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今天一個(gè)粉絲問了我一個(gè)問題：如果考慮收息養(yǎng)老股，是選擇中石化好還是中國建行好。我當(dāng)時(shí)工作太忙，沒有回復(fù)他。晚上打開雪球去翻了翻兩家公司的基本數(shù)據(jù)，答案已經(jīng)有了。

不同的投資者有不同的訴求，不同的訴求決定了其投資策略的差異。實(shí)際上，即使是同一個(gè)人在不同的年齡階段，其投資訴求和策略都可能是不同的。所以，準(zhǔn)確的說沒有最好的投資策略，只有最適合你的投資策略。

(資料圖片)

對(duì)于選擇收息養(yǎng)老股的投資者群體，通常都是逐漸步入人生的后半程，未來薪資收入進(jìn)入平臺(tái)期甚至開始走下坡路。他們的工薪收入穩(wěn)定性大幅下降。雖然，這部分投資者通過前面一二十年的工作已經(jīng)積累了部分啟動(dòng)資金。但是，這部分人承受風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著下降；多數(shù)人已經(jīng)無法從失敗中再爬起來。

所以，這個(gè)群體的投資訴求還是比較鮮明的，包括但不限于：1，追求分紅的穩(wěn)定性；2，追求較高的股息率；3，追求更低的股價(jià)波動(dòng)；4，追求業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們可以以這些標(biāo)準(zhǔn)去對(duì)比一下中石化和建行：

我選取了中石化和建行從2012-2021年這十年的分紅數(shù)據(jù)，其中中石化的每股分紅是年度分紅和中期分紅之和，數(shù)據(jù)如下表1所示：

表1

從表1可以看出中石化的分紅率顯著高于建設(shè)銀行。在2017年甚至出現(xiàn)了分紅率超過100%的情況，即當(dāng)年的每股分紅超過每股收益。這種情況是由兩者所處的行業(yè)特性有關(guān)。中石化所處的石油開采，冶煉和銷售行業(yè)，每年的凈利潤(rùn)理論上是可以完全分掉的。因?yàn)?，企業(yè)的營運(yùn)設(shè)備，石油儲(chǔ)備等都是早就采購好的，可以不依賴于后續(xù)的利潤(rùn)獨(dú)立運(yùn)行很長(zhǎng)時(shí)間。但是，銀行需要每年將部分未分配利潤(rùn)作為核心資本以支持規(guī)模的擴(kuò)張。所以，對(duì)于銀行來說不能將所有凈利潤(rùn)全部分配，必須留一些作為核心資本。在分紅率這一項(xiàng)上中石化占優(yōu)勢(shì)。

股息率主要是考察買入股票后當(dāng)年依靠分紅能夠獲得的回報(bào)率。這里的股價(jià)我直接選擇了當(dāng)年年底收盤的股價(jià)。從2012年到2021年這十年建設(shè)銀行的平均股息率為5.18%，中石化這十年的平均股息率為5.9%。無論是建設(shè)銀行還是中石化股息率都非常高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的理財(cái)收益率和存款利率。所以，低風(fēng)險(xiǎn)投資者完全可以用這種收息股代替存款和理財(cái)。反正這兩家巨型央企10年內(nèi)都沒有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在股息率這一項(xiàng)上中石化占優(yōu)勢(shì)。

波動(dòng)幅度是持股收息者比較討厭的。一來大幅波動(dòng)會(huì)助長(zhǎng)持股者的恐慌或者貪婪情緒，二來在分紅前股價(jià)抬升多會(huì)影響紅利再投的效果。我以兩家公司的年線高低點(diǎn)之間的波動(dòng)幅度作為考核指標(biāo)。中石化從2012年~2021年，全年波動(dòng)幅度最大值為52.86%出現(xiàn)在2015年，最小值為15.63%出現(xiàn)在2017年，平均波動(dòng)幅度31.51%。建設(shè)銀行在同一時(shí)間段波幅最大值為45.34%出現(xiàn)在2015年，最小值為20.11%出現(xiàn)在2020年，平均波動(dòng)幅度為29.36%。

從波動(dòng)幅度看，中石化和建行的波動(dòng)幅度都不算太大。相比之下建行的波動(dòng)幅度更小，更適合持股收息。

歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和對(duì)未來的展望主要是考察對(duì)應(yīng)的公司是否能夠跑贏通脹，是否能提供穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流。由于建行和中石化最近10年都沒有進(jìn)行過股權(quán)再融資。所以，我們可以直接比較二者的每股收益，如下圖2所示：

圖2

從圖2中可以看到建行的每股收益是非常穩(wěn)定且保持增長(zhǎng)的，沒有一年出現(xiàn)過利潤(rùn)下滑，10年EPS增長(zhǎng)了超過50%。反觀中石化10年里有5年的凈利潤(rùn)是下滑的，10年EPS下滑了20%。因?yàn)?，中石化是?qiáng)周期股，它的業(yè)績(jī)和油價(jià)密切相關(guān)。建行雖然是順周期股，但是通過以量補(bǔ)價(jià)，以豐補(bǔ)歉等調(diào)節(jié)手段平抑了業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

展望未來，中石化業(yè)務(wù)中汽柴油業(yè)務(wù)占比約50%。這一部分未來受到乘用車轉(zhuǎn)新能源的趨勢(shì)影響較大，雖然短期影響不大，但是中長(zhǎng)期確實(shí)需要開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。反觀建行所處的銀行業(yè)，雖然也面臨經(jīng)濟(jì)放緩，凈息差承壓的問題。但是，只要信用貨幣體系不被廢掉，銀行業(yè)就是沒有天花板的行業(yè)。所以，無論業(yè)績(jī)穩(wěn)定性還是未來的前景看，建行都要比中石化好。

@今日話題$建設(shè)銀行(SH601939)$

關(guān)鍵詞： 波動(dòng)幅度 建設(shè)銀行 投資策略