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重要提示：堅(jiān)決不追高

前言

先說分析模型，我是從宏觀到微觀的分析模型，所以先看一體化壓鑄的政策（汽車?yán)茫?，再看行業(yè)特征（技術(shù)壁壘，產(chǎn)業(yè)特征等），其次是行業(yè)所在階段（是從1—10的成長(zhǎng)階段；還是屬于從10—100的成熟階段），最后行業(yè)公司（市場(chǎng)占有率，核心技術(shù)，財(cái)務(wù)等等）

【資料圖】

今年屬于一體化壓鑄的投產(chǎn)元年，所以再選擇標(biāo)的的時(shí)候更多的是產(chǎn)能作為首選

目前一體化壓鑄還屬于是從1—10的發(fā)展階段，也就是我們常說的成長(zhǎng)期，這個(gè)階段，股價(jià)容易暴漲暴跌，建議是波段為主。

一 市場(chǎng)規(guī)模估算

據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，測(cè)算2022年一體化壓鑄件全球市場(chǎng)空間約為22億元；到2030年，預(yù)計(jì)全球主機(jī)廠將都跟進(jìn)這一技術(shù)趨勢(shì)，乘用車一體壓鑄全球滲透率為30%，在保守情形下，預(yù)計(jì)一體壓鑄技術(shù)將應(yīng)用于前后底板、電池盒體、前副車架、電機(jī)/電驅(qū)外殼等部位，合計(jì)單車價(jià)值量約1萬元，對(duì)應(yīng)行業(yè)市場(chǎng)空間2460億元，8年CAGR達(dá)80%；中性情況下，預(yù)計(jì)電池盒蓋板、中控臺(tái)骨架、副車架等部件也將應(yīng)用一體壓鑄技術(shù)，合計(jì)單車價(jià)值量約1.8萬元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間3739億元，8年CAGR達(dá)90%；樂觀情況下，預(yù)計(jì)A/B/C柱側(cè)圍、車頂及座椅骨架也將采用一體壓鑄技術(shù)，合計(jì)單車價(jià)值量約2.5萬元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為4477億元，8年CAGR達(dá)94%

二 什么是一體化壓鑄

一體化鑄造技術(shù)又叫一體化鍛造，一體鑄造技術(shù)是采用精密熔模鑄造工藝生產(chǎn)，一次澆鑄，并在高壓下凝固成型，不存在二次加工。這種技術(shù)在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝要求都非常高，可制造出更輕、更堅(jiān)固的部件，所以近年被豪華汽車、航空航天等一些工業(yè)所使用，鑄造，可以簡(jiǎn)單的理解為鑄造模型。

三 它的發(fā)展歷程

一體壓鑄工藝是汽車制程中的顛覆性技術(shù)，壓鑄機(jī)有望成為汽車制造領(lǐng)域的核心裝備。從上世紀(jì)初焊接技術(shù)逐步成熟以來，汽車車體制造工藝均以鈑金沖壓+焊接為主。上世紀(jì)70年代以前，汽車車體焊接主要由人工作業(yè)完成。1970年代數(shù)控技術(shù)逐步成熟，工業(yè)機(jī)器人誕生，最早應(yīng)用于汽車焊接工藝。過去50年間，汽車車身制造工藝始終以鈑金沖壓+機(jī)器人焊接為主。本次特斯拉一體壓鑄技術(shù)有望使汽車車體制造工藝發(fā)生重大變革，壓鑄機(jī)有望取代焊接機(jī)器人成為造車核心裝備。

“一體壓鑄”簡(jiǎn)化車身制造工藝流程，整合供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。一體壓鑄工藝將取代傳統(tǒng)車身結(jié)構(gòu)件的組件沖壓和焊接環(huán)節(jié)，特斯拉稱其新一代全壓鑄底盤可減少370個(gè)零件，車門和前后兩蓋結(jié)構(gòu)件也同樣可用壓鑄工藝，零件數(shù)量銳減，車體制造流程大幅簡(jiǎn)化。同時(shí)，整車廠內(nèi)原先復(fù)雜的機(jī)器人白車身焊接線也被大幅簡(jiǎn)化，僅需要將若干車身壓鑄組件和外覆蓋件組裝焊接即可。車體制造管理流程和所需人力也相應(yīng)降低

