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值蒙煤股價(jià)必將爆發(fā)的2023年之際，改名為"蒙古焦煤十倍之路"，為關(guān)心蒙煤的球友們獻(xiàn)上整理的資料。$蒙古焦煤(00975)$ 封面為975.HK的位于蒙古南戈壁省的洗煤廠。

(資料圖片僅供參考)

一、蒙煤、俄煤、澳煤、山西焦煤

1.1 各國(guó)焦煤質(zhì)量對(duì)比：粘結(jié)指數(shù)是關(guān)鍵

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澳煤受全球追捧，主要在于它可以生產(chǎn)高強(qiáng)度焦炭，以此提升高爐生產(chǎn)率，特別大型高爐生產(chǎn)對(duì)高強(qiáng)度焦煤是剛性需求。澳大利亞硬焦煤和半硬焦煤生產(chǎn)的焦炭CSR(熱強(qiáng)度)較高，因此受到焦企和鋼廠的青睞

俄羅斯焦煤在歐洲、日韓的制裁下，大量轉(zhuǎn)向中國(guó)，但俄羅斯的品質(zhì)與澳洲焦煤差距巨大，甚至與蒙古焦煤也不能相提而論。無(wú)論是粘結(jié)指數(shù)穩(wěn)定性(存放期間指數(shù)下降)、反應(yīng)后強(qiáng)度(強(qiáng)度55左右)等指標(biāo)，只能作煉焦配煤不能單獨(dú)煉焦使用。

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從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，蒙古煤的優(yōu)勢(shì)在于低硫低灰、G值較高，而劣勢(shì)在于揮發(fā)分高、熱反應(yīng)強(qiáng)度(CSR)不高。作為主焦煤，蒙古煤的配比不能過(guò)高，否則會(huì)降低焦炭產(chǎn)品的強(qiáng)度，這對(duì)于大型高爐來(lái)說(shuō)是需要規(guī)避的。

當(dāng)前，包鋼將蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，將原有的山西煤配比從55%—70%下調(diào)至20%，雖然降低了成本，但他們表示，很難再進(jìn)一步提升蒙古煤的配比了。從保障焦炭質(zhì)量的角度出發(fā)，山西煤是蒙古煤無(wú)法完全替代的。

結(jié)論：蒙煤完全可以大量替代山西主焦煤，而且蒙煤是中國(guó)焦煤期貨可以交割的品種，以2022年12月價(jià)格為例，呂梁低硫主焦出廠價(jià)2580元，蒙古5號(hào)原煤1560元，洗出后5號(hào)精煤口岸價(jià)1900、到廠價(jià)2400元左右，說(shuō)明蒙煤質(zhì)量不低。

1.2 俄煤在成本上有優(yōu)勢(shì)嗎？

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由于運(yùn)輸距離太長(zhǎng)，1噸煤的鐵路運(yùn)費(fèi)經(jīng)常比坑口價(jià)格還高。韓鵬說(shuō)，鐵路運(yùn)費(fèi)根據(jù)運(yùn)距收費(fèi)。在俄羅斯，運(yùn)輸距離算近的也有2000多公里，1噸煤運(yùn)費(fèi)需27美元至30美元；遠(yuǎn)一點(diǎn)的可達(dá)4000公里至5000公里，1噸煤運(yùn)費(fèi)接近40美元。而目前俄羅斯煤炭的坑口價(jià)，品質(zhì)較低的每噸25美元至30美元，品質(zhì)較高的每噸也不超過(guò)35美元。

除了鐵路，限制俄羅斯煤炭出口的主要瓶頸是港口。之前俄羅斯煤炭出口主要是用公用港口，以及在遠(yuǎn)東的軍用港口、漁港和木材港口。俄羅斯公用港口的費(fèi)用很貴，1噸煤需15美元至20美元。

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海陸聯(lián)運(yùn)由泛西伯利亞大鐵路（Trans-Siberia）和貝阿穆鐵路（Baikal-Amur）兩條線路組成。泛西伯利亞大鐵路線主要是通往符拉迪沃斯托克的三個(gè)港口，境內(nèi)運(yùn)距約 5000-6000KM。貝阿穆線通往瓦尼諾和斯維埃港，貝阿穆鐵路線俄羅斯境內(nèi)運(yùn)距約 4500-5500KM。遠(yuǎn)東地區(qū) 80%的貨物均從這兩個(gè)港區(qū)下水。遠(yuǎn)東港口至唐山、天津和秦皇島等港口的運(yùn)距約為 2000KM，至廣州港的運(yùn)距約為 3000KM。

