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2017年2月25日建立的兩個(gè)雪球組合（$格施風(fēng)格一A(ZH1032336)$；$格施風(fēng)格一H(ZH1032334)$）目前剛好6年，兩個(gè)組合基本代表自己在AH兩個(gè)市場(chǎng)的實(shí)際買(mǎi)賣(mài)過(guò)程，大致反映了這些年的收益。

沒(méi)有單獨(dú)記錄6年前的實(shí)際資產(chǎn)，但個(gè)人資產(chǎn)指數(shù)在2016年底為191.6，2022年底為699.1看，資產(chǎn)增長(zhǎng)3.65倍，年化收益24.1%，比雪球組合增幅還要高一些。而個(gè)人指數(shù)是將家庭消費(fèi)加回的，由于加回的資產(chǎn)在使用后并不產(chǎn)生新的增益，所以，個(gè)人指數(shù)比實(shí)際的投資收益稍低。（年度總結(jié)中，每年都會(huì)有一個(gè)收益率，計(jì)算時(shí)將家庭消費(fèi)從上一年度資產(chǎn)中減除，這樣分母會(huì)變小，高估了盈利能力。有人在看年終總結(jié)的時(shí)候，提出來(lái)過(guò)這個(gè)問(wèn)題，順便回答一下。也就是說(shuō)，個(gè)人指數(shù)低估了投資收益，年度總結(jié)收益率高估了投資收益能力。）

實(shí)際的個(gè)人指數(shù)收益率比A股組合高很多，稍高于港股組合，這里面存在時(shí)間不一致的原因，但主要原因在于1）港股組合設(shè)計(jì)資金量大，所以一直處于8-9成倉(cāng)狀態(tài)，實(shí)際上，港股收入要高不少；2）有兩項(xiàng)收入無(wú)法計(jì)入A股組合，一是滿堂紅策略，另一個(gè)是大新收益。感覺(jué)滿堂紅和打新收益分別能貢獻(xiàn)2個(gè)百分點(diǎn)的收益，如果這樣，A股的年化收益率大致跟H股差不多，在23%左右。

所以，從組合收益率看，收益率應(yīng)該在23%左右，實(shí)際收益率在24%左右，對(duì)比相差1個(gè)百分點(diǎn)左右，當(dāng)然，考慮到組合一直沒(méi)有滿倉(cāng)、組合可能不計(jì)費(fèi)率、交易與調(diào)組合之間的差異等多種因素，組合和實(shí)際會(huì)有些差異，而1個(gè)百分點(diǎn)的誤差大致也可以接受。

自從2013年接受價(jià)值投資理念以來(lái)，一直一邊讀書(shū)一邊投資，反反復(fù)復(fù)讀那幾本書(shū)并在讀書(shū)中不斷校正自己的行為，讓行為符合價(jià)值投資理念，回頭看效果非常好。

在前兩天的一篇短文后，我曾經(jīng)留言：沒(méi)有隨隨便便的成功。是的，很多人認(rèn)為自己是價(jià)值投資者，但是成績(jī)不好，然后認(rèn)為價(jià)值投資有問(wèn)題，實(shí)際上，不是價(jià)值投資的問(wèn)題，而是自己的問(wèn)題，如果你真正了解什么是價(jià)值投資，虧損確實(shí)是一件難度極大的事情。

長(zhǎng)期的觀察，很多網(wǎng)友沒(méi)有掌握好價(jià)值投資的理念，也許并不全在于他們不努力（當(dāng)然不努力是主要原因），還在于缺乏好的學(xué)習(xí)資料，市場(chǎng)上賣(mài)的那幾本與價(jià)值投資有關(guān)的譯著，問(wèn)題重重，很難準(zhǔn)確傳播價(jià)值投資理念，結(jié)果導(dǎo)致很多誤解，然后以訛傳訛，造成簡(jiǎn)體中文區(qū)充斥著對(duì)價(jià)值投資思想的錯(cuò)誤理解。隨便舉個(gè)例子，前幾天就有人留言說(shuō)證券分析成書(shū)于大蕭條時(shí)期，思想太過(guò)保守不適合當(dāng)今。如果大蕭條能夠讓格雷厄姆產(chǎn)生錯(cuò)誤的思想，那就不是格雷厄姆了，他之所以能夠成為一代宗師，那是因?yàn)樗邆涑芰?，具備透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)的能力。其實(shí)，如果你了解證券分析成書(shū)過(guò)程，格雷厄姆的工作和教書(shū)經(jīng)歷，仔細(xì)看看證券分析第一版的導(dǎo)讀，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)上述觀點(diǎn)的錯(cuò)誤。在格雷厄姆眼里，大蕭條只不過(guò)是人性的又一次重復(fù)演繹，在本質(zhì)上與前面的循環(huán)無(wú)異，跟后面的不斷重復(fù)也不會(huì)有大的區(qū)別。盡管在宏觀經(jīng)濟(jì)上第一次出現(xiàn)這么大級(jí)別的震動(dòng)，但是，在個(gè)案上，類(lèi)似規(guī)模的變動(dòng)層出不窮，都只不過(guò)是貪婪和恐懼的演繹，如此而已。其實(shí)，好像見(jiàn)到過(guò)一次有人說(shuō)巴菲特那個(gè)貪婪恐懼論就是出自格雷厄姆之口，只不過(guò)巴菲特更出名，然后大家將這句話記在了巴菲特名下。

寫(xiě)了這么多，有的啰嗦，但是想表達(dá)的意思是以前一直說(shuō)的，那就是：要相信價(jià)值投資的有效性，如果在你那里無(wú)效，那是你沒(méi)弄懂，如果想弄懂，在條件允許的情況下，盡量讀一下原著。需要讀的書(shū)也不多，下面書(shū)單就夠了，10年時(shí)間，我就讀了這么幾本書(shū)，而且并不是都詳細(xì)讀過(guò)，有些是略讀。

關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 格雷厄姆 投資收益