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1、不管哪種投資風(fēng)格和所謂門派，你可以有不同的市場假設(shè)，不同的理論內(nèi)涵，不同的價值主張，不同的操作體系，甚至不同的世界觀。但所有的這些不同都是表象，它們要想取得成功都必須必然必定符合復(fù)利法則。一個在復(fù)利法則上無法自圓其說的方法論，無論您拽多高深的詞，拿出多深奧的理論，用多牛的人來背書，都是無濟(jì)于事的。

2、投資要想成功需要承認(rèn)兩個前提：第一，我們都是凡人，我們必將不斷犯錯；第二，投資的核心原理早已穩(wěn)定，我們要做的不是創(chuàng)新，而是理解并執(zhí)行。

投資要想慘敗可以建立在另外兩個前提上：第一，我天賦異稟，我能做到別人做不到的；第二，我擁有或者發(fā)現(xiàn)了最新的炒股奧義，我在投資理論上已經(jīng)幫人類跨出了新的一步。

(資料圖片)

3、謹(jǐn)慎型投資人給人感覺好像總是很膽小，但其實相對于絕大多數(shù)天天追求漲停板年年挑戰(zhàn)高收益的“勇敢者”來說，他們賭的是整個人生。只有當(dāng)你賭得足夠大的時候，你才會謹(jǐn)慎，只有你想贏得足夠多的時候，你才會忍耐。很多時候，不理解只是因為大家不在一個游戲桌上而已。

4、所有的大虧都是貪和怕導(dǎo)致的，而對賺快錢和一夜暴富的期望又是貪和怕的本質(zhì)原因。穩(wěn)健說起來容易，但那意味著你要在別人快速賺錢的時候不眼紅，在你的保守屢屢被瘋狂的市場暴擊的時候不變卦。根本上是需要對自己理念和方法的絕對信心。而這種信心又不能是盲目的。信心最終只能來自于知識、歷史和經(jīng)驗。

5、投資成長中有兩個臨界點，在第一個臨界點之前是艱辛的學(xué)習(xí)，用勤奮都不足以描述，簡直是廢寢忘食的惡補。完成這個階段的時間因人而異，但1萬小時定律是最起碼的。

過了這個基礎(chǔ)臨界點后，反思和質(zhì)疑開始產(chǎn)生價值（之前別瞎反思），實踐和總結(jié)推動著越過第二個臨界點，但悟性和天資可能讓一些人永遠(yuǎn)翻不過去。

兩次質(zhì)變之后，將開始享受學(xué)習(xí)積累和資產(chǎn)積累的雙重復(fù)利。

6、有網(wǎng)友和我說：過去10年股票賺10倍其實沒什么了不起，一線房產(chǎn)10年也10倍了。這話可以這么說，但這賬這么算就糊涂了。為什么呢？ 因為房產(chǎn)這10年你賺的不是能力的錢，是運氣的錢，是超級景氣的錢。未來10年您還打算靠房子再翻10倍？但投資扎實獲得的可不僅僅是錢，更值錢的是經(jīng)驗和能力。再過10年比比看？

7、其實吧，資產(chǎn)增值了怎么都是好事，但人要善于分析自己的錢是能力還是運氣得來的。而且，千萬別用資產(chǎn)景氣高位區(qū)域的數(shù)字當(dāng)成自己的身家，最真實的身家一定要在你的主要資產(chǎn)處于熊市蕭條期去計算。當(dāng)然，在很多人眼里，自己的資產(chǎn)是永遠(yuǎn)只有漲潮沒有退潮。

講實話，時間放長了看，德不配位比周期輪替對財富增值的殺傷力更大。

8、我經(jīng)常和朋友說：懂得把自己放低一點兒，凈值就容易更高一點兒。所謂放低點兒就是接受世界運行的復(fù)雜性和市場生態(tài)的多樣性，接受自己有很多不懂的東西這個事實。

放低點兒后，進(jìn)，可保留擴(kuò)張能力范圍提升自身實力的余地；退，可更加坦然的專注于自己熟悉和能懂的領(lǐng)域。在投資這個人人自命不凡的世界里，老天其實很多時候更關(guān)照笨小孩。

9、看幾個公司的歷史研究報告，翻到15年上半年期間的報告時，紛紛出現(xiàn)“公司正在搭建互聯(lián)網(wǎng)+大平臺，應(yīng)價值重估”的內(nèi)容。要不是這些歷史證據(jù)，還真忘了那時的“互聯(lián)網(wǎng)+”大潮。僅僅1年半后，曾炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)+概念已經(jīng)在市場上銷聲匿跡，各類報告也不再提及。一切就像個夢，一個昂貴而可笑的夢。

