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首先周五是根放量大陰棒，個(gè)人絕對(duì)沒(méi)有吹票喊大家接盤的意思，咱們只講邏輯，講道理，無(wú)關(guān)估價(jià)，有說(shuō)得不對(duì)的地方請(qǐng)大家斧正。

【資料圖】

一、事件驅(qū)動(dòng)

本次事件催化就是上周末工信部正式發(fā)文兒的關(guān)于組織開(kāi)展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知。

試點(diǎn)城市申報(bào)截止3月底，目前還沒(méi)名單，但是成都已經(jīng)確定要試點(diǎn)了，毛估估第一類差不多都試點(diǎn)，比如北上廣深蓉渝南長(zhǎng)等等較為發(fā)達(dá)地區(qū)、直轄市、省會(huì)城市差不多都會(huì)試點(diǎn)的。

工信部答記者問(wèn)：

發(fā)文兒的目的說(shuō)的很清楚，我國(guó)新能源汽車發(fā)展蓬勃，連續(xù)8年第一，2022年新能源汽車新車銷量占比汽車總銷量的25.6%，而公共領(lǐng)域汽車使用頻率高，燃油消耗和污染排放總量占比大，示范帶動(dòng)作用強(qiáng)。

公共領(lǐng)域車輛，特別是環(huán)衛(wèi)、客車方面涉及民生，因?yàn)椴少?gòu)方和民生關(guān)系，我把他理解為“政策市”，這里我們著重聊一聊公共領(lǐng)域車輛里面的預(yù)期差—-新能源環(huán)衛(wèi)車。

二、行業(yè)分析

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)

而截止2022年末，新能源環(huán)衛(wèi)車數(shù)量在2.2萬(wàn)臺(tái)，對(duì)比2025年保有量的57萬(wàn)臺(tái)，這里存在55萬(wàn)臺(tái)的潛在替換空間，當(dāng)然這個(gè)不是一蹴而就的，具體推演規(guī)模后面再聊。

這里有3個(gè)前置條件：

1、《機(jī)動(dòng)車強(qiáng)制報(bào)廢標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，第十條：全掛車、危險(xiǎn)品運(yùn)輸半掛車使用10年，集裝箱半掛車20年，其他半掛車使用15年；因此可見(jiàn)，常見(jiàn)的環(huán)衛(wèi)垃圾車、環(huán)衛(wèi)灑水車（歸類于有載貨功能的專項(xiàng)作業(yè)車）、半掛車、全掛車等使用年限為15年。

2、2035年全面電動(dòng)化，疊加第一條的強(qiáng)制報(bào)廢年限，那么今年購(gòu)買，也就只能用12年了，明年購(gòu)買，只能用11年，后年購(gòu)買，只能用10年，這些因素將會(huì)導(dǎo)致各地現(xiàn)在替換，優(yōu)先肯定是選擇新能源環(huán)衛(wèi)車，這個(gè)方面已經(jīng)有不少地方現(xiàn)行發(fā)文了，比如上海去年要求環(huán)衛(wèi)車新增原則上都得是新能源，成都、廣東等地大多也有相關(guān)文件。這也是去年以來(lái)，大城市的新能源環(huán)衛(wèi)車銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)。比如去年1-9月，廣東新能源環(huán)衛(wèi)車銷量918臺(tái)，四川新能源環(huán)衛(wèi)車銷量538臺(tái)，同比增長(zhǎng)36%，河北銷售333臺(tái)，同比增長(zhǎng)208%等等

3、本次出臺(tái)的政策，2025年試點(diǎn)城市公共領(lǐng)域車輛電動(dòng)化80%。

那么這個(gè)領(lǐng)域可以說(shuō)是，越到后面，電動(dòng)化也就越高，越來(lái)越清晰，越來(lái)越明了，但是行業(yè)的拐點(diǎn)是在這三年，2023-2025年。類比乘用車的話，這三年相當(dāng)于2020-2023年，乘用車方面快速爆發(fā)也就在這3年，比亞迪吃的是10年預(yù)期，真到了10年后，也就誰(shuí)也不知道了。

三、新能源環(huán)衛(wèi)車競(jìng)爭(zhēng)格局

2022年，宇通、盈峰雙雄爭(zhēng)霸，兩者合計(jì)市占率60%左右。第三名福龍馬市占率7.17%

事實(shí)上在新能源環(huán)衛(wèi)車領(lǐng)域宇通重工連年都是第一。

雖然去年盈峰大單加持導(dǎo)致去年雙雄爭(zhēng)霸，但是兩者在環(huán)衛(wèi)車總量方面差別非常大。

2022年盈峰環(huán)衛(wèi)車銷量為13650輛，而宇通環(huán)衛(wèi)車銷量?jī)H為3873輛，總銷量相差3、4倍，新能源環(huán)衛(wèi)車銷量卻都是1400輛左右，足以說(shuō)明宇通重工的側(cè)重點(diǎn)，那就是專精新能源，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

