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我一說注冊(cè)牛很多人就說我是宏觀敘事、一廂情愿，今天就說個(gè)注冊(cè)牛的底層邏輯吧。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到目前這個(gè)狀態(tài)，房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)已經(jīng)難以為繼，必須尋求另外一個(gè)大的產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)。我原來說過就是實(shí)業(yè)，具體一點(diǎn)就是工業(yè)興國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)。

目前國(guó)家可能也是這樣在做，但由于核心技術(shù)被卡脖子等多種原因，這個(gè)轉(zhuǎn)型過程中有一個(gè)空檔期，也就是實(shí)體工業(yè)產(chǎn)業(yè)還沒有強(qiáng)大到替代房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)時(shí)，我們?cè)撛趺崔k？

【資料圖】

如果繼續(xù)把貨幣往房地產(chǎn)行業(yè)引，那樓市的泡泡只會(huì)越吹越大，到時(shí)候想軟著陸可能都非常困難。如果不引，那每年超發(fā)的貨幣又無處可去。全面注冊(cè)制的落地就是為了解決這一問題的。

高端產(chǎn)業(yè)的升級(jí)需要時(shí)日，誰(shuí)也不確定到底需要五年十年還是二三十年，但這期間必須要給樓市卸力，就是要建立另外一個(gè)蓄水池來緩解未來樓市的壓力和危機(jī)，而這個(gè)池子就是股市。

股市是國(guó)家開的，最終也得服務(wù)于國(guó)家，這應(yīng)該是基本的常識(shí)和共識(shí)。

所以這次全面注冊(cè)制不只是為了解決企業(yè)上市融資的問題，它還需解決擴(kuò)容蓄水池的問題，以及承擔(dān)后續(xù)實(shí)業(yè)興國(guó)的重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

全面注冊(cè)制后球友們最擔(dān)心的就是退市制度跟不上，目前這一塊確實(shí)還有很大的改善空間。

中國(guó)股市： A 股市場(chǎng)每年退市率不足1%，2019年10家退市， 2020 年退市16 家，2021年退市23家，2022年46家退市。

美國(guó)股市：美國(guó)是全球退市規(guī)模最大的資本市場(chǎng)， 1980-2017 年間退市占比達(dá)到 54%，并購(gòu)?fù)耸姓急瘸^一半，主要源于制度設(shè)計(jì)的市場(chǎng)化，強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)均為量化指標(biāo)；

印度股市：印度股票的退市制度借鑒了美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，典型的“大進(jìn)大出”、“大浪淘沙”的市場(chǎng)格局。比如僅2004年一年，印度孟買證交所就有多達(dá)974家公司退市，其中，除少數(shù)是私有化退市外，其他大多數(shù)均為強(qiáng)制退市。

相比之下，A股一直存在“上市難”、“退市更難”，沒有優(yōu)勝劣汰的局面。這里面的原因異常復(fù)雜，除了上市公司本身的利益交織之外，上市企業(yè)所在的當(dāng)?shù)卣彩亲璧K企業(yè)退市的最大障礙。

除了“企業(yè)就是稅收和就業(yè)的代名詞”外，上市企業(yè)數(shù)量也是當(dāng)?shù)卣ネ饷嬲猩桃Y的靚麗名片，所以你就看到了不管獐子島的扇貝如何跑，但它就是退不了市。

至于很球友擔(dān)心的退市制度跟不上，股票數(shù)量越多、垃圾股也會(huì)越來越多的問題我覺得也不必過于擔(dān)憂?？v觀歷史，窮則變、變則通、通則久。任何改革都是發(fā)生在“窮”的基礎(chǔ)之上。正因?yàn)闇仫栍袉栴}才有了分田到戶，正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)有問題才有了改革開放。

辦法總是在遇到困難的時(shí)候才產(chǎn)生的，任何事物的弊端最終也都會(huì)反過來倒逼此事物弊端的改進(jìn)。

很多人覺得注冊(cè)制已經(jīng)實(shí)行好幾年了，這次也是換湯不換藥。我覺得科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制頂多就是試點(diǎn)吧，經(jīng)過幾年的實(shí)踐和摸索應(yīng)該漸趨成熟，現(xiàn)在的推出意義重大。

還有人覺得這次推出的進(jìn)度比較急，我的猜測(cè)是很多事情可能已到了刻不容緩的地步，遲推不如早推。我大膽的猜測(cè)后續(xù)應(yīng)該還會(huì)有一系列的制度改革來配合注冊(cè)制的實(shí)施和健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 支柱產(chǎn)業(yè) 退市制度 另外一個(gè)