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$舜宇精工(NQ831906)$$峆一藥業(yè)(NQ430478)$$一致魔芋(NQ839273)$北交所行情看來(lái)有洗心革面的趨勢(shì)了，雖然這周沒(méi)有上周那樣強(qiáng)勢(shì)，但個(gè)股還能輪番表現(xiàn)，新贛江上市首日以漲36%多開盤，開盤后一路震蕩走高，最終收盤漲58.73%，作為春節(jié)后首支新股，有如此表現(xiàn)，無(wú)疑為下一步行情繼續(xù)發(fā)展起到了積極作用。

隨著近期幾只新股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，新股申購(gòu)資金迅速提高，個(gè)人對(duì)申購(gòu)資金預(yù)測(cè)不斷提升，但還是趕不上實(shí)際增加的速度。這不，一致魔芋初步預(yù)估的申購(gòu)資金總額已達(dá)到490至495億元左右了，直逼500億元大關(guān)，加上它前一天申購(gòu)的利爾達(dá)的138.25億元，合計(jì)凍結(jié)資金已突破630億元，快接近去年方盛股份那一批申購(gòu)時(shí)700多億元的資金量水平了。

(相關(guān)資料圖)

特別值得關(guān)注的是，一致魔芋按比例獲配一手的資金門檻達(dá)到了38.5萬(wàn)元左右，而余股分配的資金門檻竟然達(dá)到了45萬(wàn)元左右，余股分配資金門檻超過(guò)整手分配資金門檻，以前主要在整手分配資金門檻不高（10萬(wàn)元以下，極個(gè)別時(shí)候20來(lái)萬(wàn)元）時(shí)出現(xiàn)，整手獲配資金門檻近40萬(wàn)元時(shí)余股門檻更高，還地北交所新股申購(gòu)以來(lái)還是第一次。而這次的發(fā)行量并不是很少，近1300萬(wàn)股，個(gè)人分析，這次要么是參與申購(gòu)的小資金賬戶大幅減少，要么是中大戶申購(gòu)資金增加迅猛，或者兩者兼而有之。反正一句話：卷得太厲害了，我自己也成了受害者，貪婪了一下，多分了一戶，結(jié)果以失敗告終，一番折騰，分三戶與不分戶結(jié)果一樣，比分兩戶還少得了一手。

在這時(shí)候，10日（周五）和13日（周一）又分別迎來(lái)了舜宇精工和峆一藥業(yè)兩只新股的申購(gòu)，從質(zhì)地及發(fā)行估值看，兩者均有較好的申購(gòu)價(jià)值，對(duì)資金有限的朋友來(lái)說(shuō)，又有了一定的選擇困難。在此，做一些簡(jiǎn)要分析，供參考。

一、兩公司的簡(jiǎn)要對(duì)比

（一）舜宇精工

舜宇精工，是位于浙江余姚的一家從事汽車內(nèi)飾功能件設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造的汽車零部件制造廠商，專注于出風(fēng)口、杯托等汽車內(nèi)飾功能件的設(shè)計(jì)和制造，歸于汽車制造業(yè)。該行業(yè)估值不是很高，目前在滬深市場(chǎng)平均估值26.75倍。

公司近幾年來(lái)營(yíng)收總體上呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2020年度以前扣非凈利潤(rùn)不溫不火，增速較慢，慢于營(yíng)收的增速，2021年扣非凈利潤(rùn)開始有較高幅度增長(zhǎng)，2022年度凈利潤(rùn)繼續(xù)有40%多的增長(zhǎng)，但扣非凈利潤(rùn)尚未披露，按往年數(shù)據(jù)，應(yīng)該也有不低于40%增長(zhǎng)。

由于行業(yè)和產(chǎn)品原因，毛利率不高，基本上在18%左右 徘徊，2021年度及以前現(xiàn)金流表現(xiàn)不錯(cuò)，與凈利潤(rùn)匹配，但2022年現(xiàn)金流狀況不理想，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上就是應(yīng)收賬款比2021年度大幅增加，增幅達(dá)到 40%以上，需留意風(fēng)險(xiǎn)。

