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昨晚的eia報(bào)告顯示，原油庫存激增1628.3萬桶，遠(yuǎn)超前值與預(yù)期；汽油庫存增加231.7萬桶，超預(yù)期；餾分油減少128.5萬桶；煉廠開工率小幅下滑至86.5%。

【資料圖】

毫無疑問這份報(bào)告是利空油價(jià)的，雖然由于1季度煉廠進(jìn)入檢修期，累庫處于我們的意料之內(nèi)，但是累庫的速度依然超乎我們的想象，造成這一現(xiàn)象背后的因素或?yàn)樾枨笃＼浥c煉廠尚未從上輪惡劣天氣中完全恢復(fù)。隨著煉廠檢修的繼續(xù)與2015年戰(zhàn)略庫存余量的釋放，5、6月前原油庫存繼續(xù)增加的可能性很大。

關(guān)鍵在于成品油庫存，汽油庫存連續(xù)兩周增加問題不大，零售數(shù)據(jù)顯示需求較為旺盛，加油站補(bǔ)庫行為雖然延后但不會不來。如果未來我們能看到成品油庫存如我們預(yù)期般減少，那么市場將認(rèn)為需求下降的幅度沒有那么大，對油價(jià)也形成一定支撐。進(jìn)入消費(fèi)旺季后考慮到東亞復(fù)蘇進(jìn)程的推進(jìn)，原油的潛在消耗量會顯著大于去年。但是當(dāng)前油價(jià)缺乏上行動力，正如我之前所提到的，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)如俄羅斯減產(chǎn)未必能體現(xiàn)到出口上，因此上半年油價(jià)缺乏持續(xù)上行動力。

圖1：原油與成品油庫存

圖2：煉廠開工率

至于分項(xiàng)表中頗受爭議的“Ajustment”數(shù)據(jù)，可以參見美國能源信息署的這個網(wǎng)站中的內(nèi)容：網(wǎng)頁鏈接?？丛谋容^清晰，這里不贅述。

圖3：分項(xiàng)數(shù)據(jù)

HFIR對“Ajustment”（調(diào)整）數(shù)據(jù)做了統(tǒng)計(jì)，這項(xiàng)數(shù)據(jù)在上周是有記錄以來最高的，但這項(xiàng)數(shù)據(jù)修正往往能夠在接下來的幾周進(jìn)行。另外，在eia周報(bào)與月報(bào)的數(shù)據(jù)中，我們通常以月報(bào)的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，但月報(bào)數(shù)據(jù)要延遲兩個月。

圖4：“調(diào)整”數(shù)據(jù)

此外，我在去年12月提出，2023年需要小心中國釋放戰(zhàn)略石油庫存以防止輸入性通脹，中國戰(zhàn)略石油庫存難以測算但量肯定是很大的，考慮到政治因素與能源安全因素在當(dāng)前油價(jià)下釋放的可能性較小，但一定會削弱高油價(jià)潛力。

說些與交易相關(guān)的。去年反彈以來，我們交易的主要邏輯是：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)減弱、邊際金融條件改善、國內(nèi)疫情管控放松乃至結(jié)束。但是2月14日美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，雖然能源價(jià)格對通脹的貢獻(xiàn)占比已經(jīng)非常小，但核心服務(wù)通脹依然頑固，市場本來預(yù)期今年年末能夠停止加息甚至降息，但以目前的情況看來我們距離利率寬松的拐點(diǎn)還有一段距離，而這顯然是超出市場預(yù)期的。

雖然前一陣子股票漲勢喜人，雖然提示風(fēng)險(xiǎn)總是不受歡迎，雖然絕對不能盯著期貨做股票，但為了賬戶我們還是要時刻留心一下。

$新潮能源(SH600777)$ $中國海油(SH600938)$ $中國石油(SH601857)$

關(guān)鍵詞： 的可能性 完全恢復(fù) 中國石油