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2月17日，中國證券業(yè)協(xié)會制定并實(shí)施了《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者管理特別規(guī)定》，對北交所股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者注冊條件和行為規(guī)范作出差異化安排，進(jìn)一步提高北交所股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者自律管理的針對性和有效性。

(資料圖)

對北交所個(gè)人投資者特別是大戶來講，最牽動(dòng)的莫過于關(guān)于1000萬元的相關(guān)條款。

在2021年12月16日中證協(xié)發(fā)布實(shí)施的原《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者管理特別條款》（簡稱《特別規(guī)定》）中，第四條 個(gè)人投資者注冊為公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者，應(yīng)符合以下條件：

（一）應(yīng)為中國公民或者具有中國永久居留資格的外國人；

（二）具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)。從事證券交易時(shí)間應(yīng)達(dá)到五年（含）以上；

（三）具有良好的信用記錄。最近十二個(gè)月未受到相關(guān)監(jiān)管部門的行政處罰、行政監(jiān)管措施或相關(guān)自律組織的紀(jì)律處分；

（四）具備必要的定價(jià)能力。具有必要的新股研究能力和科學(xué)合理的估值定價(jià)方法；

（五）具備一定的投資資金規(guī)模。個(gè)人投資者最近一個(gè)月末證券賬戶總資產(chǎn)應(yīng)不低于1000萬元；

（六）監(jiān)管部門、協(xié)會要求的其他條件。

為參與新開市的北交所網(wǎng)下打新，新三板評論和身邊的朋友們都參照此條款積極地開通了網(wǎng)下打新資質(zhì)。當(dāng)時(shí)的流程：首先是個(gè)人賬戶上一個(gè)月末證券賬戶總資產(chǎn)應(yīng)不低于1000萬元，總資產(chǎn)包括京滬深三市的股票、新三板股票、基金、現(xiàn)金等一切能在賬戶上顯示價(jià)值的資產(chǎn)，特別是新三板很多集合競價(jià)公司的股價(jià)波動(dòng)大，可以選擇合適時(shí)間節(jié)點(diǎn)的最大市值，新三板評論當(dāng)時(shí)基本都是新三板的市值；第二是向所在券商營業(yè)部遞交相關(guān)申請資料；第三是券商營業(yè)部將申請報(bào)券商總部；第四是券商總部代投資者向中證協(xié)申請；第五中證協(xié)審批。資料合規(guī)且齊全的話，正常一個(gè)月左右就能獲得資質(zhì)，然后就可以參加網(wǎng)下詢價(jià)打新了，不再有其它附加條件，事后也不再審核賬戶總資產(chǎn)是否依舊1000萬元。

新的《特別規(guī)定》中用了兩條來闡述，第五條 個(gè)人投資者注冊股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者，應(yīng)滿足以下基本條件:

（一）應(yīng)為中國公民或者具有中國永久居留資格的外國人； （二）具備豐富的證券投資交易經(jīng)驗(yàn)，包括但不限于投資者從事證券交易時(shí)間達(dá)到五年（含）以上，且具有證券交易記錄，最近三年持有的從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證中，至少有一只持有時(shí)間連續(xù)達(dá)到 180 天（含）以上；

（三）具有良好的信用記錄，最近十二個(gè)月未受到刑事處罰、未因重大違法違規(guī)行為被相關(guān)監(jiān)管部門采取行政處罰、行政監(jiān)管措施或者被相關(guān)自律組織采取紀(jì)律處分措施，最近三十六個(gè)月內(nèi)被相關(guān)自律組織采取書面自律管理措施不滿三次；

（四）具備專業(yè)證券研究定價(jià)能力，應(yīng)具有科學(xué)合理的 估值定價(jià)方法，能夠自主作出投資決策；

（五）具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級應(yīng)為 C4 級（含）以上；

（六）具有開展股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)獨(dú)立性，能夠獨(dú)立開展股票研究定價(jià)、網(wǎng)下詢價(jià)和申購業(yè)務(wù)；

（七）監(jiān)管部門和協(xié)會要求的其他條件。

新三板評論發(fā)現(xiàn)，這一條款內(nèi)容與同日中證協(xié)發(fā)發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》（簡稱《管理規(guī)則》）一致，即北交所看齊了滬深兩市。

第六條 網(wǎng)下投資者所屬的自營投資賬戶注冊股票公開發(fā)行并上市配售對象，應(yīng)具備一定的投資實(shí)力，其從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于 1000 萬元。

新三板評論發(fā)現(xiàn)，《特別規(guī)定》對個(gè)人投資者增加多項(xiàng)的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，其中有兩個(gè)非常重要的量化指標(biāo)：一是最近三年持有至少一只持有時(shí)間連續(xù)達(dá)到 180 天（含）以上，提倡中長期價(jià)值投資，當(dāng)然這也有空可鉆，因?yàn)闆]有限制持有量和金額，理論上講100股也是符合要求的；二是截至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于 1000 萬元，注意不是之前的總資產(chǎn)而是改為股票總市值了，而且是從二級市場買入的非限售流通市值，提倡交易持股。