公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，近60%，每年還要支付兩三百萬(wàn)元的借款利息，貨幣資金偏緊，分紅也不是很多，賬面貨幣資金只有6000多萬(wàn)元，長(zhǎng)期和短期借款就有1.7個(gè)多億，這么多年每年兩千多萬(wàn)的凈利潤(rùn)及高于凈利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入去哪了？

公司原計(jì)劃發(fā)行1200萬(wàn)股（超額配售前），發(fā)行底價(jià)12.22元，后發(fā)行底價(jià)調(diào)整為6.56元。最終發(fā)行800萬(wàn)股（超額配售前），發(fā)行價(jià)11元，按2021年財(cái)報(bào)計(jì)算發(fā)行市盈率為16.9倍，按2022年財(cái)務(wù)估算扣非后市盈率約11.7倍。

公司流通老股有1076.44萬(wàn)股，是本次網(wǎng)上發(fā)行760萬(wàn)股的1.42倍，停牌前交投不活躍，價(jià)格參考意義不大。猜測(cè)這些老股大部分可能是2017年那次增發(fā)的，當(dāng)時(shí)增發(fā)價(jià)10.5元/股，還有部分是更早時(shí)增發(fā)的，那價(jià)格就比較低了，主要就是時(shí)間成本了。

公司發(fā)行公告列舉的可比公司均為滬深市場(chǎng)的，平均靜態(tài)市盈率49倍，但其中有兩家異常值并沒(méi)有扣除，實(shí)際上常熟汽飾的市盈率是24.4倍多，而北交所也有類似的汽車零部件公司，如駿創(chuàng)科技、天銘科技、安徽鳳凰等，估值都在20倍以下，反正感覺(jué)現(xiàn)在對(duì)比估值時(shí)都盡可能高攀，而選擇性忽略北交所可比公司，有點(diǎn)不厚道。

申購(gòu)資金依然是凍結(jié)5個(gè)自然日，只是相對(duì)于做逆回購(gòu)的人而言是3天，對(duì)魔芋的解凍資金而言，剛好接上，倒也勉強(qiáng)說(shuō)得過(guò)去。

主承銷商德邦證券，北交所的新股發(fā)行中好像是第一次露面。

（二）峆一藥業(yè)

峆一藥業(yè)，是位于安徽天長(zhǎng)的一家醫(yī)藥企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高級(jí)醫(yī)藥中間體、原料藥及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要類別包括抗過(guò)敏類、抗血栓類、抗氧化類、胃潰瘍類、抗病毒類、解熱鎮(zhèn)痛類和紫外線吸收劑等，主要產(chǎn)品為普侖司特、鹽酸沙格雷酯、白藜蘆醇、莫沙必利、塞來(lái)昔布、4-羥基香豆素、聯(lián)苯雙酯、二苯甲?；g苯二酚等特色原料藥的高級(jí)醫(yī)藥中間體及相關(guān)產(chǎn)品，具有結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜、研發(fā)難度大、技術(shù)壁壘高、生產(chǎn)工藝獨(dú)特、附加值高等特點(diǎn)。醫(yī)藥制造行業(yè)本身估值不是很高，近一個(gè)月市場(chǎng)平均靜態(tài)估值26.7倍。

公司財(cái)務(wù)狀況不錯(cuò)，營(yíng)收利潤(rùn)表現(xiàn)、資產(chǎn)負(fù)債狀況、毛利率、現(xiàn)金流表現(xiàn)都良好，2022年度凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)都有60%多的增長(zhǎng)，所以直接導(dǎo)致按2021年財(cái)報(bào)算發(fā)行市盈率16倍，而按2022年財(cái)報(bào)的話動(dòng)態(tài)估值則不到10倍。不過(guò)，這個(gè)增長(zhǎng)率主要來(lái)自于2021年比2020年下降幅度較大，實(shí)際上2022年扣非凈利潤(rùn)與2020年相比只增加了11萬(wàn)元左右。這一點(diǎn)還需大家留意一下。

