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近期，信達澳亞的基金經(jīng)理楊珂和投資者做了一場交流，剛剛聽完以后，對這位基金經(jīng)理留下了非常深刻的印象，特別是兩個方面由衷地贊賞。

楊珂的投資理念是自下而上精選個股進行長期投資。她說，“我想要賺業(yè)績的錢，而不是價格博弈的錢。”

聽慣了類似表達的人，也許不會有太深的感受，因為很多人都明白，在一個熱點不斷切換的市場中，這是多么知易行難的一件事。這兩天，剛剛也一直在復(fù)盤楊珂的投資，她的持倉和變化都讓我覺得，這似乎不只是說說而已。

(資料圖片僅供參考)

那么，楊珂究竟堅定到了什么程度呢？

舉個最近的例子，疫情期間，在醫(yī)藥股的投資上，很多人都比較關(guān)注受益疫情的公司，但作為醫(yī)藥選手的楊珂卻對此關(guān)注甚少，沒有過多涉及相關(guān)的公司，但這并不影響她的產(chǎn)品在過去兩年的時間里取得優(yōu)于市場的業(yè)績。剛剛稍微拉了一下數(shù)據(jù)，以楊珂管理的信澳健康中國A為例，截至今年1月末，她管理該產(chǎn)品不到三年，創(chuàng)造了近70%的收益。公開報告顯示，在楊珂管理的各個階段，這只產(chǎn)品的持倉主要集中在醫(yī)藥及部分消費領(lǐng)域，其中醫(yī)藥板塊長年配置穩(wěn)定，維持在70%以上，體現(xiàn)出行業(yè)集中、風(fēng)格不漂移的特點，最為難能可貴的是，楊珂憑借醫(yī)藥板塊較高的配置和自下而上精選個股的能力，逆市取得了較好的收益，戰(zhàn)勝了這一階段相對低迷的醫(yī)藥行情，從楊珂接手信澳健康生活到今年1月末，生物醫(yī)藥（申萬）指數(shù)漲幅為-11.31%。

不從短期事件中獲益，而是專注于長期可以持續(xù)穩(wěn)定增長的投資標的，這是楊珂所堅持的，也在她過去幾年的投資中收獲了正反饋。楊珂認為，在投資中，可持續(xù)性是非常重要的，過去幾年，雖然有些疫情受益公司短期漲幅較大，但這是短暫的，也是和她的投資理念不符的。楊珂對于投資上的這份執(zhí)著，也讓剛剛想起曾經(jīng)讀過的《莊子.外物》里的一則故事，大致意思可以概括為“謀大者不計小利，志遠者豈在朝夕”，剛剛也把楊珂的投資理念概括為：長期投資優(yōu)質(zhì)公司。

2015年，楊珂加入信達澳亞基金，在過去的印象中，信達澳亞基金是一家憑借以新能源為代表的新興成長行業(yè)投資受到投資者格外青睞的公司，但在過去幾年里，信達澳亞的權(quán)益投資能力圈正在伸向更多的領(lǐng)域，周期、科技、醫(yī)藥、新能源、消費等各條賽道里，跑出了李淑彥、朱然、楊珂、齊興方、鄒運等不錯的基本經(jīng)理，默默的耕耘似乎正在顯現(xiàn)成效，而楊珂正是其中嶄露頭角的代表。在楊珂的身上，我們能夠感覺到這家公司獨特的投研文化的積淀。

《孫子兵法》認為：“道為術(shù)之靈，術(shù)為道之體；以道統(tǒng)術(shù)，以術(shù)得道?！边@句話的意思是，在戰(zhàn)爭中道是基礎(chǔ)，術(shù)是輔助，兩者結(jié)合，能取得非常好的效果。

剛剛認為，在投資中，“道”和“術(shù)”的結(jié)合也非常重要。

所謂大道至簡，在剛剛看來，長期投資優(yōu)質(zhì)公司就是楊珂投資中的“道”。

說實話，在市場中，抱有相似投資理念的基金經(jīng)理還是挺多的，那楊珂的不同之處在于哪里呢？

剛剛認為，很多抱有類似理念的投資者，往往對自己選出來的優(yōu)質(zhì)公司非常篤定，在實操中，會以長期持有的心態(tài)來投資，這當然是好的，但不足之處是會對二級市場的消息面和股價變化反應(yīng)不夠敏感。

反觀楊珂，除了異常堅定地守住“道”，從長周期深度挖掘優(yōu)質(zhì)公司外，也能綜合各方因素，在投資中做出最符合當下市場環(huán)境的操作，增厚投資收益，這可以稱之為“術(shù)“。

從過往業(yè)績看，楊珂的投資方法還是非常有效的。截至1月末，楊珂管理的信澳健康中國A在過去一年，醫(yī)藥板塊整本比較慘淡的情況下，依然取得了逾20%的回報，在同期的靈活配置混合型基金中位列前1%。

