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疫情期間如果大家有仔細(xì)留意，應(yīng)該會發(fā)現(xiàn)之前不少幫我們采核酸的醫(yī)務(wù)人員都戴著穩(wěn)健醫(yī)療的口罩、穿著穩(wěn)健醫(yī)療的防護(hù)服。在資本市場看來，經(jīng)歷三年疫情，穩(wěn)健醫(yī)療是賺了一波快錢，但對于企業(yè)本身運營而言，實則是收獲了非常寶貴的無形資產(chǎn)。

因為其口罩、防護(hù)服、手消等疫情相關(guān)產(chǎn)品在疫情期間受到疾控中心、醫(yī)院、政府的高度認(rèn)可，在醫(yī)療圈收獲了非常好的口碑，口碑甚至還外溢到了普通消費領(lǐng)域，天貓店都擁有了近300萬粉絲，比很多網(wǎng)紅店粉絲都多。

疫情放開后，雖然公司的防疫產(chǎn)品收入不可避免會下滑，但醫(yī)療業(yè)務(wù)的其他產(chǎn)品卻可以借助防疫物資打響的品牌力及進(jìn)入的渠道快速提升銷售額，為公司帶來更長期的有利影響，當(dāng)然，這些東西短視的資本市場自是看不到的。

(資料圖)

穩(wěn)健醫(yī)療在醫(yī)療方面的業(yè)務(wù)，用一個詞概括就是低值耗材，不論口罩、手消、防護(hù)服、傷口護(hù)理的紗布、創(chuàng)口貼……都是價格比較低、但高頻使用的東西。

這玩意兒看似不起眼，但由于使用頻率高，全球市場空間其實非常大，總市場空間達(dá)810億美金，未來三年還會以 8%左右的復(fù)合速度增長。

對比海外的廣闊空間，國內(nèi)的低值耗材整體市場還比較小（當(dāng)下全國低值醫(yī)用耗材市場規(guī)模為 100 億人民幣），主要是因為國內(nèi)很多場景還沒有完全養(yǎng)成使用一次性產(chǎn)品的習(xí)慣，典型如手術(shù)室，大洋彼岸的漂亮國一次性手術(shù)室耗材滲透率為80%- 90%，而國內(nèi)只有20%-30%。

因此，隨著國內(nèi)經(jīng)濟水平提高，居民健康意識加強，醫(yī)院也好，監(jiān)管機構(gòu)也罷，都會加大對院感的投入，國內(nèi)低值耗材的市場空間將飛速擴大。

這樣一個潛力巨大的市場，競爭格局卻極為分散，國內(nèi)至今還沒有龍頭企業(yè)，不過就目前而言，穩(wěn)健有成為龍頭的資質(zhì)，尤其在享受到三年疫情紅利后，穩(wěn)健醫(yī)療的整體實力比起同行可以說拉出了非常大的差距。

畢竟，三年疫情一方面讓公司真的賺了不少錢，另一方面還賺了品牌美譽度和客戶，賺的錢并不僅僅能美化當(dāng)期的財務(wù)報表，最重要的是可以用于兼并收購那些能與公司形成戰(zhàn)略協(xié)同的企業(yè)，拿下相關(guān)產(chǎn)品、技術(shù)。

2022年間，公司就進(jìn)行了三筆并購。用7.28億拿下浙江隆泰醫(yī)療55%股權(quán)，補充自身高端敷料產(chǎn)品線；7.5億控股平安醫(yī)械，進(jìn)軍注射穿刺品類；4.5億收購桂林乳膠，填補公司在乳膠基礎(chǔ)材料方面的空白，進(jìn)軍手套等產(chǎn)品……

如此，公司的低值耗材相應(yīng)產(chǎn)品線更加豐富，既可以就單品進(jìn)行售賣，也可以根據(jù)對醫(yī)療終端場景的理解將自家產(chǎn)品（含并購）組成組合包，為醫(yī)院提供一站式解決方案。

