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陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

在資本市場(chǎng)，我們會(huì)遇到許許多多的信息。那么，信息是越多越好嗎？絕對(duì)不是。在這許許多多的信息里，很多都是噪音。只有能夠成功避開資本市場(chǎng)的噪音，聰明的投資者才能找到自己的投資金手指。

(資料圖)

在日常生活中，我們會(huì)有許多與信息打交道的方式。比如，我們會(huì)說(shuō)“開卷有益”、“兼聽(tīng)則明”，我們?cè)谂c陌生人交談時(shí)，傳統(tǒng)的禮貌也是先聽(tīng)對(duì)方把話說(shuō)完，然后再發(fā)表自己的觀點(diǎn)：不聽(tīng)別人說(shuō)話并不被認(rèn)為是一種禮貌的行為。

但是，在充滿了噪音的資本市場(chǎng)，這些傳統(tǒng)的方式卻并不好用。其中主要的原因，就是資本市場(chǎng)的噪音實(shí)在是太多了。如果我們遵循傳統(tǒng)的“兼聽(tīng)則明”、“讓別人先把話說(shuō)完”的方法，很大概率上，我們會(huì)每天都陷入浩如煙海的噪音之中。

鑒于此，不少聰明的投資者都會(huì)努力避免資本市場(chǎng)的噪音，其中有一些甚至?xí)扇∫恍┎唤饲榈淖龇āＮ衣?tīng)說(shuō)以前有一位非常成功的基金經(jīng)理，就對(duì)公司的研究員說(shuō)：“不用來(lái)找我匯報(bào)你們對(duì)市場(chǎng)的看法，因?yàn)槟銈儯ㄕ业降拇蟛糠中畔ⅲ┒际鞘袌?chǎng)的噪音?！?/p>

雖然“你們都是噪音”這話很傷人，但是這位基金經(jīng)理連續(xù)多年高達(dá)40%左右的業(yè)績(jī)回報(bào)，卻讓大家不得不佩服。

據(jù)說(shuō)，這位基金經(jīng)理找研究員溝通的方法，是絕對(duì)單向的：他只會(huì)在自己需要信息的時(shí)候，找研究員要某個(gè)特定的信息，而研究員對(duì)他的信息輸出則被徹底切斷。

結(jié)果，往往是研究員為他提供了一堆他需要的信息，但是并不知道他想不想買這個(gè)股票，也不知道他最后做決策的依據(jù)是什么。于是有不少人抱怨：某總找我要了一堆資料，我跟他說(shuō)這個(gè)股票不能買，結(jié)果人家買了又賣，賺完了錢，我還搞不懂為什么，這樣的工作實(shí)在是太打擊人、太沒(méi)有成就感了?。?/p>

其實(shí)，資本市場(chǎng)上充斥著噪音，這種狀態(tài)對(duì)于任何一位久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，都會(huì)感同身受。尤其在資本市場(chǎng)價(jià)格演繹到極端狀態(tài)時(shí)，這種噪音就會(huì)變得更多、甚至充斥整個(gè)市場(chǎng)：在這種特別極端的時(shí)候，幾乎只要打開耳朵聽(tīng)，甚至99%的信息都是噪音。

我仍然記得在2022年10月份，當(dāng)港股市場(chǎng)處于最低谷時(shí)，資本市場(chǎng)充斥著“香港股票不能投資”的觀點(diǎn)。在當(dāng)時(shí)，恒生指數(shù)從2021年初的最高點(diǎn)31,183點(diǎn)，一路暴跌到2022年10月31日的最低點(diǎn)14,597點(diǎn)。在短短不到的時(shí)間里，恒生指數(shù)跌去了53%。

在2022年10月的最低點(diǎn)，港股中不少優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)非常便宜。我記得在當(dāng)時(shí)，我在港股的大量持倉(cāng)的PE估值都低于5倍、股息率都高于8%、有些甚至達(dá)到10%以上。在這時(shí)候，繼續(xù)看空一個(gè)市場(chǎng)，明顯是有問(wèn)題的。

