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這篇文章希望捋清楚幾個問題:

(資料圖)

1. 如何看待兔年開年的連續(xù)下跌？

2. 如何看待這個春運所展現(xiàn)的航班量和一季度業(yè)績預(yù)期？

3.如何預(yù)期后面的經(jīng)營情況？

4. 如何預(yù)期后面的股價波動區(qū)間和震蕩趨勢？

第一個問題:如何看待兔年開年的連續(xù)下跌？

市場存在這種觀點，認為目前春秋航班量太低，民航總局分三步走的策略，打壓了春秋的發(fā)展，所以股價低。我不認同這樣的觀點，因為兔年的下跌不僅僅是春秋，而是包括三大航在內(nèi)的所有航司。

也有觀點認為，春運總體數(shù)據(jù)沒有達到預(yù)期，所以全行業(yè)都是下跌的。我也不認同這種看法，要知道，一個多月前，全國都還處在疫情高峰，整個民航都近乎處在停擺之中。目前這樣的恢復(fù)速度，是超過了預(yù)期的，航班量突破民航局規(guī)定的分步走的天花板了，就是很好的證明。

另外，節(jié)后的下跌不僅僅是航空業(yè)，旅游業(yè)也一樣是下跌。

所以，我的觀點是:短期的股價波動是基于資金博弈的，博弈的基本思路就是預(yù)期你的預(yù)期，先人一步，具體的說，就是買在預(yù)期，賣在兌現(xiàn)。這里的預(yù)期，既有節(jié)假日出行需求旺季的預(yù)期，也有防疫政策兌現(xiàn)的預(yù)期。這部分博弈的資金不是有多少，關(guān)鍵在于他們活躍，因為都是短線資金，長線基金是基本鎖倉不動的，不參與買賣，自然也就不影響價格，博弈資金可能占了當天成交量的很大一部分份額，所以就會造成股價的波動。實際上往年也經(jīng)常會出現(xiàn)針對節(jié)假日的博弈，通常都是節(jié)前堅挺，節(jié)后下殺，短線資金在短期內(nèi)沒有了炒作的預(yù)期了，就要兌現(xiàn)去炒作其他的，比如中美對抗下的半導(dǎo)體。所以說，不要因為跌了就去找利空，實際上股價要下跌，跟那些利空都沒關(guān)系。

第二個問題:如何看待這個春運所展現(xiàn)的航班量和一季度業(yè)績預(yù)期？

自從一些app可以查看到實時航班量之后，很多投資者都會去持續(xù)關(guān)注，投資情緒也被這個牽動著，我覺得這個沒有必要關(guān)注太細，實際上長期資金并不關(guān)注一時的航班量限制，甚至不太關(guān)心當前一季度的業(yè)績預(yù)期，長線資金的投資邏輯是什么？看重的是公司的長期盈利能力，影響公司長期盈利能力的幾個主要因素是:

1. 公司運營能力，包括成本控制，市場反應(yīng)速度，新市場的開發(fā)

2. 公司航網(wǎng)，時刻，機隊

3. 行業(yè)供給周期，需求周期

4. 行業(yè)政策走向

諸如此類。

第三個問題:如何預(yù)期后面的經(jīng)營情況？

我試著圍繞上面幾個影響長期盈利能力的幾個方面來說:

1. 公司運營能力方面

春秋長期以來都是成本控制做到極致的，長期盈利能力也是行業(yè)最優(yōu)秀的，客座率是最高的，飛機利用率是最高的，這是被無數(shù)次證明過的，未來隨著出境游政策的放松與需求的復(fù)蘇，春秋一定也是反應(yīng)最快的，復(fù)蘇最快的，這背后是大股東春秋國旅的旅游資源在起作用，也是春秋經(jīng)營團隊在發(fā)揮重要作用，也是春秋長期的經(jīng)營定位所致。在旅游出行比商務(wù)出行率先復(fù)蘇的時候，春秋的低成本低票價，一定是率先獲得各大旅行社青睞的。所以非常看好接下來的東南亞旅游熱，特別是泰國旅游，對春秋的拉動作用。