10、公司的性格和投資人的性格一樣分為很多種，比如有一種就是手里現(xiàn)有的主業(yè)一塌糊涂，但跟著產(chǎn)業(yè)風(fēng)口（甚至是跨行業(yè)）投資制造想象力的本領(lǐng)卻是一絕，這就像有一類股民把“當(dāng)下”處理得一團(tuán)糟，卻總是忙于追逐熱點希望抓住“未來”。后者最喜歡的追求對象還真就是前者，而且還就愿意給這類公司高估值，我覺得這除了愛情別的都沒法解釋。

11、兩個同行業(yè)的公司。A在更高負(fù)債率下的ROE只有6%，毛利率比B低50%，作為重資產(chǎn)公司A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也比B低30%，行業(yè)蕭條時虧得多景氣回升時恢復(fù)的慢。另外體現(xiàn)技術(shù)水平的海外訂單，A海外占比不足5%且毛利率比國內(nèi)還低，而B達(dá)到25%且海外毛利率更高。作為未來重要看點的項目，B公司全是自主研發(fā)且打破海外公司壟斷，A則是到處投資參股尚處于概念。而市場給予A的估值是B的1倍，我只能笑笑。

12、現(xiàn)在的局面，一方面是未來確定無疑的IPO持續(xù)大放量（實質(zhì)注冊制），另一方面是貨幣和利率大概率走向大周期的拐點，而目前房產(chǎn)價格處于泡沫頂端股票價格處于中高區(qū)間。所以從供需和估值兩個維度看，現(xiàn)在應(yīng)是保持平常心降低心理預(yù)期的時候。

要想避免被動，大約第一是別把自己負(fù)債搞那么高，第二是遠(yuǎn)離高風(fēng)險的資產(chǎn)，第三是留點后手。

13、對成長型公司來說，利潤表永遠(yuǎn)是最被關(guān)注的，但其實資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表是其必不可少的體檢報告。

一方面，相對而言利潤表經(jīng)常是財務(wù)操縱的重災(zāi)區(qū)，但三張表都勾兌得邏輯嚴(yán)密就很難；

另一方面，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流表也側(cè)面反映了其增長的成色和潛力。換句話說，千瘡百孔的資產(chǎn)和現(xiàn)金表之上的高增長往往很脆弱，就像滿是空腔的沙灘上很難建起高樓大廈。

14、短期有業(yè)績的高確定性，中期有增長的高彈性，遠(yuǎn)期有預(yù)期的可擴(kuò)展性，是我個人最喜歡的類別。短中期的可預(yù)測性能為估值提供了基準(zhǔn)，而中長期的成長邏輯不但能提升勝率還可降低機(jī)會成本。這兩者的結(jié)合，才是更可靠的安全邊際。其中短中期的決定因素是供需和產(chǎn)品節(jié)奏，中長期決定因素是跑道和經(jīng)營者的層次。

15、如果說短期的重點是物有所值，那么中期衡量的重點就是價值釋放的彈性和節(jié)奏，而遠(yuǎn)期關(guān)注的核心是能否持續(xù)的創(chuàng)造價值？

短中期可以有機(jī)會主義的獲利者，但中長期的大贏家一定是同時符合社會發(fā)展前進(jìn)大趨勢的“天時”、有壁壘的行業(yè)和良好生意屬性的“地利”，和強(qiáng)烈的產(chǎn)業(yè)雄心加企業(yè)家精神的“人和”這三大必要條件。

16、上面說的短中長期成長驅(qū)動，是以時間為軸以規(guī)模彈性為判斷點。與之搭配的，還有以結(jié)構(gòu)為軸從利潤彈性判斷的視角。如果帶動公司未來增長的業(yè)務(wù)具有更高的利潤率，或者未來中期出現(xiàn)能降低成本和費用的趨勢性有利環(huán)境，那么這種成長就是規(guī)模和利潤率的雙擊。而如果又能在市場認(rèn)識到這些之前把握住，那就又加了估值的第三擊。如果持續(xù)期n再夠長，其完整過程就是復(fù)利的暴擊。什么叫成長投資？這就是。

17、有一天我驚訝的發(fā)現(xiàn)投資獲利的方法，居然與騙子得手的秘訣高度一致：那就是都是從最傻最弱的人群身上得到錢。這個發(fā)現(xiàn)沉重的打擊了我的職業(yè)榮譽感。

18、很多股民面對正確投資的態(tài)度，經(jīng)常讓我想起《江湖》里的一句臺詞： “說你又不聽,聽又不懂,懂又不做,做又做錯,錯又不認(rèn),認(rèn)又不改,改又不服?！?/p>

