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【發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀】系列長文，給大家介紹那些關(guān)注度、知名度都不高，但業(yè)績卻非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理和他管理的基金。

這些基金經(jīng)理和TA管理的基金都滿足以下條件：

》該基金2018-2022連續(xù)5年累計業(yè)績≥101%，即年化收益率大于15%；

(資料圖片)

》該基金2018-2022年業(yè)績連續(xù)5個年度跑贏滬深300指數(shù)；

》現(xiàn)任基金經(jīng)理管理該基金超過5年，確保5年業(yè)績由現(xiàn)任基金經(jīng)理獲得；

》基金經(jīng)理知名度不高；（主觀性比較強(qiáng)，主要從兩方面判斷：筆者個人認(rèn)知和基金總管理規(guī)模＜100億）

前一篇為《低調(diào)的基金經(jīng)理芮晨，業(yè)績回報卻從來不低調(diào)》（2023/1/28）

本文為【發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀】系列長文的第四篇，

介紹景順長城基金公司基金經(jīng)理張靖，和他管理的景順長城策略精選靈活配置混合A（000242）。

1、該基金成立于2013年8月7日，張靖于一年后的2014年10月25日開始擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理至今。基金成立以來的累計總回報326.02%，年化回報16.55%；張靖任職8年96天，任職累計總回報254.05%，年化回報16.57%；

2、該基金2018-2022連續(xù)五個年度跑贏滬深300指數(shù)

該基金不但在2018-2022年連續(xù)5個年度跑贏滬深300指數(shù)，而且除2017年外，2015-2016兩個年度也跑贏滬深300指數(shù)；基金成立8年，有7年跑贏大盤；

在2015-2022共8個年度，該基金有6年為正收益，同期滬深300指數(shù)只有4年正收益。

在股市“熔斷”的2016年和“牛熊轉(zhuǎn)換”大盤回落的2021年，該基金均逆勢實現(xiàn)正收益。尤其是2021年，獲得49.13%的正回報，相對滬深300指數(shù)的超額收益高達(dá)54.33%，是基金成立以來超額收益最高的一年。

3、基金成立以來的最大回撤小于同期滬深300指數(shù)，但最近5個年度的最大回撤，有3個年度大于滬深300指數(shù)，只有2個年度小于大盤；基金波動較大。

基金成立以來共計9個年度共計36個季度，有25個季度為正收益，勝率高達(dá)69.4%。

除2018年連續(xù)4個季度為負(fù)收益之外，在其它8個年度中，從未出現(xiàn)過連續(xù)兩個季度為負(fù)收益。即使在2022年熊市，基金1、3季度為負(fù)，2、4季度為正；基金業(yè)績的快速修復(fù)能力超強(qiáng)。

基金換手率基本穩(wěn)定在100%-250%之間。

2021年中報之前，幾乎全部為個人持有。2021年年報及2022年中報顯示，機(jī)構(gòu)持有者已經(jīng)超過50%。

基金長期穩(wěn)定的業(yè)績回報，已經(jīng)獲得機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。

基金份額在2021年三季度之后的暴增，與前述機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)場遙相呼應(yīng)，互相印證。

張靖長期只管理景順長城策略精選一只基金。2022年8-11月，公司連續(xù)為張靖新成立了3只基金，均為“中、小、微”主題基金：北交所、中小盤、中小創(chuàng)。

張靖有超過10年的基金經(jīng)理經(jīng)歷，可以說是公募基金的一員老將，業(yè)績雖然優(yōu)秀，但并不特別突出；媒體上關(guān)于張靖的文章不多，但觀點分化。

一種觀點認(rèn)為張靖的投資不講風(fēng)格、不講行業(yè)，稱其為“拐點獵手”；而另一種觀點則認(rèn)為張靖投資風(fēng)格搖擺不定、行業(yè)配置飄逸無常，稱其難成“點金勝手”。

我個人倒是認(rèn)為，

投資策略的好壞、投資風(fēng)格優(yōu)劣，最終應(yīng)該由投資的結(jié)果，也就是“業(yè)績回報”說了算。業(yè)績回報高的策略就是好的策略、業(yè)績回報高的風(fēng)格就是優(yōu)的風(fēng)格。

就像武林，少林有少林的套路、武當(dāng)有武當(dāng)?shù)恼袛?shù)，如果最后都被沒有套路沒有招數(shù)的“迷蹤拳”打敗了，那么“迷蹤”才是武林高手。

投資也一樣，業(yè)績說了算。

下面就來分析一下張靖的投資“套路”：

基金行業(yè)配置分散，配置比例在1%以上的行業(yè)在12-15個。除個別報告期，如2016年報電力設(shè)備43.48%、2017中報超配電子行業(yè)37.14%、2020四季報和2021中報超配基礎(chǔ)化工行業(yè)35.43%和29.46%外，總體上配置比較均衡，第一大行業(yè)配置不超過20%，超過10%配置行業(yè)約3-4個。

從上圖可以清晰地看到，除醫(yī)藥生物行業(yè)為長期配置的行業(yè)，基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備為較為長期配置的行業(yè)外，該基金并沒有特別“鐘情”和特別“關(guān)注”的行業(yè)，而是隨市場的變化而選擇。

