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價(jià)值投資之橫有多長(zhǎng)豎有多高可口可樂(lè)，1947年到1957年，每股收益一直7元。市盈率從26倍跌到16倍。股價(jià)十年不漲。下跌40%。同期，ibm十年每股收益漲近4倍。市盈率從15到48. 股價(jià)漲20倍。按照1950年可樂(lè)1.18億美元利潤(rùn)的推算，1957年其市值應(yīng)該在20億美元附近。1980年，可口可樂(lè)市值41億美元。也就是說(shuō)，1950年買(mǎi)可口可樂(lè)，持有30年到1980年，最多賺了1倍的市值。當(dāng)然還有每年的分紅。1980年到1987年，可樂(lè)市值從41億美元漲到141億美元。7年漲3.5倍。巴菲特正是這個(gè)時(shí)候買(mǎi)了13億美元的可樂(lè)。占比10%。市盈率14倍。到了1997年，可樂(lè)市值漲到1400億美元，巴菲特市值變成了133億美元。市盈率高達(dá)近60倍。1998年到2011年，可樂(lè)市盈率從60倍降低到20倍，市值不變。利潤(rùn)漲3倍。2011年到2023年，可樂(lè)利潤(rùn)又漲1倍，市盈率從20到30倍。股價(jià)漲近3倍。所以，可樂(lè)1950年到1980年幾乎30年橫盤(pán)。然后1980年到1987年3倍。1987年到1997年10倍。98年到2011十年不漲。2011到現(xiàn)在又3倍。這其中都沒(méi)有算分紅再投入。像可口可樂(lè)這樣的大牛股，過(guò)去70年的時(shí)間，也只有一個(gè)十年能做到10年10倍。而且恰恰這個(gè)十年十倍被巴菲特抓住了。大賺100多億美元。而巴菲特1998年身價(jià)才200億美元不到。也就是說(shuō)一只股票賺了自己一半身價(jià)。現(xiàn)在巴菲特身價(jià)已經(jīng)1000億美元。恰恰有一半是蘋(píng)果賺的。類(lèi)似1987年巴菲特把自己20億身價(jià)一半投資可樂(lè)，現(xiàn)在把自己身價(jià)一半投資蘋(píng)果。再看微軟。1986年上市5億美元市值到1999年6000億美元，13年漲了120倍。然后1999年到2014年還是6000億美元市值。期間市盈率從60跌到15倍。2014年開(kāi)始到2021年市值超過(guò)3萬(wàn)億，市值又漲了5倍多。我們?cè)倏磥嗰R遜。1997年到1999年后復(fù)權(quán)價(jià)格從15漲到1300多。漲了近百倍。然后1999年一直到2010年，股價(jià)還是1300. 2010年到2021年，股價(jià)從1300漲到4.5萬(wàn)。又漲了30多倍。2年百倍，到11年橫盤(pán)，又到10年30倍。再看特斯拉，股價(jià)從2010年15到2014年300. 漲了20倍。然后從2014年300到2019年低點(diǎn)170多。股價(jià)接近腰斬。然后19年170到2021年6217. 股價(jià)又漲了35倍。前面四年漲20倍。然后下一個(gè)五年股價(jià)腰斬。然后又2年35倍。未來(lái)十年特斯拉可能繼續(xù)橫盤(pán)都是樂(lè)觀的。還有一個(gè)案例就是比亞迪。從2002年10塊到2007年80. 5年8倍。然后從2007年80到2008年25. 一年跌掉了三分之二。 然后從2008年25到2009年370. 一年漲了15倍。巴菲特就是30元買(mǎi)的。一年賺11倍多。然后從2009年370到2020年最低144. 跌掉6成。然后從2020年低點(diǎn)144到2022年高點(diǎn)1438. 完美2年10倍。從5年8倍，到1年跌了三分之二。然后股神抄底。然后1年15倍。又到11年跌了6成。然后又2年10倍。股神賣(mài)出。未來(lái)10年比亞迪股價(jià)怎么走？用腳都能大概率想到。貴州茅臺(tái)，2001年上市最低價(jià)30到2007年漲到1000. 6年漲了30倍。2014年股價(jià)最低650. 7年跌了三分之一。2021年股價(jià)2萬(wàn)，7年又漲了30倍。未來(lái)7年股價(jià)怎么走？