā)行估值低、絕對價格低且疊加流通老股少，否則宜謹(jǐn)慎申購。

（三）分析評分在50分左右及以下的券商主承銷的項目，沒有120%以上的把握，還是回避申購為好。

（四）如果申購的北交新股不幸破發(fā)了，不要急慌著割肉，可以看看是哪家主承銷的，根據(jù)其以往“綠鞋”資金買入的風(fēng)格，針對性地進(jìn)行止損操作，如果是那些往往首日即出手且最高買入價能達(dá)到發(fā)行價的券商承銷的，可以試著按發(fā)行價或者比發(fā)行價低1分錢的價格掛賣，以及時止損出局。

以上只是就數(shù)據(jù)做的一些簡單梳理分析，有些還需要在今后進(jìn)一步驗證，不當(dāng)或缺漏之處敬請大家指正、補(bǔ)充。

關(guān)鍵詞： 中信建投 國泰君安 二級市場