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最近，有兩篇文章在私募圈流傳甚廣，一篇是聚鳴劉曉龍最新的采訪(fǎng)紀(jì)要，另一篇是高毅鄧曉峰的內(nèi)部分享。這兩位大佬平時(shí)還是比較低調(diào)的，一般情況下不露面，且這兩位的風(fēng)格有個(gè)共同的特點(diǎn)，就是都偏逆向。這個(gè)時(shí)候講話(huà)，讓我們嗅出了一絲“不同尋常”的味道。

咱們先來(lái)看看兩位大佬都說(shuō)了什么。

劉曉龍

(資料圖片)

劉曉龍先是復(fù)盤(pán)了自己2022年的表現(xiàn)，認(rèn)為自己上半年的表現(xiàn)無(wú)功無(wú)過(guò)，8月犯了一次錯(cuò)，10月做了一次比較正確的決定，最后收獲了比較一般的結(jié)果（產(chǎn)品成立以來(lái)歷史最差表現(xiàn)）。8月的錯(cuò)誤主要是沒(méi)有在高位減倉(cāng)電動(dòng)車(chē)和光伏等成長(zhǎng)性板塊，導(dǎo)致后面凈值出現(xiàn)比較大回撤；而10月的高光時(shí)刻是從國(guó)內(nèi)一些地方的防疫情況，比較早的看到政策放開(kāi)的可能性，進(jìn)而布局了消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)鏈白馬等疫后修復(fù)板塊，產(chǎn)品在11、12月獲得了超額收益，最后跑出了股票類(lèi)私募的平均水平。

這個(gè)歸因不禁讓風(fēng)云君想到希瓦的梁宏，同樣因?yàn)闆](méi)有高位減倉(cāng)，產(chǎn)品凈值大幅下殺，而后抓住港股物業(yè)極度低估的機(jī)會(huì)，年底實(shí)現(xiàn)逆襲。由此可見(jiàn)，倉(cāng)位擇時(shí)有多么難，即便是這些身經(jīng)百戰(zhàn)的私募大佬，也無(wú)法精準(zhǔn)把握。當(dāng)然規(guī)模越大，調(diào)倉(cāng)的難度越大，劉曉龍240億的管理規(guī)模，能做到這個(gè)程度，已經(jīng)不容易了。再疊加22年的行情的復(fù)雜程度也是歷史罕見(jiàn)，劉曉龍說(shuō)雖然2018年行情也不好，但是他給自己2018年打80、90分，而去年只能給自己60、70分。但其實(shí)聚鳴在一直保持比較高的倉(cāng)位下對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控上還是會(huì)比較重視，這可能跟劉曉龍之前管理社?；鹩嘘P(guān)，他本質(zhì)上還是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。

劉曉龍對(duì)23年的行情還是很樂(lè)觀(guān)的，他認(rèn)為當(dāng)下流動(dòng)性寬松、市場(chǎng)估值較低、經(jīng)濟(jì)在疫情過(guò)后見(jiàn)底回升，現(xiàn)在是股票投資非常好的階段。而自己的投資方向也從避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向與經(jīng)濟(jì)（景氣度）強(qiáng)相關(guān)的資產(chǎn)（地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等）。

劉曉龍表示，目前其相對(duì)更看好“過(guò)去兩三年基本面受損最嚴(yán)重的行業(yè)”。看好的方向：一是最便宜的、與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的泛消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)等；二是地產(chǎn)復(fù)蘇鏈，如家居、家電、機(jī)械等；三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)及醫(yī)療，如信創(chuàng)等；四是高端制造業(yè)中2022年受損最嚴(yán)重但壁壘更高的資產(chǎn)，如半導(dǎo)體、新能源等。

有個(gè)點(diǎn)讓我印象比較深刻，劉曉龍?jiān)谡勛约涸趺醋瞿嫦驎r(shí)說(shuō)到：第一是行業(yè)研究還是有所側(cè)重，不會(huì)全面覆蓋。主要在非賽道中尋找機(jī)會(huì)；第二是不會(huì)在長(zhǎng)期趨勢(shì)向下的行業(yè)中研究，避免估值陷阱；第三是自下而上挖掘個(gè)股alpha。而回避賽道的原因是自己進(jìn)去性?xún)r(jià)比不高，因?yàn)槠鸩酵砹?，可能?huì)在高位接手，如果下跌就會(huì)損失嚴(yán)重，所以要自下而上做價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。劉曉龍以多策略聞名，成長(zhǎng)、逆向、主題風(fēng)格靈活搭配，適時(shí)輪動(dòng)，整體屬于百億私募管理人中比較穩(wěn)的。

鄧曉峰

再來(lái)看看鄧曉峰，高毅的產(chǎn)品在去年經(jīng)歷了滑鐵盧，而鄧曉峰是其中表現(xiàn)比較好的。跟劉曉龍不同的是，鄧曉峰去年因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)虧了錢(qián)，而之前布局的能源、有色金屬等板塊為他們貢獻(xiàn)了正收益。鄧曉峰認(rèn)為2023年中國(guó)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入修復(fù)和復(fù)蘇的階段，最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，有機(jī)會(huì)看到企業(yè)盈利水平的提升，資本市場(chǎng)也會(huì)有一個(gè)好的表現(xiàn)。

目前鄧曉峰基于能源轉(zhuǎn)型的角度配置有色金屬(主要是紫金礦業(yè)為主的銅有色)，基于逆向部局的角度配置化工（細(xì)分領(lǐng)域的化工龍頭，自己腦補(bǔ)），基于消費(fèi)復(fù)蘇的角度配置運(yùn)動(dòng)服飾（主要是安踏），基于行業(yè)政策轉(zhuǎn)向配置互聯(lián)網(wǎng)龍頭（想想都知道是鵝廠(chǎng)）…

風(fēng)險(xiǎn)方面，最大的不確定性是地緣政治沖突，中美關(guān)系不確定性會(huì)影響海外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易和合作。在談到對(duì)長(zhǎng)期投資的看法時(shí)，鄧曉峰提到需要多策略構(gòu)建組合，既要配置市場(chǎng)共識(shí)度高的行業(yè)，也要有共識(shí)度低的，要有逆周期提前布局的，也要有高歌猛進(jìn)的，來(lái)應(yīng)對(duì)不確定性。

總體來(lái)看，這兩位對(duì)于23年的看法都是偏樂(lè)觀(guān)的，都比較關(guān)注疫后復(fù)蘇方向，但是在大的組合配置上，都傾向于采用多策略，既要有順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)的資產(chǎn)，也要有逆向布局的資產(chǎn)，這也是管理規(guī)模達(dá)到一定程度后的共同選擇。

當(dāng)一向謹(jǐn)慎逆向風(fēng)格的頂流管理人都開(kāi)始看好后市，也許是某種積極的信號(hào)。最近能明顯感覺(jué)到不只是私募管理人，投資者的信心也慢慢回來(lái)了，市場(chǎng)上爆款基金頻出，各個(gè)投資群里面討論熱度也高了起來(lái)。春天來(lái)了，也希望行情能夠如期而至。

$上證指數(shù)(SH000001)$ $紫金礦業(yè)(SH601899)$ $中概互聯(lián)網(wǎng)ETF(SH513050)$

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關(guān)鍵詞： 不確定性 自下而上 紫金礦業(yè)