陸上運(yùn)輸通道主要分兩條，一是從滿洲里口岸通道入關(guān)，二是從綏芬河口岸通道入關(guān)。滿洲里口岸通道是先從新西伯利亞地區(qū)的克麥羅沃地區(qū)裝車(chē)，沿泛西伯利亞大鐵路向東，在赤塔后向東南方向進(jìn)入中國(guó)的滿洲里口岸。該口岸為中國(guó)、俄羅斯和蒙古國(guó)三國(guó)交界。該線路運(yùn)距可分拆為礦區(qū)至赤塔和赤塔至滿洲里，前者的運(yùn)輸距離約為 2300-2900KM（視各礦區(qū)位置不同），后者的運(yùn)輸距離為 500KM，合計(jì) 2800-3400KM。綏芬河口岸是先從新西伯利亞地區(qū)的克麥羅沃地區(qū)裝車(chē)，沿泛西伯利亞大鐵路向東，在到達(dá)伯力后向南進(jìn)入中國(guó)綏芬河口岸。該線路全程約5500-6500KM。

澳焦煤出口印度海運(yùn)成本高于俄焦煤?；?4 月 11 日澳峰景礦報(bào)價(jià)，假設(shè)港雜費(fèi) 40 元/噸、海運(yùn)費(fèi)為 0.065 元/t·km、保險(xiǎn)費(fèi)率為 0.15%，測(cè)算峰景礦離岸價(jià)格約為 2210 元/噸?；谶@一價(jià)格推算澳峰景礦焦煤自 Gladstone 港出口至印度 Visakhapatnam 港的到岸價(jià)格約為 2873 元/噸，而在此價(jià)格水平下，澳印出口海運(yùn)成本占 30%，高于俄國(guó)運(yùn)費(fèi)占比。

結(jié)論：防控放開(kāi)前，俄煤和蒙煤的運(yùn)輸成本都極高，在70美元每噸以上。目前，俄煤走的遠(yuǎn)東鐵路即將漲價(jià)，且遠(yuǎn)東鐵路與港口運(yùn)載量升級(jí)極難，俄煤在價(jià)上優(yōu)勢(shì)不再、量上極難提升。蒙煤則即將通關(guān)正?；瘫P(pán)運(yùn)費(fèi)(見(jiàn)下文)即將逐漸恢復(fù)正常，未來(lái)幾年將開(kāi)通多個(gè)口岸和鐵路。

1.3 各國(guó)焦煤運(yùn)輸成本對(duì)比：蒙焦最大的邏輯

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2013年中鋁國(guó)際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理程志強(qiáng)介紹，從中蒙邊境的甘其毛都口岸運(yùn)輸?shù)綎|部沿海的直接運(yùn)輸物流管理成本高達(dá)100美元/噸，倒運(yùn)12次，還要經(jīng)過(guò)洗選，因此物流成本是改變不了的。（注：蒙煤目前主要供應(yīng)唐山等北方鋼廠）

結(jié)論：975這兩年的邏輯就是他的彈性。作為生產(chǎn)成本最低但總成本最大的焦煤礦，他的股價(jià)到過(guò)0.4一股，隨著焦煤價(jià)格的回暖，他的彈性也是最大的。但這樣的邏輯最多享受2PE，畢竟現(xiàn)在長(zhǎng)協(xié)電煤企業(yè)也就2PE估值(伊泰煤炭)。其實(shí)975最大的邏輯還是來(lái)自于運(yùn)輸成本的下降（后文詳細(xì)分析），也就是我們常說(shuō)的“鐵路一響，黑金萬(wàn)兩”。如果再加上TT礦大開(kāi)發(fā)等量上的邏輯，股價(jià)回到剛上市的50塊并非難事。

1.4 澳煤如果通關(guān)對(duì)蒙煤的影響

《中鋁國(guó)貿(mào)蒙古TT煤礦在華營(yíng)銷(xiāo)策略研究_王滋》

結(jié)論：除了大家常說(shuō)的國(guó)際買(mǎi)家、印度等因素，其實(shí)就算澳焦煤全部供應(yīng)中國(guó)，在海運(yùn)難以覆蓋的區(qū)域也競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)蒙煤。事實(shí)上2013年以前，蒙古才是中國(guó)焦煤進(jìn)口第一大國(guó)。所以最后還是看國(guó)際焦煤價(jià)格，關(guān)心澳煤通關(guān)后國(guó)際焦煤價(jià)格的變化即可。

此為975.HK大討論的第一篇，第二篇將著重定量分析蒙古焦煤與國(guó)內(nèi)焦煤各個(gè)環(huán)節(jié)的成本對(duì)比，特別是探討交通成本下降對(duì)eps的巨大影響。第三篇將分享蒙古焦煤目前交通改善的情況，以及對(duì)未來(lái)交通改善前景的展望。在這里感謝各位蒙煤研究大佬 @清源折指 @IssacNewton @凝視三千弱水的深淵 @寇仲 @禪的行囊滾雪球 ，大家一定要仔細(xì)閱讀這些大佬歷史的帖子，干貨滿滿。

關(guān)鍵詞： 網(wǎng)頁(yè)鏈接 西伯利亞 運(yùn)輸距離