公司計(jì)劃發(fā)行880萬(wàn)股（超額配售前），發(fā)行價(jià)經(jīng)數(shù)次調(diào)整后最終定為12.62元，如上所說(shuō)，按2021年財(cái)報(bào)計(jì)算發(fā)行市盈率為16倍（略高于新贛江的15.57倍），按2022年扣非凈利潤(rùn)計(jì)算市盈率只有9.53倍，是近期發(fā)行的數(shù)家中最低的。這是本次發(fā)行的一大亮點(diǎn)。

本次戰(zhàn)投陣容不錯(cuò)，除了股權(quán)投資企業(yè)，不僅有創(chuàng)投，還有券商，有公募基金，雖然不是很有名，但總歸是有的。

公司流通老股有近910萬(wàn)股，比本次網(wǎng)上發(fā)行836萬(wàn)股多一些，停牌前交投活躍度中等，但近三年來(lái)的交易價(jià)格基本上在本次發(fā)行價(jià)之上，再加上時(shí)間成本，上市拋壓應(yīng)該不會(huì)很重。

申購(gòu)資金凍結(jié)3個(gè)自然日，在近期是難得的。

發(fā)行保薦和主承銷商是國(guó)元證券。在股價(jià)破發(fā)時(shí)行使“綠鞋”資金買入方面中規(guī)中矩（三星以上）。

（三）對(duì)比小結(jié)

舜宇精工的基本面相對(duì)一致魔芋和峆一藥業(yè)而言均稍弱了點(diǎn)，行業(yè)雖傳統(tǒng)了些，但好在也是與汽車業(yè)相關(guān)的，流通老股比例高了些，好在流通股東不多，成本不算太低，出現(xiàn)集中拋售的概率不高，其優(yōu)點(diǎn)是發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)估值不高，資金雖然凍結(jié)5天，但如果周四操作了一天逆回購(gòu)的資金去申購(gòu)的話，還是相當(dāng)于凍結(jié)3天，在計(jì)算申購(gòu)資金的年化收益率時(shí)有一定優(yōu)勢(shì)。峆一藥業(yè)是近期發(fā)行的基本面較好的個(gè)股，其質(zhì)地不亞于新贛江、馳誠(chéng)股份和一致魔芋，且發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值很低，戰(zhàn)投陣容有亮點(diǎn)，缺點(diǎn)還是流通老股稍多了點(diǎn)。至于發(fā)行價(jià)絕對(duì)價(jià)格，都在10元以上，而且近期北交所市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，暫時(shí)也不排斥10元以上價(jià)格了。所以，資金充裕者兩支都可積極申購(gòu)，但資金有限的情況下，還是要有所選擇或有所側(cè)重。提供一個(gè)收益測(cè)算表，供大家參考。

從表中可以看出，行情好的時(shí)候，熱門的收益不一定就是高的，熱門的需要更多的漲幅才能獲得非熱門股差不多的收益額。另外，格式條款精工收益率是按資金占用5天計(jì)算的，如果提前做了一天逆回購(gòu)的話，那么實(shí)際上資金也是占用3天，那各檔次的年化收益率都能跑贏藥業(yè)。