2018年以來的五年，除個別時段外，前三大行業(yè)配置占比不超過50%。

（1）重倉股集中度，中性偏高水平，均值47.08%，接近50%

（2）重倉股估值變化

重倉股市盈率水平基本隨股市走勢漲跌，未有明顯變化趨勢。

（3）重倉股持有周期

前十大重倉股更換比較頻繁，持股周期較短。

以近三年（第四季度）前十大重倉股為例。2022年四季報前十大重倉股有5只“最早重倉時間”為2022年當(dāng)年；2021年四季報前十大重倉股有5只“最早重倉時間”為2021年當(dāng)年；2020年四季報前十大重倉股有6只“最早重倉時間”為2020年當(dāng)年；

持股風(fēng)格以“大盤平衡”為主。

張靖在各期報告中均會對其投資策略做簡單的描述，我們從近7年年報中摘錄出來，能夠看到策略上的變化。

在2016-2019年的投資策略描述中，強(qiáng)調(diào)行業(yè)配置和個股選擇的“靈活性”；而在2020-2022年的投資策略描述中，更強(qiáng)調(diào)“確定性”強(qiáng)的投資機(jī)會；

顧名思義，該基金為“策略精選”基金，在基金成立時就已經(jīng)確定其投資策略，即主題、成長、價值、趨勢四個投資策略。

“本基金將靈活運用多種投資策略,充分挖掘和利用市場中潛在的投資機(jī)會,實現(xiàn)基金投資目標(biāo)。其中,基金將綜合運用主題,成長,價值,趨勢幾個主要投資策略,在自上而下的投資主題分析框架下,結(jié)合對行業(yè)和企業(yè)成長性的基本面研究,追求有遠(yuǎn)見地、準(zhǔn)確地把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展和變更中的個股投資機(jī)會?！?/p>

并對四個投資策略進(jìn)行了詳細(xì)的約定：

“主題策略是基于自上而下的投資主題分析框架,綜合運用定量和定性分析方法,通過對經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的制度性、結(jié)構(gòu)性或周期性趨勢的研究和分析,深入挖掘上述趨勢得以產(chǎn)生和持續(xù)的內(nèi)在驅(qū)動因素以及潛在的投資主題,并選擇那些受惠于投資主題的公司進(jìn)行投資。”

“價值投資策略是通過尋找價值被深度低估的股票進(jìn)行投資,以謀求反轉(zhuǎn)所獲得的超額收益。通過“自下而上”的深入公司分析,運用多種指標(biāo)如PE、PB、PEG、PS、EV/EBITDA等進(jìn)行相對估值,通過與同行業(yè)公司以及國際可比公司進(jìn)行估值比較,找出其中價值被深度低估的公司”。

“本基金也將關(guān)注成長型上市公司,重點關(guān)注中小市值股票(包括中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板股票)中具有潛在高成長性和盈利模式穩(wěn)健的上市公司。較高的收益必然要求承擔(dān)較高的風(fēng)險,在充分的行業(yè)研究和審慎的公司研究基礎(chǔ)上,本基金將適度提高成長精選股票組合的風(fēng)險水平,對優(yōu)質(zhì)成長型公司可給予適當(dāng)估值溢價。在具體操作上,在以政策分析、行業(yè)分析和公司特質(zhì)分析等基本面定性分析的基礎(chǔ)上,采用時間序列分析和截面數(shù)據(jù)分析評價上市公司的盈利能力及其變化路徑和公司盈利能力在行業(yè)內(nèi)乃至整個市場所處的相對位置,評估風(fēng)險,精選投資標(biāo)的?！?/p>

“通常公司的業(yè)績成長和價值變化具有一定的延續(xù)性和平滑性,這決定了股票價格的長期趨勢。但在股票市場上,由于受到各種外部因素的影響,股票價格變化中還具有中期趨勢和短期趨勢。中期趨勢表現(xiàn)為股價相對長期趨勢的偏離,而短期趨勢則使股價由偏離向長期趨勢回復(fù)。由于市場反應(yīng)不足或反應(yīng)過度,股票價格的漲跌行為往往表現(xiàn)出一定的慣性?？梢?把握并利用股價的趨勢變化將會獲得較高的投資收益。本基金通過基本面分析、行為金融分析和其他技術(shù)手段,研究和利用股價中期趨勢和短期趨勢的動態(tài)特征,對股價的趨勢持續(xù)性進(jìn)行預(yù)測,據(jù)此進(jìn)行股票的買入和賣出操作”。

將四個“個性”迥異的投資策略放在一個基金中運用，若確?；鹜顿Y時將幾個策略均用上、且投資風(fēng)格不漂移，勢必既要投資價值股、也要投資成長股；既要進(jìn)行趨勢投資、又要進(jìn)行主題投資；

所以最后形成了大家的主觀感受就是，該基金沒有確定的投資策略、沒有自己的投資風(fēng)格。

還是重復(fù)本文前面說過的話：

投資策略的好壞、投資風(fēng)格優(yōu)劣，最終應(yīng)該由投資的結(jié)果，也就是“業(yè)績回報”說了算。

業(yè)績回報高的策略就是好的策略、業(yè)績回報高的風(fēng)格就是優(yōu)的風(fēng)格。

（本文完）

（注：1、本文內(nèi)容只代表本人觀點，只能做參考之用，并不構(gòu)成投資建議，不能作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的推薦或保證。2、歡迎留言批評指正、共同探討。3、資料及數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端；雪球基金APP；天天基金平臺；好買基金平臺）【發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀】系列

01：《羅世鋒的“成長價值”投資，基金連續(xù)8年跑贏大盤》（2023/1/18）

02：《肖覓的“低波動權(quán)益投資框架”善守能攻，贏大盤從未失手》（2023/1/27）

03：《低調(diào)的基金經(jīng)理芮晨，業(yè)績回報卻從來不低調(diào)》（2023/1/28）

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