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不賣關(guān)子開宗明義啊，這兩個圈，就是玉溪圈+生態(tài)圈；但玉溪圈和生態(tài)圈又是什么，又與投資有什么關(guān)系？我來跟你聊聊。

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我投資的策略，就像絕大多數(shù)價投，是bottom-up的由下至上法，從公司入手；給公司估值，研究的基本功就是基本面的研究。話雖如此，然而宏大敘事的大方向視角，雖然朦朦朧朧，但信息價值卻極高，比如行業(yè)、地域發(fā)展、社會發(fā)展之大趨勢。在壞行業(yè)與逆趨勢里選出好公司，就像吃個穿山甲刺身，無從下口；而在好行業(yè)與順趨勢里選好公司，宛如鯨魚游入了蝦群，你只管張嘴，大概率陶醉。

【資料圖】

所以選對大的方向就很重要。投資應(yīng)該去大江大河，不要在小陰溝里錙銖必較。

因為權(quán)益投資的本質(zhì)是被動搭便車的行為，當然應(yīng)該關(guān)注便車去到哪個方向，再去考慮估值的影響——誠然再好的行業(yè)、再好的公司，全都是泡沫只一剎的花火的價格都不值得買，這也是投資的前提：你我總希望在唾沫中進去，在泡沫中出來。

本文要討論的就是這樣的兩個投資的分叉設(shè)置，兩個方向，一是偏好于亞太經(jīng)濟，另一個是偏好于低碳經(jīng)濟，我們可以投資這兩個圈的交集。

股權(quán)投資第一個應(yīng)該多分析的是亞太偏好。

我們從地理上來看，如果以云南玉溪為圓心，以4000公里為半徑畫一個圓圈，這個圓圈就叫玉溪圈，是全世界所有的4000公里半徑的圓圈里，人口最稠密的。在玉溪圈里，有全球55%以上的人口。

（亞太玉溪圈全貌）

再算上大半截身子已經(jīng)脫洋入亞的澳大利亞，這是一個文化氣質(zhì)與人口基數(shù)與人口素質(zhì)與基礎(chǔ)設(shè)施四者統(tǒng)一的區(qū)域，其GDP增長領(lǐng)先全球水平，雖然脫貧，但還不夠富裕，有逐漸富裕的苗頭；長期來看經(jīng)濟與一個變量息息相關(guān)，就是逐漸富裕的人口，因為開始富起來的人口組成的不僅是供給的工廠，也是需求的市場。

而亞太的區(qū)域經(jīng)濟——我稱之為大亞太內(nèi)循環(huán)。亞太區(qū)域貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)有多強？——先問個問題，中國最大的貿(mào)易伙伴是誰？或許你會猜是美國。美國或者歐盟？都不對，中國最大的貿(mào)易伙伴是東盟；而反過來東盟的最大貿(mào)易伙伴，12年以來一直都是中國。所以亞太經(jīng)濟呈現(xiàn)極強的區(qū)域化特征，供應(yīng)鏈區(qū)域化、本土化。60%在亞太交易的商品都在亞太經(jīng)濟體生產(chǎn)，而59%的FDI（外商直接投資）也來自亞太內(nèi)部。

那么亞太有潛力的權(quán)益市場又如何？除開我們魂牽夢繞的大A股，亞太權(quán)益市場有這么幾個股票交易中心：香港股市、日本股市、澳大利亞股市、韓國股市、臺灣、印度、新加坡。亞太的估值——由于眾所周知的原因——東亞股市估值這兩年水平普遍下移，港股、臺股、韓國與新加坡，估值都遠不如美國與歐洲股市。正如我前面說，投資時我們總希望在唾沫中進去，在泡沫中出來。那么此時此刻的亞洲權(quán)益市場，估值大體上還沉淪在唾沫里。

（2022年末各國股市股市市盈率與股息率，體現(xiàn)估值指標，可以看到東亞股市除了日本以外估值都偏低，自然股息率也都偏高。數(shù)據(jù)來源：Wind）

本文要說的第二個分叉口，也就是投生態(tài)圈，意思是你選擇投資低碳排放還是高碳排放。

低碳科技新經(jīng)濟我也已經(jīng)說過很多次，從感性上首先就是我本人的投資方向，低碳經(jīng)濟的定義，是產(chǎn)生低水平的溫室氣體排放（包括二氧化碳)）的能源為基礎(chǔ)的經(jīng)濟。最近看《三體》大家都知道一本書叫《寂靜的春天》，這本書是三體故事的第一因；一個環(huán)保問題，草蛇灰線，最后拯救派、降臨派與幸存派的勾博，這是不是終極的隱喻？

當然這些只是邏輯，到底能不能有更好的收益。你可以拉一下一些低碳指數(shù)與大盤的關(guān)系，我拉過，普遍來講，基本上低碳小勝一籌。當然這跟你選哪個指數(shù)也很有關(guān)系。有一個研究做得還比較全面，叫 Can low-carbon value bring high returns? 基本結(jié)論也很粗暴，低碳跑贏。另外一些文獻我在本文末尾貼出，找了一些國內(nèi)研究也方便大家可以讀。

當然讀者也應(yīng)該看到，低碳指數(shù)基本上發(fā)展歷史都比較短，可供研究的數(shù)據(jù)或許不夠多。我能找到比較長期的一個低碳指數(shù)是明晟指數(shù)的MSCI ACWI Low Carbon Target Index，這個指數(shù)從2010年11月來看，目前跑贏大盤指數(shù) MSCI ACWI Index 。（見下圖，ACWI 是All Country World Index 的縮寫，乃明晟的旗艦款全球權(quán)益指數(shù)，衡量全球權(quán)益市場的表現(xiàn)）。

（ACWI低碳指數(shù)（藍色）與ACWI指數(shù)（黃色）的對比，以及歷年收益；來源：明晟指數(shù)）

那么問題來了，有沒有這樣的產(chǎn)品，既能覆蓋A股以外的亞洲市場，又能覆蓋低碳投資，圍繞玉溪圈做低碳布局？設(shè)問句，答案是當然有啦。

之前許多人問我沒有美元賬戶如何做海外投資。這是一個讓很多人困惑但其實非常容易解答的問題——并不需要人民幣出境，你只要通過投資QDII類的基金，就可以實現(xiàn)從國內(nèi)投資海外市場。另外還有一種新嘗試，叫做ETF互通產(chǎn)品，簡單來說就是將國內(nèi)的ETF基金引出去讓海外投資者投，將海外的ETF基金引入讓國內(nèi)投資者用人民幣投。ETF互通機制投資海外，有利于進一步拓展跨境投資渠道，豐富跨境基金產(chǎn)品體系，滿足內(nèi)地投資者多樣化的全球資產(chǎn)配置需求。

而且難能可貴之處，在于亞太低碳權(quán)益目前的估值非常低，我還是要重復(fù)之前的話，投資里你我總希望在唾沫中進去，在泡沫中出來；目前由于東亞股票市場的估值壓得非常低，所以也是布局，富時亞太精選指數(shù)也是在2017年以來的估值低位（如下圖所示，當然進入2023年后有一波提升），此時正是右側(cè)投資的好機會。有人說港股，被咬了一口大的，怕了怕了；但我想說的是，被燙過的小孩仍然會愛火，被傷過的姑娘仍然愛我。港股也好還是亞洲新經(jīng)濟，此時不投，啥時候投？

參考文獻列表：

$亞太低碳ETF(SZ159687)$

@今日話題

關(guān)鍵詞： 逐漸富裕 這是一個 澳大利亞