資料來源：中信證券

四 一體化壓鑄與傳統(tǒng)技術(shù)相比的優(yōu)勢(shì)所在

1、車身重量減輕，減少電池裝機(jī)量，電池降本是鋼換鋁式車身材料增加成本的6.6倍。特斯拉新一代一體壓鑄底盤有望降低10%車重，對(duì)應(yīng)續(xù)航里程增加14%。以普通電動(dòng)車電池容量80kwh為例，若采用一體壓鑄車身減重并保持續(xù)航里程不變，則電池容量可減少約10kwh。按照磷酸鐵鋰電池pack成本800元/kwh計(jì)算，則可降低成本8000元。

2、一體壓鑄工藝可大幅減少涂膠工藝環(huán)節(jié)。涂膠是傳統(tǒng)焊接白車身重要工藝部分，通常由機(jī)器人完成涂膠工藝。因點(diǎn)焊使鋼板間存在縫隙，傳統(tǒng)白車身涂膠主要起到密封防水、增加車體強(qiáng)度、降低鈑金件間的摩擦和震動(dòng)的作用。改為一體壓鑄車體后，零件面積大幅增加，不再需要繁瑣的涂膠環(huán)節(jié)彌補(bǔ)焊接鈑金件間的縫隙，生產(chǎn)流程再次簡(jiǎn)化。

3、二次利用。壓鑄廢品、流道等可再次熔煉，材料利用率超90%，遠(yuǎn)高于沖壓。傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝，通常板材利用率僅為60%~70%，沖壓剩余邊料只得按廢舊金屬出售。而改為一體壓鑄后，因壓鑄時(shí)可反復(fù)熔煉，因此廢品、壓鑄流道、邊料等廢料可返回熔煉爐再次利用。壓鑄工藝對(duì)材料利用率在90%以上，遠(yuǎn)高于沖壓工藝，再次降低生產(chǎn)商成本。

沖壓-焊接工藝下產(chǎn)生的大量廢金屬資源，可以反復(fù)重新熔煉的鋁合金熔煉爐

資料來源：廢舊網(wǎng)

4、車身生產(chǎn)車間占地面積減少30%以上。相較于300多臺(tái)機(jī)器人組成的白車身焊接線，一體壓鑄工藝采用的壓鑄島占地面積更小。特斯拉采用壓鑄工藝的新工廠占地面積節(jié)省35%。同時(shí)因生產(chǎn)流程簡(jiǎn)化，原先由零部件廠供應(yīng)的組件沖壓、組件焊接環(huán)節(jié)取消，相關(guān)場(chǎng)地同時(shí)不再需要，更進(jìn)一步降低全產(chǎn)業(yè)鏈的用地面積。

五 它的核心壁壘主要集中再三個(gè)方面

工藝：高壓鑄造

核心設(shè)備：壓鑄機(jī)和壓鑄模具

核心材料：鋁合金，免熱處理合金

（1）高壓壓鑄

高壓鑄造是鋁合金材料最高效的成型方法高壓鑄造（壓鑄）是將熔化狀態(tài)金屬在模具內(nèi)加壓冷卻成型的精密鑄造方法。金屬制品主要采用機(jī)床銑削、鈑金成型焊接、鑄造三種工藝生產(chǎn)。其中鑄造主要生產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以用鈑金成型或機(jī)床銑削不具有經(jīng)濟(jì)性的零件。鑄造主要分為砂型鑄造和特種鑄造兩類，壓鑄屬于特種鑄造范疇。壓鑄全稱高壓鑄造，是一種將金屬熔液壓入鋼制模具內(nèi)施以高壓并冷卻成型的一種精密鑄造法。壓鑄適合鑄造結(jié)構(gòu)復(fù)雜、薄壁、精度要求較高、熔點(diǎn)比鋼低的金屬零件（鋁、鋅、銅等）。作為一種幾乎無切削的近凈成形金屬熱加工成型技術(shù)，其產(chǎn)品具有精密、質(zhì)輕、美觀等諸多優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于汽車、家電、航空、機(jī)械等諸多行業(yè)

