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之前二馬表達過對2023年的投資策略思考，我的看法是謹(jǐn)慎樂觀。我的整體操作會圍繞這四個字進行。

(資料圖)

先說，2023年我為什么會謹(jǐn)慎一點。原因很多。

1、地產(chǎn)問題

如下是克而瑞1月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)通報。

受樓市低迷、市場需求及購買力不足，疊加春節(jié)期間房企推盤積極性普遍不高，1月的市場總體表現(xiàn)仍難挽去年來的頹勢。1月，TOP100房企僅實現(xiàn)銷售操盤金額3542.9億元，單月業(yè)績規(guī)模同比降低32.5%，環(huán)比降低48.6%，較2022年2月的降幅也達11.8%。預(yù)計短期內(nèi)，市場的供求和成交不會出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)暖的跡象，整體銷售將保持低位運行。

我之前對于2023年的地產(chǎn)數(shù)據(jù)并不樂觀。我認(rèn)為導(dǎo)致地產(chǎn)低迷的核心原因并沒有變化，即需求不足。但是我的初步預(yù)估是2023年的地產(chǎn)數(shù)據(jù)會和2022年持平，即保持低水平運行。但是23年1月份數(shù)據(jù)對比22年2月份數(shù)據(jù)下降11.8%。這還是稍微出乎我的預(yù)料一點。

不過大致的原因不難想清楚，即三年疫情對于經(jīng)濟、消費能力及消費信心的沖擊。恢復(fù)不會一蹴而就。

因此指望地產(chǎn)小幅復(fù)蘇帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈增長并不容易。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€龐大的鏈條。因此經(jīng)濟的復(fù)蘇很難指望地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈出多大的力氣。

2、城投債務(wù)問題

城投是地方政府的融資平臺，22年城投債務(wù)總額約為61萬億。2022年前10月，全國31省份的財政支出缺口為11.7萬億。

地方政府的財政的收入的兩個大塊是稅收和賣地。自2021年開始，地方政府的賣地收入已經(jīng)明顯下降。即使這個已經(jīng)下降的賣地收入，其中相當(dāng)部分來自城投的貢獻。說白了就是地方政府通過城投向銀行借款了。

后續(xù)土地財政將難以為繼。土地財政的本質(zhì)是超前消費。過去20年房價只漲不跌，導(dǎo)致大量的投資性需求進入了房地產(chǎn)市場。土地出讓及地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)都大于實際住房需求。這種情況持續(xù)了多年，自2017年開始尤為明顯。

當(dāng)人口結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)不再是一個投資品種時，地方政府的土地出讓收入將大幅下降。特別是最近3年。我們通過主要地產(chǎn)公司的報表就可以明顯看出，地產(chǎn)公司因為之前房價上漲而囤積土地，截至目前不少地產(chǎn)公司即使一塊地都不拿，手里的土儲可以開發(fā)3-4年左右。這種情況下，最近幾年內(nèi)，地方政府的財政收入如何保證。又如何通過地產(chǎn)財政投資去拉動經(jīng)濟。

3、出口

由于主要經(jīng)濟體加息導(dǎo)致經(jīng)濟衰退趨勢。23年出口基本上很難指望。

4、消費

提到消費，我們看下面一組數(shù)據(jù)。

2022 年 1-12 月，居民部門累計新增存款 17.8 萬億元，同比增加 79,400 億元 （+80.2%）。

2022 年 1-12 月新增人民幣貸款 21.3 萬億元，同比增加 6.8%（2021 年全年 +1.6%）。其中企業(yè)部門累計新增 17.1 萬億元，同比增加 42.2%（2021 年全年 -1.2%），占比約 80.2%（2021 年全年占比 60.3%）；居民部門累計新增 3.8 萬億元，同比減少 51.6%（2021 年全年+0.6%），占比 18.0%（2021 年全年占 比 39.7%）。

2022年居民貸款小幅增加，同比21年數(shù)據(jù)下降50%。居民存款同比增加80%。居民的意愿很明顯。降低杠桿，增加儲蓄。自22年開始，房貸住戶選擇提前還款，這導(dǎo)致23年房貸還款市場出現(xiàn)了擠兌。銀行并不希望貸款者提前還款。有些地方開始通過一些手段限制居民提前還貸。

關(guān)于居民部門的一些數(shù)據(jù)說明了什么問題呢？

居民部門對于未來收入缺乏樂觀預(yù)期。這種情況下，消費意愿是不高的；

存量房貸和目前的貸款存在明顯的剪刀差，居民通過提前還貸減少支出本來是一個合理的行為。但是這個通道并不通暢。這會進一步加劇居民的悲觀預(yù)期及消費能力。

以上是我對于23年經(jīng)濟發(fā)展并不樂觀的原因。

下面我們看一些樂觀因素。

在我遍歷了推動經(jīng)濟發(fā)展的主要因子后，我認(rèn)為新基建是一個重要支撐點。新基建也符合我國長期經(jīng)濟發(fā)展趨勢。

以上是二馬對于經(jīng)濟層面的看法?？傮w上看，23年經(jīng)濟增長不會太快。另外，經(jīng)濟和股市有關(guān)，但是并不是強相關(guān)。我對于23年的股市更樂觀一點。這種樂觀來自如下幾個方面。

1、經(jīng)歷了22年的大熊市，23年整體股票估值不高。向上的動力更強；

2、雖然23年經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)未必高，但是23年的主基調(diào)是發(fā)展經(jīng)濟，那么就一定會出臺各種支持經(jīng)濟發(fā)展的政策。這里面最為關(guān)鍵的幾個和股市強相關(guān)的政策就是放水和降息。我們前面看到的種種問題，其實目前缺乏更好的解決手段。相對而言，放水和降息是更好的策略。

經(jīng)濟要發(fā)展，需要居民消費。居民選擇了把錢存起來。降息在一定程度上會促使資本從儲蓄轉(zhuǎn)為消費。降息后，包括城投在內(nèi)的各種債務(wù)成本也會下降。我們前面提到了新基建，降息也有利于相關(guān)企業(yè)降低融資成本，推動新基建。下面我們看一組數(shù)據(jù)。

1 月新增貸款 4.9 萬億元， 創(chuàng)單月歷史最高記錄。其中對公中長期貸款同比多增 1.4 萬億元，同比多增規(guī) 模也創(chuàng)歷史新高。對公中長期貸款高增，零售端居民需求恢復(fù)仍偏弱，1 月居民貸款同比少增 5858 億元。

社融數(shù)據(jù)和我們前面的判斷是一致的。為什么企業(yè)中長期貸款增長快？這里面新基建是重要的抓手。一些企業(yè)通過長期貸款鎖定成本，確保取得合理的利潤。

23年，我是比較看空人民幣匯率的。一方面，美聯(lián)儲加息即將結(jié)束，從這個角度看，人民幣匯率會得到一定的支撐。但是疲軟的外貿(mào)數(shù)據(jù)及中國的降息及放水，這些因素都會促使人民幣貶值。

對于23年的股市，我并不悲觀。估值是一個重要的支撐，同時，流動性寬松可能會導(dǎo)致一輪水牛。當(dāng)然我并不確認(rèn)這輪牛市能走多高，畢竟經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐力不夠。

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關(guān)鍵詞： 地方政府 經(jīng)濟發(fā)展 同比增加