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本周，北京某大學(xué)Z教授（通化東寶股票持有者）通過微信，與我討論通化東寶。他的一段留言，我覺得寫得特別好：

(資料圖片)

做股票，要耐得住寂寞，上市公司就那些數(shù)據(jù)和產(chǎn)品，時(shí)間久了都能研究透，沒啥技術(shù)難度，真正困難的還是人性。

長期跟蹤、深入研究和穩(wěn)定持有通化東寶15年，我戲言：熟悉公司，甚至超過對自己孩子的了解。在長期投資者面前，通化東寶猶如透明娃娃，沒有隱私可言。

…

胰島素集采半年后的三點(diǎn)認(rèn)識(shí)：

1）以價(jià)換量，波瀾不驚。

2）低價(jià)競標(biāo)，影響深遠(yuǎn)。

3）通化東寶甘精胰島翻倍增長、門冬胰島素快速商業(yè)化，完全基于其強(qiáng)大的渠道與市場推廣能力，與集采沒有關(guān)系。

一．胰島素集采，以價(jià)換量咋就這么難？

1. 胰島素集采前赤腳藥企銷售數(shù)據(jù)

2021年上半年，我國二代胰島素銷售總量8500-8800萬支左右，使用人數(shù)大約300萬人。其中，東陽光銷售3200支；合肥天麥銷售額1500萬元，折合380000支；億帆醫(yī)藥（佰通BIOTON）銷售780000支；江蘇萬邦只有一代胰島素，沒有二代和三代胰島素（有批文，無產(chǎn)品）。

2.《2022年胰島素集采執(zhí)行情況第六批國采落地半年，國產(chǎn)企業(yè)面臨上量難》

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特別需要指出的是，一些赤腳的藥企，盡管低價(jià)中標(biāo)，但在胰島素集采中，銷售量毫無長進(jìn)，甚至越來越差。

《又一省份國采胰島素采購量不足，賽諾菲補(bǔ)位》

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3.胰島素替代的技術(shù)因素

《一字之差險(xiǎn)惹禍，使用胰島素千萬需慎重》

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4.一葉知秋，話說通化東寶的核心競爭力

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二．胰島素市場格局發(fā)生深刻變化

由于銷售體量較小，赤腳的藥企在胰島素市場無足輕重，即便低價(jià)競爭，也掀不起波瀾，但頭部企業(yè)甘李藥業(yè)的影響則完全不同。

甘李藥業(yè)低價(jià)競爭，矛頭直指諾和諾德、禮來、賽諾菲以及通化東寶，針對性是非常明確的。一般意義上理解，甘李藥業(yè)低價(jià)競爭至少有兩個(gè)方面的作用：一是擠壓同業(yè)競爭者，二是對后來者設(shè)置障礙。

一方面，胰島素集采前，江蘇萬邦、合肥天麥、東陽光、億帆醫(yī)藥等銷售規(guī)模小的公司，由于達(dá)不到經(jīng)濟(jì)批量，本來就已經(jīng)面臨著虧損。但它們一直在硬撐著，期盼著有朝一日銷售放量，希望在叢林里尋找到一線陽光。然而，集采來了，價(jià)格下降了，這些公司雪上加霜，真不知道它們還能支撐多久？

另一方面，拿到胰島素生產(chǎn)批件，對于大多數(shù)生物醫(yī)藥藥企來說并不難。但真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化（銷售）是比較困難的。生產(chǎn)線建設(shè)投入大、建設(shè)周期長（銷售渠道搭建也是如此），同時(shí)必須考慮到產(chǎn)品生命周期問題。國際上，參與胰島素產(chǎn)品研發(fā)的大公司也不少，而正真實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，在市場有影響力的，也就諾和諾德、禮來、賽諾菲三家。

甘李藥業(yè)是頭部藥企，在行業(yè)有一定的話語權(quán)。然而，胰島素集采后，連甘李藥業(yè)都出現(xiàn)了虧損，新的玩家還怎么進(jìn)來玩？我想，得不償失的事情，企業(yè)家是不干的。甘李藥業(yè)的低價(jià)格，客觀上對新玩家進(jìn)入抬高了門檻，設(shè)置了障礙。

胰島素賽道，剩者為王。胰島素集采后，國內(nèi)藥企基本上就剩下通化東寶、甘李藥業(yè)和聯(lián)邦制藥三家頭部公司，其它的公司可以忽略不計(jì)。所以，胰島素集采后的市場不是競爭更加激烈，而是向好發(fā)展。

聯(lián)邦制藥，胰島素不是其主營業(yè)務(wù)，客觀上，其在市場規(guī)模、生產(chǎn)技術(shù)、盈利能力等方面與通化東寶、甘李藥業(yè)尚有不小的差距。今后，若其主營業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)，胰島素或不能成為公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

國內(nèi)胰島素企業(yè)，真正能夠在國產(chǎn)替代發(fā)揮關(guān)鍵作用和市場保供中挑大梁的就只有通化東寶和甘李藥業(yè)兩家公司?；谶@樣的考量，今年末的胰島素續(xù)約，降價(jià)空間也就非常小了。

相比而言，我更看好通化東寶勝出。

三．關(guān)于GLP-1等創(chuàng)新藥替代胰島素問題

前兩天，看到一個(gè)球友的文章，原文摘錄如下：

胰島素及類似物遲早會(huì)退出市場，隨之而來的是療效更佳更為先進(jìn)的靶點(diǎn)和修飾后的分子，比如禮來的杜拉糖肽，諾和諾德的司美格魯肽，尤其是后者，極有可能隨著適應(yīng)癥拓展為賽過沙默東K藥的藥王。

為此，我專門請教了專業(yè)人士，反饋意見如下：

GLP-1確實(shí)是不錯(cuò)的藥物，也有減肥功效，但作用原理與胰島素不同，不能替代胰島素使用。GLP-1降糖效果較弱，沒有辦法與胰島素相比。

球友@會(huì)飛的金鴨：一針?biāo)久栏耵旊慕г苤苿?，每?000多元，一般人用不起。

球友@弓真回復(fù)球友提問：我猜您昨晚吃飯還是用的筷子，即便刀叉顯得那么高級(jí)又有范兒。胰島素二代、三代之分，有一部分是國際廠商為替代而造勢。

關(guān)于通化東寶和胰島素集采，我寫過比較多的文章，涉及到方方面面，若有興趣，可以翻閱。

友情提示：

1.凡事自己研究，以上個(gè)人分析，不作為投資意見。

2.不要追漲殺跌，股票市場不缺少機(jī)會(huì)。

$通化東寶(SH600867)$$甘李藥業(yè)(SH603087)$$聯(lián)邦制藥(03933)$

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