2. 公司航網(wǎng)，時刻，機隊

相比疫情前，春秋的主要市場，新增加了蘭州，大連，南昌，此外在寧波也得到了進一步發(fā)展，在成都也有較高的增速，這些基地相比疫情前的石家莊揚州揭陽，都更優(yōu)質(zhì)，公司利用疫情三年，完成了大西北，東北，西南，以及南昌這個中部區(qū)域的航網(wǎng)布局，實現(xiàn)了航網(wǎng)價值的提升，未來的客單價將可以看到顯著提升。

時刻方面，公司在蘭州，大連，寧波，南昌的時刻都得到了很大提升，市場份額都處在前列，很多基地都是數(shù)一數(shù)二的。從時刻總量來看，也是相比疫情前有大幅提升，遠遠超過行業(yè)總體增速。

機隊方面，公司目前116架飛機，還有5架飛機將在暑運前完成交付，相比疫情前的90架飛機，有明顯的提升，提升速度遠遠超過行業(yè)增速;此外，公司這幾年引進了9架A321，單機座位數(shù)增加到240座，進一步降低了單座成本，也提升了上海優(yōu)質(zhì)時刻的價值，可以大幅提高單機盈利能力。

3. 行業(yè)供給周期，需求周期

行業(yè)這幾年飛機增速平均下來大概年增速在3%左右，其中還有一些機齡較老的飛機退役，實際增速就更低了，更重要的是，存量訂單的飛機基本都交付完成了，接下來兩年沒有多少飛機交付，新增訂單起碼要兩年以后才交付，所以供給周期是確定的。

需求周期主要看疫情后的復(fù)蘇，一方面要看旅游業(yè)復(fù)蘇，一方面要看經(jīng)濟恢復(fù)帶來的商務(wù)出行恢復(fù)。旅游業(yè)的復(fù)蘇，從這個春運來看，我是有信心的，這次機票價格和酒店價格的高位運行，說明了有錢人的消費力還在，接下來就看商務(wù)出行的恢復(fù)情況了。

4. 行業(yè)政策走向

目前看，新局長的思路有兩點體現(xiàn)，一方面是做大主承運人，另一方面是最嚴的機隊控制和時刻增量控制，都非常清晰的傳達出一個思路，就是弱化競爭，要改善行業(yè)的盈利狀況，培養(yǎng)有國際競爭力的航司。在行業(yè)整體盈利改善的大背景下，春秋的客收益肯定也會水漲船高。所以在這一個五年內(nèi)，航司核心是利潤率的增長，而不是規(guī)模的增長。

基于以上四方面因素的變化，我們可以從量和價兩方面去看，其中主要是價的變化，航網(wǎng)質(zhì)量的提升，行業(yè)供求的改善，機隊結(jié)構(gòu)的變化，都將大幅提升盈利能力，假設(shè)客單價相比疫情前提升10%，意味著利潤率的翻倍，如果提升20%則意味著利潤率提升兩倍，單機利潤從1500萬提升到4500萬，考慮到量的變化，利潤潛力可以達到36億-54億。

第四個問題:如何預(yù)期后面的股價波動區(qū)間和震蕩趨勢？

隨著行業(yè)的逐步復(fù)蘇，以及未來的強景氣預(yù)期支撐，基本面不支持股價趨勢向下，也不支持股價回到疫情狀態(tài)，疫情政策轉(zhuǎn)向前對應(yīng)48附近，這個價在未來應(yīng)該是看不到了。最樂觀的價格，按明年利潤潛力54億估算，20倍估值，市值1080億，對應(yīng)股價110元，這可能就是2024年的樂觀預(yù)期，如果把時間放寬到2025年的話，可能就是中性預(yù)期了。

未來隨著利潤的逐步兌現(xiàn)，資金層面則是今年滬股通外資的開放，明年是融資的開放，股價總體趨勢肯定是震蕩向上的。

在超強景氣周期預(yù)期兌現(xiàn)之前，股價是安全的。每次的回調(diào)都是買入的機會。

關(guān)鍵詞： 盈利能力 股價波動 業(yè)績預(yù)期