二、資金面分析

從本文開頭部分關(guān)于一致魔芋和利爾達(dá)申購(gòu)資金的初步推測(cè)看，在這兩天北交所行情沒(méi)有根本性轉(zhuǎn)向的情況下，舜宇精工和峆一藥業(yè)兩者申購(gòu)資金總規(guī)模至少需要按700億元以上去考慮。從兩者質(zhì)地、資金凍結(jié)時(shí)間等因素考慮，個(gè)人偏向于認(rèn)為資金會(huì)更多流向峆一藥業(yè)，從而造成峆一藥業(yè)的配售比例很低，結(jié)合兩者發(fā)行價(jià)格和估值，有可能以同樣的資金量分別申購(gòu)兩者，絕對(duì)收益相差不一定很多。這就看每個(gè)人怎么取舍了，是追熱門，還是與眾人反向操作，或者兩者都參與，求個(gè)穩(wěn)妥。我個(gè)人傾向于建議資金量?。呤f(wàn)元以內(nèi)）的申購(gòu)精工，一兩百萬(wàn)元至三四百萬(wàn)元的申購(gòu)藥業(yè)，資金量更大而賬戶少的，兩三成申購(gòu)精工，六七成申購(gòu)藥業(yè)。

另外，如果2月15日有新的申購(gòu)的話，申購(gòu)精工的資金可以正好銜接上，不會(huì)錯(cuò)過(guò)，而申購(gòu)藥業(yè)的資金卻無(wú)法參與，這個(gè)也請(qǐng)大家地分配資金時(shí)考慮到。

基于以上思路，舜宇精工申購(gòu)資金預(yù)測(cè)250億元，按比例獲配一手資金門檻32.9萬(wàn)元左右，即至少申購(gòu)3萬(wàn)股，峆一藥業(yè)申購(gòu)資金預(yù)測(cè)可能達(dá)到甚至突破500億元，按比例獲配一手資金門檻59.8萬(wàn)元左右，即至少申購(gòu)47400股。但是，大家到底怎么選擇，最終預(yù)估的700來(lái)億資金在兩者間如何分配，誰(shuí)也不知道，所以這兩個(gè)數(shù)字僅供參考。唯一可以確定的是，30萬(wàn)元特別是25萬(wàn)元以下小資金參與申購(gòu)除了為別人貢獻(xiàn)碎股外，意義已極為有限了，撿漏機(jī)會(huì)基本不存在。

由于兩者發(fā)行股數(shù)都不多，余股分配資金門檻還是有可能高于按比例獲配一手的資金門檻，所以，不要隨便博碎股了，在考慮申購(gòu)資金時(shí)，還是要按照按比例至少獲配2手去安排，資金量不充裕情況下要吸取一致魔芋時(shí)的教訓(xùn)，不要隨意分戶了。

特別提醒：上表中獲配整手門檻資金只是個(gè)人預(yù)測(cè)的一個(gè)大概數(shù)，受申購(gòu)情緒、申購(gòu)者、喜好與選擇及其造成的市場(chǎng)資金分配等多種因素影響，與最終結(jié)果很可能差距很大，切不要為了所謂的精準(zhǔn)踩線或省幾萬(wàn)資金而真的按照這個(gè)數(shù)字去賭。

最后還是說(shuō)一下風(fēng)險(xiǎn)：

一是市場(chǎng)情況大幅變化的風(fēng)險(xiǎn)。以上所有分析都是基于當(dāng)前市場(chǎng)情況而做出的，畢竟從申購(gòu)到上市需要大約10多天時(shí)間，這中間市場(chǎng)如果出現(xiàn)重大變化，所有分析均將被市場(chǎng)廢掉。

二是配售比例較低帶來(lái)的收益率低的風(fēng)險(xiǎn)，以上只是按照當(dāng)前可能的申購(gòu)資金總額測(cè)算，的，如果申購(gòu)資金更多，那么配售比例將更低，如果上市漲幅達(dá)不到預(yù)期的話，申購(gòu)收益率很可能高不到哪里去。

三是不能按預(yù)期獲配的風(fēng)險(xiǎn)。如果申購(gòu)資金總額超出表中預(yù)測(cè)數(shù)很多，那么很可能不能按預(yù)期申購(gòu)到相應(yīng)數(shù)量的股份，造成損失資金利息。

四是選擇失敗風(fēng)險(xiǎn)，很可能選擇了A，結(jié)果B的收益更高，別事后后悔啊。

關(guān)鍵詞： 申購(gòu)資金 發(fā)行市盈率 汽車內(nèi)飾