第一個(gè)7年，漲30倍。第二個(gè)七年，橫盤(pán)。第三個(gè)7年，又漲30倍。第四個(gè)七年。。。。那些現(xiàn)在拼命追捧茅臺(tái)都人醒醒。歷史規(guī)律和數(shù)據(jù)是冰冷的。雖然你們的感情很狂熱。五糧液。1998年上市最高價(jià)70， 2006年最低價(jià)60. 也是8年不漲。2006年60到2007年720. 1年12倍。然后2007年720到2014年210. 股價(jià)跌了70%。然后2014年210到2021年6214. 7年漲了30倍。從剛開(kāi)始上市7年不漲。到1年12倍。再到7年跌了70%。然后7年30倍。下一個(gè)7年怎么演繹？可能比貴州茅臺(tái)好點(diǎn)。但是不樂(lè)觀。我2014年幾乎最低點(diǎn)重倉(cāng)抄底五糧液的時(shí)候，群里近500人除了我之外沒(méi)有一個(gè)人買(mǎi)。因?yàn)槲寮Z液7年跌了70%。我講這個(gè)不是為了證明自己多牛逼，我是用歷史事實(shí)，冰冷冷的事實(shí)說(shuō)明，偉大的投資機(jī)會(huì)，是多么小眾。眾人追捧的股票，是多么危險(xiǎn)。過(guò)去十年漲幅巨大的股票，無(wú)論多少股神追捧，都沒(méi)有用。逃不過(guò)歷史規(guī)律。港股白云山。股價(jià)從1997年上市高價(jià)1.75.到2008年最低價(jià)1.88. 股價(jià)11年不漲。然后從2008年1.88到2013年46. 5年漲了25倍。然后從2013年46.5到2022年24. 9年過(guò)去了股價(jià)腰斬。從剛開(kāi)始10年不漲，到5年25倍。再到10年股價(jià)腰斬。未來(lái)十年怎么樣？只要白云山利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模做大，10年十倍概率不低。（我就是在2022年幾乎股價(jià)10年腰斬的最低點(diǎn)重倉(cāng)抄底的白云山）。

老鳳祥B，從2001年高點(diǎn)5.3到2008年低點(diǎn)1.7， 股價(jià)7年跌了三分之二。然后2008年低點(diǎn)1.7到2015年高點(diǎn)52， 7年30倍。然后2015年高點(diǎn)52到2023年36. 跌了30%。從7年跌了三分之二，到7年漲30倍。再到7年跌了三分之一。我如果說(shuō)下一個(gè)7年股價(jià)再漲20倍甚至30倍，現(xiàn)在幾乎也是沒(méi)有人相信的。我就在這個(gè)7年跌了三分之一的位置重倉(cāng)抄底了老鳳祥B. 長(zhǎng)城汽車(chē)。從2003年高點(diǎn)22， 到2009年低點(diǎn)4.6， 股價(jià)6年跌了80%。然后2009年4.6到2013年323. 4年70倍。然后從2013年323到2018年90. 5年跌了70%。從2018年90再到2021年997. 3年11倍。從5年跌了80%，到5年70倍。再到5年跌70%，再到3年10倍。下一個(gè)5年長(zhǎng)城汽車(chē)怎么走？當(dāng)然現(xiàn)在又跌下來(lái)了。從高點(diǎn)997到現(xiàn)在300. 又是高點(diǎn)跌了70%。至少你看好這個(gè)公司，現(xiàn)在買(mǎi)總比當(dāng)時(shí)3年漲11倍追高好。山西汾酒。94年開(kāi)盤(pán)7.2. 2005年最低7.3. 10年橫盤(pán)。 到2007年87， 2年12倍。2007年87到2016年61. 下跌30%。2016年61到2021年2357. 5年漲了40倍。10年橫盤(pán)，到2年10倍。再到10年橫盤(pán)，再到5年40倍。下一個(gè)十年怎么走？ 橫盤(pán)。瀘州老窖，1994年高點(diǎn)21， 到2005年低點(diǎn)32. 10年漲50%。 2005年32到2007年1073. 2年30倍。再到2014年419. 7年腰斬。再到2021年10723. 7年25倍。從10年橫盤(pán)，到2年30倍。再到7年腰斬。再到7年25倍。下一個(gè)10年怎么走？橫盤(pán)算客氣的。