《人民的名義》里侯亮平也說過一句很經(jīng)典的話：“他們的心里要么是恐懼，要么是貪婪，要么兼而有之，但唯獨沒有一點兒敬畏之心”。

19、一部經(jīng)典諜戰(zhàn)劇里有個特工說過一句話："在我們這個行當(dāng)里，懷疑，是最好的品質(zhì)"。

那么，在投資這個行當(dāng)里，最好的品質(zhì)又是什么呢？

如果一定要選擇一個的話，我想是理性。

20、投資的竅門就是巧方法+笨功夫。巧方法是指方法論體系，讓你事半功倍，做到高效聰明的整合信息碎片形成完整認(rèn)識；笨功夫，就是踏踏實實花時間花精力一點點去閱讀、搜集和積累。

市場里80%的人被笨功夫這層就淘汰了，基本失去超額收益的入圍資格。剩下的又有一半兒被巧方法擋住了，原地打轉(zhuǎn)收益與付出無法匹配。所以相當(dāng)贏家，既要甘于“笨”又要善于“巧”。

21、巴菲特用指數(shù)基金與對沖基金的10年P(guān)K，證明了對普通人來說最好的長期投資途徑就是指數(shù)基金。但是然并卵，這個結(jié)果有一個非常高的壁壘就是你必須承認(rèn)自己是“普通人”，這對每一個來到股市的玩家都是很難接受的前提（包括我自己）。

這個游戲最諷刺的一點在于，賺那些最自命不凡的普通人的錢是讓我們自己從普通人里脫穎而出的最好的辦法。

22、巴菲特最可怕的就是永遠(yuǎn)在學(xué)習(xí)進(jìn)化，中國的“巴式投資總結(jié)（不碰科技只買消費）”被某些人奉為圣經(jīng)，可人家轉(zhuǎn)眼就重倉了蘋果和航空公司。

看看巴菲特這一生的投資進(jìn)化，從早年間看圖玩技術(shù)，到最純正的格雷厄姆撿煙頭，再到創(chuàng)立新的商業(yè)模式并融合了芒格的偉大公司論，到快90了還有改變自己的能力，就這點都足以封神稱圣了。

23、芒格曾說“長期持有的收益約等于公司的ROE”。

但這并不簡單。長期持有會熨平階段波動，最終其收益取決于公司的ROE。但這個ROE錨定在哪兒是個問題。其應(yīng)該是各個周期跌宕后或者從增長期到均衡期的均值。所以用當(dāng)前或者最近區(qū)間的ROE來衡量長期持有收益肯定是錯的。

也正因為如此，弱周期以及均衡期后ROE依然可保持中高水平的，獲得估值溢價就顯得合理了。

24、總有朋友對我說：看你每天晃來晃去的，投資就那么輕松啥都不用干？

我說當(dāng)然不是，只不過我們工作的形態(tài)不同。

一般工作的繁忙很容易識別，但投資工作其實就是三件事：學(xué)習(xí)、思考、做決定。

除了學(xué)習(xí)研究是較容易看到的，更重要的“思考”和“做決定”完全可以一點兒外在表現(xiàn)都沒有，但其實它們才是最重要的可積累無形資產(chǎn)。

25、職業(yè)投資人的社交很單純，不需要維系多余的社會關(guān)系。

在主動篩選后能沉淀下來的是三種人：

第一種是有料。某一方面的學(xué)識好，能彌補自己的知識短板開拓思維，與之交流有益；

第二種是有趣?；蝻L(fēng)趣豁達(dá)或古靈精怪，與之交往總能給生活帶來一抹亮色；

第三種是有品。就是能信任靠得住，價值觀相近可坦率的說心里話。

當(dāng)然如果能多條兼顧，自然是交友的精品。

26、很多次被問到過”職業(yè)投資會不會讓人的社會交往能力退化“？

我是這樣覺得：與人真誠交往的能力永遠(yuǎn)不會退化，除非你從沒學(xué)會過真誠。但社交的技術(shù)套路確實有可能退化，比如不管喜不喜歡都要學(xué)會周旋賠笑的能力，看人臉色揣摩心意的能力，復(fù)雜人際間”懂事兒“的敏感性等等。確切的說也不是退化，而是沒必要和懶得那么累。

27、投資很難賺到你不信的那份錢。往小了說，對一個公司沒有充分的信心，最多只能賺到財務(wù)數(shù)據(jù)直接相關(guān)的那點兒錢，再遠(yuǎn)點長點的錢是不可能賺到的。往大了說，對國家未來從心底悲觀，那么最多賺到幾個波段的小聰明的錢，要賺大錢也很難了。

格局、歷史感這些東西在99%的時候都很虛，但在1%的重要決策時刻往往就是強(qiáng)大信念的真正支撐點。

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關(guān)鍵詞： 長期持有 很多時候 決定因素