鑄造的流程圖

資料來源：文燦股份招股書

(2)壓鑄機(jī)和模具

壓鑄機(jī)和壓鑄模具是壓鑄生產(chǎn)的核心設(shè)備，結(jié)合周邊配套設(shè)備即為壓鑄島單元。壓鑄機(jī)就是用于壓鑄零件生產(chǎn)的機(jī)器。壓鑄機(jī)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，通過安裝不同的壓鑄模具可實(shí)現(xiàn)多種形狀壓鑄零件的生產(chǎn)。當(dāng)壓鑄生產(chǎn)時(shí)，現(xiàn)將熔融的液態(tài)鋁合金倒入壓鑄機(jī)的壓射機(jī)構(gòu)內(nèi)，壓射機(jī)構(gòu)將鋁液推入模具內(nèi)并加壓成型，通過模具內(nèi)的冷卻系統(tǒng)將鋁合金零件快速冷卻至固態(tài)，最后模具打開由機(jī)器人取出零件、清理噴涂脫模劑再進(jìn)行下一個(gè)循環(huán)生產(chǎn)。壓鑄生產(chǎn)溫度高、煙氣多、噪聲大，業(yè)內(nèi)通常采用自動(dòng)化生產(chǎn)。壓鑄機(jī)周邊需要配套熔煉爐、機(jī)邊爐、取件和清理噴霧機(jī)器人、切邊設(shè)備、機(jī)加工機(jī)床、檢測(cè)設(shè)備、冷卻系統(tǒng)、排氣系統(tǒng)等，上述周邊設(shè)備與壓鑄機(jī)、壓鑄模具組合在一起的壓鑄生產(chǎn)單元即為壓鑄島。

冷室壓鑄機(jī)結(jié)構(gòu)原理及工作流程

資料來源：中信證券研究部繪制

（3）鋁合金

鋁合金鑄件的最高效生產(chǎn)方式。與采用石英砂做鑄造模具的重力鑄造相比，高壓鑄造具有以下優(yōu)勢(shì)：1、模具可以反復(fù)利用；2、通過模具內(nèi)的冷卻系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)快速成型并實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)；3、冷卻中對(duì)熔融金屬施加壓力保證零件具備更好的應(yīng)力強(qiáng)度；4、金屬模具內(nèi)部尺寸精確，可做到精密鑄造。壓鑄雖然高效，但因模具材料均為鋼制，因此只能制造熔點(diǎn)比鋼低的金屬。目前高壓鑄造行業(yè)所使用的基材主要是鋁/鎂/鋅/銅等合金材料，其中鋁合金的應(yīng)用最為廣泛。在產(chǎn)品適合采用高壓鑄造且需要大規(guī)模批量生產(chǎn)情況下，高壓鑄造是鋁/鎂合金等鑄件的最高效生產(chǎn)方式。

資料來源：中信證券研究部

免熱合金

免熱合金技術(shù)與專利壁壘高，強(qiáng)者恒強(qiáng)的可能性大免熱處理合金材料成分、工藝復(fù)雜，具備較高的技術(shù)壁壘，其中合金材料成分設(shè)計(jì)是免熱處理合金開發(fā)的核心技術(shù)壁壘。免熱合金是一體鑄造的剛需，性能要求更上一層樓汽車輕量化潮流促進(jìn)“以鋁代鋼”，鋁合金材料應(yīng)用比例持續(xù)增加。普通B級(jí)車鋼制白車身重量通常在300-400kg，“以鋁代鋼”可使白車身種類降低30%-40%。世界鋁業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告指出，NEDC工況下汽車自重每減少10%，能減少6%-8%的能耗。由于“以鋁代鋼”減重及節(jié)能效益明顯，汽車傳統(tǒng)非承載件（例如殼體、支架類）已廣泛使用鋁合金材料；近年來，隨著高致密度壓鑄成型技術(shù)發(fā)展，部分大型、復(fù)雜、薄壁汽車關(guān)鍵承載件（如汽車減震塔、副車架、座椅骨架、壓鑄底盤等）開始采用壓鑄鋁合金進(jìn)行生產(chǎn)。2021年6月，特斯拉宣布下一步計(jì)劃采用2-3個(gè)大型壓鑄結(jié)構(gòu)件組裝車體總成。

免熱合金后續(xù)格局演繹有望呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)。認(rèn)為具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的免熱合金廠家有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，主要原因?qū)囊韵氯齻€(gè)維度闡述：

1、后發(fā)者面臨多重困難。后發(fā)廠家需要長(zhǎng)周期經(jīng)驗(yàn)積累與高研發(fā)投入才可能繞過現(xiàn)有專利配方實(shí)現(xiàn)免熱合金技術(shù)突破，新材料技術(shù)突破非一蹴而就，以行業(yè)基本規(guī)律來看，一項(xiàng)新材料技術(shù)的開發(fā)至少需要5-10 年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。

合作商應(yīng)用材料一旦定型轉(zhuǎn)換成本較高。前期一體化產(chǎn)品設(shè)計(jì)流程中主機(jī)廠需求、材料性能與對(duì)應(yīng)壓鑄模具、壓鑄工藝參數(shù)等需相互針對(duì)性優(yōu)化，各個(gè)節(jié)點(diǎn)緊密配合才能促成最終壓鑄件穩(wěn)定生產(chǎn)。一旦先發(fā)者材料在車企廣泛推廣應(yīng)用，較大可能成為這套體系里的早期標(biāo)準(zhǔn)制定者，定型之后如果出現(xiàn)新的材料想要進(jìn)行應(yīng)用替換，這需要重新更改后續(xù)流程的模具、改沖壓工藝等等，過程復(fù)雜，代價(jià)較大。即使后發(fā)者材料性能更優(yōu)，大多數(shù)車企也不愿意做出調(diào)整和改變。所以早期搶占市場(chǎng)者后續(xù)有望獲得最為陡峭成長(zhǎng)曲線。