別扯什么利潤(rùn)高增長(zhǎng)，那些都是騙韭菜的。歷史上很多股票股價(jià)大漲20多倍之后利潤(rùn)都是高增長(zhǎng)，也都伴隨高市盈率，然后未來(lái)幾年突然利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩甚至下滑，市盈率也大幅下降，遭遇戴維斯雙殺。歷史上沒(méi)有任何公司能長(zhǎng)期保持利潤(rùn)高增長(zhǎng)（說(shuō)的就是現(xiàn)在的片仔癀和海天味業(yè)）。伊利股份，1996年最低7塊，到1999年110元，3年15倍。再到2008年66， 10年腰斬。再到2021年3918. 13年60倍。從3年15倍，到10年腰斬，再到10年60倍。不過(guò)伊利這個(gè)好點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在20倍市盈率也不貴。至少正常估值。盡管如此，未來(lái)10年也沒(méi)那么樂(lè)觀。青島啤酒，93年高點(diǎn)15到2005年低點(diǎn)9塊。12年股價(jià)幾乎腰斬。到2007年70. 2年8倍。再到2018年低點(diǎn)47. 跌了30%。再到2021年高點(diǎn)200. 3年4倍。從10年腰斬，到2年近10倍。再到10年橫盤(pán)，再到3年4倍。青島啤酒因?yàn)?994年跌到過(guò)3塊，所以從歷史最低算，到2021年199，還是漲了60多倍。這里應(yīng)該是沒(méi)有算分紅再投入。否則應(yīng)該回報(bào)更多。云南白藥，1994年最低2.6元，到2001年58， 7年漲了20多倍。再到2005年47， 5年橫盤(pán)。再到2015年1500， 10年大漲30倍。然后現(xiàn)在收盤(pán)價(jià)就是1500. 8年橫盤(pán)。從7年20倍，到5年橫盤(pán)。再到10年30倍。再到8年橫盤(pán)。按照這個(gè)規(guī)律，現(xiàn)在是入手的好機(jī)會(huì)。我之所以沒(méi)買(mǎi)是因?yàn)槠涫杏蔬€沒(méi)有足夠低。我記得2014年，我曾經(jīng)對(duì)比過(guò)消費(fèi)壟斷三杰，青島啤酒，云南白藥，五糧液。因?yàn)榍皟烧呤杏式咏?0倍，五糧液市盈率6倍，當(dāng)時(shí)果斷重倉(cāng)五糧液。正如2022我對(duì)比中藥龍頭三杰同仁堂，片仔癀，白云山，因?yàn)槠旭?，同仁堂市盈?0倍白云山港股6倍而重倉(cāng)港股白云山。預(yù)測(cè)一個(gè)公司十年之后利潤(rùn)能不能漲3倍，比預(yù)測(cè)一個(gè)公司下一年利潤(rùn)能不能漲30%，對(duì)我來(lái)說(shuō)，更容易一些。所以我寧愿買(mǎi)入低市盈率低增長(zhǎng)的龍頭公司，也不愿意去買(mǎi)高市盈率高增長(zhǎng)的龍頭公司。因?yàn)榇骶S斯雙殺傷不起。雙匯發(fā)展，1999年24到2004年25. 然后到2007年260. 然后到2016年260. 再到2021年1400. 5年橫盤(pán)，到3年10倍。再到10年橫盤(pán)，再到5年近5倍。片仔癀，2001年10塊到2010年140. 再到2015年146， 再到2021年3222. 從10年14倍，到5年橫盤(pán)，再到5年22倍。同仁堂，從1997年12到2002年38， 再到2008年42， 到2015年480， 現(xiàn)在563. 基本也是5年3倍，到5年橫盤(pán)，再到7年10倍。再到7年橫盤(pán)。我現(xiàn)在沒(méi)有買(mǎi)同仁堂還是因?yàn)槠涫杏什粔虻?。東阿阿膠，從96年10到01年50， 到05年30到2011年530， 再到現(xiàn)在500. 5年5倍，到5年腰斬，再到5年15倍，再到10年橫盤(pán)。未來(lái)十年可能是巨大的機(jī)會(huì)。當(dāng)然這個(gè)取決于其利潤(rùn)能否未來(lái)十年從現(xiàn)在6億漲到100億。十年之后只有利潤(rùn)干到100億，市值才能上3000億做到十年十倍。民生銀行，2000年上市20，市盈率60倍。 