但是，資本市場(chǎng)的噪音卻不同：它并不是市場(chǎng)的預(yù)測(cè)者，只是市場(chǎng)的情緒宣泄器。

在2022年10月，資本市場(chǎng)上流行大量的理論看空港股，其中一些典型的有：中國(guó)經(jīng)濟(jì)不行了；外資撤出導(dǎo)致市場(chǎng)大跌；港股估值體系重構(gòu)；個(gè)人投資者信心潰散；大股東控股比例太高導(dǎo)致小股東沒(méi)有投資價(jià)值；離岸市場(chǎng)構(gòu)造導(dǎo)致永久折價(jià)，等等。如此種種言論，充斥資本市場(chǎng)。

我還記得，在當(dāng)時(shí)的噪音彌漫程度，隨著市場(chǎng)的暴跌，達(dá)到了讓人驚愕的程度。我所在的一個(gè)關(guān)注港股的微信群，群友們每天能發(fā)上千條信息（或者說(shuō)噪音），從早到晚渲染港股的恐懼、證明為什么這個(gè)市場(chǎng)不值得投資。這些信息山崩海嘯般的襲來(lái)，讓每一個(gè)閱讀完這些信息的人，都會(huì)感覺(jué)港股真的要完蛋了。

結(jié)果，閱讀這些信息的投資者，完美錯(cuò)過(guò)了抄底港股的機(jī)會(huì)。從2022年10月31日的14,597點(diǎn)，港股在短短3個(gè)月里，就反彈到了2023年1月27日的最高22,700點(diǎn)，反彈幅度高達(dá)56%。而這樣的反彈，在之前充斥市場(chǎng)的噪音里，極少被提及：我當(dāng)時(shí)很努力的試圖說(shuō)了幾句積極的話，但是很快就被排山倒海般的負(fù)面情緒淹沒(méi)了。

那么，既然資本市場(chǎng)的噪音如此彌漫、其對(duì)投資者的影響又如此糟糕，作為聰明的投資者，我們應(yīng)當(dāng)如何避免資本市場(chǎng)的噪音呢？這里，有4個(gè)我認(rèn)為比較有效的方法。

第一個(gè)有效的方法，就是避免閱讀低質(zhì)量的信息來(lái)源。在今天的新媒體時(shí)代，這種低質(zhì)量的信息來(lái)源特別多，每個(gè)微信群、網(wǎng)絡(luò)論壇里，都會(huì)流傳各種各樣的信息。而這些信息，對(duì)投資來(lái)說(shuō)，大多是無(wú)用的：它們只是市場(chǎng)情緒的宣泄器。

反之，一些有水平的傳統(tǒng)證券媒體，仍然在每天輸出不少優(yōu)秀的信息。這些信息往往登載在這些傳統(tǒng)媒體的公眾號(hào)、網(wǎng)站、APP上，通過(guò)報(bào)紙和雜志也能閱讀到。對(duì)于聰明的投資者來(lái)說(shuō)，選擇靠譜的、高質(zhì)量的信息來(lái)源，尤其重要。

這個(gè)方法，要求我們求證每條信息是什么人發(fā)布的，沒(méi)有明確發(fā)布者來(lái)源的信息，大多可以視作流言，我的做法是基本上一概不管。從某種程度上來(lái)說(shuō)，“求證信息的作者”也是一種避免噪音信息的方法。

在傳統(tǒng)媒體時(shí)代，基本上每篇稿件、分析文章，都有明確的作者。那么，我們只要看一下這個(gè)作者是不是靠譜，就會(huì)知道這篇稿子值不值得看。

比如，在全球市場(chǎng)，霍華德﹒馬克斯的每一篇投資備忘錄發(fā)出來(lái)，據(jù)說(shuō)全球會(huì)有幾分之一的投資者都會(huì)打開閱讀。