在之前邁瑞的文章中所長就講過，完善的一站式服務(wù)解決方案對甲方爸爸而言非常具備吸引力，畢竟省心省事還能省錢，而對于能提供一站式解決方案的企業(yè)而言，即便他有幾款產(chǎn)品落后于競爭對手，但完善的產(chǎn)品矩陣/整體性解決方案相當(dāng)于把競爭從單一單品、單一維度引向全產(chǎn)品、全系統(tǒng)、全維度。

這就是頭部企業(yè)之所以地位穩(wěn)如泰山的根本原因。小企業(yè)從某一方面彎道超車頭部企業(yè)有可能，但要想全方位、方方面面超越就太難了。

根據(jù)公司的說法，2022年并購的三家企業(yè)同公司整體融合得較好，三家企業(yè)全年合計貢獻(xiàn)約8億收入，實現(xiàn)雙位數(shù)增長。其中，隆泰醫(yī)療增速超 30%，桂林乳膠增速超過 20%，平安醫(yī)械有所下降，主要是因為之前海外有一筆一次性大單。展望2023年，穩(wěn)健對三家公司的預(yù)期是保持20%-30%的增速。

就醫(yī)療板塊未來增長而言，穩(wěn)健還有非常大的渠道紅利。當(dāng)下，全國共有四萬余家醫(yī)院，穩(wěn)健僅進(jìn)入4000余家，國內(nèi)約有 50 萬家藥店，公司現(xiàn)在僅覆蓋 14 萬家（2023年的目標(biāo)是覆蓋17.5 萬家），更別提還有電商渠道（前文提到穩(wěn)健的天貓店有近300萬粉絲）。

另一方面，穩(wěn)健還可以通過兼并收購、自研擴展自己的SKU，從而提升單個醫(yī)院/單個藥店/單個客戶的產(chǎn)出。

其三，還有海外這個更廣闊的市場。本來海外就是穩(wěn)健的強項，一開始業(yè)務(wù)起家就是靠給海外企業(yè)做醫(yī)用敷料代工，穩(wěn)居中國醫(yī)用敷料出口前三，業(yè)務(wù)覆蓋超 110 個國家。一般而言，國外大牌的代工廠產(chǎn)品質(zhì)量是不必多說的，他們欠缺的就是營銷和渠道管理能力，現(xiàn)在穩(wěn)健已經(jīng)在國內(nèi)成功打響自己的品牌，證明自己可以做好渠道和營銷，那么，公司未來自然也可以對海外進(jìn)行品牌輸出，而不單單是做代加工。公司自己也正是這么想的，目前正在大力發(fā)展跨境自主品牌和分銷，像在出海橋頭堡香港地區(qū)，公司已經(jīng)實現(xiàn)全港所有公立和大部分私立醫(yī)院的覆蓋。

總之，市場很大，公司離天花板還很遠(yuǎn)，而公司的底子又很好。

除了醫(yī)療業(yè)務(wù)外，公司還有一個市場更加廣闊的消費業(yè)務(wù)，即全棉時代。在C端消費者心中，全棉時代的知名度遠(yuǎn)勝于醫(yī)療板塊穩(wěn)健醫(yī)療，就天貓旗艦店粉絲數(shù)而言，兩者都不是一個量級的，穩(wěn)健的粉絲數(shù)還不及全棉的零頭。

截至2022 年底，全棉時代全域會員達(dá)到 4400 萬，2022全年新增超800萬，年度活躍人數(shù)超800萬。

相信不少《價值事務(wù)所》的粉絲都在線下見過全棉時代的門店，他家主要賣針對嬰童、家居以及女性消費的方方面面，具體產(chǎn)品如下圖。

乍一眼看上去，產(chǎn)品好像有些雜亂無章，但其實一直都有一條主線，那便是孩子她媽。

孩子媽其實是一個家庭的消費主力，小家庭的整體支出大部分都是孩子媽說了算（男人賺錢就是交給女人為家庭花的，男人自己花錢場景很少，大家可以自行聯(lián)想自家情況），孩子媽可能一開始是從母嬰產(chǎn)品（全棉時代的主打）入手了解了全棉時代，對品牌產(chǎn)生信任和好感后，自然就會考慮為家里購置該品牌的其他非母嬰類的家居產(chǎn)品。