楊珂的“道”，有兩個關(guān)鍵詞，一是“長期”，一個是“優(yōu)質(zhì)”。

何謂長期？對此，楊珂有非常明確的定義，就是要挖掘至少三年以上業(yè)績可以持續(xù)穩(wěn)定增長的標的。

何謂優(yōu)質(zhì)？楊珂是從五個維度進行判斷的。

剛剛認為，楊珂的“術(shù)”就是設(shè)置好買賣原則，同時做好應(yīng)對各種突發(fā)情況的推演，以期在實際操作中，尋找最佳的選擇，爭取性價比最好的效果。

具體來說，分為買入、賣出、短期突發(fā)事件三個方面。

買入方面，楊珂的核心原則是，希望在合理或者偏低的價格去買入優(yōu)質(zhì)公司。

具體操作分幾步：

首先她會把質(zhì)地不錯的公司，納入備選池。

接下來她并不會馬上買，而是會去查一下這個公司的歷史估值，估值和業(yè)績的變化情況，以及它歷史上發(fā)生一些重大事件，然后再綜合去判斷是否適合當下買入或者繼續(xù)等待。

剛剛認為，對于很多投資者來說，都有這樣的困惑，就是在買入優(yōu)質(zhì)公司的時候，都無法繞開相對高估值問題，左右為難。

對此問題，楊珂的看法比較全面，她認為不同商業(yè)模式的公司，估值體系是不同的，不能一概而論，刻舟求劍。

比如，創(chuàng)新藥公司，因為商業(yè)模式的問題，公司經(jīng)營獲得的并不是穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以自己給到的估值要相對保守。而醫(yī)藥服務(wù)類公司，現(xiàn)金流相對穩(wěn)定健康，所以自己愿意給出相對高的估值。

她概括為：“對于高成長可持續(xù)的公司，可以容忍一定的高估值?！?/p>

在賣出方面，楊珂有三個標準，她認為：“第一是行業(yè)或者公司基本面惡化。第二是股價顯著高于我心里的價格，第三是我找到了更好的替代產(chǎn)品?！?/p>

楊珂在賣出方面，操作是非常有決心的，比如今年二季度，她判斷自己部分持倉，受制于整體經(jīng)濟環(huán)境影響，行業(yè)和公司層面低迷的時間可能會超過自己的預(yù)期，就果斷賣出。在當時，她做出的判斷是，這些負面因素并非短期影響，而是基本面層面的變化，在這種情況下，她會果斷賣出，并且在后續(xù)估值再低也不會回頭。從后面的實際效果看，這是非常成功的一次調(diào)整。

在對應(yīng)短期突發(fā)事件方面，剛剛認為楊珂有自己獨特的視角。

她一直強調(diào)：“要重視那些因為黑天鵝事件導(dǎo)致的暴跌的白馬公司?！?/p>

這個投資方法其實深得剛剛的喜歡，有個非常貼切的說法，叫做“落難的公主”，這種短期突發(fā)事件，是可以讓你有機會以比較便宜的價格買到平時高高在上的優(yōu)質(zhì)股，一旦恢復(fù)正常了，“落難的公主”變成了“公主”，其實收益是非常豐厚的。

對于此類投資機會，楊珂首先會做出判斷，這類短期突發(fā)事件，是否會對公司基本面發(fā)生根本性的沖擊，如果是，那就會減倉甚至清倉；如果不是，就會買入或者增持。

比如，她一直提及的食品飲料領(lǐng)域，曾經(jīng)有一些乳制品公司因為行業(yè)的黑天鵝事件，估值和業(yè)績遭遇雙殺，但是如果認識到類似短期突發(fā)事件，并不會對行業(yè)和公司基本面發(fā)生根本性沖擊，當時買入，后面的利潤是非常豐厚的。

在實操方面，楊珂舉例，某個偏消費類的醫(yī)藥子行業(yè)，在疫情期間因為短期突發(fā)事件的疊加，估值被打到一個非常非常低的水平，遠遠低于它的歷史度值中樞的下限，但事實上，這類公司的需求是比較剛性的，大家只是會因為疫情延遲就診，這種機會就值得重視，她在估值較低的時點重倉買入，獲利頗豐。

最后總結(jié)一下，說實話，在還是比較看重短期排名的公募基金行業(yè)，楊珂能夠為了堅守自己的理念，放棄很多相對不錯的短期機會，這點確實讓剛剛震驚和敬佩。單憑這點，剛剛就相信，這樣一個堅守自己原則的基金經(jīng)理，可以走得更遠。

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關(guān)鍵詞： 突發(fā)事件 優(yōu)質(zhì)公司 健康中國