為什么大家都會(huì)仔細(xì)閱讀他的投資備忘錄呢？因?yàn)樵趲资甑臅r(shí)間里，馬克斯的投資備忘錄都很好的判斷了資本市場(chǎng)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，給了大家許許多多發(fā)人深省的思考。因此霍華德﹒馬克斯這個(gè)名字，就代表了他所發(fā)布的信息的高質(zhì)量：把時(shí)間和腦細(xì)胞花在這樣一個(gè)名字上，不會(huì)錯(cuò)。

要高質(zhì)量獲取資本市場(chǎng)的信息、避免噪音，還有一個(gè)很有效、但是也很枯燥的方法，就是多閱讀數(shù)據(jù)、公告、以及各類原始資料，少看別人寫的分析（或者說(shuō)別人編的故事）。

其實(shí)，這種多閱讀原始材料、少看編輯好的文章的方法，和對(duì)美食的追求是一樣的。對(duì)于真正懂得享受美食的人來(lái)說(shuō)，一大堆新鮮的原材料才是最好的選擇，加上自己優(yōu)秀的烹飪就會(huì)變成一道美味。

對(duì)于美食家來(lái)說(shuō)，最不能接受的，就是現(xiàn)在充斥市場(chǎng)的料理包、預(yù)制菜、外賣等等。要知道，一道菜在塑料袋里封上幾天、或者在路上跑半個(gè)小時(shí)，送到嘴邊早就不是那個(gè)味道了。在日本的一家著名面條店，甚至有“面條做好后必須在1分鐘以內(nèi)端到顧客桌上”的嚴(yán)格規(guī)定，為的就是保持面條的口感，避免被面湯浸泡時(shí)間過(guò)長(zhǎng)而喪失風(fēng)味。

可惜的是，今天的人們大多喜歡方便快捷的食品，對(duì)自己加工食材早已喪失了耐心和興趣。而在資本市場(chǎng)，事情也是一樣：人們熱衷于閱讀現(xiàn)成的分析和故事，卻對(duì)自己閱讀枯燥的原始資料意興闌珊。

最后，一個(gè)讓自己遠(yuǎn)離資本市場(chǎng)噪音的有效方法，就是反復(fù)閱讀經(jīng)典的投資理論。

在自然界中，如果我們靠完全躲避病毒、細(xì)菌的方法，試圖讓自己不生病，是完全不可能的：我們的生活環(huán)境中充滿了各種各樣的病毒和細(xì)菌。我們的身體之所以能保持健康，主要靠的并不是完全不接觸這些病毒和細(xì)菌（雖然在少部分情況下這也是一個(gè)非常有效的方法，比如針對(duì)艾滋病毒），而是依靠我們自身有抵抗力、免疫力。

在資本市場(chǎng)，事情也是一樣。在今天的信息世界里，完全不接觸資本市場(chǎng)的噪音，是不可能的。你的手機(jī)總會(huì)推送信息給你吧？朋友來(lái)找你聊天，你不能連杯咖啡都不陪人家喝吧？而即使是閱讀原始資料，里面也會(huì)有不少“噪音資料”。

其實(shí)，就算是像沃倫﹒巴菲特那樣躲在奧馬哈，在今天的信息世界里，你也還是或多或少的接觸到資本市場(chǎng)的噪音。

這時(shí)候，經(jīng)常性的閱讀一些經(jīng)典的投資理論，讓這些正確的投資方法充斥我們的腦袋，就成為抵抗資本市場(chǎng)噪音的有效方法。我自己的做法，是每天花十幾分鐘，閱讀一些英文的原著，比如巴菲特、彼得﹒林奇的語(yǔ)錄等等，這樣既鞏固了投資理念，也能順帶溫習(xí)一下英文：相信你也能找到屬于自己的巧妙方法。

以上，就是如何避免資本市場(chǎng)噪音的4個(gè)有效方法。正所謂“信息就是金錢”，只要我們能避免噪音帶來(lái)的無(wú)效、甚至是負(fù)面的影響，能夠多利用正確的信息為自己服務(wù)，那么我們的投資，也就離成功不遠(yuǎn)了。

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