新三板評論還發(fā)現(xiàn)，在《特別規(guī)定》中第十條 網(wǎng)下投資者原則上應(yīng)當(dāng)向股票公開發(fā)行并上市項(xiàng)目的主承銷商如實(shí)提供配售對象最近一月末資產(chǎn)規(guī)模報(bào)告及相關(guān)證明文件，并符合主承銷商相關(guān)要求。網(wǎng)下投資者為配售對象填報(bào)的擬申購金額原則上不得超過該配售對象最近一個(gè)月末總資產(chǎn)與詢價(jià)前總資產(chǎn)的孰低值。

此條規(guī)定表明，不但申請網(wǎng)下打新資質(zhì)時(shí)需要1000萬元總市值，而且原則上每次參與網(wǎng)下打新時(shí)主承銷商都要審核是否總市值達(dá)標(biāo)，也說是1000萬元指標(biāo)不再像之前老規(guī)定申請時(shí)靜態(tài)滿足即可，新規(guī)要求的是動(dòng)態(tài)滿足了。

當(dāng)然，中證協(xié)同時(shí)發(fā)布了過渡安排的通知，其中兩條與個(gè)人投資者緊密相關(guān)：

一是注冊要求?！豆芾硪?guī)則》等自律規(guī)則施行前已注冊的網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象，其原有業(yè)務(wù)權(quán)限保持不變，期貨公司另有規(guī)定的除外;規(guī)則施行后申請注冊或新增權(quán)限的網(wǎng)下投資者及其配售對象，適用現(xiàn)行規(guī)定提交注冊申請。

二是賬戶管理?！豆芾硪?guī)則》 中明確設(shè)立休眠賬戶，網(wǎng)下投資者所管理的配售對象賬戶在一個(gè)自然年度內(nèi)未參與首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)的，協(xié)會將該配售對象賬戶作為休眠賬戶管理(該年度新增注冊配售對象除外)，配售對象賬戶休眠期間，不得參與首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)。休眠賬戶重新參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)的，應(yīng)按照注冊程序提交休眠賬戶激活申請,并符合網(wǎng)下投資者或配售對象注冊條件。

新三板評論認(rèn)為，目前網(wǎng)上打新由于滬深兩市執(zhí)行的是市值打新，而且市值是各認(rèn)即滬只認(rèn)滬市的、深只認(rèn)深市的，不跨巿場認(rèn)。北交所執(zhí)行的是現(xiàn)金打新，只認(rèn)資金不認(rèn)任何市值。所以當(dāng)前的北交所和新三板市值在網(wǎng)上打新是暫時(shí)無用的，當(dāng)然也不排除未來北交所可能會改革為市值打新。根據(jù)新三板評論自身開通網(wǎng)下打新資金資質(zhì)并參與北交所網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行打新的經(jīng)歷，新三板的市值是被中國證券協(xié)會所認(rèn)可和接受的。特別是全面注冊制后，新三板與京滬深三大交易所一起均實(shí)施注冊制，那新三板的市值更是會被接受。

總而言之，《特別規(guī)定》下北交所網(wǎng)下打新的1000萬元總市值指標(biāo)，該總市值既包括滬深兩市市值，也包括北交所市值，又認(rèn)可新三板市值。北交所的市值特別是新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的市值終于迎來了用武之地，這對新三板和北交所持倉的投資者是個(gè)喜訊，更是在一定程度上利好北交所和新三板的二級市場。

最后，為體現(xiàn)監(jiān)管層對北交所和新三板的差異化制度供給和大力支持，新三板評論找到了滬深兩市網(wǎng)下打新的《管理規(guī)則》，其中：

第八條 網(wǎng)下投資者所屬的自營投資賬戶注冊配售對象，應(yīng)具備一定的投資實(shí)力，其從上海證券交易所和深圳證券交易所二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截 至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于 6000 萬元。

第十六條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)要求參與該項(xiàng)目網(wǎng)下詢價(jià)和配售 業(yè)務(wù)的網(wǎng)下投資者指定的配售對象，以該項(xiàng)目初步詢價(jià)開始前兩個(gè)交易日為基準(zhǔn)日，其在項(xiàng)目發(fā)行上市所在證券交易所基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日（含基準(zhǔn)日）的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應(yīng)為 6000 萬元（含）以上。

個(gè)人投資者參加滬深兩市網(wǎng)下打新的6000萬元總市值門檻，不但是滬深兩市只認(rèn)各自的市值，而且還必須是每個(gè)項(xiàng)目詢價(jià)時(shí)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的日均值。

最后一許個(gè)愿望，希望北交所和新三板再經(jīng)過幾年的發(fā)展壯大，上市數(shù)量和市值規(guī)模上來后，未來北交所的網(wǎng)下打新也可以向滬深兩市學(xué)習(xí)，也只認(rèn)北交所和新三板的市值。

$華強(qiáng)方特(NQ834793)$ $國都證券(NQ870488)$

$亞錦科技(NQ830806)$

#全面注冊制對市場有什么影響#

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關(guān)鍵詞： 公開發(fā)行 滬深兩市 個(gè)人投資者