所以我們看，全棉時代的產(chǎn)品其實就是以母嬰人群、母嬰產(chǎn)品為抓手輻射到中高產(chǎn)家庭的整體消費場景，整個產(chǎn)品定位也非常符合當(dāng)下健康、悅己的消費升級大潮。

因此，在疫情發(fā)生前的2019年，其實消費板塊才是公司最主要的營收、利潤來源，只是疫情讓公司的醫(yī)療業(yè)務(wù)大爆發(fā)，同時還抑制了消費業(yè)務(wù)，才出現(xiàn)疫情三年醫(yī)療收入大幅超越消費的情況。

前文我們講了，穩(wěn)健的醫(yī)療低值耗材業(yè)務(wù)在國內(nèi)目前是個百億級的市場，而消費業(yè)務(wù)面對的嬰童、女性和家居場景則是萬億市場，其核心客戶群，母嬰精致媽媽、品質(zhì)中高產(chǎn)、新銳白領(lǐng)可以說是中國最有消費力、也最愿意消費的人群。

2021年，全棉時代的收入線上占絕對大頭，合計貢獻(xiàn)了約62.7%，線下只有不到40%，但這其實不太科學(xué)。按湯臣倍健等其他消費醫(yī)療企業(yè)的情況來看，線上和線下長期比例應(yīng)是4:6，這說明公司在線下還有非常大的渠道紅利。

截至2022 年底，全棉時代共有門店346 家，當(dāng)年新開 45 家門店（直營 39 家，加盟 6 家），就這個門店數(shù)而言，其實還有非常大的開店空間，畢竟優(yōu)衣庫在國內(nèi)都有近千家門店，而且表明在國內(nèi)最少要開3000家店。

對標(biāo)優(yōu)衣庫的3000家店，全棉時代的開店空間還非常大，主要三年疫情耽誤了開店節(jié)奏。2023年公司就計劃新開門店80家，其中直營30家，加盟50家（加盟店面積在 200 平左右，集中在三四線城市；直營店面積在 300 平左右，集中在一二線城市），新開店鋪數(shù)對比2022接近翻倍。

而且除了自己開店，公司的絕大多數(shù)產(chǎn)品，濕紙巾、衛(wèi)生巾、棉柔巾等都是可以入駐商超等渠道的，渠道紅利巨大。

過去三年疫情，穩(wěn)健醫(yī)療&全棉時代的品牌知名度、美譽度得到社會各界的廣泛認(rèn)可，借助口罩、防護(hù)服的口碑，公司的品牌廣受傳播并得以進(jìn)入很多新渠道，這是疫情帶給穩(wěn)健醫(yī)療的無形資產(chǎn)，價值遠(yuǎn)比收獲一波快錢更重大深遠(yuǎn)。

雖然隨著疫情褪去，公司的醫(yī)療業(yè)務(wù)防疫相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績不可避免會下降，但其他產(chǎn)品可以借助品牌和渠道的力量更容易提升銷量，公司用疫情賺到的錢還進(jìn)行了一定程度的行業(yè)整合（兼并收購）。

消費業(yè)務(wù)此前受疫情壓制極其嚴(yán)重，封控一放開，立馬就開始強復(fù)蘇，按照公司的話說，2023年一月是開門紅，數(shù)據(jù)恢復(fù)很好。

2023 年，公司的醫(yī)療板塊常規(guī)業(yè)務(wù)（剔除防疫相關(guān)產(chǎn)品）和全棉時代都有望迎來收入利潤雙提升，而這兩個板塊的未來長期增長動力也十分充足。

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