到2005年最低13， 市盈率15倍。跌了三分之一。到2007年最高150，漲了10幾倍。市盈率60倍。老股民應(yīng)該記得2005年大牛股民生銀行。到2011年最低65，市盈率5倍。再到2015年最高211，市盈率13倍。 到現(xiàn)在105. 市盈率5倍。從5年跌三分之一，到2年10幾倍，到4年股價(jià)腰斬，再到4年3倍，再到8年股價(jià)腰斬。我就是2011年幾乎最低點(diǎn)，5倍市盈率，股價(jià)4年腰斬的位置重倉(cāng)抄底的民生銀行，賺到了那4年3倍中的翻倍收益。當(dāng)然民生銀行未來(lái)10年能不能成為大牛股還要結(jié)合其基本面，也就是未來(lái)10年利潤(rùn)能否再漲三倍的判斷。招商銀行，2002年上市10塊，到2005年還是10塊。然后2007年110塊，到2014年36塊。再到2021年297塊。3年橫盤(pán)，到2年10倍，再到7年股價(jià)跌了三分之二。再到7年漲了8倍。我在2008年，就是幾乎全倉(cāng)買(mǎi)了股價(jià)從高點(diǎn)接近腰斬的招商銀行。結(jié)果一直到2012年，不但不賺錢(qián)，招商銀行還年年配股讓我倒貼錢(qián)，不參與配股股權(quán)就要被稀釋。我以為我20倍市盈率抄底招商銀行算是很便宜了，沒(méi)想到利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)近3倍的招商銀行2012年市盈率跌到5倍。我投資4年下來(lái)被套30%多。期間招商銀行市盈率從高點(diǎn)40倍跌到低點(diǎn)5倍。我2012年賣(mài)出招商銀行雖然賣(mài)在了低點(diǎn)，但是這么多年下來(lái)收益比一直持有招商銀行也要高的多。這些大牛股，基本上階段性股價(jià)走牛起點(diǎn)都是市盈率比較低，結(jié)合未來(lái)幾年利潤(rùn)高增長(zhǎng)或者正常增長(zhǎng)，戴維斯雙擊股價(jià)漲幅巨大。然后遭遇利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩或者利潤(rùn)下滑甚至虧損，市盈率市凈率大幅下降帶來(lái)戴維斯雙殺。給我們的啟發(fā)就是下一個(gè)十年十倍大牛股的特征，應(yīng)該是7倍附近市盈率，未來(lái)10年利潤(rùn)能再漲3倍的公司。十年之后利潤(rùn)能漲3倍的公司一般市場(chǎng)要給20倍市盈率的話(huà)，戴維斯雙擊就是十年十倍股?？偨Y(jié)一下，經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一句話(huà)，怎么漲上來(lái)，就怎么跌下去。反過(guò)來(lái)說(shuō)也可以?；蛘呓袡M有多長(zhǎng)，豎有多高?；蛘哓Q有多高，橫有多長(zhǎng)。我們投資，要學(xué)習(xí)老祖宗范蠡文種的名言。貴極反賤，賤極反貴。臣聞之賈人，夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車(chē)，以待乏也。這句話(huà)的意思是我聽(tīng)說(shuō)商人，夏天買(mǎi)皮貨，冬天買(mǎi)絲綢，天旱準(zhǔn)備舟船，洪澇季節(jié)準(zhǔn)備陸地的車(chē)輛，等待未來(lái)環(huán)境逆轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)來(lái)臨，商品供不應(yīng)求的時(shí)候賣(mài)出獲利。我們投資，也要研究大量的歷史牛股漲跌案例，這樣才能做到逆向投資，低買(mǎi)高賣(mài)，才能大概率在未來(lái)10年抓住大牛股，最大概率地避開(kāi)未來(lái)10年不賺錢(qián)甚至賠錢(qián)的尷尬境地。注，文章作為作者投資思考記錄，不作為投資推薦。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

$貴州茅臺(tái)(SH600519)$ $老鳳祥B(SH900905)$ $白云山(00874)$

關(guān)鍵詞： 招商銀行 三分之一 民生銀行