先發(fā)者產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)與降本強(qiáng)者恒強(qiáng)。在此期間先發(fā)廠家基于產(chǎn)品應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)積累與持續(xù)研發(fā)投入進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)，同時(shí)可通過推進(jìn)應(yīng)用再生料于免熱材料的研發(fā)和生產(chǎn)過程中的技改提效等方式，助力未來成本進(jìn)一步下探，強(qiáng)化產(chǎn)品量產(chǎn)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑強(qiáng)大客戶粘性壁壘，引領(lǐng)技術(shù)先進(jìn)性與市場(chǎng)份額。

六 相關(guān)新聞

多家供應(yīng)商相繼采購(gòu)大型設(shè)備，進(jìn)軍一體化壓鑄行業(yè)。國(guó)內(nèi)多家汽車鋁合金精密壓鑄件公司布局一體化壓鑄項(xiàng)目，加快引入大型壓鑄設(shè)備和免熱處理材料研制的步伐。上市公司中，文燦股份2021年5月向力勁集團(tuán)采購(gòu)包括2臺(tái)6000T在內(nèi)的7臺(tái)中大型壓鑄單元，2021 年8月再簽署戰(zhàn)略協(xié)議購(gòu)買2臺(tái)9000T 壓鑄機(jī)（全球最大智能化壓鑄設(shè)備），2022年計(jì)劃再采購(gòu)包括2臺(tái)7000T在內(nèi)的9臺(tái)大型壓鑄機(jī)。廣東鴻圖2022年1月向力勁集團(tuán)簽訂包括2套12000T在內(nèi)的8套大型及超大型智能壓鑄單元。泉峰汽車以馬鞍山生產(chǎn)。愛柯迪建設(shè)寧波江北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，擬購(gòu)包括2臺(tái)6100T和2臺(tái)8400T在內(nèi)的35臺(tái)1000T以上壓鑄機(jī)，目前已擁有4400T 等規(guī)格型號(hào)壓鑄機(jī)。旭升股份將在未來三年內(nèi)向海天金屬引進(jìn)型號(hào)1300T-4500T、6600T和8800T的多套冷室壓鑄島。

國(guó)內(nèi)鋁合金精密壓鑄件領(lǐng)先供應(yīng)商壓住單元合同簽署情況

七 投資看點(diǎn)（重要）：

2023年屬于是一體化壓鑄的投產(chǎn)元年，所以企業(yè)的產(chǎn)能投產(chǎn)將是今年的一個(gè)投資點(diǎn)；另外就是設(shè)備端，俗話說，兵馬未動(dòng)糧草先行，一個(gè)行業(yè)首先爆發(fā)的就是設(shè)備端，其次再是產(chǎn)能建設(shè)端；另外在整個(gè)一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈中，一些壁壘相對(duì)較高的細(xì)分值得重點(diǎn)關(guān)注，如免熱處理等。

八 相關(guān)企業(yè)

力勁科技（港股上市）：全球壓鑄機(jī)龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超70%。近一周股價(jià)上漲超過20%，有望帶動(dòng)A股整個(gè)板塊

伊之密：壓鑄機(jī)行業(yè)老二

免熱處理：立中集團(tuán)，廣東鴻圖

壓鑄企業(yè)

前排企業(yè)：拓普集團(tuán)，廣東鴻圖，文燦股份，瑞鵠模具；后排企業(yè)：今飛凱達(dá)宗申動(dòng)力，泉峰汽車，福然德，星源卓鎂，宜安科技，云海金屬，春興精工。（個(gè)股未搜集完，歡迎補(bǔ)充）

以上僅個(gè)人觀點(diǎn)，學(xué)習(xí)交流所用，絕不能作為投資買賣依據(jù)

#兔年A股開門紅##特斯拉帶飛？新能車概念集體嗨漲#$廣東鴻圖(SZ002101)$$立中集團(tuán)(SZ300428)$$拓普集團(tuán)(SH601689)$@雪球創(chuàng)作者中心@今日話題

關(guān)鍵詞： 高壓鑄造 資料來源 壓鑄模具