毛利率對(duì)比，宇通重工底盤三電等自研自銷，新能源環(huán)衛(wèi)車毛利率28.48%，而盈峰及福龍馬毛利率在20%左右。

并且大家也不要忘記鄭州宇通的另一家上市公司，宇通客車，他在新能源客車領(lǐng)域處于絕對(duì)的龍頭地位，借用大嘴的話而言，我們遙遙領(lǐng)先友商，鄭州宇通在新能源公共車輛領(lǐng)域的實(shí)力由此可見(jiàn)一斑。

四、市場(chǎng)推演

本文第一條聊了一下行業(yè)近期有政策催化，出于競(jìng)爭(zhēng)格局等邏輯，個(gè)人感覺(jué)這個(gè)是比教育、醫(yī)療貼息貸款來(lái)的硬的，只是比較小眾，別的公司也不好蹭概念，不利于超短炒作。

本文第二條是分析了行業(yè)，說(shuō)明了新能源環(huán)衛(wèi)車由于5.94%的滲透率，疊加“政策市”存在很大的空間以及確定性。

本文第三條簡(jiǎn)單聊了一下競(jìng)爭(zhēng)格局，也就是宇通重工的優(yōu)勢(shì)。

最后簡(jiǎn)單聊一聊市場(chǎng)推演，根據(jù)前文數(shù)據(jù)：

已知2025年，新能源環(huán)衛(wèi)車潛在替換空間是55萬(wàn)輛。每輛單價(jià)約60萬(wàn)元，這里市場(chǎng)規(guī)模是3000億，當(dāng)然，這個(gè)數(shù)據(jù)不可能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)椴豢赡?025年就全面替換完了，那么2025年能達(dá)到多少呢？ 這個(gè)就著落在下個(gè)月的試點(diǎn)城市名單規(guī)劃出來(lái)了。

關(guān)于單價(jià)問(wèn)題，我這里取的是60萬(wàn)的中值，這個(gè)價(jià)格也符合宇通重工的單價(jià)。

這是宇通2021年年報(bào)公布的，1278臺(tái)，營(yíng)收7.38億，單價(jià)算下來(lái)差也差不多。

那么2025年到底能合理的推演多少呢？

先說(shuō)成都，成都是明確正在抓緊申報(bào)的，2025年公共車輛電動(dòng)化80%。

那么據(jù)此推演，成都2025年環(huán)衛(wèi)車根據(jù)增速，測(cè)算2.4萬(wàn)輛不過(guò)分吧，去年9月，他們新能源環(huán)衛(wèi)車才1100臺(tái)，如果達(dá)到80%覆蓋，也就需要1.92萬(wàn)臺(tái)，減去目前已知的1100臺(tái)，成都就需要1.8萬(wàn)臺(tái)。

那么北上廣深天津、西安、重慶、南京、武漢、蘇州、鄭州等等算下來(lái)又是多少呢？我覺(jué)得這些城市大概率都是要試點(diǎn)的，他們的新能源環(huán)衛(wèi)車滲透率高一些，大概在8%—12%左右。

2025年試點(diǎn)城市80%電動(dòng)化的BUFF，我說(shuō)2025年新能源環(huán)衛(wèi)車覆蓋30%不過(guò)分吧，別忘啦，去年我國(guó)新能源汽車滲透率就達(dá)26%了，也別忘了工信部本次發(fā)文兒說(shuō)的，公共領(lǐng)域車輛使用頻率高，污染大，耗油大，示范強(qiáng)。

假設(shè)推演2025年，新能源環(huán)衛(wèi)車覆蓋率30%，也就是保有量57萬(wàn)臺(tái)的30%，也就是達(dá)到17萬(wàn)臺(tái)，減去2022年已有的2.2萬(wàn)臺(tái)，3年新增15萬(wàn)臺(tái)，宇通重工的份額將拿到4.5萬(wàn)臺(tái)，三年合計(jì)營(yíng)收260億，凈利率10%。

假設(shè)推演2025年，新能源環(huán)衛(wèi)車覆蓋率20%，也就是保有量57萬(wàn)臺(tái)的30%，也就是達(dá)到11.4萬(wàn)臺(tái)，減去2022年已有的2.2萬(wàn)臺(tái)，3年新增9萬(wàn)臺(tái)，宇通重工的份額將拿到2.7萬(wàn)臺(tái)，三年合計(jì)營(yíng)收156億，凈利率10%。

隨著我國(guó)新能源蓬勃發(fā)展及雙碳大戰(zhàn)略、城鎮(zhèn)化、享受政策催化的公共領(lǐng)域新能源汽車的投資邏輯將會(huì)越來(lái)越清晰明了和確定，個(gè)人大膽推演行業(yè)拐點(diǎn)已至，未來(lái)3年的新能源環(huán)衛(wèi)車就是前三年的新能源乘用車，比亞迪國(guó)內(nèi)汽車量排名第六，新能源汽車量國(guó)內(nèi)第一，宇通重工環(huán)衛(wèi)車量排名第四，新能源環(huán)衛(wèi)車量排名第一，何其相似。

當(dāng)然，目前宇通重工處于超短情緒資金炒作中，波動(dòng)較大，短期需注意投資風(fēng)險(xiǎn)，一家之言，說(shuō)錯(cuò)了的地方敬請(qǐng)斧正，使勁噴，非常樂(lè)意接受。

$宇通重工(SH600817)$$$比亞迪(SZ002594)$

關(guān)鍵詞： 宇通重工